【现货速发】气候投资

前言
气候变化, 是一个有争议的话题。超过一半的美国人认为,全球变暖是由人类活动造成的, 但对于应该采取什么措施的共识则非常少。事实上, 科学推算是明确的: 人类排放的温室气体在20 世纪已经使地球变暖1℃, 而目前的碳排放轨迹将导致21 世纪末全球变暖4 ~6℃, 这会给人类带来灾难性后果。
为了避免灾难, 科学推算同样明确: 将温室气体排放量减少到零, *理想的是在2050 年, 不迟于2070 年。幸运的是, 有一种方法可以实现这一点, 减少一半以上排放量的商业解决方案已经被提出, 解决剩余部分的技术正在开发中。但是, 避免灾难需要以前所未有的速度在全球范围内实施气候问题解决方案, 这将需要巨大的投资资金, 到2050 年, 估计需要125 万亿美元来实现全球经济脱碳, 并将变暖控制在可适应的1. 5 ~2℃。
这本书聚焦对投资者的影响, 以及投资在应对气候变化方面所起的作用。政府在确保碳排放得到监管和资本得到适当激励方面发挥关键作用, 但私营部门的参与对于应对气候挑战所需要实施解决方案的规模和速度至关重要。
气候变化是全球性的, 对投资者的影响也是全球性的。虽然这本书是从美国情况来切入, 但全球其他国家的投资者必将经历与美国类似的趋势、挑战和机遇。所以, 这本书是合适全球投资者的。
2002 年, 我开始投资气候问题解决方案, 当时投资机会很少, 因为没有慷慨的政府补贴, 气候问题解决方案成本高昂, 缺乏竞争力。20 年后, 情况发生了明显变化, 留给我们解决这个问题的时间越来越少, 但减排技术和商业模式已经显著改善, 为避免灾难性气候变化提供了一条途径。这本书描述了这条路, 以及投资者在这条路上发挥的关键作用。我写这本书的希望是, 每一位投资者——无论是个人还是机构——都能认识到即将到来的变化, 并为他们自己和所有人的利益采取行动。
译者前言
2021 年7 月16 日, 全国碳排放权交易市场开市, 标志着中国正式进入“双碳” 市场化时代。2011 年以来, 北京、天津、上海等地开展碳排放权交易试点, 直至2021 年全国碳排放权交易市场开市, 首批纳入的2 100 多家发电企业年碳排放量约45 亿吨, 是全球覆盖温室气体排放规模*大的碳市场。截至2023 年7月14 日, 全国碳市场碳排放配额累计成交量2. 4 亿吨, 累计成交额110. 3 亿元。但是, 我国碳市场的发展仍存在不小的挑战, 如交易结构单一, 参与主体仅为控排企业, 交易产品均为现货, 交易活跃度不足且流动性较差等。2022 年, 中国碳市场成交均价为8. 85 美元/ 吨二氧化碳, 与欧盟碳市场交易价格相差近10 倍。这需要培育更多诸如金融机构、投资机构、碳资产管理公司等其他参与主体, 形成多样化的市场需求, 推动碳市场的良性发展。
2021 年12 月, 生态环境部等九部委启动了气候投融资试点工作, 2022 年8 月公布了23 个地方入选试点名单, 截至2022 年年底, 共征集或储备项目超1 500 个, 涉及资金达2 万亿元。2022 年年底, 中国本外币绿色贷款余额超过22 万亿元, 85% 以上绿色贷款都和气候融资有关。在气候投融资引导下, 中国的产业格局也发生了重大变化, 新能源及新能源汽车都建立了相当大的竞争优势。全球十大光伏制造企业, 前9 家全是中国企业, 一半以上的新能源汽车是在中国生产和销售的。但是应对气候变化, 实现“双碳” 是一项长期且艰巨的任务, 需要全社会持续入大量的资金, 因此推动气候投资是一件迫在眉睫的事情。
目前市面上与“双碳” 相关的书, 大部分是围绕政策、理论, 关于实践案例或碳交易、碳投资的内容不多。因此, 当中信出版社编辑邀请我来翻译《气候投资》一书时, 我很欣喜。这本书可以帮助我们全面了解全球气候投资的发展历程, 企业、金融机构及个人投资者等如何参与这个市场, 以及碳市场的发展等,帮助我们梳理未来的投资思路, 并获得一些新想法。金融如何更好地助力绿色低碳产业发展? 把资金用在关键技术和关键节点上, 才是核心所在。
虽然这本书的案例是以美国市场为主的, 但是我们也将经历与美国类似的趋势、挑战和机遇, 所以非常值得借鉴。另外, 书中列举的一些企业也是大家非常熟悉的, 比如贝莱德、特斯拉等, 通过对其在气候投资中的作用与发展进行详细分析, 可以指导中国企业更好地参与这个市场。
这本书一共分为六大部分。
第1 部分阐述了气候变化时代ESG 投资的动力, 围绕繁荣背后的危机、气候变化时代的投资及其发展动力展开, 梳理了气候投资的时代背景。
第2 部分介绍了气候问题的解决方案, 包括可再生能源、电动汽车、储能、绿氢、碳移除等。帮助读者了解气候投资可投领域的现状和发展趋势。
第3 部分介绍了气候投资的策略, 主要从风险缓解、撤资、ESG 投资、主题影响力投资、影响力优先投资等进行解读。同时, 配有相关案例, 深入浅出地讲解, 帮助读者更好地理解。
第4 部分介绍了如何投资实物资产, 主要从可再生能源项目、房地产、林业和农业等角度分析, 同样配有案例, 帮助读者更深入地理解。
第5 部分介绍了如何投资金融资产, 分别从风险投资、私股权、公开股票、股权基金、固定收益的角度进行分析, 其中罗列了很多国外知名金融机构的投资案例, 非常通俗易懂。
第6 部分介绍了投资者的困境, 分别从投资者困境、*佳实践、投资为何重要以及投资者的未来等角度, 来探讨气候投资的未来。
在这本书的翻译过程中, 我得到了很多朋友的大力支持, 他们从忙碌的日常工作中尽力挤出时间帮助我一遍遍校验, 感谢我的母校上海交通大学安泰管理学院的MBA 师弟师妹们, 感谢韩宁、徐静、王雨甜、朱蓓蓓、钟寅霞、顾云娇、王思琦, 特别是好友韩宁虽远在新加坡但仍然关心着这本书的翻译。特别感谢赛飞特集团董事长李迪在这本书翻译过程中经常与我分享关于投融资的实际案例, 帮助我更好地去理解和把控这本书的内容。还要感谢上海交通大学学长朱伟军、学妹庆贺的鼎力支持。也特别感谢此刻我就读的清华能源互联网班的项目主任庞庆国老师, 他在本书翻译过程中给予了我诸多帮助, 尤其在技术上帮助我更好地提升翻译的专业度。
*后, 非常期待大家的反馈和意见, 不足之处, 感谢指正。未来在碳中和的赛道上, 我会步履不停, 期待与你们有更多的不期而遇。

气候变化时代个人与机构的投资实践指南。
当前，全球范围内已经意识到气候问题带来的“毁灭性”危机，也陆续提出了很多解决方案。但是，解决方案实施的规模、速度、效果，需要巨大的资本投入，据估计，至2050年需要125万亿美元，且70%依赖于私营部门的资金。关注气候问题及其解决方案，将赋予投资者全新看待财富与未来的视角，这是气候危机给全球投资者带来的时代红利。
这本书聚焦于气候危机为投资者带来的影响、机遇，以及投资气候问题解决方案的方法与具体实践。作者是哥伦比亚商学院社会企业研究中心联席主任，曾任全球知名碳减排贸易公司益可环境的CEO，拥有20年的气候问题解决方案项目经验及投资经验。在这本书中，他介绍了气候问题的影响及其解决方案，重点分析了针对气候问题解决方案的前沿领域，可投的实物资产与金融资产有哪些，有何机遇与风险，适用的投资策略和具体实践，以及可预期的投资回报。
气候变化时代，我们赚取投资收益的同时，可以帮助世界比我们来时更好。

哥伦比亚商学院社会企业研究中心联席主任、教授，主要研究金融、社会和环境问题的交叉领域。除了扎实的专业背景，厄舍还具有丰富的金融、投资、实业经验。曾任全球知名碳减排贸易公司益可环境的CEO、专注提供电子交易解决方案的企业TreasuryConnect LLC的联合创始人兼CEO，具有十多年金融服务业工作经验，同时是一位专注于气候问题和清洁能源的投资者和企业家风险投资顾问。  上海麟碳管理咨询有限公司创始人、上海市浦东新区新能源协会副秘书长、吉林省林草碳汇工作专家、上海交通大学中英低碳学院碳达峰碳中和系列课程授课教师、上海社会科学院绿色数字化发展研究中心碳中和专项课题顾问、上海国网英大碳资产管理公司特邀绿色技术顾问。深耕金融科技领域多年，致力于碳基金投资、碳金融服务。 

第1 部分　动力
第1 章　 繁荣背后的危机  3
第2 章　 气候变化时代的投资  14
第3 章　 发展动力  22
第2 部分　气候问题解决方案
第4 章　 可再生能源  27
第5 章　 电动汽车  50
第6 章　 储能  61
第7 章　 绿氢  70
第8 章　 碳移除  78
第9 章　 合作共赢  87
第3 部分　投资策略
第10 章　 风险缓释  95
第11 章　 撤资  105
第12 章　 ESG 投资  115
第13 章　 主题影响力投资  129
第14 章　 影响力优先投资  138
第4 部分　投资实物资产
第15 章　 可再生能源项目  153
第16 章　 房地产  175
第17 章　 林业与农业  183
第5 部分　投资金融资产
第18 章　 风险投资  197
第19 章　 私募股权  207
第20 章　 公开股票  213
第21 章　 股权基金  228
第22 章　 固定收益  239
第6 部分　投资者的困境
第23 章　 投资者的困境  253
第24 章　 *佳实践  261
第25 章　 为什么投资很重要  268
第26 章　 未来  280
致谢  285
注释  287

气候变化时代个人与机构的投资实践指南。
当前，全球范围内已经意识到气候问题带来的“毁灭性”危机，也陆续提出了很多解决方案。但是，解决方案实施的规模、速度、效果，需要巨大的资本投入，据估计，至2050年需要125万亿美元，且70%依赖于私营部门的资金。关注气候问题及其解决方案，将赋予投资者全新看待财富与未来的视角，这是气候危机给全球投资者带来的时代红利。
这本书聚焦于气候危机为投资者带来的影响、机遇，以及投资气候问题解决方案的方法与具体实践。作者是哥伦比亚商学院社会企业研究中心联席主任，曾任全球知名碳减排贸易公司益可环境的CEO，拥有20年的气候问题解决方案项目经验及投资经验。在这本书中，他介绍了气候问题的影响及其解决方案，重点分析了针对气候问题解决方案的前沿领域，可投的实物资产与金融资产有哪些，有何机遇与风险，适用的投资策略和具体实践，以及可预期的投资回报。
气候变化时代，我们赚取投资收益的同时，可以帮助世界比我们来时更好。

哥伦比亚商学院社会企业研究中心联席主任、教授，主要研究金融、社会和环境问题的交叉领域。除了扎实的专业背景，厄舍还具有丰富的金融、投资、实业经验。曾任全球知名碳减排贸易公司益可环境的CEO、专注提供电子交易解决方案的企业TreasuryConnect LLC的联合创始人兼CEO，具有十多年金融服务业工作经验，同时是一位专注于气候问题和清洁能源的投资者和企业家风险投资顾问。  上海麟碳管理咨询有限公司创始人、上海市浦东新区新能源协会副秘书长、吉林省林草碳汇工作专家、上海交通大学中英低碳学院碳达峰碳中和系列课程授课教师、上海社会科学院绿色数字化发展研究中心碳中和专项课题顾问、上海国网英大碳资产管理公司特邀绿色技术顾问。深耕金融科技领域多年，致力于碳基金投资、碳金融服务。 

节选自第24章“*佳实践经验”
遵循5 项针对气候变化时代投资的*佳实践, 可以提高成功的概率。
1. 提防有意或无意的“ 漂绿” 行为。气候变化促使商界领袖寻求解决方案, 且大多数人都初心向善, 这非常高尚。但是,单凭善意很难取得商业成功。为了应对气候变化, 商业模式必须与气候问题解决方案保持一致, 而不是与之冲突。一个典型的例子是英国石油公司。该公司在21 世纪初将公司口号改为“超越石油”, 却继续大力投资化石燃料, 93% 的资本均投入石油和天然气项目, 这一做法激起了非政府组织(NGO) 和消费者的强烈抗议。2几年后, 英国石油公司悄悄放弃了新口号。这一错误不管是对公司还是对投资者来说, 代价都是高昂的。
2020 年, 英国石油公司宣布, 计划调整业务模式以减少排放, 将石油和天然气产量削减40% , 并将可再生能源发电量增加20 倍。3该公司还大力投资绿氢和碳捕获。该公告更明确地将其商业模式与其气候使命结合起来, 股票市场反应热烈, 公司股票收盘上涨7% 。
这一事件提醒投资者, 必须提防公司无法创造长期价值的“漂绿” 行为, 且只应将资金投入气候计划与核心商业模式相一致的公司。
2. 与趋势为友。气候问题解决方案的投资机会, 通常来自非关联部门的发展趋势。消费电子产品的快速增长, 引发了对锂离子电池的需求, 锂离子电池随后被用于制造电动汽车。消费电子市场以及对电池供电的相关需求是一个明显的趋势, 但多年来一直被老牌汽车公司忽视。展望未来, 可再生太阳能和风能的快速增长和成本下降是大势所趋, 这将为开发绿氢创造机会。同样,公司承诺减少温室气体排放的趋势将产生对碳移除项目的需求,从而在林业、农业和直接空气捕获领域创造机会。
投资者应了解驱动气候变化或与之相关的趋势, 并了解其对多个行业的影响。趋势或许延续多年, 在某些情况下或许延续数十年, 这将为业务增长提供强大的推动力。
3. 远离依赖人类行为改变的生意。许多商业计划都是基于消费者愿意改变行为并为环境“做正确的事” 的假设而编写的。遗憾的是, 很少有人愿意改变自己的行为。特别是当要求人类搁置当前需求, 而优先考虑未来担忧时, 更是如此, 即心理学家所说的“现时偏见”。提供气候问题解决方案的企业, 更有可能通过提供无须或稍稍改变消费者行为的产品来获得成功。
例如, 特斯拉创建了第一家成功的电动汽车公司, 其产品外观和驾驶方式与传统汽车相似, 而且更好。同样, 别样肉客有意将其产品设计成有真肉口感且在超市的肉类货架上可以买到。其首席执行官伊桑·布朗总结了这一战略: “我坚定地致力于在人们所在之处与其会面。”
特斯拉、别样肉客和其他拥有气候问题解决方案的成功公司的目标, 不是欺骗消费者——买家知道他们得到的是不同的产品——而是避免改变人类行为的高障碍。除非客户细分市场非常集中, 行为改变不大, 或者消费者获益远超改变的障碍, 否则投资者应该避免依赖人类行为改变的生意。
4. 宜早不宜迟。投资者意识到气候正在缓慢变化, 面临气候风险的资产将慢慢失去价值, 这可能是个误判。经济学家海曼·明斯基描述了市场如何突然集体重新定价资产, 这一时刻被称为“明斯基时刻”。资产价格是基于对未来现金流量的前瞻性估计。如果对资产存续性的看法突然发生变化, 投资者可能会被套牢,循环反馈, 导致资产价格暴跌。监管机构警告称, 重新评估气候风险会引发“气候明斯基时刻”, 这会导致有风险敞口的资产被迫遭遇“跳楼价”。投资者不应等待市场对资产进行重新定价,尽早下决心并出售有气候风险敞口的资产, 更占优势。
5. 所有投资的基本规则仍然适用。气候变化带来了新的风险和机遇, 但它不会改变投资的基本规则。短期内, 资产价格几乎肯定会被高估或低估, 所有快速转型的行业都会出现这种情况。但这并不会改变一个事实, 即长期股东价值是以当前和未来现金流为基础的。我们建议投资者在气候变化时代仍遵循投资的基本规则。
选择长期投资目标并遵循*佳实践, 将使投资者在未来几年获得考虑风险因子后仍具吸引力的回报。这对投资者是有利的,但这对地球是有利的吗? 全球向气候问题解决方案的过渡, 是否会足够快以避免灾难性的气候变化? *终答案, 主要取决于投资者。