投资真相

[新加坡]伍治坚

特许金融分析师（CFA持证人），本科毕业于复旦大学管理学院，研究生毕业于新加坡国立大学商学院。著有China 88: The Real China and How to Deal with it和“小乌龟投资智慧”系列书籍，经常在FT中文网等知名媒体上发表文章和接受采访。

2010年，伍治坚在新加坡创建五福资本管理有限公司（Woodsford Capital Management Pte Ltd）。五福资本以证据主义投资哲学为指导原则，专注海外美元资产配置。伍治坚在公司中的研究兴趣主要集中于全球资产配置、风险因子投资和行为金融学。

第1部分 战胜自己

第 1 章 人性本傻

幸存者偏差 /004

小样本偏见 /009

心理账户 /017

无处不在的锚 /023

赢家的诅咒 /028

过度自信 /036

人非理性 /043

中国投资者容易犯哪些错误 /046

管住自己 /050

长期坚持 /055

第 2 章 狐狸和乌鸦

投资者和券商 /060

贵在坚持 /063

第2部分 利益绑定

第 3 章 基金公司和券商如何联手“割韭菜”

券商和机构的关系 /072

基金公司和券商如何“割韭菜”/074

学会保护自己 /076

第 4 章 激励机制和利益冲突

理解利益冲突 /078

如何分辨好的和坏的投资建议 /082

如何挑选理财顾问 /093

第 5 章 利益绑定的重要性

代理人问题 /099

利益绑定 /106

言行一致 /109

第3部分 大道至简

第 6 章 为什么简单能战胜复杂

被动投资为什么管用 /114

如何解释“股神”的存在 /115

市场不规则 /117

市值指数容易战胜吗 /119

被动投资是否有违市场经济 /123

被动投资有没有泡沫 /124

第 7 章 简单事情复杂化

销售人员更喜欢卖复杂的金融产品 /126

简单事情复杂化的完美案例 /131

结构性票据 /136

挪威养老基金的选择 /142

第 8 章 不求最好，但求最贵

越贵越好 /147

基金经理的收费魔法 /153

“钢铁侠”的诱惑 /158

炒房的诱惑 /161

严格控制投资费用 /167

第4部分 运气和技能

第 9 章 如何分清技能和运气

运气和技能的差别 /171

如何应对量化交易策略中的随机性 /175

绝大多数量化基金都是骗人的 /177

第 10 章 理解均值回归

什么是均值回归 /180

追涨杀跌的投资陷阱 /182

主动投资是零和博弈 /183

第 11 章 清楚自己的真实回报

投资对冲基金的真实回报 /185

如何正确计算投资回报 /187

投资者喜欢追涨杀跌 /191

给投资者的建议 /194

第 12 章 投资界的“造神运动”

最神秘的明星：詹姆斯·西蒙斯 /196

次贷危机造就的明星：约翰·保尔森 /201

高学历明星：约翰·赫斯曼 /202

媒体和讲座明星：拉里·威廉姆斯 /205

投资者教训 /206

第 13 章 英雄榜的背后

基金英雄榜靠谱吗 /210

市场很难战胜 /217

基金经理的借口 /221

中国的基金经理能否战胜市场 /225

我们应该怎么办 /234

第 14 章 “算命先生”

高盛的投资建议 /241

预测很困难 /244

我们能靠预测赚钱吗 /249

投资中最珍贵的四个字：我不知道 /255

理性对待专家预测 /259

第 5 部分 克服信息不对称

第 15 章 寻找风口上的猪

私募股权简介 /265

如何正确计算私募股权投资回报 /269

私募股权基金的净值可信吗 /274

私募股权基金案例 /277

私募股权投资的常见误解 /289

为什么理财机构喜欢推销私募股权 /297

第 16 章 大卫和歌利亚的战争

施罗德和努密斯之战 /303

道高一尺，魔高一丈 /308

火眼金睛甄别“忽悠”产品 /311

结束语 /315

第1章人性本傻

美国著名经济学家，财政部前部长，哈佛大学前校长劳伦斯・亨利，萨默斯曾经写过一篇学术论文，讲的是金融市场中有很多不知道自己在干什么的“韭菜”。他们自以为聪明，在股市中杀进杀出，有时候甚至还有“巴菲特附体”的感觉。但事实上，他们只是股市中的“噪声”，在里面瞎买瞎卖，凑热闹而已。萨默斯这篇论文开头第一句就是:看看周围，有好多傻子!这篇论文后来没有被发表，可能是他自己也觉得言语过激，得罪人太多的缘故吧。

但是萨默斯提出的“股市傻子”并非空穴来风。事实上，很多研究都显示，人类会习惯性地受各种行为偏见影响，做出非理性的决策。这些行为偏见很容易被别有用心的“丛林野兽”利用，诱导人们做出“损己利人”的愚蠢决定。在本章中，我就和大家分享几个比较典型的行为习惯，希望可以帮助大家认识到自身的局限性，在未来的投资决策中尽量避免犯这些常见的错误。

……

本书作者通过真实的投资案例, 揭秘行业内幕, 拆解投资套路, 深入剖析人性弱点、市场的不规则性以及利益冲突带来的影响。结合自己多年的投资经验, 精炼出“战胜自己、利益绑定、大道至简、分清运气和技能、克服信息不对称”五大投资经验。旨在帮助投资者减少被忽悠的概率, 做出明智的投资决策, 提高自己的投资收益。

为了普及理性投资的思想，伍治坚写了不少文字，包括这本智慧与趣味双全的《投资真相》。开卷有益，无论读者是否“炒股”，通过阅读本书，都会对股市的特点与规律有更深的理解。

魏尚进 复旦大学泛海国际金融学院访问教授，哥伦比亚大学商学院教授

伍治坚潜心研究了那些晦涩难懂的金融专业文献，然后通过文章、播客等不同形式，以深入浅出的方式将这些有价值的知识传播分享给千千万万的普通读者和听众。作为一名大学教授，我认为伍治坚的工作非常有意义。我希望有更多的读者可以通过阅读伍治坚的文字来提高自己的投资水平和金融教育程度，做一名合格的投资者。

顾朝阳 香港中文大学会计学院前院长

伍治坚的《投资真相》的不同之处在于，他说了很多金融投资从业人员不敢说或者不愿意说的真话，从而让更多的投资者了解真相，做出对自己更有利的投资决策。我希望有更多的读者能够发现伍治坚文字中的价值，变得更加智慧。

张橹 俄亥俄州立大学菲舍尔商学院约翰•加尔布雷思金融学讲席教授

为了向广大投资者普及金融知识，伍治坚写了不少文字，包括《投资常识》和这本《投资真相》。希望有更多的读者可以读到这些科普教育性文字，让自己成为更聪明的投资者。

李善军 康奈尔大学商学院肯尼思•罗宾逊讲席教授

伍治坚以风趣幽默的笔调向投资者介绍了投资和行为金融学的相关学术研究成果，不仅帮助投资者意识到各种投资陷阱，从而提高警惕性，做出zuiyou的投资决策，还帮助身处“象牙塔”的学者了解到生动的实际案例并引发思考。

李楠 上海交通大学安泰经济与管理学院金融系副教授

我希望有更多的读者能够学习并理解本书提到的金融研究背后的逻辑，从中收获对自己有用的价值。

曹杰 香港理工大学金融学教授

伍治坚所做的工作和我的理念很契合：他以写作的方式不厌其烦地向读者分享科学实证投资，以及投资中最常见的错误，提醒投资者小心各种投资陷阱，提高决策质量。伍治坚做了一件很多基金经理不愿意做或者不敢做的事情。我希望有更多的投资者通过阅读《投资真相》这样的书籍加入并受益于科学实证投资。

陈鹏 德明信基金管理有限公司亚太区（除日本）前首席执行官

在基金管理行业，像伍治坚这样敢于坚持说真话，以写作的方式将种种行业内幕公之于众的作者非常少。作为一名在基金管理行业从业多年的“老司机”，我建议广大非金融专业出身的朋友有空时可以阅读伍治坚写的文章和《投资真相》这本书，降低自己被忽悠的概率。

许仲翔 锐联财智主席和创始人