（中国互联网金融研究丛书）中国互联网金融发展研究

2014年7月，以南京大学裴平教授为首席专家的团队成功申报国家社会科学基金重大项目“互联网金融的发展、风险与监管研究”（14ZDA043）。这是中国第一个研究互联网金融的国家社会科学基金重大项目，项目研究团队和社会各界对此高度重视。2015年9月19日，互联网金融发展高层论坛在南京大学隆重举行。来自全国的专家学者、业界精英和政府官员等500多人汇聚一堂，以主题演讲、学术报告、专家座谈，以及圆桌会议等多种形式，共同探讨互联网金融发展的理论与实践。这次论坛由中国社会科学院经济研究所、《经济研究》杂志社、南京大学商学院共同主办，由南京大学金融与保险学系、互联网金融国家社会科学基金重大项目课题组承办。

为将高层论坛的研究成果与更多的读者分享，经与有关方面沟通，互联网金融国家社会科学基金重大项目课题组决定从高层论坛收到的86篇论文中遴选出质量较高的29篇论文结集出版。入选论文所做的研究主要涉及中国互联网金融发展、风险与监管等方面的理论探索和实践分析，具有重要的现实意义与应用价值，在很大程度上反映了2015年9月前中国互联网金融研究的前沿，也能够为深入研究中国互联网金融理论与实践提供清晰的历史线索和宝贵的文献资料。

裴平  管理学博士，1993—2004年担任南京大学商学院金融与保险学系主任，2004—2015年担任南京大学商学院副院长，2013—2017年受聘为教育bu高等院校金融学类专业教学指导委员会委员。现为南京大学国际金融管理研究所所长，文科二级教授，博士生导师，南京大学教学名师，赵世良讲座教授，江苏省优秀研究生导师，国家社会科学基金重大项目“互联网金融的发展、风险与监管研究”首席专家，国家级一流课程“国际金融”和国家级一流本科专业金融学负责人，享受国务院颁发的政府特殊津贴。兼任中国金融学年会理事、中国保险学会理事、中国国际金融学会理事、江苏省国际金融学会副会长、江苏省保险学会副会长、江苏省数字金融协会常务理事、江苏省上市公司协会独立董事专门委员会主任等。2007年取得中国上市公司独立董事任职资格（证书号：00966）,先后担任南京银行和东吴证券等上市公司的独立董事。    

主持省校级以上科研项目10多个，已出版《中国货币政策传导研究》《美国次贷风险引发的国际金融危机研究》《中国互联网金融发展的理论与实践》和《国际金融学》等著作、教材30多部，在《经济研究》《管理世界》《金融研究》《经济学家》和《国际金融研究》等期刊上发表论文300多篇，30多次获省校级以上教学科研优秀成果奖。曾赴比利时、美国、墨西哥、奥地利、日本、新加坡等国家，以及中国台湾和澳门地区攻读学位或从事学术交流。

主要研究方向：金融理论与政策、国际金融、互联网金融、中国涉外金融。

蒋彧  理学博士，南京大学商学院金融与保险学系教授、博士生导师。已在Journal of Econometrics等SSCI/SCI来源期刊上发表论文20余篇，在《管理科学学报》等CSSCI来源期刊上发表论文20余篇，主持1项国家自然科学基金、1项教育bu人文社科基金、1项教育bu博士点基金、2项国家博士后基金，作为主要研究人员参与多项国家级课题研究。同时，担任《南大商学评论》执行编辑，多家国内外期刊的匿名审稿人。

主要研究方向：金融市场、金融计量等。

目 录

互联网金融发展的思考  王长江 胡浩（001）

大数据驱动下的互联网金融  戴宏（024）

互联网金融与中小企业融资  牛华伟（035）

我国互联网金融平台的社会责任  裴平 朱桂宾 陈昌平（051）

大数据下互联网借贷平台的价值  尹威 刘晓星（062）

互联网金融、风险定价与利率冲击效应  张祥建 钟军委 徐晋（077）

股市风险规避会对网络借贷产生跨市场影响吗？  陈雪（101）

基于事件研究法的互联网热点新闻对股价影响研究  刘海飞 李冬昕（119）

比特币价格与投资者关注度  李娟 张兵（144）

互联网金融与传统银行业未来发展的关系  马新智（167）

互联网金融对商业银行的影响及对策研究  王磊 徐炜 张科 周晓琛（176）

网络营销对我国保险公司的战略意义  袁成（194）

基于TAM、TPB的互联网保险消费意愿研究  杨波 方芳（207）

互联网消费金融发展模式研究  陈鸣（228）

消费金融公司支付结算问题研究  王世欣（242）

众筹出版在中国的发展  裴平 蔡雨茜（254）

互联网金融背景下的金融资产交易中心发展之路  徐朝军 肖兵（276）

“人人贷”网络借贷平台的借款成功率  裴平 陈楚（292）

P2P网络借贷关系中的违约行为估计  高彦彦 周勤 孙军（312）

中国P2P网贷平台经营有效率吗？  陈鑫 李建军（338）

网络借贷的逆向选择及其缓释机制研究  林辉 杨旸（363）

P2P网络融资平台差异化特征、交易活跃度与问题平台  洪祥骏 罗德明 蒋岳祥（381）

中国P2P借贷利率与逾期行为研究  李虹含（417）

通信运营商大数据在个人征信领域的应用  黄强松 高倩（434）

基于KMV模型的我国互联网金融上市公司信用风险研究  申尊焕 孟庆颖（442）

基于大数据的消费金融风控项目研究  何飞 等（461）

监管第三方支付机构的博弈分析  包丽红 封思贤（480）

互联网RTB广告模式和关键技术研究  黄强松 许恺 董明昱 陈辉 姚迪（502）

基于社会网络分析的互联网金融论文作者合作关系研究  许金涛 刘海飞 杨萌（510）

互联网金融的发展、风险与监管

——互联网金融发展高层论坛综述  张兵 等（530）

互联网时代金融学科建设座谈会纪要  裴平 等（537）

2014年7月，以南京大学裴平教授为首席专家的团队成功申报国家社会科学基金重大项目“互联网金融的发展、风险与监管研究”（14ZDA043）。这是中国第一个研究互联网金融的国家社会科学基金重大项目，项目研究团队和社会各界对此高度重视。2015年9月19日，互联网金融发展高层论坛在南京大学隆重举行。来自全国的专家学者、业界精英和政府官员等500多人汇聚一堂，以主题演讲、学术报告、专家座谈，以及圆桌会议等多种形式，共同探讨互联网金融发展的理论与实践。这次论坛由中国社会科学院经济研究所、《经济研究》杂志社、南京大学商学院共同主办，由南京大学金融与保险学系、互联网金融国家社会科学基金重大项目课题组承办。

为将高层论坛的研究成果与更多的读者分享，经与有关方面沟通，互联网金融国家社会科学基金重大项目课题组决定从高层论坛收到的86篇论文中遴选出质量较高的29篇论文结集出版。入选论文所做的研究主要涉及中国互联网金融发展、风险与监管等方面的理论探索和实践分析，具有重要的现实意义与应用价值，在很大程度上反映了2015年9月前中国互联网金融研究的前沿，也能够为深入研究中国互联网金融理论与实践提供清晰的历史线索和宝贵的文献资料。

裴平  管理学博士，1993—2004年担任南京大学商学院金融与保险学系主任，2004—2015年担任南京大学商学院副院长，2013—2017年受聘为教育bu高等院校金融学类专业教学指导委员会委员。现为南京大学国际金融管理研究所所长，文科二级教授，博士生导师，南京大学教学名师，赵世良讲座教授，江苏省优秀研究生导师，国家社会科学基金重大项目“互联网金融的发展、风险与监管研究”首席专家，国家级一流课程“国际金融”和国家级一流本科专业金融学负责人，享受国务院颁发的政府特殊津贴。兼任中国金融学年会理事、中国保险学会理事、中国国际金融学会理事、江苏省国际金融学会副会长、江苏省保险学会副会长、江苏省数字金融协会常务理事、江苏省上市公司协会独立董事专门委员会主任等。2007年取得中国上市公司独立董事任职资格（证书号：00966）,先后担任南京银行和东吴证券等上市公司的独立董事。    

主持省校级以上科研项目10多个，已出版《中国货币政策传导研究》《美国次贷风险引发的国际金融危机研究》《中国互联网金融发展的理论与实践》和《国际金融学》等著作、教材30多部，在《经济研究》《管理世界》《金融研究》《经济学家》和《国际金融研究》等期刊上发表论文300多篇，30多次获省校级以上教学科研优秀成果奖。曾赴比利时、美国、墨西哥、奥地利、日本、新加坡等国家，以及中国台湾和澳门地区攻读学位或从事学术交流。

主要研究方向：金融理论与政策、国际金融、互联网金融、中国涉外金融。

蒋彧  理学博士，南京大学商学院金融与保险学系教授、博士生导师。已在Journal of Econometrics等SSCI/SCI来源期刊上发表论文20余篇，在《管理科学学报》等CSSCI来源期刊上发表论文20余篇，主持1项国家自然科学基金、1项教育bu人文社科基金、1项教育bu博士点基金、2项国家博士后基金，作为主要研究人员参与多项国家级课题研究。同时，担任《南大商学评论》执行编辑，多家国内外期刊的匿名审稿人。

主要研究方向：金融市场、金融计量等。

互联网金融的发展、风险与监管

——互联网金融发展高层论坛综述

张 兵 等

2015年9月19日，由中国社会科学院经济研究所、《经济研究》杂志社与南京大学商学院共同主办的互联网金融发展高层论坛在南京大学隆重举行。论坛由南京大学金融与保险学系、互联网金融国家社科基金重大项目课题组承办，来自主管部门和“一行三会”的领导，中国社科院、清华大学和北京大学等近30所院校的金融学科带头人，苏宁云商集团、国泰金融控股集团等企业和互联网金融平台负责人，征文作者和学生等500多人参加了本次论坛。论坛共收到有关互联网金融的征文近百篇，其中20篇征文提交论坛研讨。

互联网金融发展高层论坛由互联网金融国家社科基金重大项目首席专家、南京大学商学院副院长裴平教授主持，南京大学党委副书记朱庆葆教授、中国社会科学院经济研究所所长裴长洪教授、南京大学商学院执行院长沈坤荣教授分别致辞，中国社会科学院经济研究所所长裴长洪教授、中国人民银行金融研究所姚余栋所长、苏宁云商集团孙为民副董事长、清华大学五道口金融学院常务副院长廖理教授、互联网金融国家社科基金重大项目首席专家裴平教授分别做主题演讲。本次论坛共设置互联网金融发展高层论坛主会场、互联网金融的理论流变与创新、互联网金融的商业模式与运营，以及互联网时代的金融学科建设等分会场。与会者分别围绕互联网金融的发展现状、理论研究、商业模式、风险防控、立法与监管以及互联网时代的金融学科建设等议题进行了深入讨论，发表了真知灼见。

（一） 互联网金融的健康发展

中国社会科学院经济研究所所长裴长洪教授作了题为“互联网金融发展的改革创新意义”的主题演讲。他阐述了互联网金融的定义、业务模式和重大意义。他指出，互联网金融是“互联网 中国”的先行者，凭借强大的技术优势和群众基础，创造出多样化的金融服务选择。互联网金融的改革意义在于使金融回归实体经济的同时，不断提升金融服务的质量和效率。互联网金融建立了资金需求双方以市场化价格配置资金的机制，降低了民间借贷和影子银行的负面影响，缓解了以大型银行为主的金融体系与中小企业资金要求不匹配的矛盾，并借助大数据和渠道优势解决信息不对称问题，推动大众创业、万众创新，实现普惠性金融。他还认为，互联网金融的发展对金融监管改革提出了新的要求，在建立健全监管框架的基础上，必须明确监管的原则、目标及总体措施，监管的落脚点应该是消费者保护和信息安全。

中国人民银行金融研究所姚余栋所长的主题演讲为“互联网金融相关问题研究”。他认为，为了促进互联网金融的健康发展，2015年7月18日，中国人民银行等十部委的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》致力于做到创新与防范风险的平衡。《指导意见》既明确了P2P网贷的合法地位，也为其设定了运作底线，即不得非法集资。在互联网金融业务模式创新的举例中，他建议运用优先股发展股权众筹，并对股权众筹进行分层，通过设置小公募和大私募的形式更好地匹配合格的投资者。总的来说，《指导意见》认可了互联网金融的功能与作用，明确了互联网金融发展与监管的基调，谋划了互联网金融的发展路径，给互联网金融这一新生事物留下了足够广阔的发展空间。

苏宁云商集团孙为民副董事长的主题演讲为“推进金融互联，助力产业升级”。他认为，新兴金融对传统金融行业的冲击主要表现在业务模式中的门槛、客户量、自身规模水平等三个方面，而大客户投资需求的下降成为银行业等传统金融“好日子”到头的征兆。互联网金融不仅是互联网技术的应用，更是其思维模式和商业运作模式的应用。互联网金融未来的健康发展主要依赖资金使用成本的降低和优良风控机制的建立。

清华大学五道口金融学院常务副院长廖理教授的主题演讲为“互联网金融的基本格局与学术前沿”。他指出，互联网金融发展的基本格局主要表现为传统金融业务的互联网化、基于互联网平台开展金融业务、全新的互联网金融模式以及基于互联网的金融信息服务四个方面。与此同时，廖教授还梳理了关于互联网金融研究的学术成果，特别是对顶尖学术刊物上互联网金融论文的分析，强调互联网金融的未来发展必须注重理论与实践相结合。

互联网金融国家社科基金重大项目首席专家裴平教授的主题演讲为“互联网金融平台的社会责任”。裴教授分析了互联网金融平台社会责任的基本内涵。他认为，互联网金融平台是独立法人，需要承担相应的社会责任，这种社会责任是互联网金融发展的软实力而非负担。他还指出现有互联网金融平台不讲社会责任的主要表现及其危害，进而提出，互联网金融平台应该在经济、法律、道德、慈善等方面积极承担社会责任，加强行业自律能力，提升平台的综合竞争力。

（二） 互联网金融的风险控制与监管

信息不对称是金融市场的常态，如何缓解金融市场中的信息不对称问题一直是学术界研究的热点，而互联网金融的出现恰恰为这一难题提供了可能的解决之道。南京大学裴平和郭永济认为构建有效的借款人信用评价模型是解决P2P网贷信息不对称问题的关键所在。他们以大数据征信为视角，以空间维度上借款人多角度、多层次的交叉复现和时间维度上借款人社会活动信息的持续呈现为基础，构建了基于贝叶斯网络的P2P借款人信用评价模型。通过对比不同信息维度模型的评价准确率，验证了所构建模型的稳健性。

清华大学张伟强、廖理和王正位分析了P2P网贷市场中出借人与借款人之间的信息不对称是否会导致借款人的逆向选择问题。实证检验发现，收入稳定、福利和社会保障良好、社会地位高的公务员群体的借款成功率、利率与违约率与其他群体之间不存在显著差异，并没有表现出优质客户的特征，P2P网络借贷市场存在严重的逆向选择问题。

东南大学高彦彦、周勤和孙军指出如何缓解信息不对称，进而控制违约风险是P2P借款平台面临的核心问题。他们发现：实地认证和第三方担保是缓解信息不对称和控制违约行为的最有效措施，“硬信息”比“软信息”更能预测借款人的违约行为。

在互联网金融市场中存在信息不对称问题的情况下，如何识别融资者的风险非常关键，多位学者以多个视角为切入点进行了研