巴菲特的第一桶金

伟大的投资者也会犯错
本书内容
自1941年开始，11岁的巴菲特以120美元起步，这个世界上伟大的投资家用了整整37年的时间，赚到了他人生中的个1亿美元。本书追踪了这37年间巴菲特所有的投资案例，并对每一个重要的投资案例背景进行了注解，充分展示了巴菲特在其投资生涯之初是如何积累财富的。
巴菲特在人生早期没有关于股票投资的概念，在选择企业所经历的成功和失败中，他逐渐发展形成了自己的投资哲学。本书讲述了巴菲特如何建立和完善他的投资体系，为今天的投资者提供了良好的参考素材。
一路走来，巴菲特并非一帆风顺，他也犯过很多错误。在相当长的时间里，胜利总是伴随着失败。当人们知道一个终拥有亿万财富的人也会犯错，这或许是一种安慰，可以帮助我们面对自己遭受的挫折。
实际上，认为投资者必须在所有的时候都表现完美、永不犯错是的错误。从心理层面而言，投资者应该做好犯错以及遭受打击的准备，并坚信自己能够东山再起。每个人都应该牢记，我们能够从他人以及自己的错误中汲取教训，我认为，从巴菲特的失败案例中学习经验，没有比这更好的了。
本书专注于投资案例的分析，我没有写到巴菲特的私人生活。如果你希望看到的是自传体故事，这本书并不适合你。但是，如果你希望成为一个更成功的投资者，通过坚定执行投资准则赚到钱，那么你应该好好阅读本书。
本书目标
本书适合于那些渴望学习，或想要复习成功投资重要原则的投资者。在本书中，读者将通过一个又一个精彩纷呈的巴菲特投资案例来学习。
本书结构
本书将追随巴菲特的成长历程，直到他赚得人生中的个1亿美元。我们以巴菲特少年时期进行的次股票市场投资为起点，回顾22个投资案例。
本书的第二部分将对这些案例进行逐一分析。你可以根据自己的兴趣，挑选感兴趣的案例阅读，但是，按照我们的想法，我建议你按照时间顺序阅读，这样才能了解巴菲特投资思想体系发展形成的过程。这里记录的每一个案例都值得我们好好学习。
并非巴菲特在这37年中的每一个投资案例都会被描述，如果这样的话，这本书会过于冗长。为了避免这种情况，这里选择了那些对于巴菲特财富成长以及投资哲学形成有影响力的案例进行分析。
在开始讲述系列投资案例之前，本书的部分介绍了相关的人物与情景，这对掌握后续内容十分重要。部分概述了后面涉及的投资案例。第二部分则探讨本杰明·格雷厄姆对于巴菲特投资哲学的影响。
关于常用缩写的说明：我会使用BPL这个字母缩写代表巴菲特合伙公司（Buffett Partnership Ltd.）,这是巴菲特早期投资生涯中采用的投资合伙形式。在研究和写作中，我引用了大量巴菲特在合伙公司期间写给合伙人的信。这些信可以非常便利地在互联网上找到。此外，我还使用BH这个缩写代表伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）。

伟大的投资家沃伦·巴菲特，用37年，22笔投资，赚得了自己的*个1亿美元。
《巴菲特的*桶金》再现了这一历程中巴菲特的进化、思考和他的投资路线图。
《金融时报》畅销书作家、金融学教授格伦·阿诺德，在系列书“巴菲特投资案例集”中，首次收录巴菲特投资生涯中的全部案例。系列书*部《巴菲特的*桶金》，展现了少年巴菲特从120美元的储蓄起步，直至达成*个1亿美元的投资旅程。
1941~1978年这段时期，是巴菲特发展并磨砺投资哲学的成型期，这使他在事业发展的过程中如虎添翼。但并非所有的事情都是一帆风顺的，巴菲特在这个过程中也曾犯错。可贵的是，他从错误中修正，甚至将失败的决策逆转为获利数百亿美元的投资杰作。
本书写作风格简明轻快，伴随着历史细节的披露，书中大量引用不同时期巴菲特致股东信的精华内容，讲述了每一项投资中巴菲特的思考过程和投资逻辑。书中不仅收录了耳熟能详的盖可保险、美国运通、喜诗糖果和《华盛顿邮报》等案例，也收录了起死回生的邓普斯特公司、令巴菲特陷入困局的洛克伍德公司的故事。在每一个案例结尾，作者都整理出学习要点，让读者能够从巴菲特经历过的成功和挫败中学习。

·作者简介·

格伦·阿诺德（Glen Arnold）博士　英国索尔福德大学金融学教授，也是一位成功的职业投资人。他所领导的团队专注于研究证券市场的股票定价偏差。他撰写的大学教材《公司理财》(Corporate Finance)是英国本科生以及研究生常用的教科书。他编写了《金融时报投资指南》，对投资和金融市场进行全面详细的介绍。他还著有《价值成长投资》。读者可以在www.glen-arnold-investments.co.uk看到他的研究成果及观点。

·译者简介·

杨天南　北京金石致远公司CEO、私募基金管理人、金融投资家、财经专栏作家。美国圣地亚哥大学金融MBA。位亲赴奥马哈与巴菲特见面的中国人。
翻译的投资经典著作有《巴菲特之道》《巴菲特致股东的信》《戴维斯王朝》等，著作有《规划财富人生》《一个投资家的20年》，先后获得亚洲财经影响力财经书刊奖、华文财经图书大奖、优秀译者、十佳译者等荣誉。

译者序　巴菲特“资金超越主意”的分水岭（杨天南）
推荐序　研究巴菲特的新篇章（劳伦斯·坎宁安）
序　言　伟大的投资者也会犯错
导　言　48岁赚得1亿美元
部分　人物与情景
沃伦·巴菲特的故事2
青年时代与合伙企业 / 伯克希尔-哈撒韦进入视野 / 
跟本杰明·格雷厄姆学投资 / 巴菲特向格雷厄姆学到的其他理念
第二部分　投资案例
案例1·城市服务18
孩童时代 / 只股票 / 大学时光/像投机者一样追逐股票
案例2·盖可保险23
盖可保险的历史 / 周六，巴菲特来敲门
案例3 &4·克利夫兰精纺厂和加油站28
投资/失败案例1：克利夫兰精纺厂 / 净流动资产价值投资法 / 
失败案例2：加油站 / 保持与格雷厄姆的联系
案例5·洛克伍德公司38
洛克伍德公司 / 巴菲特的困扰 / 结局
案例6·桑伯恩地图公司42
巴菲特合伙公司取费模式及其表现 / 桑伯恩地图公司 / 
巴菲特不但买了，而且需要控制甚至改变公司
案例7·邓普斯特农机制造公司49
邓普斯特农机制造公司 / 邓普斯特公司的麻烦 / 查理·芒格 / 
起死回生 / 实现投资回报
案例8·美国运通57
重要的变化 / 美国运通 / 巴菲特出手
案例9·迪士尼64
巴菲特的行动 / 巴菲特的逻辑—费雪和芒格的因素多于格雷厄姆
案例10·伯克希尔-哈撒韦69
伯克希尔 / 1955年之后的下滑 / 巴菲特一个“里程碑式的愚蠢”决定 /
决定性的回购 / 
伯克希尔-哈撒韦：一个老板、一个总裁和一个不赚钱的生意 / 
初的两年
案例11·国民赔偿保险公司85
杰克·林沃尔特 / 1967年的国民赔偿保险公司 / 
收购国民赔偿保险公司 / 1967年2月 / 
巴菲特接手国民赔偿保险公司 / 一个律己保险商的肖像 / 严重的失策
案例12·霍希尔德-科恩公司99
霍希尔德-科恩公司 / 结果如何 / 学到了什么
案例13·联合棉纺公司108
联合棉纺公司的生意 / 交易 / 后来
案例14·投资人关系113
狂野年代 / 巴菲特不是普通的基金经理人 / 1967年的挫折与困惑 / 
巴菲特的困惑 / 应该怎么办 / 误导投资人的短期绩效指标 / 
转向拥抱品质（但并未放弃定量分析） / 
不因对合伙人的承诺而改变信念 / 个人动力 / 再次表现超群 / 
终结合伙公司？ / 解决方案
案例15·伊利诺伊国民银行信托公司128
一家赚钱的小银行 / 交易 / 伊利诺伊国民银行的愉快之旅 / 
你打算如何拥有这家银行 / 但是，必须与伊利诺伊国民银行分手 / 
巴菲特的赞美
案例16·《奥马哈太阳报》139
巴菲特的态度 / 投机游戏 / 《奥马哈太阳报》 / 赢得普利策新闻大奖
案例17·更多保险公司148
伯克希尔-哈撒韦变身为控股公司王国 / 更多公司汇聚旗下 / 资本使用
案例18·巴菲特合伙公司的终结154
没有股票可买 / 低成本运营 / 巴菲特决定退休 / 
合伙公司解散后合伙人资金的去向 / 推荐比尔·鲁安接手资金管理 / 
巴菲特合伙公司的终结
案例19·蓝筹印花公司169
印花业务 / 为何蓝筹印花公司的股票便宜 / 
巴菲特运用蓝筹印花公司资金的案例
案例20·喜诗糖果174
日常工作 / 赚钱机器 / 巴菲特在1970年持有的三只潜力股 / 
你会在1970年投资伯克希尔-哈撒韦吗 / 喜诗糖果 / 收购喜诗 / 
收购之后 / 特许经营权 / 扩张的尝试 / 定价权 / 是什么成就了好企业 / 
喜诗糖果的经济商誉
案例21·《华盛顿邮报》204
漂亮50 / 在非理性年代，巴菲特没有虚度光阴 / 
举债投资《华盛顿邮报》 / 巴菲特对于邮报价值的判断 / 
交易 / 收购之后 / 我们擅长有米之炊 / 
《华盛顿邮报》对伯克希尔的贡献 / 
巴菲特在《华盛顿邮报》公司贡献的管理才能 / 注定发生的事 / 
唐纳德·格雷厄姆：第二位关键人 / 经营特许权的丧失 / 
巴菲特对于他为伟大的投资案例的思考，以及对学院派及其追随者的嘲讽 / 投资组合的周转率
案例22·韦斯科金融公司236
韦斯科的生意 / 芒格和巴菲特的兴趣 / 一个糟糕的出价 / 
沃伦·巴菲特接手韦斯科金融公司 / 韦斯科早期的奋斗 / 
转型开始 / 韦斯科的保险业务 / 迷你型企业集团
大整合　伯克希尔-哈撒韦帝国260
附录　案例总结266
注释268

伟大的投资家沃伦·巴菲特，用37年，22笔投资，赚得了自己的*个1亿美元。
《巴菲特的*桶金》再现了这一历程中巴菲特的进化、思考和他的投资路线图。
《金融时报》畅销书作家、金融学教授格伦·阿诺德，在系列书“巴菲特投资案例集”中，首次收录巴菲特投资生涯中的全部案例。系列书*部《巴菲特的*桶金》，展现了少年巴菲特从120美元的储蓄起步，直至达成*个1亿美元的投资旅程。
1941~1978年这段时期，是巴菲特发展并磨砺投资哲学的成型期，这使他在事业发展的过程中如虎添翼。但并非所有的事情都是一帆风顺的，巴菲特在这个过程中也曾犯错。可贵的是，他从错误中修正，甚至将失败的决策逆转为获利数百亿美元的投资杰作。
本书写作风格简明轻快，伴随着历史细节的披露，书中大量引用不同时期巴菲特致股东信的精华内容，讲述了每一项投资中巴菲特的思考过程和投资逻辑。书中不仅收录了耳熟能详的盖可保险、美国运通、喜诗糖果和《华盛顿邮报》等案例，也收录了起死回生的邓普斯特公司、令巴菲特陷入困局的洛克伍德公司的故事。在每一个案例结尾，作者都整理出学习要点，让读者能够从巴菲特经历过的成功和挫败中学习。

·作者简介·

格伦·阿诺德（Glen Arnold）博士　英国索尔福德大学金融学教授，也是一位成功的职业投资人。他所领导的团队专注于研究证券市场的股票定价偏差。他撰写的大学教材《公司理财》(Corporate Finance)是英国本科生以及研究生常用的教科书。他编写了《金融时报投资指南》，对投资和金融市场进行全面详细的介绍。他还著有《价值成长投资》。读者可以在www.glen-arnold-investments.co.uk看到他的研究成果及观点。

·译者简介·

杨天南　北京金石致远公司CEO、私募基金管理人、金融投资家、财经专栏作家。美国圣地亚哥大学金融MBA。位亲赴奥马哈与巴菲特见面的中国人。
翻译的投资经典著作有《巴菲特之道》《巴菲特致股东的信》《戴维斯王朝》等，著作有《规划财富人生》《一个投资家的20年》，先后获得亚洲财经影响力财经书刊奖、华文财经图书大奖、优秀译者、十佳译者等荣誉。

本书向我们展示了巴菲特从年轻时代开始，如何从几千、几万、十几万、几十万、一百万、几百万……一步一步，直至买下伯克希尔建立一个投资帝国的历程。从1962年他以每股7.5美元买入伯克希尔起，到如今股价31万美元，可谓“合抱之木，生于毫末；九层之台，起于垒土”。
—— 译者 杨天南
北京金石致远投资公司CEO

对普通投资者而言，巴菲特从1万美元到1亿美元之间的每一个案例，可模仿性和含金量都远远超过后期动辄数亿甚至数十亿美元的投资。从这个意义上说，杨天南又给我们带来了一本价值连城的大师动作示范教程。
—— 唐 朝
《手把手教你读财报》作者

阿诺德教授展现了大量情节丰富、引人入胜的场景，所有喜欢伯克希尔传奇的人都会在这本书中获得宝贵的知识。
—— 劳伦斯·坎宁安
《巴菲特致股东信》编者

不仅可以学到实用且重要的投资原则，而且可以学到宝贵的人生智慧。
—— 约翰·查特菲尔德-罗伯茨
木星资产管理公司首席投资官