老有所养：资产年金化实现终生可持续收入 讲透年金险的底层逻辑

老龄社会扑面而来，在这个充满不确定性的时代：
  我们如何以一己之力有效应对长寿风险？
  我们需要多少钱，才能过上老后无忧的生活，实现老有所养？
  长寿时代，为什么拥有真实的养老金如此重要？
  什么是真实的养老金？
  怎样才能拥有真实的养老金？

资深退休规划顾问为你提供创新解决方案，手把手教你七步年金化养老资产，构建安全且有保障的退休规划。 
你将：
?了解并正确区分各类养老产品。
?评估长寿、通货膨胀和收益率次序风险对退休收入投资组合的影响。
?衡量退休规划的可持续性。
?增强风险意识。
   通过在适当的时间配置适当类型的产品，限度地获得终生可持续收入，越活越舒心。

摩西·A·米列夫斯基博士，保险和金融产品交叉领域专家，曾获得两项加拿大国家杂志奖、特许金融分析师（CFA）协会格雷厄姆和多德书卷奖，以及退休收入行业协会终身成就奖。现为加拿大多伦多约克大学金融学教授，兼任数学与统计系研究生导师，曾在宾夕法尼亚大学沃顿商学院（美国）、伦敦经济学院（英国）、新南威尔士大学（澳大利亚）、歌德大学（德国）等任教，是一位屡获殊荣的教师、作家和学者。出版著作10余部，发表专业论文60余篇。 亚历山德拉·C.麦奎因，在加拿大多伦多执业的国际金融理财师（CFP）。 罗桂连 博士, 上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家，伦敦政治经济学院（LSE）访问学者。兼任中央财经大学管理科学与工程学院客座教授，中国保险资产管理业协会资产证券化专业委员会顾问，中国REITs50人论坛成员，中铁资本、洛阳国晟等公司外部董事等。 徐贞颖 南方基金养老金业务部高级副总裁，曾就职于美世咨询及招商银行总行养老金部，长期从事养老金计划咨询及投资管理服务工作。 谢晓晖 清华大学公共管理学院管理学硕士，现就职于中国人民养老保险有限责任公司，从事养老金投资管理相关工作。 

引言 收入现金流比养老资产更靠谱
部分 为什么要建立自己的养老金计划：可预期的危机
第１章　老龄化在全球掀起养老危机
第２章　应对长寿风险
第３章　收益率发生次序如何搞砸养老规划
第４章　通货膨胀： 大额资产的幻觉
第二部分 构建可持续的个人养老解决方案：历经数百年的现代方法
第５章　超越资产配置：三大产品类别打造养老资产的“新篮子” 
第６章　终生年金
第７章　传统投资账户
第８章　第三类产品： 附带生存利益保证的年金
第９章　收入的可持续性： 个人养老规划的根本
第１０章　无法回避的困难的问题
第１１章　年金化养老资产的3个关键问题
第１２章　深层次分析年金化的承诺
第三部分 七步年金化养老资产
第１３章　步骤一： 确定期望退休收入
第１４章　步骤二： 计算现有年金化收入
第１５章　步骤三： 计算养老金收入缺口
第１６章　步骤四： 计算退休收入可持续性系数
第１７章　步骤五： 评估计划是否可持续
第１８章　步骤六： 计算预期财务遗产
第１９章　步骤七： 运用产品组合年金化养老资产
结语 
注释
参考文献
致谢

老龄社会扑面而来，在这个充满不确定性的时代：
  我们如何以一己之力有效应对长寿风险？
  我们需要多少钱，才能过上老后无忧的生活，实现老有所养？
  长寿时代，为什么拥有真实的养老金如此重要？
  什么是真实的养老金？
  怎样才能拥有真实的养老金？

资深退休规划顾问为你提供创新解决方案，手把手教你七步年金化养老资产，构建安全且有保障的退休规划。 
你将：
?了解并正确区分各类养老产品。
?评估长寿、通货膨胀和收益率次序风险对退休收入投资组合的影响。
?衡量退休规划的可持续性。
?增强风险意识。
   通过在适当的时间配置适当类型的产品，限度地获得终生可持续收入，越活越舒心。

摩西·A·米列夫斯基博士，保险和金融产品交叉领域专家，曾获得两项加拿大国家杂志奖、特许金融分析师（CFA）协会格雷厄姆和多德书卷奖，以及退休收入行业协会终身成就奖。现为加拿大多伦多约克大学金融学教授，兼任数学与统计系研究生导师，曾在宾夕法尼亚大学沃顿商学院（美国）、伦敦经济学院（英国）、新南威尔士大学（澳大利亚）、歌德大学（德国）等任教，是一位屡获殊荣的教师、作家和学者。出版著作10余部，发表专业论文60余篇。 亚历山德拉·C.麦奎因，在加拿大多伦多执业的国际金融理财师（CFP）。 罗桂连 博士, 上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家，伦敦政治经济学院（LSE）访问学者。兼任中央财经大学管理科学与工程学院客座教授，中国保险资产管理业协会资产证券化专业委员会顾问，中国REITs50人论坛成员，中铁资本、洛阳国晟等公司外部董事等。 徐贞颖 南方基金养老金业务部高级副总裁，曾就职于美世咨询及招商银行总行养老金部，长期从事养老金计划咨询及投资管理服务工作。 谢晓晖 清华大学公共管理学院管理学硕士，现就职于中国人民养老保险有限责任公司，从事养老金投资管理相关工作。 

第二版前言
本书原版版于2010 年出版, 面向加拿大人。写这本书的原因是, 我们感觉到在当时直到现在, 为退休做准备的加拿大人,对本人及其财务可能面对的各类风险, 以及“真实的养老金产品”如何帮助他们防范这些风险, 需要有清晰及更好的理解。在本书版, 我们提供了一些按部就班的产品配置新方法, 以防范养老阶段的新风险, 帮助读者获得真实的养老金。
版(加拿大版) 推出以后, 我们开始接到其他国家的即将退休人员的咨询, 询问养老资产年金化的工具与观点可以如何帮助到他们。几年以来, 我们的标准化回复是: “只要参考加拿大版本即可, 具体条款可能有差异, 但是养老金状况、养老金的数学计算和概念几乎完全一样……”
我们错了。
事实证明, 美国、英国、澳大利亚和新西兰的养老资产年金化需求的紧迫性, 比曾经的加拿大还要严峻。我们指的“真实的养老金” (雇主提供的职业养老金, 用退休后提供的终生“退休收入支票” 来替代“工作收入支票”) 受到越来越严重的威胁, 这些国家的养老金覆盖率下降的幅度比加拿大严重得多……之前它们一直都有此类养老金。
同时, 在版出版后的这些年里, 连续多轮的改革已经改变了上述所有经济体的养老金制度, 而且这种转变尚未终完成。
在过去10 年里, 养老金改革一直被很多国家列入优先政治议程; 2008 年的金融危机, 只是加速了有关改革的步伐。全球养老金观察者发现: 目前很多国家已经普遍接受养老金制度与规则需要随时间改变的观点。然而, 面对剧烈变化的时代, 包括雇主养老金比重的显著下降和脆弱的经济形势, 退休人员必须为安全可靠的退休生活做好规划, 这种局面将给他们带来何种后果?
《老有所养: 资产年金化实现终生可持续收入》的修订版, 是我们对这个问题的回应。我们已经更新、扩充并修订了书中的有关材料, 兼顾美国、英国、加拿大、澳大利亚和新西兰(我们称这些国家为“重点地区” 或“重点区域”)。如果您生活在这些地方的某个地点, 且您正在考虑退休问题, 本书对您将非常有用。
在您继续翻阅本书之前先提请注意: 因为考虑了5 个地区, 我们有时使用通用术语而不是国别术语。明显的例子是全书都使用“美元” 作为货币单位, 而不使用“英镑”, 因为我们的讨论与币值无关。当您看到“美元” 时, 为了更好地满足您的口味, 可以很开心地读成“英镑”, 尽请随您的喜好。

版前言
在本书中, 我们会要求您做大量的推测、构想、预测和转换,我们即将开始。为此, 在本书开头我们介绍了一个有无畏追求精神的英雄的寓言。假设您就是这位英雄, 您的追求就是完成一个危险的旅程, 当您抵达旅程的终点时需要积攒足够的金块儿来支持余生。
迄今为止, 您已经在危险频出的环境里旅行了很远, 路上充满不可预见的波折。您一路上一直在收集金块儿, 小心地保管在您认为是安全金库的地方, 当旅程结束时您才可以取用。好消息是, 您的旅程终点就在眼前; 坏消息是, 危险还在继续。
有3 种新的风险从阴影里出现, 挡在您和储存金块儿的山洞之间, 请仔细观察这些风险隐患: 货币价值衰减的龙, 会让您的黄金逐渐失去其价值; 收益率发生次序的蛇, 会意外地吞噬您的一半财富; 后, 如果长寿风险的幽灵找到了您, 您会面临“人还在, 钱没了” 的困境。
本书全部内容就是帮助您战胜这些虚构的怪兽, 即您可能遇到的各类真实风险, 从而实现终目的: 您有安全无忧的退休生活, 不必担心没有足够的资金度过余生。
在本书中, 我们将给您配备各种各样的工具, 从特制的眼镜到灵巧的计算器, 这些锦囊会一路帮助您。为了帮助您实现目标,我们给您配备了一块强大的盾牌, 足以战胜上述怪兽, 终生保护您的黄金, 它就是年金化。
何为“年金化”? 年金化是指将您的养老资产的一部分(您储存的黄金) 转换为可以终生分期领取的有保证的收入。养老资产的年金化可以帮助您到达想去的目的地, 在您需要时能确保您有足够的收入(足够的金块儿)。
真相是: 您的养老资产可能比您想象的更加脆弱, 您至今使用的保护策略, 可能不足以保护您进入并度过退休生活。
在随后的章节中, 我们会分析您和您的养老资产在退休后可能面临的新风险, 为保护您和您的金融资产奠定基础。

如何使用本书？
本书对您有何作用? 本书并未吐槽退休人员保障制度的公共政策讨论, 不会对其他退休收入计划造成颠覆性改变, 不是给您提供各种有关开源节流的提示与诀窍的预算指南, 更不是提供大量心理测试的退休规划类著作, 也不是提供很多表格帮助您计算未来从您的养老资产账户提取必要款项的财务规划书。
相反, 这本书是写给所有“缺乏养老金” 的未来(与现在) 的退休人员的, 他们想要、需要和渴求一项计划来产生养老金类的收入, 以支持他们安度余生。本书是您年金化养老资产的工具箱。
听起来不错? 那么, 下面介绍如何使用这本书:
•部分的重点是, 您为何要建立自己的养老金计划。包括对美国、英国、加拿大、澳大利亚和新西兰等国面临的真实的养老金挑战的综述, 以及您在进入退休生活阶段时可能遇到的挑战。您会了解将养老资产转换为终生收入现金流时, 为何资产配置或其他此类历史悠久的积累储蓄的规则都存在问题。阅读这部分, 您将了解进入退休年龄时,可能会遇到的一些必须防范的风险及其背后的原因。
•第二部分介绍保障退休收入的现代方法(实际上, 这些方法已经有数百年历史)。阅读这部分, 要掌握产品配置与资产配置的差异所在, 这部分探讨建立退休后的个人养老金的相关理论问题, 对可用来年金化养老资产的金融产品进行综述。
•第三部分指导您按部就班地将养老资产转换为有保证的终生收入现金流。通过插图与实例, 给您提供所需的工具来获得个人养老金收入。阅读这部分, 学习如何设计与您及您的生活相关的计划。
在开始之前还要提请注意: 阅读本书时, 您可能面对两位背景完全不同的作者。一位是专业领域为商业、金融和数学的教授,另一位是实务领域的理财规划师。偶尔, 您可能读到一些内容并引发思考: “这到底是什么鬼?” 此时可能是数学教授掌握话语权。不要担心, 我们会带您回到现实。(至少我们其中之一会!) 这本书是针对普通退休人员及那些准备退休的普通人, 不论您是准备自己搞定这些事, 还是请理财规划师协助。
准备好了吗? 让我们开始吧。

长寿时代百岁人生，人人带病长期生存。更大规模、寿命更长的老龄人口，带来了更多医疗、养老需求，也给社会和个人医疗、养老资金筹措带来巨大的压力和挑战。《老有所养》一书从个人视角，为养老规划提供了创新解决方案，书中总结国际经验，强调了“真实的养老金”在长寿时代的重要性，并给出资产年金化的方法，推荐每一个希望拥有老后无忧生活的人阅读。
陈东升 泰康保险集团创始人、董事长兼首席执行官，《长寿时代》作者

中国已步入长寿时代，应对长寿风险既是国家战略，更是个人战略。长寿在延展了生命续航期的同时，也对支撑生命续航的金融资产池提出更高的要求。《老有所养》提出的资产年金化，提供了一个可以预期的解决方案，是所有想要长寿、想活得精彩的人的必选生命战略。
党俊武 全国老龄工作委员会届专家委员会委员、中国老龄科学研究中心副主任

家家有老人，人人都会老。与老龄社会深化如影相随，老有所养成为保障老年生活的刚需。政府的养老保障和养老服务制度安排以保基本、普惠为目标，改善生活质量一定要靠自己、靠家庭、靠市场。老有所养的鸡蛋要分散放在不同的篮子里，要从青中年时期着手，要从生命周期的生产性年龄段开始谋划和经营。《老有所养》为你提供适时、适当、适度配置养老资源的理财工具和案例，教给你自行构建有保证的终生收入的金融策略。
原新 南开大学教授

解决百岁人生下养老金焦虑的方案，不是储备养老资产，而是构建与生命等长的保证收入现金流，这是过去100多年人类发明现代养老金后的实践总结。《老有所养》一书介绍了如何运用资产年金化这个精算学常用概念，来打造养老金解决方案，澄清了资产投资与养老保障混淆的误区，真正解构了如何运用现代金融保险工具，解决养老金收入面临的长寿和通胀风险，对老龄化转型中的中国社会大有裨益。
崔巍 中信保诚人寿保险有限公司副总经理

《老有所养》一书的核心价值在于告诉中国读者，什么是真实的养老金，如何进行负债驱动的真正的养老金规划和管理。书中阐释了养老金资产管理与未来年金化的现金流保障的重要性，强调养老金资产必须独立锁定，安全稳健，长期保障。其理念与方法对我国养老金融市场的发展和积极应对人口老龄化具有重要意义。
胡乃军 清华大学博士，中国科学院大学副教授

随着全球不确定性持续加大，作为普通人，我们安度余生的旅程变得更加风险莫测。该如何为老去的自己打理养老金？《老有所养》带来全新的视角和方案。这本书汇聚他国养老金经验，核心观点及底层逻辑清晰呈现，体现着“让生活变得更美好”的智慧，为我们带来重要启发。
宋彤 北京城市学院硕士生导师，高级经济师

身处长寿时代，拥有健康的身体、充裕的金钱和精彩的生活方式，无疑是值得期待的人生大事。但是，退休金管理却是一项复杂的财务工作，只有将资产管理与制度设计有机结合起来，才能为我们创造一份与生命等长、安全稳定、持续递增的现金流。借鉴国际经验，资产年金化都是经过长期验证后的可靠方法，而《老有所养》很好地提供了你需要的全部答案。
刘干霄 金石财策（北京）顾问有限公司创始合伙人、首席执行官