财务治理大败局

大量的财务舞弊严重影响了资本市场的健康发展，那么、这些财务舞弊的公司存在什么共性？又该如何对症下药？本书以财务舞弊的案例为切入点，用13个案例，如乐视网、雪松控股、康美药业、瑞幸咖啡等，对它们财务舞弊的动机、手法及后果进行了分析。本书用大败局来点题，其实是想给更多的“有想法”的企业以警示。“天网恢恢，疏而不罪”，认真做好企业方为正道，本书内容生动，可读性强、适合相关领域的学生、高管、以及对这一话题感兴趣的资本市场参与人阅读。

中山大学岭南学院教授、博士生导师，金融教研室主任，财政部会计领军人才，主要研究领域为资本市场与公司治理。在Journal of Accounting and Public Policy、 Journal of Economic Behavior & Organization、Journal of Corporate Finance、Journal of Banking & Finance等英文杂志及《经济研究》《管理世界》《经济学（季刊）》《会计研究》等国内权威学术刊物发表论文40多篇，出版《新三板：企业浮沉与制度反思》《市场环境、政治关系与企业资源配置》《地方干部与资源配置》等多本著作。多家上市公司独立董事，参与了大量的实务操作，在公司治理与资本市场方面有着丰富的实践经验。

前 言 / 001

第一章 北京文化：曲终人散皆是梦?/?001

用艺术品赚钱的商人们 / 002

成也保底，败也保底 / 006

幕后的罗生门 / 011

财务造假的几种操作手法 / 018

衰草枯杨，曾为歌舞场 / 022

覆巢之下，安有完卵 / 025

第二章 欢瑞世纪：神剧烂尾终成败局 / 031

帝国初长成：影视资本化的故事 / 032

三问询步步紧逼：欢瑞世纪原形毕露？ / 035

四宗罪水落石出：影视行业造假手法分析 / 043

帝国处处是残垣：一切皆有先兆？ / 051

第三章 宁波东力：转型收购一场空，供应链贸易造假成常态 / 065

昙花一现的辉煌 / 066

从披星戴帽到“成功”摘帽：会计操纵的甜头 / 069

良缘夙缔，佳偶天成？——为了转型的跨行并购 / 071

从“掌上明珠”到“烫手山芋” / 078

供应链贸易：造假的套路都一样 / 084

引狼入室，自招灾祸 / 085

雪崩时，没有一片雪花是无辜的 / 091

第四章 雪松控股：建立在谎言上的商业帝国 / 095

梦想开始的地方：揭露万亿帝国的尊容 / 096

隐患苗头初露：过度扩张背后的危机 / 100

我是狂欢派对的主人：“白衣骑士”接手“爆雷王” / 103

繁华落尽，散一地浮殇：200亿元规模的润邦理财爆雷 / 107

供应链金融难以承受之重 / 109

“长青”“长盈”已成泡影 / 114

雪松控股会沉没吗？还会有同样的故事重演吗？ / 116

第五章 乐视网：十年风云会，今朝巢也倾 / 121

被99%的人嘲笑过的梦想 / 122

轰轰烈烈的上市 / 127

为梦想“窒息”的十年 / 134

假作真时真亦假 / 140

繁华落尽一场空 / 152

第六章 海南航空：航空巨头的坠落与治理 / 157

凭风借力上青云 / 158

野蛮生长入歧途 / 160

债台高筑，日暮穷途 / 165

拨云见日迷雾散 / 167

抽丝剥茧溯本源 / 170

萧瑟秋风今又是，换了人间 / 183

结语 / 184

第七章 科迪乳业：大股东“掏空”与造假之路 / 189

赤子追梦：从创办罐头厂到多元化经营 / 190

冉冉升起的新星：科迪乳业成功上市，资本运作不断 / 192

盛名之下，危机四伏：科迪乳业欠薪欠债，陷流动性“迷局” / 195

精心粉饰的“谎言”：科迪乳业财务造假，虚增业绩 / 196

资本的傀儡：集团盲目多元化，科迪乳业遭吸血 / 202

17亿元资金不翼而飞，大股东掏空公司：掌舵人的家族化治理 / 204

激进扩张，草根终败北 / 209

尘埃落定，悲剧上演：科迪乳业被顶格处罚 / 211

一手好牌打烂，企业家盲目多元化之殇 / 213

第八章 康美药业：意济苍生苦与痛，“假”动天下罪与罚 / 219

一代药王的崛起 / 221

潮汕帮的护“康”符 / 223

围剿与反围剿 / 228

不翼而飞的3?000亿元现金 / 232

消失的金钱去哪里了 / 238

飞鸟各投林 / 241

第九章 宜华生活：资本教父和资本帝国的浮沉录 / 247

白手起家，筑梦莲下 / 248

巍然大木，灼灼“宜华” / 250

多米诺效应的“下坠” / 252

百般阻挠终难逃法网，资本教父跌落神坛 / 257

造假背后的秘密 / 261

一手好牌打得稀烂，资本帝国终离散 / 264

第十章 康得新：长使“英雄”泪满襟？ / 269

踌躇满志的创始人 / 270

东窗事发的15亿元债务 / 276

康得新的“纸上富贵” / 280

英雄落幕，兰因絮果？ / 292

第十一章 獐子岛：来去无踪任我行 / 295

海上大寨 / 296

海底银行的风生水起 / 299

“跑路”的扇贝 / 307

扇贝失踪之谜 / 312

藏在深海里的秘密 / 315

第十二章 瑞幸咖啡：复兴走出泥沼路，卷土重来未可知 / 323

光速上市的传奇神话 / 324

创造一个源自中国的世界级咖啡品牌 / 327

“元气满满”的财务报表背后 / 330

行业神话“高处不胜寒” / 340

起死回生，卷土重来未可知 / 342

第十三章 辉山乳业与浑水：苍蝇不叮无缝的蛋?/?347

辉山乳业的崛起与扩张?/?348

发展受阻，风险初显?/?354

浑水的狙击揭露造假手段?/?355

资本的沉沦：股价暴跌、崩盘?/?363

跌落神坛：清盘破产、被迫退市?/?368

东风吹醒英雄梦，不忘初心方可远行?/?370

参考文献?/?374

附录??/??383

后记??/??409

大量的财务舞弊严重影响了资本市场的健康发展，那么、这些财务舞弊的公司存在什么共性？又该如何对症下药？本书以财务舞弊的案例为切入点，用13个案例，如乐视网、雪松控股、康美药业、瑞幸咖啡等，对它们财务舞弊的动机、手法及后果进行了分析。本书用大败局来点题，其实是想给更多的“有想法”的企业以警示。“天网恢恢，疏而不罪”，认真做好企业方为正道，本书内容生动，可读性强、适合相关领域的学生、高管、以及对这一话题感兴趣的资本市场参与人阅读。

中山大学岭南学院教授、博士生导师，金融教研室主任，财政部会计领军人才，主要研究领域为资本市场与公司治理。在Journal of Accounting and Public Policy、 Journal of Economic Behavior & Organization、Journal of Corporate Finance、Journal of Banking & Finance等英文杂志及《经济研究》《管理世界》《经济学（季刊）》《会计研究》等国内权威学术刊物发表论文40多篇，出版《新三板：企业浮沉与制度反思》《市场环境、政治关系与企业资源配置》《地方干部与资源配置》等多本著作。多家上市公司独立董事，参与了大量的实务操作，在公司治理与资本市场方面有着丰富的实践经验。

梦想开始的地方：揭露万亿帝国的尊容

深圳的1989年是一个值得一提的年份。中央下达《关于同意成立深圳证券交易所的批复》文件，中国证券市场之轮启动；史玉柱开始推广巨人的M-6401桌面排版印刷系统软件；马化腾以739分的高分成绩考入深圳大学电子工程系，与他同时入学的还有一位名为张劲的广州“低调”青年，就读于金融系。殊不知，这位当时“低调”的青年后来的人生，竟会颇具传奇色彩。

张劲出生于1971年，是个典型的“别人家的孩子”。在那个物质贫瘠的年代，学习好又“会来事”的年轻人，总是带着一股令人赞叹的聪明劲。18岁那年，他以优异的成绩考进深圳大学金融系。脑瓜子机灵的他很快就发现了藏在身边的致富机会，那就是当时在内地还没 有形成规模的股票证券交易。

尤其是1990年年底，上海和深圳两地的证券交易所相继成立，上证指数诞生。张劲第一时间参与其中，靠着自己学到的金融学知识，从基点100点开始入手，一路跟到1 000点，在反复的验证中找到了炒股赚钱的门路。他也没有错过深发展（深圳发展银行股份有限公司）暴涨1 000多倍的传奇时刻，到毕业的时候，张劲已经完成了数百万资金的原始积累。

深圳这个城市颇具魅力，其血液中时刻涌动着创新与创业的基因。在这里，人们的梦想也从未间断过。初生牛犊不怕虎，凭着一腔孤勇与热血，张劲带着大学时的积蓄，选择了一个对国内而言全新的领域——风险投资。毫无疑问，这是个非常考验投资目光的行业，而且，顾名思义，这些投资都伴随着巨大的风险，稍不留意，可能就会血本无归。在20世纪90年代，风投机制也是科技部首次引入的商业模式，很少有人敢做第一个吃螃蟹的人。

第一个吃螃蟹的人，要么吃了满嘴油，要么吃了满口腥。张劲很幸运地成了前者。这份幸运，来源于他在炒股赚钱之余，始终没有停止扩充对金融学知识的积累。带着炒股赚来的全部资金，他入股了深 圳中小企业创业投资公司。利用自己的学识，张劲在4年左右的时间里，陆陆续续挑选了近300家有发展前景的公司进行投资。截至他离开风投行业时，这些公司大多数有着良好的经营状况，其中光是上市的公司，就催生出70多家。

时间很快来到了1997年。这一年发生了很多事情，香港回归祖国、长江三峡工程截流成功等，这些事情无一不对中国的发展影响深远。在1997年发生的诸多事情中，最令人难忘的，大概就是7月从泰国开始爆发的亚洲金融危机。

尽管当时金融风暴还没有影响到中国，但张劲已经察觉到市场的剧烈变化，早早就开始筹备离开金融市场，转型去做实业。1997年在导师的鼓励下，张劲成立广州君华经济发展有限公司，进军当时处于低谷的房地产行业。此时的张劲，年仅26岁就已身价千万，无论是放弃的魄力，还是转行的果断，他的杀伐果断都令人叹为观止。

当时广州的福利分房政策即将结束，房市在金融危机的铁蹄下喘息。到1998年，金融风暴波及中国内地时，张劲已完成转型。他直接抄底房地产，瞄准了烂尾楼盘“华达山庄”，亲自规划了一个独具水榭园林风情的高端别墅区——“江南世家”。甫一开盘，江南世家便从同质化严重的住房中脱颖而出，张劲也因此在房地产市场上崭露头角。初出茅庐便在股市和地产屡战屡胜，张劲印证了自己作为“未来主义者”的眼光，也深深地相信自己已经掌握了投资的“真谛”：苦心经营远不如“看得准”来得妙，而许多个“看得准”在一起，就可以构筑商业王国。

此后，张劲开始深度挖掘实业的潜力，一路高歌猛进。

2002年，广州君华贸易有限公司（简称“君华贸易”）成立，“雪松”雏形初现。张劲开始布局大宗商品贸易，挺进钢材、铜、 铝等大宗商品贸易领域。提前布局大宗商品供应链服务平台——供通云。

2002年，君华斥资9 000万元改制了1997年深圳科技局设立的深圳首家创投公司，2004年，该公司重组后更名为“深圳中小企业创业投资有限公司”，形成房地产、贸易、创投三大主业格局。

2007年，君华集团有限公司（简称“君华”）一边是通过铝制品出口进入中国民企20强，铜业贸易与江西铜业集团有限公司、金川集团股份有限公司建立合作伙伴关系；一边是正式进军汽车贸易领域，成为东风本田的A类合作伙伴，东风本田广州君华4S店成功开业。同年，君华的营业收入突破30亿元。

2009年，君华又进军煤炭贸易领域，成为长江流域最大的煤炭贸易商之一。

2016年10月，君华进军文旅地产，以8亿元对价从几个浙江人手里受让丽江玉龙旅游股份有限公司、丽江晖龙旅游开发有限公司这两家公司，取得丽江大研花巷项目，该项目面积共计2万平方米，共有21个物业，评估值为12.9亿元。

君华这场以地产发家的创业探险，经过创投、贸易、文旅的历练，在2015年实现了593亿元营收，跻身中国民企50强。同年，君华整合旗下产业板块后更名为雪松控股集团有限公司（简称“雪松控股”），雪松控股正式成立。

彼时，雪松控股已经成为集地产、金融、化工、贸易、服装、文娱于一体的民营企业。其在2018年上榜全球500强企业名单后，就成了榜单里的常客。

用张劲自己的话说，“创业九死一生，人生冷暖自知”。

他曾经去香港学习，目睹过全港的炒楼之风，也见证过金融危机下的楼市寒冬。他敢于冒险，虽然他并非技术背景出身，也不曾在任何一个领域深耕，但很明显，多元化战略符合他的特性。张劲商业嗅觉灵敏，往往能在风向刚刚转换时就捕捉到新的风口，他对此也颇为自得：“在房地产尚在启蒙阶段，我们便进入房地产行业；在房地产市场最疯狂的时候，我们选择暂时离场；在中国的实体经济最低迷、资本脱实向虚的时候，我们布局实体产业；而等国家和有识之士全面倡导和呼吁经济必须脱虚向实之时，我们的产业布局已经完成。”

从起家创业到名满全球，张劲始终保持精准的投资目光，毫无疑问，他是一位传奇人物。而在他的带领下，“神秘”的雪松帝国也拔地而起、扶摇直上，向世人露出面纱下的容颜。

党论是全国会计领军人才培养工程学术四期的学员，以其率真、睿智、务实深受欢迎。这部研究中国资本市场财务舞弊行为的案例集，系统分析了造假事件背后的人物、背景、过程、结局。揭示中国资本市场财务舞弊历史演进的内在逻辑。本书以财经小说休的写作方式增强了文本的可读性，在数据和史实方面具有原创性，正如一位资深财务专家所言：“对数据和史实的文字原创、对思想文化的进步有奠基意义。”

——田志心 中国注册会计师协会原

党委委员、纪委书记

按照经济学大师阿尔钦的洞见。任何经济系统实质上都是一个类似生物系统的优胜劣汰系统。但我想，这并不意味着经济系统的效率是同质的，有的系统导致官商关系胜出，有的系统导致良好的治理和创新胜出，而有的系统可能在低本平上优胜劣汰。党论教授这部大作和吴晓波先生的《大败局》异曲同工，是极具意义的梳理总结，能够启发许多公司和我们的经济系统避免在低水平上优胜劣法。

——夏立军 财政部会计名家，上海交通大学安泰经济与管理学院教授

如何从纷繁的财务造假现象中找出一定的逻辑，同时又能让专业者有所悟，非专业者有所得，从财务治理大败局的案倒来切入的确是一个很巧妙的角度。党论及其合作者在这本书的写作中投人了很大的精力，案例可读性很强，有趣而且有用。

——贾宁，清华大学经济管理学院副教授，

中国企业全球化研究中心主任

党论教授的最新力作基于中国资本市场的典型案例，详细分析和展示了财务治理失败所导致的企业经营失败的前因后果，本书对于推动中国资本市场高质量发展、打造更多真正的世界一流企业具有重要的参考价值。

——张敏 中国人民大学商学院教授、

会计系主任

罗党论教授的这部著作是一部时代背景下典型公司的群像传，每一篇传记都以公司的成长兴衰为主线，揭示了财务舞弊的实质和后果，发出振聋发聩的警示，引导各行各业立足长远、合规经营、实现可持续发展。与一般专业书籍不同的是，本书将故事性和专业性进行了无痕融合，诙谐生动、系统深刻、引人人胜，吸引着读者一路通读的同时，也让读者获得很多关于公司治理、财务管理、报表分析的专业知识。特别值得一提的是，这部著作所展示的时代变迁、行业发展、法规衍化等丰富内容，让其受众面广泛，不管是专业人土还是非专业人士，都可以从中获得相应的知识和启发。

——丁启新 天职国际会计师事务所

金融服务业务主管合伙人