财务报表分析与估值
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天津武清
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作者郭永清
出版社机械工业出版社
ISBN9787111672159
出版时间2022-03
装帧平装
开本16开
定价89元
货号29199549
上书时间2024-10-19
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前言
知行合一的《财务报表分析与股票估值》
写在前面的话
多数商学院讲授的财务报表分析课程，聚焦在各类财务指标的计算和分析上，与企业的经济活动结合度不够，总是给人以隔靴搔痒之感，或者说不够解渴。我在给学生上财务报表分析课程时，阅读了几十本教材，希冀能够找到一本令人满意的教材给学生作为参考书，但是有点失望。国内的教材基本停留在传统的指标计算和讲解上，并非真正意义上的财务报表分析。 好的教材是美国哈佛大学克雷沙·G.帕利普和保罗·M.希利教授的《经营分析与估值》，但美国的财务报表与我国的财务报表存在很大差异，无法直接在我国应用。因此，我一直思考如何在我国进行有效的财务报表分析，于是就有了这本《财务报表分析与股票估值》。
“财务报表分析与股票估值”是一门实践性学科，从实践中总结理论，将理论应用于实践。实践是检验理论的标准：不是理论有多完善，而是要看实践结果是否有效—按照财务报表分析得出的管理建议能否给企业创造价值，按照财务报表分析得出的股票估值结论进行股票投资是否可以获得超额收益。说得再通俗一点就是：按照财务报表分析和股票估值得出的结论能否帮助我们赚钱！
我从1996年开始进入股市，那时候我还在读硕士研究生，有时候赚钱有时候亏钱，直到博士毕业后当了几年老师，一直是这个状态。在当老师期间，我也给学生上财务报表分析课程。可是，如果自己都亏钱的话，也就是说，自己都认为自己讲授的内容没有用，那这个课怎么给学生上？总不能自欺欺人啊。我就一直慢慢琢磨财务报表分析到底应该怎么做，其间看了更多的财务报表分析和估值教材，也听了很多会计大家和财务大家的课程，吸收各家之长，希望能悟出一点门道，后来就有了我的 公众号名称“渐悟”。在读中悟，在悟中行。阅读了这方面的图书上百本，有些书句句都是真理，可是没法操作。让我收获 的是本杰明·格雷厄姆和戴维·多德的《证券分析》、克雷沙·G.帕利普和保罗·M.希利的《经营分析与估值》、布莱·甘吉林和约翰·比拉尔代洛的《公司信用分析基础》、帕特·多尔西的《股市真规则》、彼得·林奇和约翰·罗瑟查尔德的《彼得·林奇的成功投资》等，这些书都能真正做到知行合一。尤其是本杰明·格雷厄姆、帕特·多尔西和彼得·林奇的书，那真是实践出真知。
通常的财务报表分析主要是就报表论报表，而财务报表分析方面知行合一的好书，应该跳出报表看报表—财务报表分析的实质是分析财务报表生成过程的每一个环节，即透过数字看过程。财务报表的生成过程就是企业经营管理的过程。因此，我搭建了财务报表分析的基本框架：公司战略—投资活动现金流（满足投资的筹资活动现金流）—资产经营（资本管理）—收入、成本费用、利润—经营活动现金流。企业创造价值的财务语言就是：投入现金，收回更多的现金；价值体现为现金的现值。
从估值的角度，仅仅分析历史财务报表数据是不够的。估值，就是估计价值。为什么需要估计？因为解决未来的价值问题、分析未来的不确定性需要估计。估值的核心是“历史数据的分析+未来前景的判断”。历史数据分析主要是看已有的历史趋势，未来前景判断主要是找出影响未来的关键因素。
历史趋势分析和未来前景判断，构成了价值投资的基础。相对来说，历史趋势分析比较容易，而未来前景判断比较困难。在过去的几年，我一直在渐渐地悟，努力提高自己在这两个方面的能力。我也衷心希望阅读本书能够给您带来收获和进步，有助于您知行合一，而没有浪费您宝贵的时间。
第2版说明
第1版出版以后，本书受到了读者的欢迎和肯定。但是，在第1版的写作过程中，由于表格过多，部分数字出现了串行、错行，导致读者阅读时存在部分数据前后无法对应的问题，给读者带来了不便，我表示深深的歉意。本书中分析所用数据均来自各公司年报及Wind资讯。
有很多读者也在后台留言，对一些阅读中难以理解的地方提出问题。由于我工作比较忙，未能一一回复和解答，在此表示抱歉。回复、解答有关问题，也是我此次修订的原因之一。
此外，本书第1版出版后，我国财政部对财务报表格式进行了多次修订，增删了部分报表项目，有些读者在阅读过程中对照现行财务报表格式时，无法将以前报表项目与现行报表项目一一对应起来。因此，我按照 新的报表格式进行了相应的调整。
第2版与第1版比较，主要的变化如下：
1.按照 新的财务报表格式，对报表项目进行了对应讲解和分析。比如，资产负债表中新增的“合同资产” “合同负债”等应该归入哪一类资产及其理由；利润表中的“其他收益”应该归入哪一类利润及其理由；等等。
2.对部分表格的数据进行了调整，使前后表格之间的数据对应更加准确。此次修订，我自己对每一张表格的每一个数字都进行了核算验证。
3.对部分内容进行了补充说明，比如“长期资产净值” “保全性资本支出” “扩张性资本支出”等。
4.补充了 近几年的一些案例和分析时一些特殊情形的考虑。比如，科技型公司估值时自由现金流应该做哪些特殊调整，房地产公司的简易估值方法、银行股估值的方法和注意事项，等等。
5.对部分名词术语和指标进行了修订，以提高分析的逻辑性。比如，第1版在资产中用了常见于教材的“营运资本”一词，在资产中出现资本，很容易与“债务资本” “股权资本”混淆，现在修订为“周转性经营投入”一词，更加清晰明了。
6.对部分文字进行了修订，以改善阅读体验。
感谢机械工业出版社石美华编辑，在她的帮助和支持下第2版顺利与读者见面。
感谢广大读者对我的鼓励和帮助，尤其要感谢给我提出修改建议的那些读者。如果有问题，也欢迎大家在我的个人 公众号“渐悟”留言。
祝您投资顺利。有兴趣的读者，在购书且 朋友圈晒书后，加本书工作人员 ， 号huh66huh，可参加答疑或者加入专门为本书读者建立的 群。
导语摘要
本书作者郭永清是上海国家会计学院财务学教授。本书是郭永清教授多年来讲授财报分析以及自己进行股票投资实践的总结。第2版按照新发布的财务报表格式，对报表项目进行了对应讲解和分析，并补充了近几年投资中经历的一些案例，以及分析股票价值时一些特殊情形的考虑。
本书介绍了完整的报表分析和估值框架，提供了大量估值模型；书中全部是A股案例，更易懂实用，也更符合中国人的思维逻辑
；特别地，作者结合自己的实际投资和教学经验，讲解了传统财务报表的重构，以及重构后对自由现金流量的理解和在估值里的应用。
本书的财报分析内容曾在（现在仍然在）上海国家会计学院多个高级经理培训班级作为讲义使用，得到了学员的认可和好评；股票估值内容则在作者的投资实践中加以应用，帮助他长期获得了高于市场的超额收益。
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目录
第2版前言 知行合一的《财务报表分析与股票估值》
第1版推荐序一 以价值为核心的财务报表分析
第1版推荐序二 用管理思维进行财务报表分析和股票估值
第1版前言 财报分析：知行合一，学以致用
第1章 财报基础 1
1.1 审计报告 1
1.2 财务报表 11
1.3 资产负债表 12
1.4 利润表 16
1.5 现金流量表 19
1.6 股东权益变动表 21
1.7 报表附注 22
1.8 新财务报表的变化和后续分析中的对应关系 23
1.8.1 资产负债表的变化 23
1.8.2 利润表的变化 28
第2章 财报原理及财报质量 32
2.1 财报数字的来龙去脉 32
2.2 分析判断财报质量的六个步骤 38
2.3 防范财务报告舞弊 简单的方法 44
2.4 会计的本质与财务报表分析的实质 47
第3章 公司财报分析的框架 49
3.1 公司的目标：为价值而生 49
3.2 以价值为核心的财报分析 51
3.3 公司创造价值的过程就是公司财报的生成过程 52
3.4 公司财报的分析过程 55
第4章 公司战略与财报之间的关系 57
4.1 公司战略：行业选择和竞争策略决策 57
4.2 公司行业与公司财报之间的关系 58
4.3 两种不同的公司竞争策略 65
4.4 总成本领先策略下的财报特征 66
4.5 差异化策略下的财报特征 70
4.6 从财报数字看中国公司发展转型的迫切性 75
4.7 同一行业内不同竞争策略公司的财报特征 79
4.8 结论与启示 84
第5章 财报项目之间的逻辑关系 86
第6章 从投资活动现金流量看一家公司的战略和未来 90
6.1 投资活动现金流量的格式和项目 91
6.2 与公司战略关联度不大的投资活动现金流量项目 92
6.2.1 公司理财型投资活动现金流入和流出 92
6.2.2 公司其他投资活动现金流入和流出 93
6.3 充分反映公司战略的投资活动现金流量项目 93
6.3.1 购建和处置长期经营资产的投资决策和活动 93
6.3.2 取得和处置子公司的投资决策和活动 100
6.3.3 战略投资活动的规模扩张分析 102
6.4 特别说明 102
6.5 公司投资活动的决策标准 103
第7章 从筹资活动现金流量看一家公司的资本管理能力 105
7.1 筹资渠道 105
7.2 如何分析公司的现金缺口 106
7.3 筹资活动现金流量分析：如何通过外源筹资解决现金缺口 108
7.4 筹资活动现金流量分析的五大内容 113
7.4.1 资本成本 113
7.4.2 资本结构 116
7.4.3 资本期限 117
7.4.4 筹资顺序 118
7.4.5 筹资时机 119
第8章 资产和资本分析 120
8.1 资产负债表的重构 120
8.1.1 标准资产负债表的缺陷 120
8.1.2 资产负债表的重构：资产资本表 122
8.2 资产结构分析 131
8.2.1 资产类别结构分析 131
8.2.2 资产期限结构分析 138
8.3 资本结构分析 138
8.3.1 资本来源结构分析 138
8.3.2 资本期限结构分析 140
8.4 从资产结构、资本结构和周转性经营投入看公司的流动性风险 140
8.4.1 传统财务指标的缺陷 140
8.4.2 传统营运资本 141
8.4.3 现实错了还是教材错了 142
8.4.4 从资产结构、资本结构和周转性经营投入分析公司的流动性风险 145
8.5 周转性经营投入长期化率 156
第9章 股权价值增加值分析 161
9.1 基于资产资本表的利润表重构：股权价值增加表 161
9.1.1 标准利润表的缺陷 161
9.1.2 利润表的重构：股权价值增加表 162
9.2 股权价值增加表分析：营业收入分析 168
9.2.1 营业收入历史增长情况 168
9.2.2 营业收入未来增长空间判断 169
9.2.3 营业收入分析的特殊问题：收入的确认问题 170
9.3 股权价值增加表分析：营业成本分析 171
9.3.1 成本性态分析：亏损的业务是否就应该停产 171
9.3.2 经营资产结构决定营业成本结构 173
9.3.3 营业成本控制能力分析 176
9.3.4 营业成本分析的特殊问题：成本与收入匹配原则 176
9.4 营业收入和营业成本的综合分析：毛利和毛利率 177
9.4.1 毛利分析 178
9.4.2 毛利率分析 178
9.5 股权价值增加表分析：营业费用分析 183
9.5.1 营业费用的范围 183
9.5.2 营业费用分析的重点 184
9.6 股权价值增加表分析：利润分析 188
9.6.1 息税前经营利润、息前税后经营利润和息前税后营业收入利润率 188
9.6.2 长期股权投资收益分析 189
9.6.3 金融资产收益分析 191
9.6.4 从息税前利润结构看利润的质量 191
9.7 不要仅仅为银行打工：财务费用和债务资本成本分析 192
9.8 实际企业所得税负担分析 197
9.9 净利润、股权资本成本和股权价值增加值分析 198
9.9.1 净利润与股权价值增加值 199
9.9.2 利润和股权价值增加值的局限性 200
9.9.3 利润可持续性的考量 201
第10章 资产资本表和股权价值增加表的综合分析 203
10.1 资产资本表和股权价值增加表之间的关系 203
10.2 股东权益回报率分析 204
10.3 投资和经营活动的管理效率及盈利能力分析 206
10.3.1 经营资产的管理效率分析 207
10.3.2 长期经营资产的管理效率分析 209
10.3.3 周转性经营投入的管理效率分析 211
10.3.4 经营资产回报率分析 214
10.3.5 长期股权投资的盈利能力分析 215
10.3.6 金融资产的盈利能力分析 216
10.4 债务筹资对股东权益回报率的影响 217
10.4.1 财务杠杆效应分析 218
10.4.2 财务杠杆的作用原理 219
10.4.3 债权人的保障程度 222
10.5 政府税收及公司税务管理活动分析 223
10.6 综合分析的总结 223
第11章 回归现金：经营活动现金流量分析 225
11.1 回归现金 225
11.2 经营活动现金流量的格式及项目 226
11.2.1 经营活动现金流入 227
11.2.2 经营活动现金流出 228
11.2.3 经营活动产生的现金流量净额 229
11.3 经营活动现金流量项目和股权价值增加表项目之间的关系 229
11.3.1 营业收入现金含量 229
11.3.2 成本费用付现率 231
11.3.3 经营利润现金含量 231
11.4 经营活动现金流量净额的五种状态 235
11.4.1 经营活动产生的现金流量净额小于零 235
11.4.2 经营活动产生的现金流量净额等于零或接近于零 236
11.4.3 经营活动产生的现金流量净额大于零，但不足以补偿当期的非付现成本 236
11.4.4 经营活动产生的现金流量净额大于零，并恰能补偿当期的非付现成本 237
11.4.5 经营活动产生的现金流量净额大于零，并在补偿当期的非付现成本后仍有剩余 237
11.5 现金分红对股权价值的影响 239
11.5.1 我国关于上市公司分红的有关规定 239
11.5.2 现金分红对股权价值的影响 240
第12章 股票价格和股票价值 242
12.1 短期股票价格与股票价值的偏离 242
12.2 长期股票价格向股票价值回归 244
12.3 股票估值中历史证据的分析与未来发展的预测 244
12.4 股票估值是一门艺术 246
12.5 安全边际 248
12.6 成组购买可以形成一种投资操作 249
第13章 常见的相对估值法 251
13.1 相对估值法的应用过程 251
13.2 市盈率相对估值法 252
13.3 市净率相对估值法 257
13.4 市销率相对估值法 258
13.5 市盈增长比率相对估值法 258
13.6 相对估值法的总结 260
第14章 终极方法：估值法 261
14.1 估值法的基本原理 261
14.2 现金股利贴现模型 263
14.3 自由现金流贴现模型 265
第15章 运用自由现金流贴现模型进行股票估值 268
15.1 公司价值与股票估值 268
15.2 经营资产自由现金流的界定 270
15.2.1 自由现金流的渊源及各类计算方法 270
15.2.2 本书中的经营资产自由现金流 272
15.3 经营资产自由现金流贴现模型的应用 277
15.3.1 模型及应用的两个步骤 277
15.3.2 历史数据分析 279
15.3.3 未来前景的判断 289
15.3.4 深刻理解折现率 300
15.3.5 经营资产自由现金流现值 305
15.4 公司价值和股票价值的估算 306
15.4.1 公司价值 306
15.4.2 股票价值 307
第16章 我的投资实战 310
16.1 用数字而不是感觉寻找成长性：小天鹅（2016年3月23日） 311
16.2 对苏泊尔的研究（2016年3月31日） 313
16.2.1 行业状况 313
16.2.2 公司情况 313
16.2.3 合理估值 320
16.3 五粮液的简要分析（2016年4月11日） 321
16.4 30元的上海家化值不值得买（2016年4月12日） 326
16.5 是否应该买入4.5元以下的中国石化（2016年4月19日） 329
16.6 我为什么看好白云机场（2016年5月10日） 339
16.6.1 行业分析 339
16.6.2 白云机场未来情况 340
16.6.3 公司财务数据分析 340
16.6.4 历史+未来=估值 346
16.6.5 回答几个问题 348
16.7 九阳股份能否腾飞（2016年5月23日） 348
16.8 房地产公司的财务报表分析与估值：逻辑与模型—兼谈三湘股份的年度报告（2016年5月29日） 354
16.8.1 如何从房地产公司的现金流量表看公司战略 356
16.8.2 如何从房地产公司的资产结构看经营策略和效率 361
16.8.3 如何从房地产公司的资本结构看财务风险 367
16.8.4 如何从房地产公司的利润表看成本费用 369
16.8.5 如何对房地产公司进行估值 372
16.8.6 问题和挑战 376
16.9 科伦药业：何时否极泰来（2016年5月30日） 376
16.10 大秦铁路：现在是 坏的时期了吗（2016年7月28日） 377
16.11 罗莱生活：能否持续增长（2016年7月29日） 382
16.12 被低估的正泰电器（2016年8月19日） 384
16.13 隆鑫通用的内在价值（2016年10月17日） 386
16.13.1 行业和公司 3
内容摘要
本书作者郭永清是上海国家会计学院财务学教授。本书是郭永清教授多年来讲授财报分析以及自己进行股票投资实践的总结。第2版按照新发布的财务报表格式，对报表项目进行了对应讲解和分析，并补充了近几年投资中经历的一些案例，以及分析股票价值时一些特殊情形的考虑。
本书介绍了完整的报表分析和估值框架，提供了大量估值模型；书中全部是A股案例，更易懂实用，也更符合中国人的思维逻辑
；特别地，作者结合自己的实际投资和教学经验，讲解了传统财务报表的重构，以及重构后对自由现金流量的理解和在估值里的应用。
本书的财报分析内容曾在（现在仍然在）上海国家会计学院多个高级经理培训班级作为讲义使用，得到了学员的认可和好评；股票估值内容则在作者的投资实践中加以应用，帮助他长期获得了高于市场的超额收益。
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