养老目标基金研究9787309165296

罗忠洲，经济学博士，复旦大学金融研究院副研究员，从事汇率、投资相关研究。2006年9月一2008年9月，在复旦大学应用经济学博士后流动站从事有关汇率方面的研究工作。2009年至今在复旦大学金融研究院工作。

主持国家社科基金《养老目标基金研究》、教育部人文社科基金《基于汇率波动视角的跨境贸易人民币结算研究》《本币升值、国内物价与金融稳定》、中国博士后科学基金《人民币升值的经济效应研究》、上海哲学社会科学基金《境外人民币回流机制研究》等多项科研项目。在《世界经济》《金融研究》《保险研究》等国家权威期刊发表论文30多篇。出版专著《日元汇率波动的经济效应研究》《跨境贸易人民币计价结算研究》，编著教材《证券投资分析》《投资银行学》。

导论....

1国内养老产品发展现状分析......

11.1我国老龄化问题日趋严重

11.2我国养老保障三支柱体系

1.2.1社会基本养老保险

1.2.2企业年金和职业年金

1.2.3个人养老金

w11.3我国个人养老产品发展现状

1oe-1.3.1商业养老保险产品.

1.3.2基金系养老产品.....

1.3.3银行系养老理财产品

w1.3.4信托系养老产品

4011.4我国养老金投资相关政策

1.4.1政策沿革

1.4.2运营模式

1.4.3投资范围和投资限制........

2海外养老目标基金影响因素研究.......

2.1美国和英国养老金投资产品分析

2.1.1美国养老金投资产品分析...

2.1.2英国养老金投资产品分析

2.2美国和英国养老目标基金产品规模影响因素的实证分析......

90L2.2.1方法和模型..

2.2.2回归结果分析・

2.3其他国家养老投资产品分析

2.3.1德国养老金投资产品分析

2.3.2法国养老金投资产品分析

2.3.3日本养老金投资产品分析

3我国养老产品需求影响因素的问卷调查分析

3.1养老产品需求主体基本情况

3.2养老产品需求总体情况

3.2.1养老产品需求总体情况问卷分析

3.2.2养老产品需求总体情况对比分析

3.3养老产品需求偏好

3.3.1养老产品需求偏好问卷分析

3.3.2养老产品需求偏好对比分析

3.4养老收入主要来源

3.4.1养老收入主要来源问卷分析

3.4.2养老收入主要来源对比分析

3.5养老产品宣传教育

3.5.1养老产品宣传教育问卷分析・

3.5.2养老产品宣传教育对比分析.....

3.6问卷调查结论

3.6.1我国个人养老产品需求潜力巨大

3.6.2年薪越高的被调查者养老资产储备预期规模越高.....1053.6.3被调查者偏好回报较高的确定性收益产品...............

3.6.4养老保险产品是最重要的养老资产之一....

3.6.5社会基本养老保险是当前最重要的养老收入来源......106

3.6.6加强养老产品宣传教育有助于增加产品需求...........106

3.6.7自主学习、亲朋好友推荐和网络是获取养老产品信息的主要渠道

4养老目标风险基金资产配置策略研究

4.1文献综述

4.1.1资产配置对养老基金投资收益的影响.......

4.1.2静态资产配置的一般数理方法.

4.1.3养老基金静态资产配置的数理方法。

4.2养老目标风险基金资产配置模型

4.2.1理论模型基础.......

……

6.1.4养老目标日期基金的下滑轨道研究

6.2养老目标日期基金下滑轨道模型

6.2.1 VLCM模型

6.2.2我国养老目标日期基金下滑轨道模型

6.3我国养老目标日期基金下滑轨道的实证分析

6.3.1模型参数取值

6.3.2下滑轨道数值模拟，

6.3.3关键参数的敏感性分析

6.3.4基于我国数据的目标日期基金下滑轨道实证分析......224

6.3.5人力资本参数对目标日期基金下滑轨道实证结果的影响，

6.3.6目标日期基金下滑轨道的动态调整

6.4本章小结

7结论与政策建议

7.1结论

17.2政策建议

附录1我国养老金产品需求调查问卷...

附录2问卷信效度分析

附录3养老目标风险基金资产配置策略代码

附录4养老目标风险基金风险平价策略代码

附录5养老目标日期基金最优下滑轨道代码

附录6图表索引

参考文献，

导论

一、研究背景

近年来,我国人口老龄化问题日趋严重。1999年，我国60岁以上人口占总人口比重超过10%，正式进人老龄化社会。2022年,我国60岁以上人口占总人口比重19.8%,其中65岁以上人口占总人口比重高达14.9%。老龄人口抚养比逐年上升,劳动力抚养负担加重。2021年8月，我国允许一对夫妻可以生育三个子女，但2022年我国出生率却快速下滑至6.77%。2022年,我国人口总量减少85万，人口自然增长率为-0.6%o,中国人口出现近61年来的首次负增长。与此同时，随着医疗与生活水平的上升，我国人口平均预期寿命逐步上升。根据联合国《世界人口展望2019》的预测，到2060年，我国65岁以上人口规模将占总人口比例的29.83%。

在未富先老、未备先老的严峻局面下,我国养老保障体系安全及居民退休后的经济保障受到严重挑战,扩大养老保障的覆盖面、完善养老基金的管理能力成为我国应对人口老龄化的迫在眉睫的任务。

根据中华人民共和国人力资源和社会保障部(以下简称“人社部”)的统计数据,截至2021年底，我国养老金总规模为13.5万亿元,为GDP的11.8%,低于 OECD 国家2020年平均57.8%的水平,更低于美国2021年183%的水平。其中，第一支柱基本养老保险基金规模为8.9万亿元，占全部养老金的比重为65.9%;第二支柱年金规模为4.4万亿元，具体而言，企业年金累计基金规模为2.61万亿元,职业年金投资运营规模达到1.79万亿元;第三支柱个人养老金规模约为1758亿元，总体发展较为缓慢。由此可见，目前我国养老保障体系以基本养老保险基金为主。我国基本养老保险替代率逐年下降，2021年下降到约45%，第一支柱尤其是城乡居民养老保险的保障力度较弱。自2012年起，参加城镇职工基本养老保险的职工增速连续低于领取养老保险的离退休人数。截至2020年，参保职工人数与离退休人数之比约为2.57:1,同期城镇职工基本养老保险收入增速连续低于支出,实际每年征缴收人已无法弥补支出。目前我国企业年金覆盖率低，且发展速度缓慢。截至2021年底，参加企业年金的人数占第一支柱参与人数的比重仅为2.8%，规模依然不到基本养老金的30%。

面对日益严重的老龄化问题,在高度依赖第一支柱养老的国情下,现收现付制的基本养老保险面临越来越严重的财政负担,而延迟法定退休年龄也困难重重。大力发展第二、第三支柱养老保障已经刻不容缓。2022年4月21日,国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》,规定第三支柱个人养老金采取账户制运行模式，提供税收优惠政策,由个人自愿参加，采用市场化运作,为第三支柱个人养老保障的健康发展做好了顶层设计。近年来,我国先后推出了养老目标证券投资基金(2018年)、个人税收递延型商业养老保险(2018年)、专属商业养老保险(2021年)、养老理财产品(2021年)和特定养老储蓄(2022年)等第三支柱养老产品,但可供选择的养老产品还须不断丰富，,尤其需要提供风险收益多样化的目标风险基金和目标日期基金等基金产品以吸引更多投资风险偏好不同的养老投资者。

因此,全面系统地研究目标风险基金和目标日期基金的模型构建、参数设定以及在中国的适用性,对建立和完善养老保障第三支柱,解决我国面临的养老问题,为证券市场提供长期资金，实现养老和证券市场良性互动，无疑具有非常重大的理论意义和现实意义。