投资者行为：财务规划和投资的心理学

在行为金融出现之前，标准金融是金融学的主导范式。标准金融是建立在理性人和有效市场假说基础之上的。虽然标准金融提供了许多有用的见解，但它所描述的是一种不完全、不真实、与实际观察到的行为所不同的图景。在过去的几十年里，大量的研究证据表明，人们在决策过程中的理性远不如*初在标准金融中所设想的那样。这种非理性行为既不是随机的，也不是无意义的，而是系统的和可以预测的。事实上，它们普遍存在于投资者决策、金融市场、企业管理行为以及其他领域。这些次优的金融决策影响了个人财富和市场的效率。

行为金融学是一个新兴的、迅速发展的学术领域，在过去几十年中日趋流行。简单地说，行为金融学研究的是心理学对金融从业者的行为及其对市场的影响。行为金融学虽然*初被标准金融倡导者所诟病，但现已成为主流金融学的重要组成部分。事实上，已经有多位研究行为金融学和实验经济学的经济学家获得了诺贝尔奖，丹尼尔·卡尼曼和弗农·史密斯获2002年诺贝尔经济学奖，罗伯特·希勒获2013年诺贝尔经济学奖，理查德·塞勒获2017年诺贝尔经济学奖。

行为金融学从被认为是所谓的“流行科学”和一系列在解释金融现象中所发现的异相和偏差中戏剧性地演变而来。行为金融学的跨学科性质有助于解释人们做出与金钱有关选择的原因，而不仅仅是描述人们是如何做出这些选择的。行为金融学彻底改变了人们对什么使人做出与金钱有关的某些行为、市场效率为何低和如何低等问题的思维方式。然而，这一领域的研究仅仅是了解人类行为对个人、公司、团队或机构进行金融决策影响的开始。

《投资者行为：财务规划和投资的心理学》并不包括所有行为金融领域。试图让一本书包罗万象，就像一个人包打天下一样是徒劳的。相反，这本书的主要目的是审视不断变化的金融服务和投资管理行业中涌现出的投资行为理论及其趋势。全书共26章，包括六个部分：（1）投资者行为的基础；（2）个人财务问题；（3）财务规划理念；（4）投资者心理；（5）交易和投资的心理与策略；（6）特殊投资主题。所有章节的许多内容都集中在个体决策者的心理导向这一主题上。因此，不仅个人投资者可以从本书获益，投资界的职业人士也会通过阅读本书收获良多。

*后，我们对《投资者行为：财务规划和投资的心理学》中文版的出版感到高兴，并衷心感谢为中文版的翻译、编辑和出版而付出努力的参与者，希望中文版可以令更多读者受益。

H.肯特·贝克（H.Kent Baker）　　　

美利坚大学（American University）金融学教授

维克多·瑞查迪（Victor Ricciardi）　　

古彻学院（Goucher College）金融管理学副教授

2017年12月　　　　　　　

《投资者行为》融合了著名学者们的深刻学术见解和资深实践者的丰富经验从而为读者提供了对行为金融和投资决策领域的综合性的知识介绍，有助于读者对该领域新近发展的理解。全书包括26章，提供了投资专业人士理解和管理投资行为的洞见卓识，提供了解读金融市场行为的框架以及对重要的新兴投资研究领域的理解。因此，本书应令理论研究者、投资者和相关领域的学生们感兴趣。

全书既包括了投资者心理的主要原理，如启发式、有限理性、后悔理论、心理账户、框架效应、前景理论、损失规避等；也深入探讨了人格特质、金融疗法、退休规划、财务辅导以及情感在投资决策中的角色等内容。

本书涉及的其他主题还包括风险认知和容忍、懒惰与粗心情况下的资产配置决策，以及对财务规划、动机、满意、投资者行为管理和神经金融的实证研究。本书的贡献在于深入研究了不同交易和投资主体的行为基础。这些主题包括交易者心理、股票惯性、盈余惊奇和市场异象等。本书的*后篇章从行为角度探讨了社会责任投资、共同基金和不动产投资。对每种类型的投资事宜的经验事实和当前文献及其特征均做了描述。所引用的学术文献均以相对直白通俗的语言聚焦于综合不同研究的发现，而不是数学框架及细节。

苏同华，华东政法大学商学院，副教授，1994年7月起在高校讲授经济学、金融学，1999年于华东师范大学获世界经济博士学位，1996年在立信会计出版社出版了《连锁店经营管理》，2000年在中国金融出版社出版《银行危机论》，2006年在中国金融出版社出版了主编的《行为金融学教程》。此外，还参编了多本金融、经济类教材。2010年起在华东政法大学讲授行为金融学，成为很受本科生和研究生所欢迎的选修课程。

第1篇 投资者行为的基础

第1章　投资者行为通览

1.1　导论 / 002

1.2　本书的组织结构 / 008

本章总结 / 014

参考文献 / 015

作者简介 / 017

第2章　传统金融与行为金融

2.1　导论 / 019

2.2　传统金融 / 020

2.3　行为金融学 / 024

本章总结 / 030

讨论题 / 030

参考文献 / 031

作者简介 / 033

第3章　行为经济学、思维流程、决策和投资行为

3.1　导论 / 034

3.2　行为经济学、启发式和决策 / 035

3.3　对金融资产的投资和投资启发式 / 036

3.4　信任启发式与决策 / 038

3.5　其他的批判性决策启发式 / 039

3.6　信息完全世界中的理性投资者决策 / 044

本章总结 / 046

讨论题 / 046

参考文献 / 046

作者简介 / 048

第2篇 个人财务问题

第4章　金融素养和金融教育

4.1　导论 / 050

4.2　测量金融素养的例子 / 053

4.3　金融素养和行为 / 055

4.4　金融素养和金融教育 / 058

本章总结 / 060

讨论题 / 060

参考文献 / 061

作者简介 / 064

第5章　家庭投资决策

5.1　导论 / 065

5.2　家庭对金融市场的参与 / 065

5.3　市场摩擦对家庭投资行为的影响 / 066

5.4　行为偏差对家庭投资行为的影响 / 068

本章总结 / 073

讨论题 / 073

参考文献 / 073

作者简介 / 077

第6章　人格特质

6.1　导论 / 078

6.2　人格结构模型 / 079

6.3　冒险行为 / 082

6.4　过度自信 / 082

6.5　人格与性别 / 083

6.6　作为投资者指南的人格 / 085

本章总结 / 085

讨论题 / 086

参考文献 / 086

作者简介 / 092

第7章　影响投资者的人口和社会经济因素

7.1　导论 / 093

7.2　文献综述 / 093

7.3　案例分析：佛罗里达州教育界员工 / 097

本章总结 / 104

讨论题 / 105

参考文献 / 105

作者简介 / 107

第8章　金钱与幸福：对投资者行为的启示

8.1　导论 / 108

8.2　金钱可以买到幸福吗？ / 109

8.3　幸福可以带来金钱吗 / 115

8.4　对投资者行为的启示 / 116

本章总结 / 117

讨论题 / 117

参考文献 / 118

作者简介 / 122

第9章　动机与满意

9.1　导论 / 123

9.2　古典经济学动机 / 123

9.3　行为经济学动机 / 124

9.4　马斯洛的需求层次理论 / 126

9.5　对马斯洛需求层次理论的批评 / 128

9.6　更高水准的动机 / 130

9.7　人本主义 / 131

9.8　马斯洛和投资管理 / 132

9.9　个人财务事宜集成 / 133

本章总结 / 135

讨论题 / 135

参考文献 / 136

作者简介 / 137

第3篇 财务规划理念

第10章　以策略为基础的财务规划：变化世界的决策规则

10.1　导论 / 139

10.2　管理财务规划中的行为偏差 / 141

10.3　开发财务规划策略的过程 / 142

10.4　财务规划策略的应用 / 145

10.5　以策略为基础的财务规划：战略视角 / 147

10.6　源于随机模型的策略及例子 / 148

10.7　样本案例应用 / 148

本章总结 / 150

讨论题 / 150

参考文献 / 151

作者简介 / 152

第11章　财务咨询和辅导

11.1　导论 / 153

11.2　财务咨询：历史的视角 / 153

11.3　理论方法：财务咨询的视角 / 157

11.4　21世纪的财务咨询 / 162

本章总结 / 164

讨论题 / 164

参考文献 / 164

作者简介 / 166

第12章　财务疗法：消除偏差和客户行为

12.1　导论 / 167

12.2　什么是财务疗法 / 169

12.3　财务疗法简史 / 170

12.4　财务疗法的理论基础 / 171

12.5　财务疗法的实践 / 174

12.6　未来的研究和实践 / 176

本章总结 / 177

讨论题 / 177

参考文献 / 177

作者简介 / 180

第13章　超个人经济学

13.1　导论 / 181

13.2　金钱的历史和精神概述 / 183

13.3　西方式的家庭生态 / 186

13.4　开放生态中的财务规划 / 187

本章总结 / 190

讨论题 / 190

参考文献 / 191

作者简介 / 193

第14章　了解你的数据：运用计分卡改善医疗和财务效果

14.1　导论 / 194

14.2　慢性疾病需要更好地控制 / 195

14.3　计分卡方法 / 196

14.4　目标人群及优点 / 197

14.5　保健计分卡的主要内容 / 197

14.6　对健康认知和财务认知计分卡的考察 / 199

14.7　计分卡的局限性 / 203

14.8　财务认知的意义 / 203

本章总结 / 204

讨论题 / 205

参考文献 / 205

作者简介 / 210

致谢 / 210

第4篇 投资者心理

第15章　风险感知和风险容忍

15.1　导论 / 212

15.2　风险感知 / 213

15.3　风险感知与风险容忍的关系 / 213

15.4　风险容忍概述 / 214

15.5　风险容忍的测量 / 216

15.6　情感在风险感知和风险容忍中的作用 / 218

15.7　风险行为：市场情绪、商业周期及经济危机的影响 / 219

15.8　风险领域未解决的问题 / 222

本章总结 / 223

讨论题 / 224

参考文献 / 224

作者简介 / 227

第16章　金融市场中的情感

16.1　导论 / 228

16.2　行为金融学和前景理论 / 228

16.3　情感 / 230

16.4　金融市场中的情感 / 231

16.5　情感金融学和无意识情绪 / 233

16.6　情感化的公司金融：一个正式模型 / 236

本章总结 / 239

讨论题 / 240

参考文献 / 240

作者简介 / 242

第17章　人的心理和市场的季节性

17.1　导论 / 243

17.2　情绪、情感和感性 / 244

17.3　天气、情绪和市场 / 244

17.4　白昼、情绪和市场 / 245

17.5　夏令时，情绪和市场 / 249

17.6　兴奋、通货紧缩和市场 / 249

本章总结 / 252

讨论题 / 252

参考文献 / 252

作者简介 / 255

第18章　神经金融

18.1　导论 / 256

18.2　神经科学入门 / 256

18.3　研究方法 / 259

18.4　金融决策的神经科学 / 261

18.5　神经科学的金融研究对从业者的意义 / 267

本章总结 / 269

讨论题 / 270

参考文献 / 270

作者简介 / 273

第19章　分散化和资产配置之谜

19.1　导论 / 274

19.2　家庭的股票市场参与 / 275

19.3　家庭投资组合的长期变化 / 277

19.4　各国家庭投资组合差异 / 278

19.5　投资组合多样化 / 279

19.6　家庭股票交易行为 / 281

本章总结 / 284

讨论题 / 285

参考文献 / 285

作者简介 / 289

第20章　行为资产组合理论和投资管理

20.1　导论 / 290

20.2　前景理论和期望效用理论 / 290

20.3　安全*组合理论 / 295

20.4　SP/A理论 / 295

20.5　行为组合理论 / 298

20.6　行为资产定价模型 / 300

20.7　行为资产定价模型、资本资产定价模型和三因素模型 / 300

本章总结 / 302

讨论题 / 302

参考文献 / 302

作者简介 / 305

第21章　后危机时代的投资行为：经验的影响

21.1　导论 / 306

21.2　行为金融学框架 / 306

21.3　风险承受的历史依赖：集体记忆假说 / 312

本章总结 / 317

讨论题 / 318

参考文献 / 318

作者简介 / 320

第5篇 交易和投资的心理与策略

第22章　交易和投资的心理学

22.1　导论 / 322

22.2　人格变量 / 324

22.3　情感与认知 / 325

22.4　新闻、传言和市场情绪 / 331

本章总结 / 331

讨论题 / 332

参考文献 / 332

作者简介 / 336

第23章　交易者心理：令人惊奇的真实世界

23.1　导论 / 337

23.2　科学揭示了人类如何思考 / 338

23.3　我需要再次成为一个英雄 / 343

23.4　宽客之心 / 345

本章总结 / 347

讨论题 / 347

参考文献 / 348

作者简介 / 350

第24章　行为金融的交易和投资策略

24.1　导论 / 352

24.2　交易策略和投资策略的区别 / 352

24.3　主动和被动投资策略与行为金融 / 353

24.4　遭受行为偏差的普通投资者 / 354

24.5　传统投资策略的问题 / 355

24.6　短期行为交易策略 / 359

24.7　长期行为投资策略 / 362

24.8　行为金融学现状和未来趋势 / 364

本章总结 / 364

讨论题 / 365

参考文献 / 365

作者简介 / 366

第6篇 特殊投资主题

第25章　道德与社会责任投资

25.1　导论 / 368

25.2　社会责任投资 / 368

25.3　历史涌现 / 370

25.4　国际差别 / 372

25.5　金融社会责任的协调 / 375

25.6　2008—2009年世界金融危机后的社会责任投资 / 376

本章总结 / 377

讨论题 / 378

参考文献 / 378

作者简介 / 383

第26章　共同基金和个人投资者：广告和行为问题

26.1　导论 / 384

26.2　广告和业绩 / 384

26.3　广告、费用和资金流 / 386

26.4　广告、情感和选择 / 387

26.5　广告和选择中的行为说服 / 389

26.6　教育、金融知识和选择 / 390

26.7　情感、行为和选择 / 391

26.8　情感、行为金融学和选择 / 392

26.9　金融素养和主动管理 / 393

26.10　价格和业绩敏感度及重新定价 / 395

26.11　情绪反转行为及其业绩 / 396

本章总结 / 398

讨论题 / 399

参考文献 / 399

作者简介 / 401

讨论题参考答案

译后记