预测：经济、周期与市场泡沫

本书以当前全球面临的百年变局为切入点，对经济和市场周期形成的原因、运行的规律进行了系统研究，对古典主义、新古典主义和凯恩斯主义等宏观经济学理论进行了新的阐述。本书分析和总结了作者20多年来预测市场、经济、周期的理论和实用量化模型，以及如何把经济和金融学的原理运用于预测市场、指导*波动时期的交易和资产配置。市场预测是一门博大精深的艺术，本书为预测市场指明了路径和方向。
此外，作者探讨了新冠肺炎疫情之下中国、美国乃至世界未来的经济走势，分析介绍了百年来多次经济大崩盘时市场和国家的应对措施，及其对于今天世界经济发展的借鉴意义。

交银国际董事总经理、研究部主管，清华五道口紫荆商学院教授，跨境金融50人论坛奠基成员，中国首席经济学家论坛理事。曾任中国国际金融股份有限公司执行总经理、全球策略师，摩根士丹利（悉尼、纽约）消费行业分析师，花旗集团（纽约、伦敦）全球策略师。
洪灝在2017年被《亚洲货币》杂志评为A股、港股策略名，经济学家名，并同时囊括12项市场策略、宏观经济研究个人和团队奖项。2011年、2015年被彭博评为年度新闻人物，被彭博誉为“中国精准策略师”和“极少数几个精准预测了2015年泡沫的人”。
洪灝也是《华尔街日报》《金融时报》《财新周刊》《财经》等报刊的专栏作家，中央电视台、CNN、BBC、彭博电视台、CNBC、凤凰卫视和中央人民广播电台等媒体的特约嘉宾。2016年洪灝担任CFA(特许金融分析师)行业协会品牌和形象代言人。

总  论 预测的艺术 
宏观的革命  
周期的诞生  
非理性预期和市场泡沫化
周期的规律  
经济周期和市场预测理论
社会的不均 

章 沉寂的风险
美元体系隐忧渐显
新冠肺炎疫情之下市场预测的方法和结果
百年变局 

第二章 市场是否可以预测
百年道指
市场预测理论
股票定价理论
实例：2015年夏天的中国泡沫 
第三章 经济是否可以预测
如何预测美国经济
经济同步、领先和另类领先指标
如何预测中国经济 

第四章 周期是否可以预测
周期的成因和类型  
美国经济的短周期  
中国经济的短周期  
以周期预测股市 

第五章 未来是否可以预测
通胀消失之谜  
贫富不均化  
价格的革命  

结 论  周期的轮回
关于作者 

本书以当前全球面临的百年变局为切入点，对经济和市场周期形成的原因、运行的规律进行了系统研究，对古典主义、新古典主义和凯恩斯主义等宏观经济学理论进行了新的阐述。本书分析和总结了作者20多年来预测市场、经济、周期的理论和实用量化模型，以及如何把经济和金融学的原理运用于预测市场、指导*波动时期的交易和资产配置。市场预测是一门博大精深的艺术，本书为预测市场指明了路径和方向。
此外，作者探讨了新冠肺炎疫情之下中国、美国乃至世界未来的经济走势，分析介绍了百年来多次经济大崩盘时市场和国家的应对措施，及其对于今天世界经济发展的借鉴意义。

交银国际董事总经理、研究部主管，清华五道口紫荆商学院教授，跨境金融50人论坛奠基成员，中国首席经济学家论坛理事。曾任中国国际金融股份有限公司执行总经理、全球策略师，摩根士丹利（悉尼、纽约）消费行业分析师，花旗集团（纽约、伦敦）全球策略师。
洪灝在2017年被《亚洲货币》杂志评为A股、港股策略名，经济学家名，并同时囊括12项市场策略、宏观经济研究个人和团队奖项。2011年、2015年被彭博评为年度新闻人物，被彭博誉为“中国精准策略师”和“极少数几个精准预测了2015年泡沫的人”。
洪灝也是《华尔街日报》《金融时报》《财新周刊》《财经》等报刊的专栏作家，中央电视台、CNN、BBC、彭博电视台、CNBC、凤凰卫视和中央人民广播电台等媒体的特约嘉宾。2016年洪灝担任CFA(特许金融分析师)行业协会品牌和形象代言人。

1929 年的大萧条时期是凯恩斯主义的兴起时期，20 世纪80 年代初沃尔克伟大的货币政策实验则是货币主义战胜凯恩斯主义的转折点，而 2020 年新型冠状病毒肺炎（以下简称新冠肺炎）疫情时期正是中央银行新古典货币主义的全盛时期。全球央行再一次以的放水之势力挽狂澜，拯救全球经济于崩溃的边缘。然而，西方政府的扩张性财政政策也逐步重新抬头，直接把“生活费支票”寄给了人们。自 2008 年次贷危机以后，许多经济学家开始重新审视凯恩斯主义，当新冠肺炎疫情的暴发引发了大萧条以来全球严重的经济衰退之后，凯恩斯主义大有凤凰涅槃的迹象。
如果说沃尔克的货币政策是近代史上货币政策的，同时伴随着美国十年期国债收益率的，那么伯南克、鲍威尔在过去十年里的两次危机中采取的量化宽松（QE）政策，可谓与沃尔克的货币紧缩相对的、货币政策的另一个。这种宏观经济学理论思维的变换和央行货币政策的切换，对于深谙历史周期轮回的中国人来说，当然是司空见惯的。毋庸置疑，我们现在正处在一个长周期历史性的拐点上。
古典经济学的出发点是假设资源是有限的。因此，古典经济学是一门解释如何分配有限的资源，从而得到产出的社会科学。然而，假如资源并非有限的呢？诚然，我们的时间、地下的矿产、城市里的土地等资源从意义上来说其供给都是有限的，但是，当把有限的供给和消费需求相比较时，我们很快就会发现由于人们固有的储蓄倾向，相对于供给来说，有效需求显然是不足的。换言之，相对于有限的需求，供给是“无限”的。在这样的世界里，有效需求的不足终一定会产生通缩的压力。社会价格的不断走低，通缩遍野，就是一个经济体里有效需求不足好的证明。这种社会终演绎的形式就是，它的发展将会停滞不前。20 世纪 90 年代泡沫破灭后，日本出现的通缩和经济发展停滞现象，就是有效需求不足终导致的经济和社会后果的好例证。
央行以当前通货紧缩的压力，来证明其量化宽松政策的必要性。实际上，这种政策的选择是治标不治本的。过去30 年，在新古典货币主义的理性预期理论和有效市场假说的
引领下，央行通过不断放水来应对每一次的经济和市场危机，并且宽松的力度越来越大。然而，不断走低的价格通胀恰恰反映了货币主义在新时期对于现实情况应对的不足。毕竟，弗里德曼说过：“所有的通货膨胀都是货币现象。”许多经济学家依据这个思路去预测 2008 年次贷危机后伯南克的量化宽松政策将带来的通货膨胀，然而，几年之后，在面对全球此起彼伏的通缩压力时不得不修改自己的预判。
不断放宽的货币政策还导致了社会分配的极度不均。这在很大程度上是由于富裕阶层和社会底层人民获得资源的能力有着天壤之别。新古典主义崇尚自由选择，有时候这种自由是
无条件的，甚至是凌驾于他人和社会之上的。沃尔克实施伟大的货币政策实验之后的 30 年，也是市场不断去监管化、放权改革的时期。这种明显倾向于富裕和权力阶层的改革，进一
步固化和加深了社会的分层，社会阶层之间的突破越来越难，贫富悬殊也越来越严重，俨然成为一种自由资本主义的“种姓制度”。21 世纪初，美国经济衰退之后执行的近乎零利率的货币政策，让更多劳动人民投入房地产市场的投机大潮里，并因此背负了更多的债务，进一步压抑了社会的有效需求。人们成为债务的奴隶。
如今，全球社会分配不均的程度再一次回到了 1929 年大萧条前夕的点。如此深刻的社会割裂不可能是一个稳定的均衡点。或者一如我们所说的，物极必反。凯恩斯是一个非常聪明的投资家。20 世纪 30 年代在凯恩斯发起场宏观经济革命之前，成功的投资就已经为他积累了许多财富。他加入了布鲁姆斯伯里团体，每天和各种社会名流、思想家、前卫艺术家打交道。弗吉尼亚·伍尔芙、亨利·马蒂斯、埃德加·德加、乔治·修拉等著名的作家和艺术家，都是他的座上客；毕加索、保罗·塞尚和乔治·修拉的画都在凯恩斯的艺术收藏品之中。然而，在剑桥大学精修了哲学的凯恩斯意识到，这种优越的生活方式在当时极度分裂的社会结构里并不会长久持续。如果不能通过对政治决策的影响而改变当时的社会现状，那么一场血淋淋的社会大革命终将会来临。既然有效需求天生不足，就只能通过扩张性财政政策去弥补，改善当时整个社会的生存环境。因此，凯恩斯曾经坦言：“真正有效的投资在于它的社会效应，在于战胜被未知笼罩着的时代的黑暗。”
当今社会，有效需求的不足将长期使经济通缩的压力越发明显。而这个长期结构性的通缩压力，是货币政策无论怎样宽松也无力改变的。即便如此，全球央行仍然会以战胜通缩为由，义无反顾地实行宽松的货币政策。在货币政策逐渐无能为力的同时，政府部门的财政赤字力度将会越发明显。这是凯恩斯主义历经 90 年后的一次回归，或者是当前经济的后一根救命稻草，但也将是在未来几年终引发通胀的诱因。虽然私人部门的有效需求不足，并且社会分配不均进一步恶化，但政府部门的财政赤字，以及其乘数效应产生的边际需求扩大，也将终导致通胀的回归。其实，极度宽松的货币政策已经开始导致美国的通胀预期地飙升。
站在这个周期之巅，我们迎风而立，满目山雨欲来。在一个货币供应相对于需求是“无限”的新世界里，当一个社会阶层的割裂达到了一个难以逆转的程度的时候，投资的社会目的应该是通过投资对社会财富、资源进行二次分配，以超越这场“失败者游戏”。显然，富有的上层阶级拥有大部分的有价证券，社会底层很可能通过退休金计划持有一部分在未来几年很可能“跑输”的债券，而黄金在社会各个阶层之间应该仍然是低配的。比特币则代表着对于现有央行放浪货币政策的革命。
这是一本关于预测的逻辑和方法的书，并希望通过实际的市场经验观察、检验其成效。本书还对经济和市场周期的形成及其在预测中的应用进行了详细的论述。在凯恩斯起草他的著作《就业、利息和货币通论》的时候，他总是半躺在躺椅上，用铅笔快速地写着他的草稿。草稿写成之后，会被马上送到出版商的印刷机里，印好后就开始在凯恩斯的圈子里流传，类似于大学里的手抄本。由于凯恩斯是用自己投资赚来的资金出版《就业、利息和货币通论》的，所以出版商不得不同意凯恩斯这种不同寻常的写作方法。等到《就业、利息和货币通论》的终草稿完成之后，它其实早已经在圈子里广为流传了。即便如此，凯恩斯的《就业、利息和货币通论》仍然非常晦涩难懂。同时，尽管周期是《就业、利息和货币通论》的主要元素之一，但是凯恩斯并没有系统地提出周期形成的原因和测量的方法，更没有提出如何通过经济周期运行的理论进行市场预测。
本书站在宏观经济巨人的肩膀上，对宏观经济学理论进行新的阐述，并尝试付诸实践，预测市场。本书并不能回答所有关于市场预测的问题，那是一门博大精深的艺术，但是本书至少为预测市场指明了路径和方向。