基于利率期限结构的中国货币政策规则研究9787522701059

第一节研究背景及意义一研究背景国际货币政策按规则化趋势发展，在世界上各个国家开始尤为重视建立规范的货币政策规则。从本质上讲，受到市场经济环境的影响，应该使货币政策保持平稳发展，在货币市场上才能形成稳定的通胀预期，促进经济有序运行，有助于提高其运转效率，避免投资者盲目投资，减少消费盲目性。基于实践经验，坚持规则化原则，有利于制定科学的货币政策，同时有助于货币当局能够根据市场环境改善政策，保证政策更加有效、透明可靠。为了让大众能够更加了解货币政策以及国家经济发展趋势，货币政策规则为客观评价央行货币政策提供了参考依据。研究者们在研究货币政策理论时，倾向于使用泰勒规则，货币当局在实践过程中，往往也采用泰勒规则。纵观全球范围，货币政策规则已经具有一定的普适性，多数国家都相继采用。发达国家及地区央行在制定货币政策时，大多采用泰勒规则，比如，英国、美国、欧盟等。学者们重点研究了利用泰勒规则的有效性，发现泰勒规则所起的理论意义和实践意义。从20世纪90年代，国外学者重点研究了货币政策规则，其基于理论和实践的角度。Taylor（1993）首次在文献中提出泰勒规则，用其来检验货币政策的有效性，有助于更好地预测利率趋势。其提出了利率可以作为调节工具，有效调节货币政策。1990年，新西兰领先世界上发达国家，率先执行通货膨胀目标值。自此之后，很多发达国家的央行开始采用这一规则。新西兰率先制定了通货膨胀目标，大大稳定了其宏观经济，有力地促进了经济的发展。很多发达国家开始积极研究通货膨胀目标。我国在1984年中国人民银行开始履行其职责，在选择如何执行货币政策时，中国人民银行一直坚持相机抉择式。相机抉择具有一定优势，能够根据问题及时作出调整，但是在调控过程中，无法把握好这个调控尺度，要么调控不足，要么调控过度，导致我国经济发展不平衡，时冷时热，处于不稳定状态。从1993年开始，中国人民银行开始改变政策执行方式。中国人民银行建立了政策框架，以货币供应量为基础指标，将其作为调控变量。在宏观调控时，越来越突出货币供给的作用。近几年来，学生们研究了货币政策实践意义以及效果，经济快速发展使得货币供应量出现失控状态，经济结构朝着复杂化发展，减弱了中介变量与货币政策的关系。由于上述因素，无法通过控制货币供应量以更好地实现政策目标，导致在实际过程中无法发挥其有效性，必须要建立完善的货币政策框架，如果设置通货膨胀目标，容易导致经济出现不稳定状态。为了避免上述动态不一致，研究学者们提出建立货币政策规则，逐步改善政策框架。从本质上讲，泰勒规则能够进行利率反馈。作为一种有效的反馈机制，若想该机制良好运转，必须营造有效的外部市场环境。随着改革开放步伐加快，但是受到条件约束，我国在条件方面仍然不具备。由于自然利率不稳定，在管制目标通胀率方面也存在局限，中国人民银行在与市场的联系过程中也存在不通畅，导致我国货币市场不容易形成通胀预期率，影响了短期利率的传导作用。在我国，银行业之间的竞争不是很激烈，由于利率传导不通畅，负债端利率无法传导到贷款端，这样的约束严重阻碍了融资力量，导致信贷不分化，大大削弱了利率调节作用。为了发展我国经济，将汇率与美元挂钩，严格限制了我国利率的灵活度。用利率来有效调节货币政策，如果盯住汇率、经济增长率、通胀率和失业率，在某种程度上会影响政策效果。基于实践效果，研究者们发现，在发达国家更适合采用泰勒规则，其经济水平处于稳定发展状态。对于发展中国家而言，往往不太适合使用泰勒规则，如果用其预测利率，反而适得其反。2005年开始出现金融系统混乱，2008年混乱状态达到顶……