【现货速发】不动产研究:第2卷

　　二、文献探讨 
　　不动产是公司营运的重要资本，投资金额占公司比重高，为影响公司资源分配、营运效率、公司风险及报酬的重要因素，过去文献大多探讨不动产持有比率对于市场风险与超额报酬的影响；由于研究地区、国家、时间及产业等样本的差异，实证研究并未提供一致性的结果。 
　　公司持有不动产的比例是解释公司风险及报酬的重要变量之一（seiler等，2001）。对大部分公司而言，拥有不动产的正常的资产配置是其占总资产的比重约为25%以上（Zeckhauser和Silverman，1983）。Hsieh和Peterson（2000）检视1972～1995年53个产业，公司股价报酬的决定因子，结果指出19%的产业的股价报酬是跟“不动产”因子有显著的关系，并指出投资组合的管理者除了对市场、公司规模、市价净值比等因子进行风险分散之外，对暴露于不动产风险的部分也须进行管理。考虑通货膨胀与市场价值的调整，不动产价值占公司市值比重高达80%，因此不动产的重要性比财务报表所观察到的要重要得多（Nelson等，1999）。 
　　Liow（1995）指出，对非不动产相关公司的服务业而言，不动产的角色在服务业营运模式中相当重要，然而公司财务管理政策并未重视其重要性。Liow（2004）研究1997～2001年新加坡7个产业75家公司，实证结果发现，无论产业差异，当公司的不动产持有比例越高时，公司会出现高风险及低报酬的现象，因此不动产持有比重对公司的市场绩效为显著的负向关系，而影响不动产持有的原因来自于文化、制度差异及其他财务因子之考虑。

　　……