薪酬差距对中国上市公司外源融资的影响研究

第一章绪论·

第一节研究背景与研究意义.

第二节研究框架与研究内容

第三节关键概念界定

第四节研究方法

第五节研究贡献

第二章 文献综述

第一节外源融资研究的文献综述

第二节薪酬差距研究的文献综述

第三节薪酬差距影响外源融资相关文献综述

第四节公司产权性质影响外源融资的文献综述

第五节文献评述

第六节 本章小结

第三章薪酬差距影响外源融资相关理论分析

第一节锦标赛理论

第二节行为理论

第三节 代理理论

第四节 公司治理理论

第五节 本章小结

第四章薪酬差距对债权融资的影响

第一节理论分析与研究假设第二节研究设计.

第三节 实证结果及分析

第四节 本章小结·第五章薪酬差距对商业信用融资的影响·第一节理论分析与研究假设·第二节研究设计·第三节实证结果及分析·第四节 本章小结…第六章薪酬差距对股权融资的影响…第一节理论分析与研究假设第二节研究设计…第三节实证结果及分析·第四节 本章小结…第七章研究结论与政策建议第一节研究结论…第二节 政策建议第三节研究局限与展望·参考文献…

第一章绪论本章主要分析了研究主题的现实背景和理论背景，对本书研究的整体框架和主要内容进行系统阐述，对本书采用的主要研究方法进行概述，总结本书研究的主要贡献。第一节研究背景与研究意义一研究背景（一）现实背景资金是公司运营的“血液”，公司开展生产经营必须有足够的资金支持，资金“从哪里来”是融资活动要解决的主要问题。融资活动作为现代公司财务管理活动的主要组成部分，其主要解决公司资金供给问题，是公司生产经营活动开展之前公司管理层首先需要考虑的问题。上市公司开展融资活动，融资渠道总体分为两类，一类是以留存收益和资产折旧为主进行的内源融资，另一类是公司外源融资，包括债权融资和股权融资。由于内源融资主要通过公司内部积累完成公司融资(如公司内部保留的盈余资金)，其不仅会受到公司规模和公司盈利状况的限制（黄少安，2001），而且其明显的缺点是依赖公司自身积累开展公司生产经营活动，会需要耗费很长时间（马永斌，2018）。基于此，本书以外源融资作为主要研究对象。外源融资能够快速地筹集公司发展所需资金，作为典型的、标准化融资合同（张维迎，2014）的债权融资和股权融资是目前绝大多数上市公司主要的融资方式。上市公司在资本市场上采用外源融资进行更有效资金筹集是确保公司顺利开展生产经营的经济基础。在市场经济环境下，债权融资是公司资金主要融资渠道之一，能够为公司提供资金支持。债权融资能够抑制公司股东与公司高管之间的委托代理问题，其本质也是一种公司治理机制（唐雪松等，2007）。Jens-en和Meckling(1976）认为公司与债权人签署的债务契约能够影响公司高管工作的勤勉程度和财务行为的选择，导致公司管理层和股东利益的趋于一致性，对公司管理层产生激励的约束效果。公司高管以追求自身利益最大化为目标，有可能会发生损害股东权益的行为。债权融资通过到期偿付债务的债务契约，限制了公司高管自由支配公司资金的行为。如果公司到期无法清偿债务，发生破产风险，会对公司高管的自身投机行为起到约束作用。由于债权融资所发生的利息费用在所得税计税之前抵扣，具有抵减公司所得税的作用，会降低公司债权融资的资金成本。在债权融资过程中，公司如果从银行等金融机构取得资金需要经过严格审核贷款项目的可行性分析，必要时会要求公司提供贷款担保，或者以公司资产进行抵押。采用债权融资不会削弱公司股东的持股比例和控制权，能够起到完善公司治理结构，促进公司治理机制有效运行的作用。股权融资是外源融资的又一主要渠道，其能够避免债权融资中公司到期还本付息的财务压力的缺陷，公司筹集资金能够长期使用，降低了公司融资风险。但股权融资主要缺陷在于公司通过发行股票吸引投资者的资金，会分散公司已有股东的持股比例和公司控制权。公司股票发行需要向证券机构支付手续费和佣金，与债权融资不同，股权融资没有利息费用发挥“税盾”的作用，因此，股权融资成本相对较高。股权融资取得资金后，公司管理层要对资金的有效运营负责，确保股东投入的资金能够保值增值，同时，公司的控制权会转移给股东，例如，董事会席位、累积投票权等（马永斌，2018），即以释放公司控制权进行融资（张维迎，2014）。改革开放初期，中国公司融资方式较为单一，较多依赖于公司自有资金积累，或者国家财政拨款，也有部分公司通过银行取得政策性贷款，融资渠道相对匮乏。随着我国市场经济逐步确立，市场竞争强度不断提升，资本市场不断完善，上市公司主要通过债权融资取得资金。