商业的逻辑 陈九霖

他曾从人生高峰坠落，异国他乡落难1035天；然而，信奉“地狱的隔壁就是天堂”的他，地狱归来，重拾权杖，再次弄潮资本市场。在经历跌宕起伏、波澜壮阔的人生之后，风轻云淡地谈成功，说梦想。

商业也好，人生也罢，其实都是有规律和逻辑可循的。只要善于把握规律，做事符合逻辑，便会事半功倍，易于成功。本书基于作者近 30 年来在国企和民企的苦难与辉煌经历，提出了八条商业的逻辑：先做人后立业——成功的企业家必须是高尚的人；一将功成万骨枯——创业艰难靠韧性；巧妇难为无米之炊——善用资本；修学好古，实事求是——企业管理和商业政策不能是空中楼阁；站在巨人的肩膀上——在模仿基础上的改进也是创新；会当凌绝顶，一览众山小——开放的年代应有国际眼光；样样通不如一样精——做企业必须专注，企业家至少要精通一个领域；商业是人生的一部分，不是人生的全部——企业家必须博采众长，企业家的人生应该五彩缤纷。这八条“商业的逻辑”能够帮助读者更好地理解商业的本质，进行有意义的深入思考。

本书包含作者与巴菲特、李嘉诚、罗杰斯等商业大亨，诺贝尔奖得主费尔普斯，以及中国“入世”谈判代表龙永图等的会面与交谈。还有作者职业生涯中企业的创立、发展与管理经历，资本运作的经验和案例分析，专业投资领域的思考与见解，创新创业、国企改革、A股市场、货币贬值、能源等经济领域的观点和看法，国内外时事、战略等问题的论述等。

陈九霖，1961年出生，湖北黄冈浠水人，北京大学杰出校友，清华大学法学博士，约瑟投资公司董事长，世界500强企业中国航油集团原副总经理，中国航油（新加坡）股份有限公司原总裁。

陈九霖博士曾创造中国航油净资产增长852倍的商业传奇。在其蒙冤受屈，人生遭遇重大挫折后，东山再起，担任另一个世界500强企业中国能建全资子公司——中国葛洲坝集团国际工程有限公司副总经理。

告别央企后，他白手起家，从头再来，组建约瑟投资有限公司，至今已经投资数十家企业，并组建多只基金，其中的海外项目潜在价值达数百亿美元，有些项目已成功登陆资本市场，投资人因此获得丰厚回报。

陈博士被誉为“大众创业，万众创新”背景下新一代“创客”
的典范，并因其阳光心态被业界大佬称为“90后”。

序言
吴晓波 

自序  

概.论.商业的逻辑  

章.何为企业家  

企业家必须首先是一个高尚的人  

怀大爱心，办小事情 

富财主与穷寡妇——行善切莫走入误区  

如何才能成为真正的企业家  

第二章.创
业 

匠人所弃的石头  

井冈山给创业者的启示  

剔除创业的三重壁垒  

第三章.投资与资本运作  

我认为投资就是投人  

强劲震荡中的 A股更需坚持价值投资  

政策须有连续性，企业须有定力  

预见互联网金融的发展格局 

我所经历的企业资本运作  

资本运作的七大误区 

中国缺少真正懂得资本运作的企业家  

第四章.企业管理与营商环境  

企训：创业尽头的光亮  

企业战略：不让企业无家可归  

老子与现代企业管理  

易理对现代企业管理的启示  

客户、员工与股东究竟谁为先？  

高薪制度不可伤及企业竞争力  

国企改革：“1”出台，“N”要抓紧细化落实  

破解混合所有制经济的魔咒  

民营企业兴则中国经济兴  

中国企业“走出去”的风险与防范  

第五章.他山之石  

“股神”是对巴菲特的曲解  

李嘉诚的“保守”投资之道  

与诺贝尔奖得主费尔普斯谈中国经济  

看“投资大鳄”罗杰斯如何获利  

跟沙特王子学“炒股”   

看孙正义如何在股灾中逆袭  

马云的“悲哀”  

我眼中的褚时健  

与龙永图对话能源  

第六章.国际风云  

推动“一带一路”落地  

如何对待美国商人总统特朗普  

英国脱欧在战略上利好中国  

 TPP，谁是真正的始作俑者？！  

新加坡“中金公司”的警示  

“看齐”新加坡如此“管资本”能否行得通  

中国为什么要向以色列学习 / 

日本大地震引发的思考  

第七章.能源与投资  

可燃冰或将引发第三次能源革命  

房地产业之后应该托起的朝阳产业 

当前经济下行，要用能源投资来拉起 

关于我国的石油战略 

中国需要建立完善的石油金融体系 

石油战略储备机不可失

开通克拉运河利大于弊 

关于在珠海建设石油集散贸易中心的建议 

雾霾形成的真实原因与战霾的核心要领 

第八章.人生杂谈 

企业家可以多一点诗情与诗意 

从人的复杂性与人字的简单性说起 

谎言的船开不远——揭露新加坡的监狱黑幕 

活着

追逐梦想的力量 

为人子——谈父亲长寿的秘诀 

为人父——写给儿子毕业典礼的一封信 

读书与人生 

“心魔”与成功

人生就像滚雪球 

附.录

附录 1 陈九霖先生之浠水往事陈润 

附录 2 《盒饭财经》访谈实录何伊凡 /

附录 3 我与陈九霖先生张劲萱 

附录 4 陈九霖个人中英文简介 

他曾从人生高峰坠落，异国他乡落难1035天；然而，信奉“地狱的隔壁就是天堂”的他，地狱归来，重拾权杖，再次弄潮资本市场。在经历跌宕起伏、波澜壮阔的人生之后，风轻云淡地谈成功，说梦想。

商业也好，人生也罢，其实都是有规律和逻辑可循的。只要善于把握规律，做事符合逻辑，便会事半功倍，易于成功。本书基于作者近 30 年来在国企和民企的苦难与辉煌经历，提出了八条商业的逻辑：先做人后立业——成功的企业家必须是高尚的人；一将功成万骨枯——创业艰难靠韧性；巧妇难为无米之炊——善用资本；修学好古，实事求是——企业管理和商业政策不能是空中楼阁；站在巨人的肩膀上——在模仿基础上的改进也是创新；会当凌绝顶，一览众山小——开放的年代应有国际眼光；样样通不如一样精——做企业必须专注，企业家至少要精通一个领域；商业是人生的一部分，不是人生的全部——企业家必须博采众长，企业家的人生应该五彩缤纷。这八条“商业的逻辑”能够帮助读者更好地理解商业的本质，进行有意义的深入思考。

本书包含作者与巴菲特、
李嘉诚、罗杰斯等商业大亨，诺贝尔奖得主费尔普斯，以及中国“入世”谈判代表龙永图等的会面与交谈。还有作者职业生涯中企业的创立、发展与管理经历，资本运作的经验和案例分析，专业投资领域的思考与见解，创新创业、国企改革、A股市场、货币贬值、能源等经济领域的观点和看法，国内外时事、战略等问题的论述等。

陈九霖，1961年出生，湖北黄冈浠水人，北京大学杰出校友，清华大学法学博士，约瑟投资公司董事长，世界500强企业中国航油集团原副总经理，中国航油（新加坡）股份有限公司原总裁。

陈九霖博士曾创造中国航油净资产增长852倍的商业传奇。在其蒙冤受屈，人生遭遇重大挫折后，东山再起，担任另一个世界500强企业中国能建全资子公司——中国葛洲坝集团国际工程有限公司副总经理。

告别央企后，他白手起家，从头再来，组建约瑟投资有限公司，至今已经投资数十家企业，并组建多只基金，其中的海外项目潜在价值达数百亿美元，有些项目已成功登陆资本市场，投资人因此获得丰厚回报。

陈博士被誉为“大众创业，万众创新”背景下新一代“创客”的典范，并因其阳光心态被业界大佬称为“90后”。

我所经历的企业资本运作

什么叫资本运作呢？

其实，“资本运作”是中国大陆企业界创造的一个概念，如果翻译成英语就是 capital operation，然而，西方国家并没有这个词；而且，这样的翻译也远没有达到它应有的高度和境界。

以我 27 年摸爬滚打的工作经历来说，资本运作指的是企业以资本作为杠杆和纽带，充分利用社会资源，实现价值增值、效益增长的一种经营方式，包括：如何如何整合沉淀的资产、如何利用好社会资本和其他资源等。资本运作就是围绕资本保值、增值进行的经营管理，把资本的收益作为管理的核心，实现资本的盈利能力。

任何企业都存在着资本运作，不论我们是否意识到，而差别只在于其运作程度的深浅与规模的大小而已。一个企业的资本运作不是某一方面的，它是企业资源的整合与综合运用。而且，资本运作充斥于经济周期相对于企业发展的各个阶段。市场经济周期分为萧条、复苏、繁荣、衰退四个阶段：在萧条阶段，并购的成本很低，存在很大的资本运作空间；在复苏阶段，企业需要

上市、需要发行债券、需要股权和债券融资，也是资本运作的好时期；在繁荣阶段，宏观环境很宽松，更有利于资本运作；在衰退阶段，企业需求疲软，要减少投资，这也需要资本运作。所以说，在经济周期的每个阶段，都存在着资本运作。下面，通过我亲身经历的案例，来看企业究竟该如何进行资本运作。

中国航油收购西班牙 CLH 公司

“作为一个刚刚上市不久的公司，我们必须加强同国际大公司的合作，站在巨人的肩上发展自己。”中国航油上市之后，我在接受记者采访时曾经这样说过。

经过调查比较，我把目标锁定在 CLH 公司——西班牙集输油管线、油品仓储、运输和分销于一体的油品设施公司。早在 2001 年，西班牙为了打破 CLH 的垄断地位，要求大股东出售少量股权给国际战略投资人。当时，我立即意识到这是一个可遇而不可求的机会，因为收购 CLH 的部分股权不仅可以提升中国航油的国际战略地位；同时，还可以为中国航油提供持续、稳定的分红和长期的回报。

然而，收购CLH 股权操作起来并不容易：一方面，在此之前，阿曼国家石油公司已经以每股 21.6 欧元的价格收购了 CLH 公司 20% 的股权，而当时的国内航油总公司给我指定的目标，却是以不高于每股19 欧元的价格收购 CLH 公司 5% 的股权；另一方面，同时参与竞标的还有38 家跨国公司和国际财团，竞争非常激烈。

即使如此，经过谈判，中国航油于 2002 年以每股 17.1 欧元的价格成功完成了对 CLH 公司 5% 的股权收购。这种“天方夜谭”式的收购是如何实现的呢？关键靠的是双方达成的“对赌协议”。该协议的主要条款是：以 CLH 过往 3 年的平均净利润为基数，如果其2002 年的年度净利润超过平均利润的 3%，则以超过部分的股东分红返还给出让股权的原股东，用来弥补每股 17.1 欧元与 21.6 欧元之间的差价；否则，将维持原定的每股 17.1欧元的收购价格。“对赌协议”的运用，不仅降低了收购价格，也激励了 CLH 大股东支持 CLH 创造更好的经营业绩。

除了“对赌协议”，收购 CLH 案例还有一个值得借鉴之处：运用财务杠杆。按照协议，收购总价为 6000 万欧元，然而，中国航油在实际收购操作中，通过运用财务杠杆，仅使用了 1800 万欧元的自有资金；另外4200万欧元，从时任国际奥委会主席萨马兰奇先生所拥有的西班牙拉凯沙银行进行融资。这次融资，不仅大大提高了资金的利用率，更重要的是，萨马兰奇先生的影响力及其所拥有的银行对项目熟悉程度，加上由其指导的当地市场操作的便利性，也使收购过程非常顺利，并在很大程度上降低了中国航油收购的风险。

进一步来说，收购资金上的杠杆操作，还为中国航油带来了更大的盈利空间。中国航油将原计划用于收购CLH 的 4200 万欧元用于收购上海浦东机场航油公司 33% 的股权，从而大大提升了公司的盈利能力。而且，上海浦东机场航油公司至今仍是中国航油的主要利润来源之一。

此外，发挥好外汇汇率的作用，也是并购 CLH 的又一成功之处。2002 年，欧元与美元的汇率为 1 欧元兑换 0.9 美元。基于对欧元看涨的判断，在规避汇率风险上，中国航油使用账上现有的美元及时买入欧元，并使用欧元作为交易的支付货币，而未来收益也以欧元体现。欧元与美元的汇率涨到 1 欧元兑换 1.6 美元，中国航油也因此获得可观的现汇收入。

2007 年，中国航油以 1.71 亿欧元的较高价格，出售CLH 公司的350 多万股有表决权股，脱售股权占 CLH 全部股权的 5%。在扣除相关税收和交易成本后，中国航油获纯收益 1.48 亿欧元。至此，中国航油收购 CLH 公司 5% 股权的交易，以 1800 万欧元的自有资金，通过这些资本运作，在 4 年 6 个月的时间里共计赚取约 20 亿元的净利润（包括红利和股权退出收益），回报率高达 835%。

陈九霖是一个商业奇才，更是一位企投家。所谓的企投家，是“企业家 投资家”的新物种，他具有两栖型特征：一栖于钟爱的实体产业，让它迭代进步，永续发展；一栖于“非理性繁荣”的资本市场，让自己的财富在运作中增值。2012年离开央企后，他专注投资，在资本市场上得心应手，价值倍增。因此，九霖兄是一位典型的企投家。他的著作《商业的逻辑》值得推荐。

——吴晓波  财经作家， “蓝狮子” 财经图书出版人

陈九霖先后担任中国航油（新加坡）股份有限公司总裁、中国航油集团副总经理、中国葛洲坝集团国际工程有限公司副总经理，在央企和国内外摸爬滚打26年。现在自己创立民营企业——北京约瑟投资有限公司，并担任董事长。他爬过高峰，跌过谷底，现已强力反弹，东山再起。他以自己跌宕起伏的人生经历和苦难辉煌的企业经验，写成了这本《商业的逻辑》，难能可贵，精神可嘉。

——冯仑  万通控股董事长

我一向的观点是，苦难是人一生的一种财富，在你善待它的时候，你就打开了一扇通向未来的幸福之门。陈九霖就读北京大学时，与我同在32楼宿舍居住。他在新加坡落难受苦的故事广为人知。但是，九霖不愧为一个地地道道的北大人，他没有气馁、没有倒下，相反，他愈挫愈勇，再次崛起。他不仅在创业的道路上取得成功，而且，还以其苦难的经历铸就了《商业的逻辑》这本书。仅凭这一点，这本书就值得阅读。我为九霖加油、我为九霖自豪！

——黄怒波  中坤投资集团董事长

任何事情都是有规律的！把握好内在的逻辑，就会事半功倍，顺风顺水。老朋友陈九霖积近30年在央企和民企摸爬滚打的经历和半生戎马、半生沉浮的经验与教训，形成新著《商业的逻辑》。与其说《商业的逻辑》，不如说是人性的逻辑。人性不到一个深度和撕裂度，你是很难看到人性的。人对人，人对事物，没有了解就不会有理解，没有理解就不会有谅解。苦辣酸甜掰开了再揉碎，可能会看到人性的光芒和逻辑的大自在。此书值得一读，不仅是商业人士，想洞察人性的人士更需要认真地读一读。

——田炳信  《港澳日报》社长

纵观近年来所发生的这些金融巨案，交易操作人员起了至关重要的作用。一旦他成为“一匹脱离缰绳的野马”，造成的更是直接的难以挽回的损失。这是中国航油期权亏损的另一个重要原因。所以，要防止类似事件的重演，还要从源头上，严格选用和监管操盘手。

　　——厉以宁北京大学光华管理学院原院长

　　“中国航油事件”源于公司运营过程中的一次偶然亏损，陈九霖没有任何个人犯罪动机，更没有新加坡当局所描述的“恶意扰乱新加坡金融秩序”的故意，新加坡法庭判定其构成犯罪是武断的。

　　——江平法学家，中国政法大学终身教授

　　若以一句话来概括我对陈九霖的评价，毫无疑问，他是我很满意的学生之一。曾经的幸与不幸，都已成为过往，生命之路正长。作为授业之师，我希望他能继续发挥个人的特长与才能，勤勉工作，作出更多更大的贡献。

　——马俊驹　清华大学法学院教授、博士生导师

　　自古道：“求忠臣于孝子之门。”陈九霖为孝可谓已至很高境界，他为国尽忠也是经得起考验的。正是他勇于承担责任，发生于2004年的中国航油新加坡事件，获得了较好的解决。

　——王天玺　原求是杂志总编辑，云南省委副书记

　　人生并非是一帆风顺、毫无缺憾的，恰恰是经历过起伏跌宕、悲欢离合。九霖是一个经历了成功与失败，但仍然自强、坚韧并乐观进取的人！我坚信，经历过涅槃之后，他终将浴火重生、再创辉煌！他的人生，他的思考，他的成功经验与失败教训，都有可借鉴之处！

　　——刘晓光  首创集团董事长

　　他曾书写过蛇吞象的商业传奇，也遭遇过滑铁卢的失败，他曾经深陷囹圄，却还能重拾权杖。他是国有企业家里的叛逆者，也是中国具有企业家精神的人。他是一个跨界的高手，同时也是资本与能源领域的专业人才。他的人生跌宕起伏，充满传奇色彩。如今他怀揣新的梦想上路，相信他在不久的将来定能创造新的辉煌。

　——刘东华　正和岛创始人