迈向千亿之路9787504781376
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作者陈一诚
出版社中国财富
ISBN9787504781376
出版时间2024-04
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定价68元
货号32033206
上书时间2024-12-24
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作者简介
\"陈一诚和君资本合伙人，上市公司资本战略与投行专家，雪天盐业(600929)独立董事。毕业于北京大学信息管理系，同时获得北京大学国家发展研究院经济学双学位，和君商学院6届毕业生，利君商学院、总裁班、董秘班讲师，和君商学资本精英培养计划发起人、班主任。
陈一诚先生有超10年的上市公司一线服务经验，深度参与数十家A股上市公司资本战略及购、融资、市值管理等资本运作，累计管理投资金额数十亿元，是多家A股上市公司的资本战略和市值管理顾问，对A股上市公司的产融互动、市信成长有一线实践和深刻理解。\"
目录
\"第一章 拥抱千亿时代… ………………………………… 1
（一）中国经济的中流砥柱… ………………………2
（二）千亿企业大爆发… ……………………………8
（三）爆发还在路上… …………………………… 18
（四）中国千亿企业任重道远… ………………… 22
第二章 市值的成长密码…………………………………28
（一）长期来看，平庸是一种常态… …………… 28
（二）市值成长的内核… ………………………… 31
第三章 迈向千亿之路… …………………………………70
（一）东方财富——产融循环，奇迹蜕变… …… 70
（二）晶澳科技——以恒致远，穿越周期… ……102
（三）爱尔眼科——扩张飞轮，永不停歇… ……140
（四）三一重工——时代企业，民营之光… ……175
（五）三花智控——双轮驱动，超级成长… ……212
（六）立讯精密——精益无尽，创新不止… ……243
（七）汇川技术——持续破圈，目标“双王”…280
（三）千亿企业的成长模型… …………………… 55
参考资料……………………………………………………………… 307
后 记………………………………………………………………… 315
致 谢………………………………………………………………… 317\"
内容摘要
\"企业竞争拼什么？当然是拼供、研、产、销的对错，速度，效率和竞争力。这是企业在产品市场上的短兵相接、你多我少、你死我活，是地面部队的生死之决。而决定地面部队竞争力的制空力量，是资本走向和人才流向，市值就是这两大动向的风向标和称重器。
走向千亿市值，有没有可以借鉴的道路或模式？有没有可以依循的方法论？
本书深度解析了一批优秀的上市公司，复盘了它们从创业到IPO、从IPO之初的小市值一步步走向千亿市值的全过程。这些公司所在的行业和商业模式各异，但本书总结、提炼出了千亿市值公司的四种成长模型。
第一种模型，本书称之为“单一业务+规模化扩张”模型。瞄准一个规模足够大的目标客群和市场，长期聚焦和深耕单一业务，持续打磨商业模式，筑高竞争壁垒，然后借助资本的力量进行规模化扩张，实现“一招鲜，吃遍天”的市场收割和客群黏住，在一个足够大的目标市场里，一骑绝尘、后无来者。书中复盘这一模型的典型案例是东方财富和晶澳科技等公司，其核心商业逻辑非常精彩，值得反复品味。
第二种模型，本书称之为“标准业务+批量化复制”模型。和上一种模型的企业类似，这类公司的业务同样相对标准化，但不是产能或体量的规模放大，而是同一模式的批量化复制。此模型特别适合连锁经营类的企业。这类企业中，爱尔眼科的模式堪称经典，可以说是资本和投行业务教科书级别的打法。它让我们将上市公司资本运作的视野，从上市公司本身，进一步提升到“上市公司+并购基金”的放大框架中，构建了一个更为宽广的资本战略空间。
第三种模型，本书称之为“多业务结构+集团孵化”模型。前两种模型都以单一业务具备广阔的市场空间为前提，但更多的企业是在细分产业领域创业，细分产业领域的市场规模不足以支撑企业更大规模的增长，企业的成长需要开拓新业务、进入关联新领域。
三花智控完美诠释了这类公司的成长命题和格局走向。它让我们进一步在产业和资本战略思维框架中新增了一个“集团公司”的维度。
对于集团公司类的上市公司来说，这是个十分值得研究的案例。
第四种模型，本书称之为“并购提升能力+资本扩大规模”模型。企业发展过程中，除了本身的自主孵化能力，更重要的是要通过外延式的并购完成能力的提升。但很多上市公司的并购多以一地鸡毛收场。如何正确地利用并购完成能力的提升，再嫁接资本市场实现规模的扩大，立讯精密的故事给出了一个完美的答案。在上述四种模型的基础上，本书作者陈一诚深刻地指出了上市
公司走向千亿市值的三个重要维度：一是作者原创性地提出了“容资能力”的概念。所谓“容资能力”，是指企业的产业能力和商业模式能容纳和承载多大的资本体量。这是个让人耳目一新的概念，它与常说的“融资能力”只有一
字之差，却在公司资本经营思维上发生了质的切换与跃迁，将资本经营思维从公司的资本面切回到公司的产业面，跃迁到资本与产业的相容互载、相生互动关系之中。“容资能力”的概念提示我们，资本经营不仅仅是经营资本，而是经营资本与产业的相容互载、相生
互动、螺旋上升。一个企业，只有打造出强大的产业能力和组织能力，才能不断提升“容资能力”，进而从容使用各类资本市场工具，充分利用资本市场开展产融互动，最终实现可持续发展的企业成长和市值增长。脱离产业能力和组织能力的“融资能力”膨胀和长袖乱舞的资本运作，不但无益，反而有害。
二是作者总结了走向千亿市值的共通逻辑和成长原理，即“十六字诀”：产业为本、战略为势、创新为魂、金融为器。以产业战略和创新创造统领产融互动的贯通和循环，是千亿市值公司达成“双胜出”（产业胜出和市值胜出）的公理。
三是作者强调了企业家精神和意志的特殊意义。企业要做强做大、克服千难万险，说一千道一万，其动力的终极来源还是企业家的精神和意志，是企业家的人生选择和追求。缺乏产业雄心、强大意志和精神气象的企业家，难以将事业推上千亿市值的量级。从创业到IPO，再一步步走到千亿市值的企业家，一概是具有强大愿力与心力的非等闲之辈。千亿市值的成就，实质上是企业家展开其愿力人生的一个呈现而已。
作者的这些深度认知，已经超越了企业的行业特性差异，甚至超越了企业的时代特性差异，而是升华到了一般规律的层面。四种模型是打法、是招式；“十六字诀”和产融互动是心法、是原理；企
业家精神和人生追求，是活法、是愿力、是终极动力。\"
精彩内容
\"为什么本书要将市值作为切入口来理解企业的成长？
我用一个星环模型来表达我对企业市值的理解，我认为，企业的市值中包含了企业的一切。
以下将从这4个方面进行阐释。
1.盈与缺：市值的深处是“空间”有没有一个公式可以将企业的市值计算出来？
如果有的话，为什么在基本面没有发生太大变化的时候，企业的市值却可以短时间内发生大幅波动？如果没有的话，那这些企业的市值和企业基本面的关系是怎么建立起来的？为什么同行业的企
业估值却天差地别？
如果按照成长速度来估值，为什么增速不足1%的顺丰控股，却可以得到40.4倍的PE估值？而增速达71.1%的紫金矿业，却只有10.6倍的PE估值？
如果按照净利润来估值，为什么净利润为531亿元且高增长的陕西煤业市值只有1801亿元（PE3.4倍），而净利润为280亿元且低增长的五粮液市值却可以达到7014亿元（PE25.1倍）？
如果按照净资产来估值，为什么净资产为1019亿元的格力电器市值只有1820亿元（PB1.8倍），而净资产只有118亿元的片仔癀市
值却可以达到1740亿元（PB14.7倍）？
如果按照经典的估值理论——DCF模型（现金流折现估值模型），企业的经营价值是由长期现金流折现计算的，为什么DCF长期
为负的立讯精密可以常年获得50倍以上的PE？
估值的底层逻辑到底是什么呢？
为什么无法计算股市的涨跌？那是因为市值的涨跌可能无法用公式来呈现。市值不是精确的，而是模糊的。
我们可能无法写出万有引力定律那么优美的公式，但可以大致用图2-4来呈现估值的逻辑。
图2-4中有几个关键指标，第一个是时间，这很好理解，按经典的企业成长曲线，企业的成长可以分为四个阶段，即初创期、成长期、成熟期、衰退期，我们沿用这四个阶段，将其作为认知框架。
第二个是纵轴，即投入资本回报率（ROIC），它代表了投资者将钱投资于企业可能获得的回报比率。第三个是资金成本，也就是无风险收益率，通常会类比国债收益率。但在企业估值的实际情况中，无风险收益率可能会比国债收益率略高。
因此，在企业发展的四个阶段，其价值是不同的。在初创期，企业创造的价值可能是负的，因为没有实现盈亏平衡。
在突破了盈亏平衡点之后，进入快速增长阶段，这时候企业开始创造价值，但是不一定是正价值，只有企业的投入资本回报率高于资金成本时，才是正价值。比如资金成本是5%，但是企
业的投入资本回报率只有4.5%，那么这时这个企业仍然是不值钱的。道理很简单，资金直接去买国债就好了，没有必要投资于这家企业。
当企业的投入资本回报率高于资金成本之后，企业开始创造正价值，也即真正开始为投资者创造回报。这种回报在某个阶段达到顶峰，之后企业逐渐步入衰退期，价值创造能力逐渐减弱，但只要
其投入资本回报率始终高于资金成本，就始终是有价值的，典型的如各种夕阳产业，虽然回报率并不高，但是仍有价值。
如果要为企业做价值评估，那么显然，其终身价值为图2-5中阴影部分X的面积，减去阴影部分Y的面积（这个表述是不严谨的，严格来说，如果要用面积来表述价值，纵坐标轴应改为投入资本所
产生的绝对回报，而不是回报率。但读者应该知道我要表达什么意思，就不过于字斟句酌了）。投资介入的时点，即图2-5中对应的A、
B、C、D点，其估值即为投资时刻之后的绝对面积。
显然，如果一个企业的终身价值是X减去Y的面积，那么影响一个企业市值的关键因素有两个，分别是：竖有多高、横有多长。基于这一认识，关于公司估值，我们可以有如下几个重要的推论。
推论一：“竖”即一家企业可以创造的最大回报。简单讲，它与企业净利率和经营杠杆相关，这很好理解，能用更少的投入赚到更多钱的企业，更值钱。
但这里的回报不是账面净利润，而是实打实能够拿回来的现金流。这回答了一个问题，即为什么有的公司明明看上去净利润情况很好，却始终得不到高估值。因为它的生意扩张需要靠持续地再投入，一旦投入停止，它的增长也就停止了。典型的如制造业，工厂
如果不新增产能，它的盈利是不可能增长的。这使得这个业务要想增长，就需要从净利润中拿出相当比例投资扩建新的产能，从而使股东其实没法实打实拿走现金。这就是为什么有的企业明明增速看上去很快，估值却很低。因为投资者知道，自己无法真正分享企业增长带来的收益。我有一个非常有意思的观察，同样市值，或者同样利润水平的公司，消费品公司的老板，往往比制造业公司的老板，更“土豪”一些。典型的标志就是名车、名表，甚至私人飞机。因为消费品公司老板的钱，赚到兜里，就是自己的了。而制造业公式的老板，则要“低调”很多，因为表面上公司赚钱了，但他知道，到处都需要投入，能省点就省点。\"
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