经济学原理(第6版)宏观经济学分册

　　飞奔的通货膨胀就要来了吗？毫无疑问，美国正表现出通货膨胀失控的某些前兆。但更深入的观察表明，事情并非如此简单。
让我们首先从经济学原理开始。经济学的一个基本经验是，当政府创造了超额货币量时，物价上升。换言之，当有过多货币追逐过少物品时，通货膨胀就发生了。
　　第二个经验是，政府转向迅速的货币增长是因为它们面临财政问题。当政府支出大于税收时，决策者有时就会转向它们的中央银行，中央银行基本上用印货币来弥补预算缺口。
　　这两个经验可以解释历史上的超速通货膨胀，例如，20世纪20年代德国的经历或者近年来津巴布韦的经历。美国会走向这条路吗？
的确，我们有巨大的预算赤字和过快的货币增长。在2010财政年季度联邦政府的预算赤字达3900亿美元，或者说是国内生产总值的11%左右。这种巨大的赤字在几年前是不可想象的。
　　美联储也一直在迅速地创造货币。货币基础——意思是通货加银行准备金——是衡量美联储直接控制的货币供给的标准。这个数字已经超过了两年前的两倍。
　　但是，尽管有两个高通货膨胀的事例，美国只经历了温和的物价上升。在过去一年间，包括食物和能源在内的核心消费物价指数，只上升了不到2%。而且，长期利率仍然保持较低，这表明债券市场并没有太担心通胀。这告诉我们什么？
　　部分答案是，尽管我们有巨额预算赤字和迅速的货币增长，但这两者并没有互相影响。美联储主席本?伯南克发行货币并不是为奥巴马总统的支出筹资，而是为了确保金融体系，并支持疲软的经济。
　　而且，银行乐于把大部分新货币作为超额准备金。在正常情况下，美联储扩大货币基础时，银行会贷出这些货币，而且其他货币供给衡量指标也会平行增加。但现在并不是正常时刻。由于银行满足于持有闲置现金，称为M2的广义货币衡量指标（包括现金和支票与储蓄账户上的存款）近两年来每年增长只有6%。
　　随着经济复苏，银行会把它们的一些准备金贷出去。这就会引起广义货币供给衡量指标更快的增长，并终引起相当大的通胀，但美联储具有在必要时防止这种后果出现的工具。
　　一种办法是，美联储可以出售过去两年中累积的以抵押贷款支撑的有价证券和其他资产的大量资产组合。当这些资产的私人购买者付款时，它们就可以吸收银行体系的准备金。
而且，由于2008年10月立法的改变，美联储有了新的工具：它可以给准备金支付利息。由于现在短期利率接近于零，这种工具并没有多大用。但是，随着经济复苏和利率上升，美联储可以提高它支付给银行持有的准备金的利率。准备金的高利率可以限制银行借贷，防止货币基础巨大扩张引起的通货膨胀。
　　但是，当需要时，伯南克先生和他的同事们会充会利用这些工具吗？他们很可能会，但仍有一些原因让人怀疑。
　　首先，有一点通货膨胀并不严重。伯南克先生和他的同事可能决定让价格上升，从而减少借款的真实成本，以有助于刺激低迷的经济。这么做的难点在于如何使通胀程度足以帮助经济复苏而又不至于对过程失去控制。微调是难以把握的。
　　其次，美联储会轻易地过高估计经济的增长潜力。由于有奥巴马主政下的巨大财政不平衡，可以有把握地断定，他会在未来一些年以对大多数美国人提高税收来终结这种状况。高税率意味着减弱工作激励，并降低潜在产量。如果美联储没有考虑到这种变化，它就会促进高于经济可以支撑的增长，引起通货膨胀上升。
　　后，即使美联储要保证低通货膨胀，而且也认识到以上的挑战，但政治家也可能限制它的政策选择。提高利率来应对迫在眉睫的通胀压力从来都不受欢迎，而在近期的金融危机之后，伯南克先生也不能指望有无尽的良好愿望可依。随着经济复苏，对通胀压力迅速而充分的反应可能会在面对公众的反对时显示出其艰难来。
　　那些抢购利率低于5%的30年期国债的投资者在打赌美联储会抵制通胀风险。他们也许是对的。但是，由于当前的货币与财政政策远远超过了历史上正常的水平，任何人都很难有把握。从今往后的十年，我们回头看今天的债券市场会是这个时代中非理性的繁荣。

—  没有更多了  —