投资中最常犯的错:不可不知的投资心理与认知偏差误区:a manifesto for smarter investing

|第一章|最短的投资笑话：预测点位还带个小数点

2018年12月7日，英国《金融时报》上刊出了一篇以“市场预测：

2019年将面临新的不确定性”为标题的报道，报道中称：“投资分析师们预计2019年金融市场的不确定性将继续存在。”该报道还声称：““‘分析师预测值的中位数’表明，美国经济的实际增长率将达到2.6%，而标准普尔500指数今年将收于3090点。”

这篇文章发表的时候，标准普尔500指数为2633点，因此分析师们的平均预期意味着他们认为该指数将会在一年多一点的时间里上涨17.5%。虽然多数分析师预计标准普尔500指数将在2019年上涨，但其中也有悲观的分析师认为指数会下跌9%。

对于分析师们来说，在每年年底接受媒体采访，公布自己对未来12个月的各种经济指标的预测，在某种程度上已经成了一项例行公事的工作。在这个时间段，来自各家报纸、电视台和杂志等数十家媒体的预测邀请会铺天盖地地发到他们手上。一些媒体甚至会开出盘口，让大家对这些分析师预测的准确性下注，并评选出本年度预测最准的选手。获胜者将有机会作为最近一场牛市（熊市）或经济复苏（衰退）的预言者被永远铭记，至于是否使用括号内的词替换当然取决于实际的市场状况。在最极端的例子中，能提前预测到金融危机或严重衰退的经济学家或分析师甚至会成为全球闻名的超级明星。

面对如此之大的诱惑，经济学家和分析师们往往不会止步于只提供定性或粗糙的预测。他们会用带小数点的数字，对未来股市的点位或经济增长率做出一个更“精确”的点位预测。这让我想起小说家威廉·吉尔摩·西姆斯的一句妙语：“经济学家在预测中加入小数点，目的大概是显示自己的幽默感。”

本章开头引用的《金融时报》的报道已经说明了为什么这种所谓精确的预测是有问题的。报道中分析师们最悲观的预测是股市将从当时已经深度低迷的点位继续大幅下跌（在之前的2018年第四季度标准普尔500指数已经下跌了超过10%），而与此同时分析师预测的中位数则显示股市将大幅上涨。预测中位数为17.5%的事实意味着，有一半的受访分析师认为股市收益率应该高于这个数字。因此，一群专业的金融市场专家的总体看法是，2019年标准普尔500指数的收益率可能低至-10%也可能高至20%。

如果未来指数的不确定性范围有这么大的话，从这个集合中选出一个单一点位作为预测值有什么意义呢？

有人可能会说，这种形式的收益率预测只是营销手段，没有投资者会认真对待。但事实却恰恰相反。我认识很多金融分析师和经济学家，他们会在自己的工作中定期做出这样的预测。我从他们那里得知，尽管他们自己知道这样的预测一文不值，但他们的客户，无论是专业投资者还是个人投资者，都是真心想要得到这些数字，而且的确会根据这些预测来决定如何配置自己的投资组合。

在我参加过的很多投资者交流会上，都会有客户问我这样的问题：“你对这个经济指标的预测数字是多少？”在之前做过的一份工作中，我曾受邀对新的一年中市场的可能走势进行展望。在听众提问环节，我被……