坚守：“指数基金之父”博格的长赢之道

本书讲述了我的职业生涯是如何开始，如何中断，然后我又如何重操旧业的。这是一个关于突破与创新、胜利与失败、欢笑与泪水、巧合与运气、固执与狡猾，以及信守承诺的故事。所有这些都是为投资者服务的，无论是个人投资者还是机构投资者，无论他们直接投资还是通过他们的 401（k）计划进行投资，无论他们的投资回报
如何，他们都公平地分享我们的投资所创造的回报。
这也是一个关于革命的故事，但是其中没有投掷汽油弹的激进分子。故事中只有一个可以改变现实金融市场的想法，被称为指数基金。这个想法如同信仰一样被广泛传播，甚至可能已经成为一种宗教信仰。它就是指数革命，先锋领航集团一直是这场革命公认的领导者。
我记得自己曾经说过，“坚持前行”以敦促投资者坚持长期投资，而不受股票市场各种噪声与愤怒情绪的影响。在本书中，就像你看到的一样，“坚持前行”也是我创立先锋领航集团的座右铭，坚持长期的商业战略，战胜逆境和对手，任何困难都无法阻止我们崛起。内容结构
部分指数基金革命，是本书的核心。这部分按时间先后排序，聚焦指数基金行业领导者先锋领航集团，从我在布莱尔学院和普林斯顿大学读书的时候开始，到我刚进入威灵顿基金管理公司；之后我晋升为公司 CEO（首席执行官），后来失败；1974 年先锋领航集团的创立，挽救了我的职业生涯，然后，很快，指数基金在
1975 年成立。先锋领航集团的共有结构和指数战略突破了行业惯例，它们共同推动先锋领航集团成为全球的共同基金集团。
在先锋领航集团的发展历程中，我将列出各种大事件的“里程碑”。经历这些里程碑之后，先锋领航集团越发羽翼丰满，成为从事基金运营、营销与管理的共同基金集团，这使得我们可以在基金行业进行公平竞争。如果没有这些改变，那么先锋领航集团也许永远无法加入指数基金的价格竞争。
第二部分叙述了共同基金的历史，包括威灵顿基金、先锋旗下指数基金、温莎基金、PRIMECAP 基金，以及债券基金。
在第三部分投资管理行业的未来中，我讨论了投资管理行业的未来，并且回顾了近几年我发现的一些行业变革。
第四部分回首往昔将从金融主题切换到关于自己的回忆录（以一种奇怪的格式！），其中一些内容是我服务过的金融机构，还有一些内容是让我难以忘怀的语录。
基金投资者、金融历史学者、各行各业的企业家、商界人士、学者、学生都会对这本书感兴趣，是的，任何读者都可以分享这个拥有美好结局的故事。力求精准
我写了一本关于先锋领航集团历史和指数基金革命的书，不仅因为我创建了先锋领航集团并引领了指数基金的发展，而且因为没有其他人像我一样全程参与了这两件大事。我尽我所能地做到完全客观（当然你有权质疑），并以事实为依据——部分信息来自公司记录，部分信息源于我的记忆，当然还有我热爱记录的好习惯。
这也表明，我不得不在缺乏历史资料的情况下写作。我申请查询先锋领航集团（我做董事会主席时）的会议纪要，但是先锋领航集团以一份董事会决议拒绝了我的请求。当然，这个令人不可思议的决议似乎可以阻止本书的写作，但是我并不打算半途而废，而是要坚持前行。
在本书的写作过程中，我得到很多以前同事的帮助，他们是迈克尔 · 诺兰、艾米莉 · 斯奈德、凯西 · 扬克，还要感谢参与本书编辑与修订工作的朋友们，他们是克利夫 · 阿斯内斯、安德鲁 · 卡塞尔、安德鲁 · 克拉克、雷夫 · 萨加林、比尔 · 法伦，尤其是莫尼 · 哈德威克。借此机会，我想感谢他们每一个人。
后，本书代表了我自己单纯的坦诚和固执的观点，它不一定代表先锋领航集团现在管理层的想法。"

从1975年首只指数基金创立，到如今指数基金投资风靡全球，指数化投资已经由涓涓细流凝聚成一股汹涌澎湃的激流，势不可当。这场由博格领导的指数革命是如何成功的？指数化投资的真谛是什么？如何践行博格的长赢之道？怎样的指数基金产品才值得投资？指数基金未来会如何发展？
这本书是美国“指数基金之父”、先锋集团创始人博格生前的绝笔之作。博格在书中提炼了自己创业的座右铭“坚守”“前行”，这是他长期坚持的商业战略，也是他领导先锋集团在市场上披荆斩棘、战胜逆境和对手，以“异端”姿态鹤立华尔街的深层价值理念。博格宣称“任何困难都无法阻止指数化投资的崛起”，原因很简单，践行“共同”原则，始终把基金持有人的利益优先。他凭一己之力，改变了成千上万名投资者的生活，使得个人投资者可以在投资基金时节省费率，以低成本为自己的未来进行投资。
本书分为四个部分：首先“指数基金革命”是本书的核心，从亲历者的角度，回顾了美国共同基金发展的整个历程，以及指数基金革命的全过程。其次“共同基金谱”，介绍了主要共同基金产品的创立、发展、消亡的历史。第三部分“投资管理行业的未来”，讨论了投资管理行业的发展趋势；第四部分“回忆往昔”，博格将自己的人生经验，凝练为富有启发性的人生语录。

第二部分“共同基金谱”，介绍了主要共同基金创立、发展、消亡的历史，分析了各基金创立的历史背景、特点、作用，比如威灵顿基金、温莎基金、PRIMECAP基金，以及债券基金等，对各基金公司能起到很好的借鉴作用。 

第三部分“投资管理行业的未来”，博格讨论了投资管理行业的发展趋势，回顾了*近几年自己所发现的一些行业变革。

第四部分“回忆往昔”，从金融主题切换到博格对自己一生的回忆与总结，其中一些是关于他服务过的金融机构，另外一些则是让他难以忘怀的语录。

约翰·博格（John C. Bogle），被誉为“指数基金之父”；
全球大型的公募基金公司先锋集团创始人，目前，先锋集团管理资产规模达5.2万亿美元；
让巴菲特愿意把百分之九十遗产交给他投资的人；
被《财富》杂志评选为“20世纪四大投资巨人”之一；
被《纽约时报》评选为“20世纪全球十大基金经理人”之一；
2004年入选《时代周刊》 “全球影响力100人”；
被美国知名金融杂志《机构投资者》授予 “终身成就奖”；
博格先生一生笔耕不辍，著有畅销书《共同基金常识》等其他12本著作。

部分 指数基金革命
第 1 章 共有基金模式 3 
第 2 章 稳健投资模式（1945—1965 年） 9 
第 3 章 变革共同基金（1965—1974 年） 17 
第 4 章 指数基金：从诞生到辉煌 39 
第 5 章 共同基金的三角结构（1974—1981 年） 57 
第 6 章 指数基金蓄势待发（1981—1991 年） 81 
第 7 章 崭新的共同基金（1991—1996 年） 99 
第 8 章 ETF 变革指数化投资（1996—2006 年） 119 
第 9 章 争霸共同基金（2006—2018 年） 133 
第 10 章 关怀——创始人的遗产 157 
第二部分 共同基金谱
第 11 章 威灵顿基金 173 
第 12 章 指数基金王国 185  
第 13 章 温莎基金 197 
第 14 章 PRIMECAP 系列基金 207 
PRIMECAP 基金 208
第 15 章 债券基金 217 
第 16 章 共同基金的失败者 229 
第三部分 投资管理行业的未来
第 17 章 共同基金的“互惠” 241 
第 18 章 标准普尔500 指数基金的挑战 253 
第 19 章 2030 年金融机构法案 261 
第四部分 回忆往昔
第 20 章 真正重要的事 269 

从1975年首只指数基金创立，到如今指数基金投资风靡全球，指数化投资已经由涓涓细流凝聚成一股汹涌澎湃的激流，势不可当。这场由博格领导的指数革命是如何成功的？指数化投资的真谛是什么？如何践行博格的长赢之道？怎样的指数基金产品才值得投资？指数基金未来会如何发展？
这本书是美国“指数基金之父”、先锋集团创始人博格生前的绝笔之作。博格在书中提炼了自己创业的座右铭“坚守”“前行”，这是他长期坚持的商业战略，也是他领导先锋集团在市场上披荆斩棘、战胜逆境和对手，以“异端”姿态鹤立华尔街的深层价值理念。博格宣称“任何困难都无法阻止指数化投资的崛起”，原因很简单，践行“共同”原则，始终把基金持有人的利益优先。他凭一己之力，改变了成千上万名投资者的生活，使得个人投资者可以在投资基金时节省费率，以低成本为自己的未来进行投资。
本书分为四个部分：首先“指数基金革命”是本书的核心，从亲历者的角度，回顾了美国共同基金发展的整个历程，以及指数基金革命的全过程。其次“共同基金谱”，介绍了主要共同基金产品的创立、发展、消亡的历史。第三部分“投资管理行业的未来”，讨论了投资管理行业的发展趋势；第四部分“回忆往昔”，博格将自己的人生经验，凝练为富有启发性的人生语录。

第二部分“共同基金谱”，介绍了主要共同基金创立、发展、消亡的历史，分析了各基金创立的历史背景、特点、作用，比如威灵顿基金、温莎基金、PRIMECAP基金，以及债券基金等，对各基金公司能起到很好的借鉴作用。 

第三部分“投资管理行业的未来”，博格讨论了投资管理行业的发展趋势，回顾了*近几年自己所发现的一些行业变革。

第四部分“回忆往昔”，从金融主题切换到博格对自己一生的回忆与总结，其中一些是关于他服务过的金融机构，另外一些则是让他难以忘怀的语录。

约翰·博格（John C. Bogle），被誉为“指数基金之父”；
全球大型的公募基金公司先锋集团创始人，目前，先锋集团管理资产规模达5.2万亿美元；
让巴菲特愿意把百分之九十遗产交给他投资的人；
被《财富》杂志评选为“20世纪四大投资巨人”之一；
被《纽约时报》评选为“20世纪全球十大基金经理人”之一；
2004年入选《时代周刊》 “全球影响力100人”；
被美国知名金融杂志《机构投资者》授予 “终身成就奖”；
博格先生一生笔耕不辍，著有畅销书《共同基金常识》等其他12本著作。

"1974 年，没有人可以预测，一个在熊市底部成立的新兴公司会克服一切困难生存下来，而且终占据了引领共同基金行业的地位。公司的共有结构（被基金持有人拥有，并基于“成本”的运营模式）以前从未有人尝试过。
我们被自己的董事强迫保留外部（具有先前失败记录的）投资顾问。我们初的角色仅限于基金管理，因为我们被禁止进行投资组合管理或基金募集。我们很快就尝试了一项前所未有的战略：它不依赖于投资顾问的投资组合。尽管负债累累，但我们给公司起了一个全新的名字：先锋领航（Vanguard)。
这种新的组织结构将是个——到今天为止也是的共有基金结构，它基于“成本”运营，不是那种寻求为自己的股东赚取高额利润的基金管理公司式的运营，它是为基金自身谋利，并终为基金持有人谋利。我们称其为“先锋领航集团实验”共有基金管理模式。
图 1-1 可以帮助读者更有效地理解先锋领航集团共有结构与传统基金结构的区别。
然而在随后的几十年中，先锋领航集团这个名字——以其独特的结构和前所未有的战略，创造了世界上只指数基金，毫无疑问，正如我们所知，它改变了共同基金行业。
有人称其为创造性破坏；有人将其称为颠覆性创新；也有人说那只是运气好；还有人打电话给我，试图挽救我的职业生涯。但更重要的是，在一个非常好的时机，先锋领航集团开启了它的伟大事业。可以肯定的是，流逝的时间终将让投资行业认清它的基本逻辑：投资者可以通过指数基金获取等同于市场的回报。                             降低投资者的成本
在扣除相关投资成本之后，投资者的回报会低于市场回报。这是无可辩驳的事实：让整个基金行业所服务的亿万家庭化分享金融市场回报的方式，是将相关投资成本小化。就像 1776
年的《独立宣言》说的那样，“我们认为这个事实是不言而喻的”。先锋领航集团在降低投资成本方面发挥了领导作用，并且终成为世界上成本的共同基金提供者。
自 1974 年成立以来，先锋领航集团一直专注于降低投资成本。结果如我们所知的，先锋领航集团已经发展成为行业巨头。在全球范围内，我们管理的资产规模逾 5 万亿美元，服务超越 2 000 万客户（超过我们两个主要竞争对手客户数量的总和）。我们长期共同基金资产占比约为 25%，这相当于行业内其他三家公司早期达到的15% 的高点的两倍。过去五年，我们史无前例地吸引了整个行业近65% 的净现金流入。
近些年来，每个工作日差不多有 10 亿美元申购先锋领航集团的共同基金，这让我感到受宠若惊，因为这在行业内是史无前例的。
指数战略
为什么先锋领航集团如此受投资者欢迎？我们的快速成长源于乔恩 · 洛夫莱斯关心的特殊的共有结构，以及它所包含的战略。在很大程度上，这要归功于我们的共有结构带来的成本，先锋基金为投资者赚取的长期收益在整个资产管理行业中也是名列前茅的。我们成立初期，经历了各种“暴风骤雨”与“不确定性”，当时无法想象会有这样的成果。实际上，我们的基金从一开始就经历了连续 83 个月的资金净流出。
无法预见的是，这样特殊的共有结构将迫使先锋领航集团专注于指数基金，而在先锋领航集团成立之初，指数基金仅仅是我们脑海中的一点星光。                        “皇帝的新装”                                                                      但仅在过去 20 年中，投资者已经完全认可先锋领航集团，这是一个不言而喻的事实，不像穿着市场上“专业管理”的外衣那样，共同基金的皇帝根本没有穿衣服。事实上，不仅共同基金管理人是赤裸裸的，而且整个共同基金帝国都是赤裸裸的。不言而喻，这是一个无法兑现其主要承诺的行业：作为一个整体，专业的基金经理将提高投资者的回报。
基金经理无法为客户财富增值的说法，一度被认为近乎异端邪说，现在已经被广泛接受。它导致了共同基金行业的颠覆性革命，这主要源于指数基金的崛起。指数基金的革命，由先锋领航集团领导！起初，大家认为先锋领航集团不可能成功，它能挺过个十年，就已经令人咋舌了。就像音乐剧《西贡小姐》中的一段插曲所唱的那样，先锋领航集团“在地狱中受孕，并在战争中出生”。先锋领航集团的诞生是一个令人不满的妥协的结果，并结束了一场关于威灵顿基金管理公司控制权争斗的丑陋战争。这场战争让我失去了首席执行官的职位，也让我结束了在自己喜欢的行业中的职业生涯。但是，通过一系列不可思议但很幸运的事件，甚至可以说是奇迹之后，我卷土重来了。结果是，先锋领航集团在 2018 年年中管理着5 万亿美元的资产，成为世界上的共同基金公司，它因低成本、长期投资回报与道德价值观而广受尊敬。"