【现货速发】中国天使投资

    前 言
    天使投资起源于纽约百老汇的演出捐助，当时百老汇使用“天使”这个词形容演出的资助者，他们为创作演出进行了高风险的投资。随后天使投资被用于纯商业行为。天使投资主要指个人以自有资金进行直接的投资，主要投向早期阶段的成长型创业企业，从事天使投资活动的人也被称为天使投资人。
    笔者对天使投资的研究，始于一个偶然的机会。2012 年，还在中国光大银行工作的笔者，突然收到一个中科院博士后研究的工作消息。博士后的合作导师是成思危先生和刘曼红教授，主要研究方向是天使投资。事实上，笔者当时对这个领域几乎一无所知，尽管笔者在读博期间获得了很多风险投资和私募股权基金的相关知识。或许是对当时的银行工作不感兴趣，或许是想离开上海，又或许是缘分使然，笔者在2013 年年初开始了自己的博士后研究工作也正式跟着两位恩师开始学习并深入研究天使投资这一新兴话题。
    几年过去了，笔者发现，无论是在国外还是在国内，天使投资仍然是一个小众且不易出成果的领域，但是笔者对这一领域的研究依然充满热情，因为天使投资是“创新资本”，也是“智慧资本”，更是“耐心资本”。天使投资在我国的发展不仅有助于资本市场发展战略目标“提高直接融资比重”的实现，还关乎金融对实体经济尤其是创新型中小微企业成长的支持。在过去二十年，我国已经培养了一批有梦想、有能力、有格局、有情怀的企业家和天使投资人，天使投资在未来大有可为。 实践出真知，前提是真知理论化。天使投资实践需要理论指导，实践的经验需要有人不断总结，需要有人不断产生新知识。所以，笔者不仅有了信心和信念，还将天使投资研究视为终生事业。
    2014 年以来，随着中国“大众创业、万众创新”热潮的蓬勃兴起，我国天使投资也开始流行和发展起来。2016 年，天使投资正式被国务院写入了政府工作报告。随后，《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》（国发〔2016〕53 号）发布，提出了“培育和壮大天使投资人群体，促进天使投资人与创业企业及创业投资企业的信息交流与合作”。2018 年，《国务院关于推动创新创业高质量发展　打造“双创”升级版的意见》（国发〔2018〕32号）发布，再次强调了“加快发展天使投资，鼓励有条件的地方出台促进天使投资发展的政策措施”。
    过去几年，在市场和政策的双重驱动下，我国天使投资市场进入高速发展阶段，中央和地方政策出台了大量的激励政策，天使投资人队伍不断壮大，他们当中的一部分人还自发形成各种组织，活跃在全国各大城市，正在形成一种优势互补、资源共享的新型合作模式和资本力量。经验证据显示，天使投资人在服务我国实体经济中扮演了不可取代的重要角色。2021 年3 月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035 年远景目标纲要》正式发布。该文件明确提出“坚持创新驱动发展”“提升企业技术创新能力”“鼓励发展天使投资、创业投资”。因此，有必要站在新发展理念角度，重新审视中国天使投资的市场态势与现有的政策安排，这对于促进天使投资市场发展、助推经济高质量发展有重要的现实意义。
    本书通过梳理文献、理论探讨、实证检验及案例分析的方法，系统性分析创新驱动背景下中国天使投资市场机制与政策体系。本书主要分为三大部分：部分主要回顾国内外已有的文献，以及分析天使投资的基本原理；第二部分是本书的核心内容，包括天使投资市场、天使投资人、天使投资组织及政策相关的实证检验和经验研究；第三部分为研究结论与对策建议。
    本书汇集了笔者过去多年的研究成果，包括已经发表的论文、调研报告以及一些探索性研究，还包括近两年新冠肺炎疫情背景下天使投资市场受到的冲击及政策应对的经验研究。本书为国家社会科学基金一般项目“突发事件下民营企业融资纾困与政策效应研究”（编号：20BGL069）的阶段性成果。
    在此感谢恩师成思危先生和刘曼红教授！是他们，让笔者懂得“治学严谨、方得始终”，也是他们，让笔者感受到“为人师表、无上光荣”。感谢中国财富出版社有限公司的李如及其他老师为本书的编辑出版做了大量的工作。致敬每一位坚守抗疫一线的工作者！
    本书是关于天使投资相关问题的一些思考和总结，其中有些问题尚处在探索中。希望本书的出版能够带动更多人关注这一领域。未来，笔者会分享更多天使投资研究发现。欢迎大家随时跟笔者交流。
                                                                                                                                                     王佳妮
                                                                                                                                                    2022 年6 月

    过去十年，我国天使投资市场快速发展，中央和地方政府相继出台了大量激励政策。天使投资人队伍不断壮大，成为赋能实体经济的重要资本力量。同时，他们当中的一部分人还自发形成各种平台组织，活跃在全国各大城市，正在开展一种优势互补、资源共享的新型合作投资模式。
    本书系统性分析创新驱动背景下中国天使投资市场机制与政策体系，主要包括三大部分：一是国内外研究综述及天使投资的基本原理；二是天使投资市场、天使投资人、天使投资组织及政策相关的实证检验和经验研究；三是研究结论与政策建议。
    本书为国家社会科学基金一般项目“突发事件下民营企业融资纾困与政策效应研究”（编号：20BGL069）的阶段性成果。

 过去十年，我国天使投资市场快速发展，中央和地方政府相继出台了大量激励政策。天使投资人队伍不断壮大，成为赋能实体经济的重要资本力量。同时，他们当中的一部分人还自发形成各种平台组织，活跃在全国各大城市，正在开展一种优势互补、资源共享的新型合作投资模式。
 本书系统性分析创新驱动背景下中国天使投资市场机制与政策体系，主要包括三大部分：一是国内外研究综述及天使投资的基本原理；二是天使投资市场、天使投资人、天使投资组织及政策相关的实证检验和经验研究；三是研究结论与政策建议。
 本书为国家社会科学基金一般项目“突发事件下民营企业融资纾困与政策效应研究”（编号：20BGL069）的阶段性成果。

    王佳妮，于2012年在上海财经大学获得经济学博士学位，现为首都经济贸易大学金融学院讲师，兼任中国管理现代化研究会股权投资专业委员会执行秘书长。王博士曾在中国科学院虚拟经济与数据科学研究中心从事博士后研究工作，师从“中国风险投资之父”成思危先生与中国风险投资权威学者刘曼红教授。
    主要研究方向为天使投资与风险投资，主持国家社会科学基金一般项目“突发事件下民营企业融资纾困与政策效应研究”、国家自然科学基金青年项目“天使投资行为特征、组织架构与公共政策研究”、中国博士后科学基金课题“国际视角下的天使投资市场特性与政策体系研究”等课题；合著《中国天使投资：理论、方法与实践》《天使投资学》及翻译《天使投资：创业与资本无国界》《如何成为创投之星》等著作。

    目录
    章 导 论 / 1
    节　研究背景及意义 / 3
    第二节　国内外研究综述 / 5
    第三节　本书的框架安排 / 29
    第四节　所做探索与不足 / 30
    第二章 天使投资理论分析与现实意义 / 33
    节　天使投资的概念与本质 / 35
    第二节　投资人特征及投资行为异质性 / 65
    第三节　天使投资对实体经济的支持作用 / 84
    第四节　政策干预的理论依据与作用机理 / 90
    第三章 天使投资市场特征与运行机制 / 97
    节　国际天使投资市场特征 / 99
    第二节　中国天使投资的特征——基于两轮调查证据 / 110
    第四章 天使投资人行为绩效实证研究 / 117
    节　投资决策的影响因素——TMT 行业偏好视角 / 119
    第二节　天使投资与企业创新的关系——以创业板公司为样本 / 132
    第五章 天使投资组织化与机构化发展 / 149
    节　国际天使投资组织的发展 / 151
    第二节　中国天使投资组织调查研究 / 169
    第六章 天使投资政府干预和政策体系 / 179
    节　天使投资政策体系的国际比较及经验借鉴 / 181
    第二节　中国天使投资政策体系 / 193
    第三节　突发事件下天使投资市场变化及政策安排 / 200
    第七章 研究结论与对策建议 / 225
    节　研究结论 / 227
    第二节　对策建议 / 229
    参考文献 / 233
    附　录 / 253
    附录1　中国天使投资组织名录（不完全统计）/ 255
    附录2　几个重要政策 / 267
    附录3　访谈提纲 / 291

    过去十年，我国天使投资市场快速发展，中央和地方政府相继出台了大量激励政策。天使投资人队伍不断壮大，成为赋能实体经济的重要资本力量。同时，他们当中的一部分人还自发形成各种平台组织，活跃在全国各大城市，正在开展一种优势互补、资源共享的新型合作投资模式。
    本书系统性分析创新驱动背景下中国天使投资市场机制与政策体系，主要包括三大部分：一是国内外研究综述及天使投资的基本原理；二是天使投资市场、天使投资人、天使投资组织及政策相关的实证检验和经验研究；三是研究结论与政策建议。
    本书为国家社会科学基金一般项目“突发事件下民营企业融资纾困与政策效应研究”（编号：20BGL069）的阶段性成果。

    王佳妮，于2012年在上海财经大学获得经济学博士学位，现为首都经济贸易大学金融学院讲师，兼任中国管理现代化研究会股权投资专业委员会执行秘书长。王博士曾在中国科学院虚拟经济与数据科学研究中心从事博士后研究工作，师从“中国风险投资之父”成思危先生与中国风险投资权威学者刘曼红教授。
    主要研究方向为天使投资与风险投资，主持国家社会科学基金一般项目“突发事件下民营企业融资纾困与政策效应研究”、国家自然科学基金青年项目“天使投资行为特征、组织架构与公共政策研究”、中国博士后科学基金课题“国际视角下的天使投资市场特性与政策体系研究”等课题；合著《中国天使投资：理论、方法与实践》《天使投资学》及翻译《天使投资：创业与资本无国界》《如何成为创投之星》等著作。