基于货币回流的利率债市场开放 理论实践与金融安全

本书以货币回流理论作为研究利率债市场开放的命题核心，通过对现有理论文献和金融史的总结回顾，理论联系实际地探索中国实践，得出结论：人民币货币国际化要“水到渠成”，但在利率债市场开放中，政府应该“有为而治”；货币国际化需要多模式的货币回流,其中在岸利率债市场回流机制对于大国经济尤为重要，附加发行机制具有重要的借鉴意义；任何形式的开放都应该是渐进和审慎的，风险防范是金融安全的关键，债市开放需要强大内政和大国外交的配合。

郭栋，经济学博士，高级经济师。现供职于国家开发银行资金局债券发行中心，曾在国家开发银行评审局从事境内外矿业融资。其主要研究方向为债券市场和人民币国际化。曾在《国际金融研究》《中国金融》《国际贸易》等学术期刊上发表论文二十多篇。参与多项国家社科基金项目，并主持十多项银行间债券市场研究课题，曾获得银保监会年度重点研究课题一等奖，中债估值杯二等奖等学术奖励。

绪论 1 
节 研究背景与选题意义 1 
第二节 研究逻辑与结构安排 3 
第三节 研究方法与学术创新 5 
理论借鉴篇 
章 债市开放理论与货币流动视角 11 
节 债市开放问题的研究视角 11 
第二节 货币流动理论的文献评述 17 
第三节 境外货币回流的一般范式 20 
第二章 美国利率债市场开放经验总论 23 
节 美国利率债市场开放的阶段划分 23 
第二节 三类利率债市场的开放进程 27 
第三节 “四流共进”与“流动性潟湖” 42 
第三章 美元回流的总量与结构特征 48 
节 美元回流的总量特征 48 
第二节 美元回流的结构特征 54 
中国实践篇 
第四章 中国实践研究动态与战略背景 63
节 人民币回流研究动态 63 
第二节 利率债市场开放与人民币国际化 67 
第三节 利率债市场开放与“一带一路” 72 
第五章 人民币回流需求下利率债市场开放缺口测算 78 
节 亚洲金融危机后的新兴市场利率债市场开放动态 78 
第二节 汇率变动视角下的中国利率债市场开放特殊性 81
第三节 中国利率债市场开放缺口测算 82 
第六章 中国利率债市场开放下的外国官方附加发行制度探索 91 
节 外国官方附加发行的发展历史 92 
第二节 外国官方附加发行的制度比较 99
第三节 外国官方附加发行的宏观影响 104 
第四节 中国版外国官方附加发行制度探索 108 
金融风险篇 
第七章 债市开放演进中的美债政策外溢风险 113 
节 美国国债政策外溢研究的背景及文献 113 
第二节 构建开放经济下的货币政策模型 117 
第三节 开放经济下的美债政策溢出效应 119 
第四节 美国国债与利率债利率联动效应识别 130 
第八章 中美利差“舒适区”与风险传导比较 140 
节 研究理论演变与模型构建 140 
第二节 TVP-VAR模型与断点回归模型 146 
第三节 数据选取与参数估计 147 
第四节 变量特征与实证分析 152 
第九章 中美贸易战债市冲击的量化研究 162 
节 事件回顾与负面评估 162 
第二节 德、日贸易摩擦货币政策和债市回顾以及中国预判 165 
第三节 贸易摩擦引起利率债市场的短期波动和中长期冲击 171 
第四节 中美贸易摩擦研究的结论和建议 178 
安全处置篇 
第十章 中国利率债市场开放下的市场稳定性指数构建 183 
节 稳定性指数构建与方法比较 184 
第二节 债市稳定性识别判断 192 
第三节 稳定性指数研究的结论与建议 196 
第十一章 中国利率债市场开放下的投资者情绪指数构建 198 
节 情绪指数构建与债市识别 199 
第二节 情绪指数冲击传导效应分析 208 
第三节 情绪指数研究的结论与建议 213 
第十二章 全书总结与政策建议 215 
节 全书总结 215 
第二节 政策建议 217 
附录一 美国利率债开放程度的基础数据及测算方法 221 
附录二 利率债市场效率判别：理论、方法和实证 234 
附录三 债市开放的产品创新:以浮息债基准利率选择为例 251 
参考文献 275

本书以货币回流理论作为研究利率债市场开放的命题核心，通过对现有理论文献和金融史的总结回顾，理论联系实际地探索中国实践，得出结论：人民币货币国际化要“水到渠成”，但在利率债市场开放中，政府应该“有为而治”；货币国际化需要多模式的货币回流,其中在岸利率债市场回流机制对于大国经济尤为重要，附加发行机制具有重要的借鉴意义；任何形式的开放都应该是渐进和审慎的，风险防范是金融安全的关键，债市开放需要强大内政和大国外交的配合。

郭栋，经济学博士，高级经济师。现供职于国家开发银行资金局债券发行中心，曾在国家开发银行评审局从事境内外矿业融资。其主要研究方向为债券市场和人民币国际化。曾在《国际金融研究》《中国金融》《国际贸易》等学术期刊上发表论文二十多篇。参与多项国家社科基金项目，并主持十多项银行间债券市场研究课题，曾获得银保监会年度重点研究课题一等奖，中债估值杯二等奖等学术奖励。