作者简介 徐慧,1984年生,云南昆明人。西南财经大学财务管理专业博士,云南财经大学会计学院讲师,硕士生导师。承担重量与省部级研究项目十项,研究成果主要发表于《世界经济》、《宏观经济研究》、Journal of European Finan Management等靠前外经济管理类重要学术期刊。主要从事企业集团财务决策及治弹、文化与金融研究。
精彩内容 前 言在中国这样的新兴市场经济体中,由于外部市场发展不完全,企业经营过程中面临有限的正净现值投资项目及资金来源,试图通过各种途径降低外部风险、成本与约束。例如依靠国有产权获得外部“预算软约束”,采取多元化战略以分散经营风险,通过与外部建立政治关联、银企关联等非正式关系来竞争社会资源等。除此之外,还能通过调整组织结构、组成企业集团、在集团下属公司之间进行内部化交易来应对外部市场不完全问题。从某种程度上说,建立企业集团是新兴市场上替代不完全外部市场的制度安排(Khanna and Palepu,2000)。内部资本市场(Internal Capital Market)是集团型企业区别于独立企业的核心优势之一,针对新兴市场集团内部资本市场的研究也较为普遍、深入。综观现有文献,内部资本市场的优势主要在于具有“多钱效应”,由此能够缓解企业面临的融资约束;具有“活钱效应”,进而能够在集团内部流动资本,挑选更优投资机会,以实现“胜者选择”,提高资本配置效率。然而,许多研究也发现了内部资本市场无效的证据:内部资本市场并未实现“胜者选择”,反而由于集团总部的“父爱主义”而造成了交叉补贴;集团内部资本配置不取决于投资前景,导致了内部资本的无效配置;内部资本市场还可能导致分部经理人寻租,以谋取私利。过去十余年间,我国学者针对集团内部资本市场的研究,也得到了相似的证据,并且具有以下三个特征:其一是我国学者更多针对民营产权的系族企业进行研究(马永强、陈欢,2013);其二是我国学者多认为,控股股东主导下的关联交易是我国企业集团内部资本市场的主要表现形式,并且容易异化为控股股东进行利益输送的渠道(郑国坚、魏明海,2009;刘星等,2010);其三是国内研究结果较多支持企业集团内部资本市场无效的观点(邵军、刘志远,2007)。本书认为,由于国有企业集团相比民营企业集团而言更加能够体现中......
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