【现货速发】聪明的基金经理

世界基金经理如何管理和投资

我很激动也很荣幸能和中国读者分享这本书。

 超过 25 年的投资经历和 5 年对投资管理领域领袖的公 开采访的工作经历，让我了解到专业投资人士如何在行业的 金字塔取得成功。自从我的任老板耶鲁大学前首席 投资官大卫·史文森（David Swensen）在 2000 年写了《机 构投资的创新之路》（Pioneering Portfolio Management）这 本书之后，美国的机构投资界就变得越来越成熟，也越来越 卓越。这本书描述了耶鲁基金成功的投资过程，并成为世界各地成熟投资机构的手册。

伴随着人口以及人口增长的规模和复杂性，中国站在了这一旅程的起点。但无论处于哪个发展阶段，本书在领导力和投资方面提供的经验都广泛适用于所有与资本分配有关的领域。我希望中国的投资者能从中吸取教训，从而改善他们的业务水平和投资状况。

如序言中所述，本书的部分提供了一套可应用于投资过程的技能工具。这些课程包括面谈、决策制定、谈判、领导力和管理。每一章都提供了一个框架，指导读者了解专家在采访中分享的各学科的重要原则。第二部分提供了一组投资框架，介绍首席投资官如何在投资过程中工作，包括治理架构、投资策略、投资流程、技术创新和不确定时期的管理。第三部分是嘉宾们的精彩语录，分为投资经验和人生经验两大类。本书每一页都会带给读者特别的收获。

本书分享的经验教训是永恒的。我希望你能把它放在你的书架上，在未来的几年或几十年里，与你投资的发展相伴。

祝你在投资和生活上取得成功。

本书作者泰德·西德斯的第壹份投资工作就师从大卫·史文森，探索投资的制胜之路。西德斯撰写本书的初衷，就是揭示世界基金经理如何管理和投资，从而帮助投资者更好地做出投资决策。

本书凝结了西德斯25年的投资实践经验，并将“资本配置者”150期嘉宾访谈的经验总结悉数呈现。全书分为3个部分：PART1是基金经理的工具箱，PART2阐述了具体投资流程的实施，PART3是一些行业领袖的对话实录。

书中的内容虽然来自全球实践，但很多内容注入了关于主动投资和被动投资的看法，也是中国的专业人士颇有争议的热点问题。相信中国的投资人士，特别是基金经理看过本书之后，会有所启发。

希望本书可以为想要成功的投资者提供很好的借鉴，带来信心。

泰德·西德斯

• 华尔街知名的门徒合伙基金公司（ Protégé Partners）总裁兼联席首席投资官，对冲基金投资者。


• 1992年加入耶鲁大学投资办公室，在投资大师大卫 · 史文森的指导下开始了投资生涯，在机构投资领域深耕二十多年。


• 2017年推出了“资本配置者”播客，这是一个采访全球首席投资官的系列节目，为资本配置者、基金经理等提供业务战略、音频内容和投资方面的建议。该播客被《巴伦周刊》、《商业内幕》、《价值漫步》和《福布斯》杂志评为蕞受欢迎的投资播客。

前　　言　被动投资与主动投资

部分 聪明的基金经理必须掌握的 5 个工具

第 1 章　工具 1，用面谈进行评估

明确目标，带着目的进行谈话

精心准备，但不要过度准备

营造环境，获得更多信息的关键

积极倾听，成功访谈的核心

收获反馈，及时发现疏漏

有效访谈的 3 个技巧　

第 2 章　工具 2，用流程提升决策质量

为什么做出好的决策这么难

改进团队决策过程的 3 个步骤

第 3 章　工具 3，用谈判“做大蛋糕”

做既恰当又充分的准备

通过积极倾听获取谈判优势

谈判过程中的 7 个可行技巧

第 4 章　工具 4，用领导力推动团队执行

定义愿景，为公司文化设定基调

制定行为准则，告诉团队成员如何行事

持续、频繁地沟通，不断重申愿景

展现真实，追求极度诚实与谦逊

激励和驱策，点燃团队的激情

拥抱变革，不断更新和进化

第 5 章　工具 5，用管理确保愿景落地

找到优秀的人，人员管理从招聘环节开始

组织设计，强化公司文化

项目管理，提高任务完成的概率

人才培养，充分培训确保员工胜任

时间管理，把精力放在解决问题上

第二部分  聪明的基金经理的投资框架

第 6 章　治理架构的 3 个特征

特征 1，清晰的责任划分

特征 2，高效的投资委员会

特征 3，利益高度一致的激励措施

第 7 章　投资策略的 5 个要素

要素 1，紧贴资本的目标与预期

要素 2，越是困难时刻越要保持耐心

要素 3，将价值观与使命整合起来

要素 4，创建政策组合

要素 5，积极推进内部管理

第 8 章　投资流程的 6 个环节

环节 1，寻找适合的基金经理

环节 2，明确目标基金经理应具备的特征

环节 3，通过尽职调查评估候选的基金经理

环节 4，确认单个头尺的规模

环节 5，持续监控基金经理的业绩

环节 6，在长期合作的基础上不断寻找新机会

第 9 章　技术创新的 5 个方向

方向 1，尝试更多的资本配置数学模型

方向 2，进行多个层面的风险测量

方向 3，根据长期目标和短期约束进行风险管理

方向 4，采用多种工具进行绩效评估

方向 5，不断开发金融科技领域的新工具

第 10 章　应对不确定的环境

特殊时期的资本配置策略

在危机中坚守使命

第三部分  聪明的基金经理的经验与智慧

第 11 章　投资的真相

市场的本质

努力避开投资中的陷阱

管理好波动才能长期生存

投资选择只有合适的，没有好的

寻找可重复的优势

从资产类别视角看风险收益特征

第 12 章　越早学会越好的人生教训

面对现实且保持积极

持续的学习，持续的成长

建立一张人际关系网

任何工作都没有捷径

放弃奢望，学会接受

找到生命中重要的事

价值的 10 条建议

本书作者泰德·西德斯的第壹份投资工作就师从大卫·史文森，探索投资的制胜之路。西德斯撰写本书的初衷，就是揭示世界基金经理如何管理和投资，从而帮助投资者更好地做出投资决策。

本书凝结了西德斯25年的投资实践经验，并将“资本配置者”150期嘉宾访谈的经验总结悉数呈现。全书分为3个部分：PART1是基金经理的工具箱，PART2阐述了具体投资流程的实施，PART3是一些行业领袖的对话实录。

书中的内容虽然来自全球实践，但很多内容注入了关于主动投资和被动投资的看法，也是中国的专业人士颇有争议的热点问题。相信中国的投资人士，特别是基金经理看过本书之后，会有所启发。

希望本书可以为想要成功的投资者提供很好的借鉴，带来信心。

泰德·西德斯

• 华尔街知名的门徒合伙基金公司（ Protégé Partners）总裁兼联席首席投资官，对冲基金投资者。
• 1992年加入耶鲁大学投资办公室，在投资大师大卫 · 史文森的指导下开始了投资生涯，在机构投资领域深耕二十多年。
• 2017年推出了“资本配置者”播客，这是一个采访全球首席投资官的系列节目，为资本配置者、基金经理等提供业务战略、音频内容和投资方面的建议。该播客被《巴伦周刊》、《商业内幕》、《价值漫步》和《福布斯》杂志评为蕞受欢迎的投资播客。

由首席投资官领衔的资产配置机构是一种相对较新的商业模式。20 世纪 90 年代初在耶鲁基金会担任分析师时，我可能是全美国一个担任资产配置角色的人。播客上的首席投资官们具有非常广泛的职业背景。代首席投资官基本是自学成才，这一点并不出人意料。大卫·史文森的《机构投资的创新之路》被奉为这一领域的圣经，但纸上谈兵与实战截然不同。

首席投资官通过阐述一整套关于投资运作的理念，来构建他们的投资活动，接下来要做的一切都将基于这些理念。

投资策略的核心要紧密贴合资本的目标和预期，它会影响投资的时间期限、持有人的偏好、投资政策的制定和投资过程。

要素 1，紧贴资本的目标与预期

捐赠基金的任务是管理代际权益、平衡当前支出，同时为后代保持资产的购买力。安德鲁·戈尔登将这种视角称为“超越长期”（Beyond the Long Term，BLT）。他不仅要努力在未来 10 年内取得尽可能好的投资业绩，还要确保在接下来的 10 年里普林斯顿大学依然拥有具备竞争优势的项目。他们拥有极长的久期和每年的开支需求，这决定了捐赠基金公平的基调和多样化的投资取向。

基金会和医院会在其章程中阐述具体的使命。建立基金会的目的是为了按照原始捐赠者的意愿回报社会。医院资产管理的使命是为了帮助那些有需要的人。它们中的许多都是为长期存续而设计的。其他的基金会，比如查克·菲尼（Chuck Feeney）的大西洋慈善基金会，是为了帮助创始人在有生之年捐出所有的钱。澳大利亚退休基金为年轻人的退休需求服务。Hostplus养老基金首席投资官萨姆·西西利亚负责管理一个资金池，在产生笔支出之前，这个资金池将有数十年的资金流入。所以，他的投资理念专注于资产的增值，而无须考虑短期流动性需求。

企业和公共养老基金是为了满足退休人员的需求。此类基金具备有限期限的固定负债流特征，这使得其负债与固定收益类资产相匹配。

每个人都可以自主支配自己所积累的资金，但如果用于投资的话，里霍尔茨财富管理公司（Ritholtz Wealth Management）首席执行官乔希·布朗（Josh Brown）认为：少即是多。那些在次会谈中就吹嘘自己投资组合的人，会被他排除在潜在投资目标之外。他认为这样的人都是为了自己的利益。

要素 2，越是困难时刻越要保持耐心

机构资金池的久期比任何一位首席投资官的任职时间都要长，所以职业风险是投资决策中重要的考虑因素之一。但首席投资官普遍认为，耐心对成功来说至关重要。

对马里奥·塞里恩来说，耐心意味着在困难时期还能坚持。在他看来，长期投资同时也意味着表现不好的时间会比别人长。体育记者本·赖特（Ben Reiter）在回顾 2017 年休斯顿太空人队参加世界系列冠军赛的经历时，也分享了类似的心得。让太空人队夺得冠军的就是耐心。他们已经在大联盟忍受了多年的挣扎和折磨，这给了他们将计划贯彻到底的信念。

从理论上讲，投资者倾向于把过长的投资期限缩短来看。尽管戈尔登赞成用长期的视角，但他认为现实的时间约束也很重要，也就是首席投资官能够多长时间、多大程度地忍受不利局面，而不随意改变他们的策略。多元化信托公司（Diversified Trust）创始人比尔·斯皮茨认为，这个时间期限可能是 3 年。他发现委托人在经历一年的糟糕业绩后就会变得焦虑不安，两年后则变得非常焦虑并开始扣动扳机，然后再花一年时间真正完成赎回。西西利亚在 2020 年新冠肺炎疫情刚开始时暂停了配置资金的工作，因为当时澳大利亚政府向民众提供了一个意料之外的特殊提款权，从而使整个养老金行业遭受了打击。

技能与方法、经验与教训都是投资界的宝贵财富。在中国金融市场茁壮成长的今天，国际投资界的成熟技能和有效经验应当引起更多关注。本书系统地提供了投资工具和资产管理方面的知识，

尤其呈现了投资界资深人士的难得体会。鉴于西德斯丰富的投资经历和深刻的领会晓悟，相信

本书会有助于投资者成为“聪明的基金经理”。

连平

植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长

投资配置与管理历来不容易，而这些年国内的“巴菲特”很多，但到底有几个能笑到终点，很难说。更有帮助的其实是多学习他人的经验总结与智慧，《聪明的基金经理》带给我们的就是这样有益的价值。

陈志武

香港大学商学院冯氏基金讲席教授、亚洲环球研究所主任

普通合伙人是我们有限合伙人背后的投资人，可以说，他们是我们的客户。但他们是低调的、捉摸不透的。西德斯创建了一个名为“资本配置者”的播客。他把神秘的普通合伙人推到了前台，通过一小时的深度访谈，让我们看到了普通合伙人鲜活的个性和有趣的灵魂。

西德斯运营该播客已经5年了，其间采访了非常多的资本配置者、CIO和基金经理。他接触的

资本来源非常丰富，从家族办公室到捐赠基金，再到养老基金……在这本书里，西德斯对他多年的经验进行了总结 ——从聪明的基金经理必须掌握的工具，到投资框架，到经验与智慧。如果你对投资有兴趣又需要融资，这本书会帮到你。

徐新

今日资本创始人

从2017年开始，泰德 · 西德斯与全球大型养老金、捐赠基金等机构的CIO进行了一系列播客

访谈，在资产管理行业内产生了广泛的影响。本书是访谈内容的提炼，可以帮助读者了解机构

投资人的资产配置技巧、投资框架和经验智慧，值得中国的资产管理机构学习借鉴。

刘乐飞

CPE源峰CEO

这本书很有特点，值得一读。与通常的投资指导不一样，这本书没有讨论应该选什么样的基金，

而是介绍了如何尽调、如何组织团队、如何审批、如何分析一只基金。举个例子，从一个新颖的

角度，西德斯说明了如何准备尽调问题，如何提出这些问题，如何倾听对方的回复，如何营造

一个更易于沟通的环境。

刘东

平安资本有限责任公司董事长兼首席合伙人

这是西德斯与数百位世界CIO访谈交流后提炼出的投资经验精华，闪耀着长期主义的光辉，

有投资大师现身说法的个性魅力，亦有工具书般的严谨实用，提供了直接可供借鉴的完整投资

框架。对立志在快速国际化的中国资本市场上留下足迹的中国投资人而言，这是珍贵的“他山

之玉”。

傅浩

上海证券交易所全球业务发展委员会副主任