雪球哲学：投资者的智慧高地

巴菲特打造的伯克希尔投资体系是目前世界上最稳健、最成功的投资体系之一，他的那句“人生就像滚雪球，最重要之事是发现湿湿的雪和长长的山坡”被无数投资者奉为圭臬，他的雪球哲学也成为人类投资史上的光辉篇章。本书围绕“雪球哲学”这一最重要、最根本的投资命题，通过“雪球世界”“复利原理”“长期主义”“价值投资”“雪球方法”“雪球实战”六大部分，有理念阐述，有逻辑分析，有方法解码，有历史回顾，有案例解释，深入浅出，通俗易懂，希望能为普通投资者树立正确的投资理念、掌握可行的交易方法提供一整套解决方案，为投资者财富滚雪球打开思想格局、提供有益助力。

谭丰华，中央企业投资公司执行总监，财经作家，中国世界经济学会会员，中央人民广播电台财经评论员，长期从事一级、二级市场研究和投资，擅长宏观经济、资本市场与资产配置研究，对投资理论与方法有独到观点。在《经济日报》《上海证券报》《证券时报》《期货日报》《财经》等主流媒体发表研究及评论文章200余篇，多年来围绕上述主题为政府、高校、银行、房地产企业等机构进行授课讲座，广受欢迎。

第一章　雪球世界................................................................................................. 001

第一节　雪球故事：累进创造奇迹................................................................. 003

第二节　雪球世界：雪球无处不在................................................................. 009

第三节　雪球哲学：三个底层逻辑................................................................. 015

第二章　复利原理................................................................................................. 027

第一节　复利效应........................................................................................... 029

第二节　五种复利........................................................................................... 039

第三节　负复利............................................................................................... 047

第四节　复利模型........................................................................................... 051

第三章　长期主义................................................................................................. 055

第一节　真正的长期主义................................................................................ 057

第二节　长期主义的陷阱................................................................................ 075

第三节　长期主义的方法................................................................................ 092

第四章　价值投资................................................................................................. 105

第一节　价值投资的真身................................................................................ 107

第二节　价值投资的误区................................................................................ 139

第三节　价值投资的方法................................................................................ 149

第五章　雪球方法................................................................................................. 161

第一节　找到山峰：雪球的势能..................................................................... 163

第二节　找到湿雪：雪球的标的..................................................................... 173

第三节　找到长坡：雪球的时限..................................................................... 188

第六章　雪球实战................................................................................................. 201

第一节　巴菲特投资可口可乐：长坡上的厚雪.............................................. 203

第二节　段永平投资网易：投资就是买好公司.............................................. 208

第三节　但斌投资贵州茅台：坚定持有的背后.............................................. 213

跋........................................................................................................... 219

第一节雪球故事：累进创造奇迹

阿尔卑斯山脉的一座山峰上，大雪初晴，阳光洒落，反射出耀眼的光芒，蓝天、阳光与白雪交相辉映，构成了一幅清澈、空灵的美丽图景。然而，这并不是“千山鸟飞绝、万径人踪灭”的死寂的世界。

在山顶的一块岩石旁边，一只雪豹出现了。它叫莱帕德，大约五岁，身材矫健，全身整体呈灰白色，布满黑色斑点和黑环。如果不仔细看，你很难发现它，因为它的毛色跟岩石很相近——这是它的保护色。雪豹，是可爱的旷野精灵，是呆萌的毛绒大猫，也是威严的高山之王。

莱帕德骄傲地站立在大山之巅，它的脚下是一片又宽阔又深长的山坡，而远方则是千里冰封，万山竦峙，无限风光尽收眼底，这种睥睨千里的感觉让它无比兴奋。

它在雪地上欢快地蹦跳起来，厚厚的雪花在它的脚趾和厚厚的掌垫之间飞舞又落下，它的四肢着地时又落在上面，竟然在无意中将雪花揉挤成了一团。莱帕德看着脚下这团雪球，顿时来了兴趣。它用四肢往雪球上蹭来更多的雪，再在上面压上几脚，接着用前肢踢着它，在平地上滚了好几圈。它兴奋地发现，雪球越滚越大，已经跟身边的一块石头一样大了。它爱上了这个游戏——垒雪球游戏，满足了它的创造欲望，以及改变眼前这个世界的雄心壮志。

莱帕德来回地滚动着这个雪球，雪球越来越大，但是，在某个瞬间，它的脚向前推的动作稍稍大了一点，雪球离开了四肢的掌控范围，往平地的边缘滚了出去，眼看就要向深深的山坡下滑去。它愣了一下，冲了过去想救回它的“玩具”，但为时已晚，这个雪球一直往山下滚。

……

一本书讲透投资的底层逻辑。

一本书告诉你慢慢变富的不二法门。

复利原理 长期主义 价值投资=财富滚雪球

雪球哲学不但适用于投资，同样适用于经营人生。

真正决定投资收益的不是方法，而是你的投资理念。

要学会巴菲特的雪球哲学，最重要的是理解雪球哲学的三大支柱，它们分别是复利原理、长期主义和价值投资。

雪球哲学的第一大支柱是复利原理。复利原理是世界运行的底层逻辑，是事物增长的根本方法和路径，是一种螺旋式上涨的推动力量。复利的力量是惊人的，投资者一旦建立起一个复利进程，财富创造和积累就将以越来越快的速度增长。复利的本质在于在一个正确的方向上坚持，关键点有两个，一个是正确的方向，一个是坚持。以巴菲特为代表的价值投资者，在这两点上为世人提供了光辉的典范。

雪球哲学的第二大支柱是长期主义。近年来，“长期主义”一词大热，无论是个人成长还是投资理财，许多人言必称“长期主义”，但他们并没有准确把握长期主义的内涵，以为长期持有、永远持有就是长期主义。实际上，在雪球哲学中，在巴菲特长期重仓持有优秀企业股票的成功实践中，长期主义是一个辩证的概念，长期是有前提的，长期是有标准的，长期也是有限期的，长期也是不能离开短期的。只有准确理解长期主义，才有大可能性地实现财富滚雪球。

雪球哲学的第三大支柱是价值投资。虽然巴菲特并不认同价值投资这个概念，但毫无疑问，从格雷厄姆、费雪、芒格到巴菲特，价值投资的理念和方法一脉相承，不断发扬光大，成了一种具有世界影响力的投资理念和模式。

本书作者长期从事一级、二级市场研究和投资，在《经济日报》《上海证券报》《证券时报》《财经》等主流媒体发表大量财经研究及评论文章，多年来为政府、高校、银行、房地产企业等机构进行宏观经济、资本市场、资产配置等相关主题授课，对于投资理论方法进行了深入研究，拥有独到观点。这些研究和观点将集中呈现在本书中。

本书共分为六章, 通过对“雪球世界”“复利原理”“长期主义”“价值投资”“雪球方法”“雪球实战”逐步深入的讲解, 为读者构建了雪球投资哲学的完整体系。具体内容包括: 雪球故事: 累进创造奇迹 ; 雪球世界: 雪球无处不在 ; 雪球哲学: 三个底层逻辑 ; 复利效应 ; 五种复利 ; 负复利 ; 复利模型 ; 真正的长期主义 ; 长期主义的陷阱 ; 长期主义的方法等。