货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架:实践、策略与有效性分析

本轮国际金融危机以来,金融稳定在中央银行政策目标中的重要性再次得到强化。随着具有顺周期波动特征的金融市场和金融资产规模显著增大,金融管理政策需要更加关注金融稳定和系统性风险问题,货币稳定和金融稳定“双目标”的重要性凸显出来。政策目标的变化相应要求优化和完善政策工具箱,需要健全宏观审慎政策框架作为应对系统性风险的工具,并与货币政策相互配合,形成由货币政策和宏观审慎政策“双支柱”支撑起“双目标”的基本框架,共同维护好货币稳定和金融稳定。在此框架中,货币政策和宏观审慎政策都不可或缺,须相互补充,形成合力,产生“一加一大于二”的政策效应增进效果。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,有利于把经济周期和金融周期更好地结合起来,把维护经济稳定与促进金融稳定更好地结合起来。本书围绕货币政策的调整变化、货币政策调控框架和传导机制的变化、货币政策在结构性工具方面的探索、中国的利率市场化改革、人民币汇率形成机制改革、中国对宏观审慎政策的探索和实践等方面进行探讨。

目录
引言／００１
章　关于货币政策与宏观审慎政策协调配合的文献综述／００９
一、货币政策与宏观审慎政策协调配合的必要性／０１１
二、货币政策与宏观审慎政策协调配合的可行性／０１６
三、货币政策与宏观审慎政策协调配合的有效性／０２０
四、关于构建双支柱调控框架的研究讨论／０２４
第二章　２００８年国际金融危机以来国内外加强货币政策与宏观
审慎政策协调配合的实践经验／０２９
一、加强货币政策与宏观审慎政策协调配合的国际实践经验／０３１
二、中国货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架实践／０３８
第三章　宏观审慎政策与货币政策协调配合的ＤＳＧＥ模型／０４７
一、文献回顾／０４９
二、模型框架／０５３
三、政策模拟／０６３
四、基本结论／０７４
五、进一步讨论／０７５
第四章　中国宏观审慎政策与货币政策协调配合的有效性检验／０７９
一、差别准备金动态调整机制／０８４
二、房地产贷款价值比（ＬＴＶ）与利率政策／０８８
三、跨境资本流动宏观审慎管理与利率政策／０９２
四、实证结果分析／０９８
第五章　主要结论及政策建议／０９９
一、主要研究结论／１０１
二、主要政策建议／１０７
参考文献／１１３
后记／１２４
图表目录
图２１　２０００—２００４年ＣＰＩ与房价／０４０
图２２　２００６—２０１０年主要经济金融指标／０４１
图２３　２０１１—２０１６年人民币对美元即期汇率和中间价／０４３
图３１　货币政策与宏观审慎政策组合应对技术冲击／０６７
图３２　货币政策与宏观审慎政策组合应对银行资本冲击／０６９
图３３　货币政策与宏观审慎政策组合应对房地产需求冲击／０７１
图４１　中国７０城市房价环比均值（月度）／０９０
图４２　短期资本流动规模变化趋势（月度）／０９６
表２１　ＢＩＳ关于中央银行金融稳定目标的调查结果／０３４
表２２　ＢＩＳ关于部分新兴市场经济体金融稳定架构安排的
调查结果／０３５
表３１　参数校准结果／０６４
表３２　福利损失结果／０７２
表４１　信贷增速与杠杆率增速的回归结果／０８６
表４２　２００４年以来我国主要房地产贷款价值比调控政策／０８９
表４３　房地产ＬＴＶ的回归结果／０９１
表４４　资本流动宏观审慎政策的国际实践／０９３
表４５　近年来我国跨境资本相关准备金政策的运用与调整／０９４
表４６　跨境资本流动的回归结果／０９７

本轮国际金融危机以来,金融稳定在中央银行政策目标中的重要性再次得到强化。随着具有顺周期波动特征的金融市场和金融资产规模显著增大,金融管理政策需要更加关注金融稳定和系统性风险问题,货币稳定和金融稳定“双目标”的重要性凸显出来。政策目标的变化相应要求优化和完善政策工具箱,需要健全宏观审慎政策框架作为应对系统性风险的工具,并与货币政策相互配合,形成由货币政策和宏观审慎政策“双支柱”支撑起“双目标”的基本框架,共同维护好货币稳定和金融稳定。在此框架中,货币政策和宏观审慎政策都不可或缺,须相互补充,形成合力,产生“一加一大于二”的政策效应增进效果。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,有利于把经济周期和金融周期更好地结合起来,把维护经济稳定与促进金融稳定更好地结合起来。本书围绕货币政策的调整变化、货币政策调控框架和传导机制的变化、货币政策在结构性工具方面的探索、中国的利率市场化改革、人民币汇率形成机制改革、中国对宏观审慎政策的探索和实践等方面进行探讨。