【正版】投资者的敌人(精)9787508643427
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作者朱宁
出版社中信
ISBN9787508643427
出版时间2014-02
装帧精装
开本32开
定价58元
货号9787508643427
上书时间2024-11-26
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导语摘要
朱宁教授是一位具有良好教育背景、研究视角极宽的学者，在《投资者的敌人》中他尝试以行为金融学为视角研究投资风险和失败，融会贯通了公司财务、投资学、管理学、政府监管和社会心理学等诸多领域。我们知道，在信息不对称的前提下追涨杀跌，是投资最大的忌讳，但现实中却几乎永远是市场的常态。多少投资者为此损失惨重，但前赴后继者仍大有人在。本书提到：“投资者面临的最大敌人是自身和对风险的有限了解”，并诠释了风险与不确定性的区别，可谓一语道破真谛。本书结构新颖、语言通炼、案例生动，将枯燥的投资理论娓娓道来，令人掩卷深思，值得一读
作者简介
朱宁
耶鲁大学金融博士，上海交通大学上海不错金融学院副院长，金融学教授，美国耶鲁大学靠前金融中心教授研究员，曾任加州大学终身金融教授。朱宁教授运用其金融研究的特长，为众多靠前组织、中央银行、监管机构和品质金融机构提供广泛的咨询和培训。
目录
序
章
不尽如人意的业绩
投资界有句老话：投资者优选的敌人是贪婪和恐惧。这句话反映了投资者的心理和对自己、对投资了解的缺失。只有投资者更了解自己，才能有效地改善自己的投资决策和提升自己的投资业绩。
第二章
不安分的散户
交易越频繁，对于投资者的业绩越有负面影响，如果投资者相对安分一点、淡定一点，就可能会取得更好的业绩。
第三章
不分散的组合
投资学的一个基本原理是“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”。也就是说，投资者要多元化投资，分散风险。但是散户的投资决策往往和教科书的理论相去甚远。
第四章
不淡定的择时，不明智的选
众多投资者认为，多元化只是在不同地域、不同板块的资产间进行分散化投资的一种策略。其实，在投资时机选择上也需要进行多元化。
第五章
不给力的基金
在投资基金的过程中，同样要进行基金种类和入市时间的选择。散户投资者只有通过充分、廉价的多元化投资，才能保证自己的投资净收益至少可以与市场大盘的表现持平。
第六章
不理性的大脑
正因为行为偏差和动物精神的普遍性，我们才应该特别关注这些错误怎么影响我们每个人的投资决定、投资业绩，影响整个金融市场，甚至全球金融体系的有效性和稳定性。
第七章
行为偏差与投资决策
过度自信、控制幻觉、思维定势、代表性偏差、选择性偏见、情绪化……人类的这些行为偏差给投资决策造成了巨大的影响。
第八章
难读的历史
中国有句老话叫“读史使人明智”，讨论泡沫的历史，可以帮助投资者更好地从历史中体会从众的盲目、投资的风险和市场的疯狂。
第九章
成长的烦恼
投资是一个非常复杂的过程，刚开始的时候大家还比较了解自己的能力，随着时间的增长，大家对自己的投资能力却越来越迷惑，因而需要更多的外界帮助。所以从这个角度讲，投资是比较缓慢的学习过程。
第十章
过度自信的高管
古语有云：“人非圣贤，孰能无过。”CEO也不例外。相反，由于CEO的特殊地位，他们过度自信的程度或倾向，可能比散户投资者有过之而无不及。
第十一章
损人利己的高管
高薪、优厚的在职福利、壕沟效应、黄金降落伞……公司对高管的激励机制是否反而造就一批批“损人利己的高管”？
第十二章
投其所好的高管
公司高管具有一项巨大的优势：熟悉资本市场的运作。他们往往利用自身的信息优势，通过种种资本运作提升公司在投资社区人中间的地位或者受欢迎程度，从而提升公司市值。
第十三章
华尔街
华尔街既可以影响全球金融体系、国家间的政治经济关系和国家经济安全，又可以影响普通人的个人收益和家庭理财；既代表了一个可以使聪明人变成有钱人的行业，也代表了资本主义贪婪和冷酷的文化。它既是一个地理概念，又是一个行业概念，也是一个人的职业和生活方式概念。
第十四章
风险管理
风险的来源有很多：个人、制度、成功的经验、监管的缺失、金融创新……无论前景如何诱人，投资者一定要有风险意识，对于高风险的产品，应浅尝辄止，多元投资。
第十五章
政策与监管
由于个人本身的行为偏差和社会组织结构对个人行为的影响，通常在个体身上表现的非理性行为，政府也不可避免。
第十六章
GDP的数字游戏
地方政府为了追逐短期GDP增长而过度借债，漠视环境保护，忽视民生问题，导致政府的长期目标没有得到“短视”的政府官员的支持和很好的贯彻。“占领华尔街”运动到底反对谁？全球的政府和政治家们都值得反思!
第十七章
何去何从
投资者所面临的优选敌人，很可能既不是外国的阴谋策划者，也不是本国的政府和监管层，更不是上市公司或者金融公司。投资者所面临的优选敌人其实是自身和对于风险的有限了解。因此，了解自我、了解金融、了解投资，对于投资者保护自己，获得更好收益并规避风险都至关重要。
内容摘要
投资是技术活儿，更是心理较量。想投资长赢，必须审视自己的心理，看穿大众的心理；不学心理学，不投资。
诺贝尔经济学奖得主罗伯特席勒的得意门生、耶鲁大学经济学博士、野村证券（雷曼兄弟）量化投资总监，朱宁博士讲述投资中的心理学。
本书基于很前沿的行为金融学，为散户投资者、机构投资者和企业高管以及政府分析他们投资过程中的心理活动与误区，指出他们投资过程中所面临的敌人，并对如何克服这些错误、提升投资业绩，提出了具体的建议。
想提升投资业绩，先学心理学，读《投资者的敌人》。
主编推荐
《投资者的敌人》从美国、中国、台湾地区多地股市30年投资者行为的大数据分析，揭示投资人的心理和行为模式。到底要战胜多少敌人，才能赚到钱？不安分的心态、不分散的组合、不淡定的择时、不明智的选股、不给力的基金。
罗伯特.希勒、胡祖六等为《投资者的敌人》撰写序言！王亚伟力荐！陈志武、张维迎、王江、屠光绍、高西庆、阎庆民、黄海洲、梁信军、王巍、张磊、布拉德.巴伯、哈里森.宏、特伦斯.奥丁等嘉评推荐！
精彩内容
第二章不安分的散户交易侵蚀业绩散户投资者的表现为什么不尽如人意呢？后面几章，我们会逐步讨论散户投资不利的原因。但让很多散户意想不到的是，正是自己造成了投资损失。
然而，投资者，尤其是散户投资者，要想获得完整、准确的信息是非常难的。下面给大家讲一些在国内外资本市场的实证性研究，来了解投资者是如何做出错误决定的。我和加州大学的两个同事做过一系列有代表性的研究，与国内的合作者也重复了同样的实验，获得了相同的结果。我们的游戏非常简单，但是直到这些结果出来之前，大家对于投资者，特别是散户投资者有什么样的投资能力和投资者交易频率是否合理两个问题仍存在很大的争论。现在看来，我们的研究成果已经让这两个问题的答案非常清晰了。
作者的一位合作者特伦斯·奥丁
（TerranceOdean）教授是个传奇人物。他42岁大学毕业，46岁博士毕业，他说当时他去哈佛大学面试，讲自己的研究时（在美国，博士生毕业时都要面对很多教授来宣讲自己的研究成果），哈佛的教授们本以为是一个毛头小伙子，而进来的却是一个满脸都是褶子的小老头。这个人很有意思，他从事过很多行业，在纽约开过两年出租车，在德国学了多年德语，在旧金山交易所穿红马甲工作了多年，然后突然想继续学习，于是又开始攻读博士。他在读博士之前，因为穿了很多年红马甲，就想了解散户到底赚不赚钱这样一
个非常简单的问题。很多在美国读博的人都是带着一
个很明确的研究问题去攻读博士学位的。为了回答这个问题，他选择了加州大学伯克利分校，因为加州大学伯克利分校里有一批行为经济学方面的顶级专家。
他1996年博士毕业，那时他46岁。从1996年到2007年的这11年里面，他取得了一个教授在其职业生
涯里面能够获得的所有成就，从助理教授荣升终身教授，之后升为讲座教授，最终他成为全美金融协会副主席，及一本著名金融杂志的主编。从他身上我们可以看到中美教育在理念及对人的影响，包括对人最终的追求和人的满足感等诸多方面，确实存在非常多的差异。
那么他是怎么研究投资者行为的呢？首先他要获得投资者行为的数据，那直接去交易所获取不就行了。从中国人的角度，我们都觉得这个问题很简单，简
直不足挂齿。但是，在美国这样一个对个人隐私高度保护的国家里，想获得个人投资者的数据是非常困难的。作者这位同事的成功之处就在于，他经过多年的努力，从两个不同的券商那里拿到了跨度十年，大约十几万投资者的交易数据。这是整个金融研究历史上从来没有人拿到过的资料。而他是怎么拿到这个数据的呢？当然，他有一些个人魅力和自己的朋友圈子，但是他跟作者讲，关键在于持之以恒。曾经有一部很感人的电影叫作《肖申克的救赎》，一个年轻人因为冤狱被关在牢里，他总是写信给图书馆要书，每年要
，等快要出狱的时候，他终于收到了好多书。作者这个同事也是这样，他每一两个月就会给美国最大的几家券商写一封信，说我想做关于个人投资者行为的研究，我希望贵公司能够提供这样的数据。突然有一天，他的愿望实现了。他拿到了这个数据。这也是经济领域第一次取得的大样本的投资者行为数据，为他日后的行为金融研究奠定了基础。
在对真实的投资者交易数据进行分析之后，研究者发现，无论在国际资本市场或是国内A股市场都有一个普遍的现象，就是散户的交易非常频繁。这里作者想特别强调的一点是，与国际平均水平相比，中国散户投资者的交易显得尤其频繁。根据研究，美国的散户在20年前，每年投资的换手率是80％～100％；目前国内散户投资者在基金投资时的换手率也高达70％～80％。也就是说，当下国内投资者交易基金的频率赶上了美国投资者在20年前投资股票的交易频率。
事实上，美国散户投资者的交易频率在过去20年里持
续大幅度下降。同时，国内散户的股票投资换手率达到每年500％～600％。在2007年大牛市的时候，甚至达到了每年800％～900％。国内的机构投资者，主要
是我们通常所说的公募基金，其平均换手率也达到每年400％～500％左右，也就是说，基本上每个季度该基金所持有的所有股票都进行了一次完整的换仓。
散户的换手率如此之高，背后的原因是其不太多元化的投资组合。在20世纪90年代初，每个美国散户投资组合里平均持有4只不同的股票。在2010年左右，中国的散户投资者平均持有3只不同的股票。如果将所有散户投资者按照持股个数进行分类，那么占比最高的散户群是持有两只股票的。而接近30％的散户投资者平均在任一时间点只持有一只股票。这一两只股票的反复交易，一定程度上造成了散户的高换手率。
包括作者在内的很多研究者发现，散户交易频率和投资业绩之间有一个负向相关的关系。也就是说，交易越频繁的投资者，投资业绩越差。主要表现有以下两方面：第一，这些交易频繁的投资者，在扣除交易成本之前，其业绩和其他投资者相比，并无任何优势。
我们利用美国券商的数据，把所有投资者按照交易换手率的高低分成五类：从低到高排序。我们发现高换手率的投资者平均收益要低于低换手率投资者的收益。但是这个差异相对比较小，统计上也不是特别显著。这一发现表明，交易越频繁的投资者，未必越有信息优势，进而获得更好的收益。
美国曾做过一项很有趣的研究。在美国曾经有一
个规模很大的通信公司，叫作MCI，公司的股票代码
是MCIC。与此同时，美国资本市场里有一只债券型基金（MassmutualCorporateInvestorsFund，MCIF），它的股票代码是MCI。研究者发现，每当MCI通信公司有好消息的时候，基金MCIF就涨价，每当MCI公司有坏消息的时候，MCIF就下跌。而MCIF这只基金的投资者主要都是散户，而且债券型基金的涨跌本不应该和MCI公司的消息有任何联系，因此研究者的结论是，有很多散户在购买MCIF（股票代码MCI）的时候，错误地以为自己购买的是MCI公司的股票。如此爱屋及乌、错摆乌龙，原因是散户对交易缺乏相应的知识和了解。这也是散户在交易时完全忽略重要的基本面信息的一个有力例证。
在国内，这个现象更加明显，结果也特别鲜明。
交易越频繁的投资者，他们在扣除交易费用之前的收益水平就相对越低，投资业绩也越差。因此，无论用投资的换手率作为标准，还是用平均的持股时间作为标准，我们都能发现一个非常明显的趋势：换手率非常高或者持有时间非常短的投资者，他们的业绩是比较差的。平均持股时间在三个月以下的投资者，他们的业绩是明显差于市场平均水平的。但是，在持股的平均时间在1～2年的投资者中间，我们确实也发现了一些例外，其中一些投资者有不错的业绩。这一定程度上是因为在2007年，有很多投资者开户，那些在2007年入市而又能及时获利出局的投资者，他们的业绩则相对不错。另一种解释是，持股时间相对较短的投资者，因为比较自信，觉得自己是了解了某些信息之后才去投资的，但结果买了股票之后，表现不尽如
人意，于是他们就很快斩仓出局。
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