投资有规律:从商业模式出发(第2版)9787111706182

肖志刚

毕业于北京航空航天大学、中国人民银行研究生部。

公募股票基金经理，雪球网十大影响力用户。

曾就职于中国直升机设计研究所、富国基金、天弘基金，曾任天弘基金股票投资总监。

管理的天弘永定价值成长基金，在2016年的收益率为17.45%，在372只偏股混合基金中排名第 一（银河证券基金研究中心数据）。

曾获得《中国证券报》三年期金牛基金经理、《中国基金报》英华奖等荣誉。

推荐序

前言

第一章 股票投资的盈利模式

第一节 广义投资：与实业的区别

第二节 企业的命、势、能、运

第三节 金融与投资的区别

第四节 时间的价值：价值股与成长股

第五节 挖井打水

第六节 狭义投资：科学与艺术

第七节 价值投资在A股

第八节 公司型基金与契约型基金

第九节 从容数看股市扩容

第十节 比特币与股票

第二章 牛市与熊市

第一节 互联网与大牛市

第二节 中美股市的差异

第三节 现金守恒

第四节 股灾与活期贷款

第五节 熊市里的被动力量

第三章 研究过去，预测未来

第一节 方向重要

第二节 股市的黄金周

第三节 股市的假期效应

第四节 投资的进阶之路

第五节 主动基金跑赢指数的时段

第六节 驱动股价的九个独立因子

第七节 因子组合

第八节 从研究偏好看投资风格

第四章 周期

第一节 宏观周期的起源

第二节 M1在周期中的枢纽作用

第三节 产品寿命长的行业有周期性

第四节 寿命越长，周期越强

第五节 所有寿命长的商品都有周期吗？

第六节 价格波动型周期的根源

第七节 固定资产出租行业

第八节 刚性的引致需求

第九节 周期的早与晚：开工率

第十节 下游越分散，时间越晚

第十一节 生产资料与生活资料

第十二节 有机一体的行业分类

第五章 估值

第一节 大海航行靠舵手

第二节 供需决定股价

第三节 资产价格的四种形成模式

第四节 从供给端看估值的横向差异

第五节 银行股的估值

第六节 估值与群众基础

第七节 军工股为什么估值高

第八节 伪非周期股的估值

第九节 大小盘股的估值差异

第十节 估值的辈分

第十一节 股市的羡慕嫉妒恨

第十二节 三类投资者

第十三节 风险偏好

第十四节 景区牛市

第十五节 牛市的三阶段

第十六节 哪些股票能等来泡沫

第十七节 贫贱夫妻百事哀

第十八节 A股估值锚的缺失

第六章 从商业模式看企业价值

第一节 供需决定企业价值

第二节 企业家与商人

第三节 单链条与多链条

第四节 坐商与行商

第五节 单链条模式从投入看产出

第六节 多链条模式的竞争格局

第七节 地利的重要性

第八节 基金行业的变迁

第九节 销售费用与管理费用

第十节 小地方出大企业

第十一节 十种收入模式中优的是白酒

第十二节 双寡头格局的必然性

第十三节 破坏性创新

第十四节 需求背后的人性

第十五节 薪酬压力下的增收不增利

第十六节 从商业模式看职业

第十七节 互联网的平台模式

第十八节 生态圈

第七章 投资风险与方法论

第一节 致命的自负

第二节 研究风险与交易风险

第三节 研究风险

第四节 学术研究与证券研究

第五节 群众史观与英雄史观

第六节 交易风险

第七节 科技对投资的改变

第八节 跟风需求与投机需求

第九节 研究的四个层次

第十节 如何提高认知

第十一节 投资的三套系统

第十二节 研究的科学因子

第十三节 新股民从生活看股市，老股民从股市看生活

第十四节 知行合一

虽然二级市场的股票投资与一级市场投资有很多不同之处，但有一个共同点，就是大家都喜欢研究盈利模式，从盈利模式人手是分析企业的第一步。但二级市场的股票投资本身，算是一种什么样的盈利模式呢？反倒有种“不识庐山真面目，只缘身在此山中”的感觉。很多投资者并没有深究这个问题，而是跳过这一步，直奔上市公司而去。结果往往是将上市公司本身研究清楚了，却仍赚不到钱，只好把责任推到其他人身上，一会儿指责美国总统，一会儿又怪妖精、害人精。实际上，2015年之后，很多上市公司的实际控制人也都被市场教育，不得不“重新做人”，问题不在于他们不了解上市公司，而在于不了解股市运行机制下属于他们的盈利模式，不清楚什么钱是可以赚的，什么钱是不可以赚的。投资者如何看待市场，就决定了投资者会采取什么手段从市场中赚钱。这里借用日本战国时代三位著名的历史人物，对于同一个问题的不同回答来理解。面对同一个问题：杜鹃不鸣，当如何？这三位的答案截然不同，三种答案代表了A股的三种盈利模式，也是A股发展历程的缩影。第一位，织田信长回答：令其鸣！这是股市中典型的操纵股价。现在还留在K线图上的活历史是金宇车城。2002年市场进入熊市，金宇车城的操纵者不断吸纳，几乎买光了流通筹码，导致2005年频繁出现全天成交1手的情形。最极端的是2003年9月29日，出现了全天0成交量，K线图少一天，据说是那一天忘了。第二位，丰臣秀吉回答：诱其鸣！

这就是股市的忽悠模式。通过公告、研究报告、股评、画K线图，引导市场价格，让价格形成趋势。有些上市公司也会通过这种形式，自己不亲自出场，通过发布利好消息来引诱别人买人。第三位，德川家康回答：待其鸣！站在独立的角度，冷静观察这个世界的变化，如果发现可以做多或做空的机会，找点钱来进行套利，这就是时间套利的精髓。套利的过程是投资，找钱的过程是金融。三种境界，三种命运，恰恰说明了历史选择的正确性。第一节广义投资：与实业的区别人们在讨论某件事物的时候，为了表达得更为清晰，往往需要做的一件事情是界定出该事物的内涵与外延。比如，体制内与体制外、军品与民品、校园与社会、金融与实业，通过这种简单的一分为二，就可以突出“我”，把“我”与“非我”的界限用最简洁的方式刻画出来。金融投资领域的从业者，就习惯称呼“非我”为实业，以刻画出自己的边界，不管对方是工人还是军人，都能凸显“我”与“非我”的区别。前面举例的那些二分法，用了一个标准来简单清晰地厘清边界。那么，如何厘清投资与实业的边界呢？这里沿着德川家康的答案，从盈利模式的本质出发，提出时间套利与空间套利两种盈利模式来解释。

《投资有规律：从商业模式出发》(第2版)基本围绕着如何科学看待股票投资而展开，关键词是商业模式。第一章，先从股票投资自身的盈利模式入手，提出了时间套利，回答了股票市场有哪些钱可以赚、各方参与者都是怎么赚钱的、钱被谁赚走了等问题。第二章，主要围绕A股历史上的牛市与熊市，尤其是股灾，分析其成因。第三章，关于预测未来，需要解决投资的方向、幅度、时点三个问题。第四章，围绕A股绕不开的周期，从商业模式入手，分析了周期的根源与周期波动的特点与规律。第五章，研究对象是估值，说明了投资者的行为特征是如何影响估值的。第六章，从需求与供给端分析企业的商业模式与价值，以及从商业模式的角度来分析企业的过去与未来。第七章，从风险的角度提示了股票投资的风险所在，以及从方法论的角度如何正确、科学地看待股票投资本身。