货币战争5：山雨欲来

面对铺天盖地的信息和五花八门的观点，人们的思维能力往往会陷入瘫痪。关键数据被噪声数据所淹没，重要细节被细枝末节所混淆，深层病因被表面病症所迷惑，核心推理被琐碎逻辑所牵绊，分析丧失方位，判断走入迷途。终，幻觉置换了真相。

经济领域的困境尤其如此。

在2008年金融危机结束5年之后，对未来世界经济走势的观点仍然是众说纷纭。美国的QE（量化宽松）究竟有无效果？全球的货币超发到底是福是祸？金融市场是渐趋安全，还是越发危险？经济复苏是稳步向前，还是昙花一现？

简而言之，世界是在逐步远离上一次衰退，还是在加速滑向下一轮危机？

矛盾的市场表现，冲突的经济数据，荒唐的解读方式，纷杂的观点态度，争议的政策措施，欢迎来到当今世界混沌而喧嚣的复苏现场！

人们不能深刻认识经济活动的本质，源于缺乏更深层次的统一的逻辑框架。人类不是在高度理性的状态下参与经济，而是在充满欲望的强烈情绪中追逐财富。人性，尤其是人性中与生俱来的贪婪，从来就是驱动经济运转的根本性力量。

人类有史以来所从事的一切活动，永远围绕着两件基本的工作而展开：一个是创造财富，另一个是分配财富，其他活动均是其衍生之物。无论是创造财富，还是分配财富，人性的贪婪自始至终都是它们终极能量的来源。

贪婪中的“好逸恶劳”，驱动着节省体力、减少时间、降低强度、增加愉悦的各种技术进步，从而带来了生产率的持续提高，使得财富创造更加蓬勃。但是，贪婪中的贪得无厌，则会激发巧取豪夺、投机欺诈、急功近利、奢侈靡费，进而压抑生产率的进步，导致财富分配畸形，降低社会的经济活力。

本书的重点就是以财富分配作为解剖经济活动的手术刀，把当今的“美国梦”与历史上的“罗马梦”和“宋朝梦”，进行跨越时间和空间的对比，为未来的“中国梦”提供历史的参照系。

本书的前六章内容，是用显微镜来观察美国经济的现状，从黄金市场透视美元，从股票市场分析经济，从债券市场了解资本，从回购市场探索金融，从利率市场窥测危机，从房产市场洞察泡沫，从就业市场甄别复苏—归根到底，是从财富分配来解读贪婪。

2013年4月的黄金价格暴跌，被解释为美国经济复苏良好，因而黄金的避险需求下降；而经济良好的证据就是股市屡创新高，但如果深入分析股市上涨动力的根源，就会发现上市公司的股票回购行为，其实是推高股价的主导力量；股票回购的资金又是源于债券市场的融资，而债券市场的火爆正是货币量化宽松的结果。因此，金融市场的非正常繁荣，全赖QE政策所形成的超低利率环境。

QE导致的货币泛滥，真的促使实体经济复苏了吗？答案是否定的。

公司的销售增速在递减，扣除通胀之后，实际上已陷入负增长；企业的资本性支出在萎缩，这解释了就业市场的长期困局，导致实体经济的核心资产显现出严重的“老龄化”症状，随之而来的就是劳动生产率出现快速滑落；房地产的价格复苏，无非是华尔街炒房团的杰作，就业机会的减少，造成年青一代被大量挤出了潜在的购房队伍，房地产的后继乏力已成定局；美国主流中产阶级的高薪工作岗位复苏之缓慢，在2025年之前都很难恢复到2000年的水平。

QE政策没能拯救实体经济，实际上，廉价货币不是在促进经济增长，而是在摧毁资本的形成。

如果说QE已被5年来的经济实践证明是一个失败的政策，那么退出QE的道路就绝非坦途。退出QE将会触发利率火山，而继续QE将迎头撞上回购冰山，两条道路的终点都是金融危机的再度爆发。美联储在QE进退之间的彷徨与犹豫，既陷实体经济于无望之境地，又置金融市场于危险的边缘。

利率能否被无限压制，这是判断下一轮金融危机的风向标！

美国已经走上了一条仅施惠于极少数人，却殃及绝大多数人的道路，根源就是权贵与富人集团的过度贪婪，导致财富兼并的恶化趋势难以逆转，反过来又加剧了经济困境的无法自拔。

本书的后三章，将观察的视野扩大到2000年的尺度，从对美国经济的近距离观察，延伸到把握历史脉络的审视；从罗马盛世和北宋繁荣的兴衰拐点切入，逐步展示出一个高度近似的衰亡过程的慢镜头：贪婪兴，则兼并起；土地聚，则税负畸；国库空，则货币贬；民力竭，则内乱生而外患至！

“美国梦”、“罗马梦”、“宋朝梦”的破灭，并不能告诉大家究竟什么才是“中国梦”，却可以提醒人们什么必然不是“中国梦”。

2008年金融危机结束5年之后，对未来世界经济走势的观点仍然是众说纷纭。 美国的量化宽松究竟有无效果？全球的货币超发到底是福是祸？金融市场是渐趋安全，还是越发危险？经济复苏是稳步向前，还是昙花一现？

从黄金市场透析货币，从股票市场分析经济，从*市场了解资本，从回购市场探索金融，从利率市场窥测危机，从房产市场洞察泡沫，从就业市场甄别复苏，尽在《货币战争5》山雨欲来。

宋鸿兵，国际金融学者，具有全球影响力的国际化概念——“货币战争”一词的首创者，曾被全球*的商业杂志美国《商业周刊》评为“2009年中国*影响力的40人”。

2007年出版《货币战争》，成功预测了美国2007年次贷危机和2008年席卷全球的金融海啸，引发全球关注，持续畅销7年。“货币战争”系列著作垄断中国财经图书畅销榜名多年，被译成多国语言畅销海外。2010年以来，“货币战争”一词被各国政要、媒体广泛引用，世界货币战争的爆发也成为国际社会广泛关注的焦点。除此之外，作者早提出的“剪羊毛”“次贷地震”“金融海啸”“金融高边疆”等词语皆成为流行词汇。

自序 //VII

章

黄金斩首，打响美元保卫战

“四一二”黄金大屠杀 //003

4月15日，200万年一遇的恐怖 //006

“中国大妈”逆袭华尔街 //007

伦敦金：高贵的出身，私密的做派 //011

瑞士金：小姐的心，丫鬟的命 //014

纽约金：牛仔的乐园，赌徒的天堂 //016

美国QE3：一石激起千层浪，美元信心在摇晃 //021

遥相呼应：发达国家齐上阵，货币贬值战鼓闻 //024

货币起义：贸易结算用本币，美元需求成问题 //026

雪上加霜：德国黄金运回家，美国金库要核查？ //029

连锁反应：女王陛下当道具，英国央行唱大戏 //032

恐惧升级：欧盟大盗打劫忙，塞浦路斯储户慌 //034

COMEX黄金库存拉响了红色警报 //035

库存疑云 //040

黄金ETF，华尔街大佬的“小金库” //044

内幕披露 //048

红旗到底还能打多久？黄金和白银还有未来吗？ //053

申论 //058

第二章

真相隧道，穿越泡沫的空间

股市中的黑色秃鹫 //063

伯南克的惊吓 //066

股市繁荣，还是股市浮肿？ //068

股票回购为哪般？ //072

举债买股票，未来天知道 //078

公司资产的“老龄化” //081

拔掉QE呼吸机，股市还能蹦跶吗？ //084

喧嚣的债券市场 //088

公司债库存萎缩，做市商调节失灵 //092

垃圾债，公司债中的“次级贷” //098

申论 //102

第三章

钱荒惊魂，梦游的影子狂欢

叙利亚危机，华尔街的及时雨？ //107

回购，就是债券的典当 //112

回购市场的6月惊魂 //115

传统的货币创造 //118

影子货币：全新的货币创造规律 //121

转抵押，几个瓶子一个盖的杂技 //125

“回购到期”交易：金融魔术师的新玩法 //128

垃圾债的“奇幻漂流” //130

影子货币与影子银行 //135

回购抵押创造了多少影子货币？ //138

6月为什么闹钱荒？ //140

申论 //143

第四章

利率火山，后的审判日

美联储突然“阳痿”，伯南克意外变卦 //149

QE的泰坦尼克号，迎头撞向回购冰山 //151

监管寒流袭来，抵押品短缺恶化 //155

影子银行如何杀出重围 //157

扭曲利率，美联储既当裁判员又当守门员 //160

利率火山，资产泡沫的终极杀手 //163

利率掉期，纽约人伤不起 //165

底特律破产案背后的利率掉期黑手 //169

从利率掉期到利率“掉阱” //171

Libor的由来 //173

谁在操纵利率？ //176

超低利率吹起了历大的金融泡沫 //180

退出QE是找死，继续QE是等死 //184

申论 //188

第五章

风云再起，华尔街炒房团在行动

房价失血的伤口：止赎房 //193

止赎阻塞，房价企稳 //196

华尔街炒房团，房价逆转的节奏 //198

凤凰城，炒房团牛刀初试 //201

赌城的豪赌 //203

转战南加州 //205

黑石，美国的地主 //208

谁是华尔街炒房团的牺牲品？ //212

房地产究竟是苏醒了，还是在梦游？ //215

年轻人的新潮流：搬回家“啃老”去 //217

利率火山将烧着房地产 //221

“租客帝国”的致命陷阱 //225

胜利大逃亡的路线图 //227

逃亡的第二战场：租金抵押证券 //230

申论 //233

第六章

财富分裂，折断了梦想的翅膀

在华尔街，总统吃了闭门羹 //239

“沃克尔规则” //242

“伦敦鲸”的覆灭 //244

无法无天与有法无天 //249

沉沦的中下阶层 //254

就业市场的真相 //257

岩上之屋，还是沙上之梦？ //264

财富分裂折断了美国梦的翅膀 //271

贪婪与盗梦 //273

资产分化远比收入分化更严重 //279

申论 //285

第七章

罗马盛衰，浴血的贪婪之路

护民官格拉古之死 //291

格拉古的成长经历 //293

格拉古兄弟的土地变法 //296

勤劳缔造罗马，贪婪摧毁共和 //299

大转折：内向盘剥到外向扩张 //305

货币经济的帝国时代 //308

脆弱的货币循环 //313

蛰伏中的经济危机 //316

军事独裁的经济本质 //321

货币贬值与超级通胀 //324

货币崩溃敲响了帝国的丧钟 //329

申论 //330

第八章

北宋兴亡，铅华洗尽的沧桑

北宋，人类第二次货币文明的 //337

货币超发与通货膨胀 //343

银行家的崛起 //346

金权与政权的斗法 //350

6%~7%的富人兼并了60%~70%的土地 //352

“宋朝梦”的破灭 //355

雪上加霜的“钱荒” //359

王安石变法为什么失败？ //362

贪婪的后疯狂 //365

交子—全球种纸币 //369

主权信用，贪婪依旧 //373

申论 //376

第九章

什么不是“中国梦”

“罗马梦”、“宋朝梦”、“美国梦”的破灭 //381

美国的第二次财富兼并 //384

什么不是“中国梦” //389

房地产与财富分配 //393

城镇化的关键是创造就业 //399

土地流转与农民收入 //401

定力无限，才能放飞梦想 //407

2008年金融危机结束5年之后，对未来世界经济走势的观点仍然是众说纷纭。 美国的量化宽松究竟有无效果？全球的货币超发到底是福是祸？金融市场是渐趋安全，还是越发危险？经济复苏是稳步向前，还是昙花一现？

从黄金市场透析货币，从股票市场分析经济，从*市场了解资本，从回购市场探索金融，从利率市场窥测危机，从房产市场洞察泡沫，从就业市场甄别复苏，尽在《货币战争5》山雨欲来。

宋鸿兵，国际金融学者，具有全球影响力的国际化概念——“货币战争”一词的首创者，曾被全球*的商业杂志美国《商业周刊》评为“2009年中国*影响力的40人”。

2007年出版《货币战争》，成功预测了美国2007年次贷危机和2008年席卷全球的金融海啸，引发全球关注，持续畅销7年。“货币战争”系列著作垄断中国财经图书畅销榜名多年，被译成多国语言畅销海外。2010年以来，“货币战争”一词被各国政要、媒体广泛引用，世界货币战争的爆发也成为国际社会广泛关注的焦点。除此之外，作者早提出的“剪羊毛”“次贷地震”“金融海啸”“金融高边疆”等词语皆成为流行词汇。

面对铺天盖地的信息和五花八门的观点，人们的思维能力往往会陷入瘫痪。关键数据被噪声数据所淹没，重要细节被细枝末节所混淆，深层病因被表面病症所迷惑，核心推理被琐碎逻辑所牵绊，分析丧失方位，判断走入迷途。终，幻觉置换了真相。

经济领域的困境尤其如此。

在2008年金融危机结束5年之后，对未来世界经济走势的观点仍然是众说纷纭。美国的QE（量化宽松）究竟有无效果？全球的货币超发到底是福是祸？金融市场是渐趋安全，还是越发危险？经济复苏是稳步向前，还是昙花一现？

简而言之，世界是在逐步远离上一次衰退，还是在加速滑向下一轮危机？

矛盾的市场表现，冲突的经济数据，荒唐的解读方式，纷杂的观点态度，争议的政策措施，欢迎来到当今世界混沌而喧嚣的复苏现场！

人们不能深刻认识经济活动的本质，源于缺乏更深层次的统一的逻辑框架。人类不是在高度理性的状态下参与经济，而是在充满欲望的强烈情绪中追逐财富。人性，尤其是人性中与生俱来的贪婪，从来就是驱动经济运转的根本性力量。

人类有史以来所从事的一切活动，永远围绕着两件基本的工作而展开：一个是创造财富，另一个是分配财富，其他活动均是其衍生之物。无论是创造财富，还是分配财富，人性的贪婪自始至终都是它们终极能量的来源。

贪婪中的“好逸恶劳”，驱动着节省体力、减少时间、降低强度、增加愉悦的各种技术进步，从而带来了生产率的持续提高，使得财富创造更加蓬勃。但是，贪婪中的贪得无厌，则会激发巧取豪夺、投机欺诈、急功近利、奢侈靡费，进而压抑生产率的进步，导致财富分配畸形，降低社会的经济活力。

本书的重点就是以财富分配作为解剖经济活动的手术刀，把当今的“美国梦”与历史上的“罗马梦”和“宋朝梦”，进行跨越时间和空间的对比，为未来的“中国梦”提供历史的参照系。

本书的前六章内容，是用显微镜来观察美国经济的现状，从黄金市场透视美元，从股票市场分析经济，从债券市场了解资本，从回购市场探索金融，从利率市场窥测危机，从房产市场洞察泡沫，从就业市场甄别复苏—归根到底，是从财富分配来解读贪婪。

2013年4月的黄金价格暴跌，被解释为美国经济复苏良好，因而黄金的避险需求下降；而经济良好的证据就是股市屡创新高，但如果深入分析股市上涨动力的根源，就会发现上市公司的股票回购行为，其实是推高股价的主导力量；股票回购的资金又是源于债券市场的融资，而债券市场的火爆正是货币量化宽松的结果。因此，金融市场的非正常繁荣，全赖QE政策所形成的超低利率环境。

QE导致的货币泛滥，真的促使实体经济复苏了吗？答案是否定的。

公司的销售增速在递减，扣除通胀之后，实际上已陷入负增长；企业的资本性支出在萎缩，这解释了就业市场的长期困局，导致实体经济的核心资产显现出严重的“老龄化”症状，随之而来的就是劳动生产率出现快速滑落；房地产的价格复苏，无非是华尔街炒房团的杰作，就业机会的减少，造成年青一代被大量挤出了潜在的购房队伍，房地产的后继乏力已成定局；美国主流中产阶级的高薪工作岗位复苏之缓慢，在2025年之前都很难恢复到2000年的水平。

QE政策没能拯救实体经济，实际上，廉价货币不是在促进经济增长，而是在摧毁资本的形成。

如果说QE已被5年来的经济实践证明是一个失败的政策，那么退出QE的道路就绝非坦途。退出QE将会触发利率火山，而继续QE将迎头撞上回购冰山，两条道路的终点都是金融危机的再度爆发。美联储在QE进退之间的彷徨与犹豫，既陷实体经济于无望之境地，又置金融市场于危险的边缘。

利率能否被无限压制，这是判断下一轮金融危机的风向标！

美国已经走上了一条仅施惠于极少数人，却殃及绝大多数人的道路，根源就是权贵与富人集团的过度贪婪，导致财富兼并的恶化趋势难以逆转，反过来又加剧了经济困境的无法自拔。

本书的后三章，将观察的视野扩大到2000年的尺度，从对美国经济的近距离观察，延伸到把握历史脉络的审视；从罗马盛世和北宋繁荣的兴衰拐点切入，逐步展示出一个高度近似的衰亡过程的慢镜头：贪婪兴，则兼并起；土地聚，则税负畸；国库空，则货币贬；民力竭，则内乱生而外患至！

“美国梦”、“罗马梦”、“宋朝梦”的破灭，并不能告诉大家究竟什么才是“中国梦”，却可以提醒人们什么必然不是“中国梦”。