大股东控制下的公司集团内部资本配置行为研究

近几十年来，随着企业多元化战略的兴起和并购重组的日益频繁，企业造“系”运动波澜壮阔，我国涌现出大量的企业集团和“事实性”的公司集团（如系族企业）。内部资本市场（Internal Capital Markets，ICM）被公司集团广泛应用。在大股东的超强控制之下，成员企业之间进行大量的资本配置活动。
然而，国内相关研究大部分仍然沿用“传统”的委托代理思路，尚未充分关注大股东及其代理人的自利动机和行为特征对公司集团资本配置决策的影响。为此，本文从治理机制与财务决策主体行为特征相结合的崭新研究视角，探索公司集团内部资本配置行为机理和特征。具体而言，首先从内部资本市场、内部资本市场治理和大股东控制三个方面勾勒出本文的理论基础。同时从我国公司集团内部资本市场形成的制度背景和内部资本配置的现状特征两个方面构筑本文的现实基础。然后，以大、小股东之间以及大股东与管理者之间的利益冲突对内部资本配置行为的影响为主线，运用Kuhn-Tucker方法和演化博弈理论分别构建内部资本配置行为理论模型，重点对大股东控制及管理者自利行为对公司集团内部资本配置决策的影响问题展开深入、系统的探究，全面认识大股东在公司治理中的作用。在此基础上，从公司集团内部资本市场资本配置行为的存在性、有效性及其价值创造的影响因素三个递进层次，展开大股东控制下内部资本配置行为的实证研究。最后，对大股东机会主义资本配置行为产生的根源进行总结，并运用完全信息静态博弈和演化博弈理论构建理论模型，对大股东机会主义资本配置行为监管的机理进行挖掘。并从大股东监控、经理人选择和激励、中小股东的法律保护、资本市场监管和内部控制及其披露机制五个层面提出优化我国公司集团内部资本配置行为的对策。

龚志文，男，1971年4月出生，教授，华侨大学管理学博士。近年来，主持完成省部级课题7项和市厅级课题8项，在研厅级课题2项，主持完成市税务局培训等横向课题4项。在《中国管理科学》和《会计研究》等CSSCI刊物上发表学术论文4篇，发表CSCD论文2篇，在北大核心期刊上发表论文10余篇。系《中国管理科学》审稿人，自2018年起担任中国工业经济学会理事。

近几十年来，随着企业多元化战略的兴起和并购重组的日益频繁，企业造“系”运动波澜壮阔，我国涌现出大量的企业集团和“事实性”的公司集团（如系族企业）。内部资本市场（Internal Capital Markets，ICM）被公司集团广泛应用。在大股东的超强控制之下，成员企业之间进行大量的资本配置活动。
然而，国内相关研究大部分仍然沿用“传统”的委托代理思路，尚未充分关注大股东及其代理人的自利动机和行为特征对公司集团资本配置决策的影响。为此，本文从治理机制与财务决策主体行为特征相结合的崭新研究视角，探索公司集团内部资本配置行为机理和特征。具体而言，首先从内部资本市场、内部资本市场治理和大股东控制三个方面勾勒出本文的理论基础。同时从我国公司集团内部资本市场形成的制度背景和内部资本配置的现状特征两个方面构筑本文的现实基础。然后，以大、小股东之间以及大股东与管理者之间的利益冲突对内部资本配置行为的影响为主线，运用Kuhn-Tucker方法和演化博弈理论分别构建内部资本配置行为理论模型，重点对大股东控制及管理者自利行为对公司集团内部资本配置决策的影响问题展开深入、系统的探究，全面认识大股东在公司治理中的作用。在此基础上，从公司集团内部资本市场资本配置行为的存在性、有效性及其价值创造的影响因素三个递进层次，展开大股东控制下内部资本配置行为的实证研究。最后，对大股东机会主义资本配置行为产生的根源进行总结，并运用完全信息静态博弈和演化博弈理论构建理论模型，对大股东机会主义资本配置行为监管的机理进行挖掘。并从大股东监控、经理人选择和激励、中小股东的法律保护、资本市场监管和内部控制及其披露机制五个层面提出优化我国公司集团内部资本配置行为的对策。

龚志文，男，1971年4月出生，教授，华侨大学管理学博士。近年来，主持完成省部级课题7项和市厅级课题8项，在研厅级课题2项，主持完成市税务局培训等横向课题4项。在《中国管理科学》和《会计研究》等CSSCI刊物上发表学术论文4篇，发表CSCD论文2篇，在北大核心期刊上发表论文10余篇。系《中国管理科学》审稿人，自2018年起担任中国工业经济学会理事。