【现货速发】百年版图

序 关于传承的一点思考

近期关于“传承”的议论多起来了，这是中国发展的时代产物。
中国在改革开放前，除极少数人外，人们基本上没有私人财富。这极少数人拥有的财富大体上是私人房屋和文物、艺术品等收藏品。许多收藏家还把收藏品捐献给国家。所谓“传承”，一般都是指“技艺”的传承，比如让子女学好某种技艺——脑力劳动者传承的各种文艺专长，体力劳动者传承的各种工艺专长。
改革开放以后，从农村家庭联产承包责任制中产生的“万元户”开始，中国社会的私人财富迅速膨胀，部分先富起来的“富裕阶层”数量和他们拥有的财富总量也有相当规模。
现在改革开放已跨过 40 年，一大批创业者经过市场冲刷， 大浪淘沙，已经拥有个人和家庭消费不了的财富，而这批成功的创业者中，有相当一部分已经步入中老年行列。他们在传承私人财富时，面临艰难的选择。
首先是正在经营中的财富，主要是运行中的公司，创业者希望自己的后代能够继续经营好公司并有更大的发展。有一部分
创业者的后代已经在创业者的安排下逐步踏入公司的经营管理。同时，许多创业者限于当时的历史条件，难以获得学位教
育的机会，现在具有的财富部分是以使后代接受学位教育为目标的。特别是中国对外开放度大大增加，国内的市场经济也比二三十年以前更丰富且复杂，只有让后代接受足够的教育，特别是打开与世界交流的界限，才能使后代满足接班必须具备的条件。此类学习固然有读书的部分，但更重要的是实践。许多资本市场的运作是创业者们经验不多的领域，而在今后的公司经营中，资本市场的运作是不可缺少的部分。
在财富向后代转移的过程中，创业者也在安排自己的老年生活。现代社会的发展，对于财富所有者来说，早已不存在“养儿防老”一类农耕社会的家庭文化了，创业者需要把财富的一部分用来安排自己退休后的生活。
40 年改革开放，中国这一批创业者在为国家、为社会做出巨大贡献的同时，也积累了巨额的私人财富。当前到了改革开放以来的个“传承”期。这个“传承”期不仅是财富的传承，还是创业者后代品格上升的时期。新一代创业者不仅要继承和创造出更多的财富，不仅要提高商业素质，其文化素质和道德素质也将令他们的前辈刮目相看。
习近平总书记讲的中国进入“新时代”，老一辈创业者传承的后代必将成为新一代创业者，崭新的一代。

许善达联办财经研究院院长、国税总局原副局长
前言
家族传承是个时代命题。代代相传，本是再自然不过的事， 但在呼啸前行的年复一年中，两辈人想要维系彼此而不渐行渐远，并非易事。财富已然形成积累，这样的规模、这样的速度，这是中国社会面临的次；而让财富成为久远的福祉，对于众多还在价值观维度上塑造自己的家庭而言，是个挑战。我们常说， 做事情要“有道有术”，传承之事尤其如此。财富本身如何长远留存、增长，貌似是个金融问题——投资不就是解决保值增值的问题吗？但实际上，对于财富以何种前提、何种形式交付到何人手中，这是一个非常综合的资源配置问题，而所有资源配置的背后，都是价值认知与权衡，做好这件事不容易。
一代人的命题，转化到商业活动中，就是战略设计的立足点。近几年，我们明显观察到“家族信托”及“家族办公室” 作为高端财富管理中的一条业务线，在持续升温。这些名词的背后，实际上是“中国式家族传承服务”正在形成。围绕“传承”话题的服务并不能一蹴而就，其演进会经历不同阶段。
阶段：“自然发生”。没有特别的工具和设计，各个家庭
以自己的方式完成传承。
第二阶段：“简单工具”。遗嘱、保单等法律与金融工具得到越来越广泛的应用。
第三阶段：“综合工具”。时下正在成为热点的“家族信托”就是在这一阶段得到应用的核心工具，即利用信托架构完成财富的代际传承，可以是相对简单标准化的结构，也可以高度定制化。
第四阶段：“综合服务”。传承超越了财富的打理和分配，公益、创业、家族治理等主题进入视野，而传承服务也开始机构化——或者独立运作，或者是财富管理机构中的一条业务线，传承服务覆盖生活、投资、企业等不同领域。“传承”成为个人梳理人生的一个视角，也成为机构服务个人客户的一个核心主题，提纲挈领地将散落的金融与非金融产品和服务编织成综合方案。
对个人而言，及时理解先进的理念和工具，并用它来解决问题，是在成功创造财富之后更高层次的价值发现，也是通过科学掌控人生来实现更大程度的心灵自由的良好途径。
对机构而言，抓住时代主题无疑是寻找可持续增长点的好思路。传承服务要求一家机构具备深厚的专业功底和高度的责任感。这背后，既是获取更大商业价值的机遇，也是完成自身迭代提升的抓手。
做好“传承”的重要基础，是能将人类社会积累的经验与智慧有效地运用起来，融汇中西、贯穿古今。这本书走出了步， 它从真实故事着手，兼具客观数据、专业理论研究和实践总结，以“智慧”“演进”“前沿”“实践”4 大部分，佐以全球税收环境一览，力图呈现中西方在传承理念与实际操作方面的异同，探索背后原因，后落脚于适合中国人的传承之路，期望能给到大家些微参考与指引。
这本书，是很多行业先行者、引领者的心血结晶，在整体框架设计方面得到吕海燕、侯琳和孔繁顺的诸多宝贵意见，在采编方面得到狄龙·黑尔（Dillon B. Hale）、郝红娟、汪弘彬、李叙憧、周燕的精心安排，在内容撰写方面得到埃利奥特·威尔逊
（Elliot Wilson）、马修·托马斯（MatthewThomas）、王冠、胡乐民、周湲、孔繁顺，以及汉坤律师事务所陈汉团队的专业知识支持。
这本书，是一个开始，是一家专业机构对于时代命题的及时回应，也是对于完成自身商业发展同时承担社会责任的一份思考草稿。我们把它分享给您，抛砖引玉，期待大家一起，不断向前，让有财富的人生在传承中枝繁叶茂，从容且美好。

张越宜信公司高级副总裁、波士顿咨询金融服务前全球合伙人

《百年版图》是由宜信财富编著的探究中国高净值人群财富管理与传承实践路径的著作，弥补了以往财富管理（理财）市场相关著作重公司模式研究而缺少客户需求分析和实践指引的空白。《百年版图》采写历时9个多月，工作组横跨欧美亚大陆，实地采访中国以及西方高净值人群，对文化环境、制度环境、法律税务体系、宏观环境等多个因素进行深度调研，抽丝剥茧层层分析，为中国高净值人群寻找财富传承之道的*答案。《百年版图》汇集全球传承理念，通过海量实操案例，讲述不同组合模式背后的深度思考，将西方经验与本土实践相结合，切实为中国高净值人群的财富传承需求指明方向，是一本不可多得的财富管理与传承宝典。

宜信财富
宜信财富是中国财富管理行业的领军者，在中国和海外多地都设有分支机构。成立至今，宜信财富逐渐发展成为一个在理念、团队、产品、科技、服务、风控等方面均能力领先的财富管理机构。面向高净值和超高净值家庭，宜信财富提供专业的财富管理服务和资产配置解决方案。面向大众富裕投资者，宜信财富通过线上平台提供安全、专业而便捷的财富管理服务。

引言 _001

章 智慧：家族传承的成与败 _005

赫斯特家族：专业分工的重要性 _017 曼资本：家族办公室的多重裨益 _020 阿涅利家族：祖父与孙子的纽带 _025
狄龙·黑尔：投资专家的财富保值之道 _031
毕思高：承担社会责任，投资于可持续发展 _035 进阶版慈善基金：高科技巨富的财富管理之道  _039 黄经国：让财富成为爱的祝福 _043
泓涓：以核心价值观为导向的家族传承 _048
千年孔氏：在社会变迁中坚守和延续家族的精神风骨 _053

第二章 演进：财富背后的趋同与存异 _059

全球私人财富规模概览 _062
中西方高净值人群分布、构成及特征 _066
中西方高净值人群财富传承理念与需求的异同 _073
第三章 前沿：中西方的传家之道 _085

家族办公室：富豪的选择 _089
家族信托——服务从中产到富豪 _114
境外家族信托：管理全球资产的有效工具 _123
发展中的中国家族信托 _137

第四章 实践：中国高净值人群的家族信托应用 _167

国际化财富传承的趋势与挑战 _170
家族信托的规划原则 _175
境内家族信托的应用案例 _183
家族信托的管理模式与资产配置趋势 _201

附录 全球税收环境速览 _209

《百年版图》是由宜信财富编著的探究中国高净值人群财富管理与传承实践路径的著作，弥补了以往财富管理（理财）市场相关著作重公司模式研究而缺少客户需求分析和实践指引的空白。《百年版图》采写历时9个多月，工作组横跨欧美亚大陆，实地采访中国以及西方高净值人群，对文化环境、制度环境、法律税务体系、宏观环境等多个因素进行深度调研，抽丝剥茧层层分析，为中国高净值人群寻找财富传承之道的*答案。《百年版图》汇集全球传承理念，通过海量实操案例，讲述不同组合模式背后的深度思考，将西方经验与本土实践相结合，切实为中国高净值人群的财富传承需求指明方向，是一本不可多得的财富管理与传承宝典。

宜信财富
宜信财富是中国财富管理行业的领军者，在中国和海外多地都设有分支机构。成立至今，宜信财富逐渐发展成为一个在理念、团队、产品、科技、服务、风控等方面均能力领先的财富管理机构。面向高净值和超高净值家庭，宜信财富提供专业的财富管理服务和资产配置解决方案。面向大众富裕投资者，宜信财富通过线上平台提供安全、专业而便捷的财富管理服务。

引言

家族传承是人类永恒的愿望。普通人希望传续自己的姓氏、基因；有成就的人还要将此生创造的财富、权势、声望代代相传。然而纵观古今，我们却发现这常是奢望。那些史书留名的成功人士，不论中外，能够荫及后人且延续多代的并不多。
魏晋南北朝是中国历看重家族传承的时期。与其他任何时代相比，那时的士族重视子弟的教育、门风的延续、血统的纯正。当时的政权对门阀制度也呵护备至。王导、谢安所代表的士族大家曾烜赫一时，后人中也出过几位才俊。但世家的能力退化很快，没几代就泯然众人，结局甚至比普通人更悲惨。王谢堂前的燕子，早早就飞进了寻常人家。
从事特殊工作的皇室，靠了严密制度的维护，往往是传承久的家族。但真的传承也很难。就算今天的英国王室，表面上是延续了千年的国王之家，其实当中血脉早已换过几轮。英国人的君主并不是当年英王的后代，中间从诺曼人换成荷兰人，又换成了德国人。今天的女王伊丽莎白，就是德国人的后代。所以，传承这个事，还真不能太较真。
本质上，自然法则推动历史演进，人类社会从不在一种结构中凝固，变化与流动才是常态。财富和权势这样的稀缺资源，更不会在一家一姓中长久驻留。常言所说的“富不过三代”，从历史的角度看，不是什么魔咒，而是社会前进的内在要求。
然而传承又是本能，出自人对世界的热爱，对生命的留恋。特别是有所成就的人，更希望能将自己所创的美好事物，传给子孙，甚至传给永不谋面的遥远后代。为此，他们苦心经营，居安思危，未雨绸缪。尽管大部分家族逃不出“富不过三代”的自然规律，人类传承的努力仍有极大价值。那些为子孙计长远的人，更关注未来大势，更有责任感，对潜在的风险也更警觉。他们的努力，即使不能惠及子孙，也常能让自己的事业和家人受益于当下。其中，也不乏一些成功的家族，通过智慧创新，把财富传续数代，比如英国的地产家族格罗夫纳（Grosvenor）、犹太金融世家罗斯柴尔德（Rothschild）、美国的石油家族洛克菲勒（Rockefeller）、法国的贵族德维尔潘（De Villepin）等。
与西方不同，对中国而言，刚刚过去的将近 200 年里，大部分是动荡而痛苦的时间，财富的保存与传承几不可能。今日中国人从前辈处所继承的，更多还是姓氏与先人事迹的传说。和西方人相比，中国人对富贵无常、精神持久有更切身的感受。孔门传承 2 500 余年，至今仍人丁兴旺、组织有序。维系这个古老家族庞大后代群体的，早已不是有形的物质财富，而是共同的精神遗产。
改革开放 40 年，社会安定，百业兴旺，民间财富大量增加， 先富起来的一批成功人士，陆续到了传承的时刻。对于这代中国人，财富是个新东西，传承也是个新课题。有 200 余年经验的欧美能提供许多可资借鉴的理念和工具，更久远的中国历史也让国人深谙“创富不易，守富更难”的道理。两种因素相互交织，也许能让中国的创富一代走出一条独具特色的路。
带着这一命题，本书力求从为数不多的成功案例中寻找深藏其间的智慧，辨识有效的传承工具，并将其置于全球一体化的今天，特别是中国当下的法律环境中，考察对中国高净值人群的适用性。本书通过“智慧”“演进”“前沿”“实践”4 个章节，为读者呈现了中外近代以来几个家族传承的典型案例。通过对比中西方高净值人士在创富与传承上的异同，深入分析“家族办公室”和“家族信托”这两大工具的效用，特别是针对中国高净值人群的现状，提供了若干翔实的案例，以供付诸实践。
“人生不满百，常怀千岁忧。”拿什么传承给你，我亲爱的后代子孙？一代代人与自然规律的抗衡，充满了艰辛。但也正因如此，其中的故事才更曲折动人，经验和教训也才更宝贵。希望本书能为在这条路上摸索的人们带来一点启发和实实在在的帮助。

中西方家族信托现状比较

无论是《信托法》，还是家族信托这一法律与金融工具，严格来说都是舶来品。因此，从本质上看，中国的家族信托与境外的家族信托都是一致的，是一种复杂的、可以个性化的财产所有权、控制权与受益权的结构化设计。同时，像绝大部分舶来品一样，因为中国特有的国情与发展状况，家族信托在中国生根发芽过程中，吸收了新的营养，形成了新的发展样态。
我们可以对中西方家族信托的现状做个简单的比较。
委托人：中国现阶段家族信托的委托人往往是高净值或者超高净值人群，因为现在的金融机构，特别是信托公司，对此都有动辄上千万元人民币的准入门槛。而在境外，也不乏中产阶级设立信托的。因为设立信托税收筹划功能的显著性，在国外信托的普遍适用性要高于现阶段的中国；此外在遗产清算过程中，国外也有设立信托来替代遗嘱或者替代遗嘱执行人的方式。当然，这意味着中国家族信托业务的未来还有更多的客户群体可以获取。
受托人：中国现行《信托法》明确了受托人只能是自然人与法人，虽然这是一个宽泛的规定，但实践中并不宽泛。首先，《中华人民共和国商业银行法》否定了商业银行成为信托受托人的可能性；其次，自然人受托人因为无财产申报制度、登记制度，一旦担任了受托人就不容易区分其自己的资产与受托资产。因此，本质上，中国的信托受托人通常为信托公司。而在国外，自然人担任信托受托人的较为常见，特别是以清算遗产为目的的信托。例如迈克尔·杰克逊、戴安娜王妃，都在遗嘱中任命了自然人担任受托人。当然，这并不妨碍国外发展出一些专业的信托机构受托人。在很多法域， 还可以设立定制化的私人信托公司（private trustcompany）。
信托目的：就信托目的而言，无论是中国，还是西方发达国家，设立信托的目的不外乎资产保全、传承、税务筹划等。从细化的角度看，境外已经梳理出非常完整的类型化信托，例如从撤销性的角度，信托可分为可撤销信托（revocable trust）和不可撤销信托（irrevocable trust）；从受托人酌情权力大小的角度，信托可分为酌情信托（discretionary trust）、保留权力酌情信托（reservedpowers discretionary trust）、固定权益信托（fixed interest trust）、英属维尔京群岛特殊信托（VISTA Trust）、私人信托公司、目的信托（purpose trust）、萨摩亚有限合伙信托（Samoan limited partnership trust）等。这些类型化的信托，体现了客户在确定信托目的之时的典型性。而我国现阶段，实务中就信托目的而言与境外的实践存在两个巨大差距：，信托目的的类型化尚未形成常态，虽然在宣传中已经有所见到；第二，中国的客户不习惯设立多个信托满足不同的信托目的，而是希望一个信托包罗万象。
信托财产：就信托财产而言，这是现在境内外差距的一个方面。境外由于设立特殊目的实体（specialpurpose vehicle，简称 SPV）非常方便，因此通过这个 SPV 去持有不动产、股权、飞机、游艇、古董、艺术品、上市公司股票、私人公司股份、开立银行账户、开立银行保险柜等都非常方便。而在境内，将股权、不动产放入信托，不但有税务方面的沉重负担，更有可能因为监管机构、登记机构的原因而在部分地区得不到落实。这个本质上并不是法律的问题，而是各个行政机构对于家族信托这一新事物的认识偏差造成的。
受益人的税务负担：受益人的税务负担问题相对比较复杂， 这是因为各个法域的个人所得税制度并不一样。在部分法域，特别是低赋税的地区，所得税本身就很低，并且执行的是税收本地化的规则，对于本法域之外的所得税是不征收的。当然，也有类似美国这样的极高税负并且征收规则复杂、惩罚措施严厉的法域。中国现阶段对信托受益人的收益分配暂时未有明确的所得税征收立法，并且也未实施代扣代缴。
家族信托并不是的财富传承与规划工具，但是从西方经验来看，是一个被普遍重视的工具。值得提醒的是，并不是说只能设立一个信托，或者只能在一个法域内设立信托。事实上，要根据（未来）资产在哪里、（未来）后代在哪里生活，来考虑选择在不同的区域设立一个或者多个信托。

这本书兼具西方成功经验与中国本土实践，干货满满、很接地气，可以启发那些可能暂时没有意识到，但事实上已经迫在眉睫的需求。相信成功的创业者和企业家会从阅读中获益良多。——连平，交通银行首席经济学家

中国“创富一代”正在成为“传承一代”，如何用现代法律与金融工具做好传承事关几代，却不是个容易回答的问题。这本书兼具西方成功经验与中国本土实践，指引、解惑，让“富过三代”有章可循——钮键军，《哈佛商业评论》中文版副主编

C尧旺:
蔡概还 中国信托业协会首席经济学家，《中华人民共和国信托法》、《证券投资基金法》执笔起草人，中慈联慈善信托委员会主任委员
伴随着我国社会财富的不断增长和代际传递，外部受托机制将更受青睐并持续完善。家族信托不单是家族财富传承的重要手段，也是家族文化精神的重要载体。这本书通过分析国际和中国实践，将有效促进我国家族传承理念和实务的成熟，助力家族信托成就家族永续。

熊晓鸽 IDG资本创始董事长
研究人类对传承的努力，不仅能让家族对“富不过三代”的规律有所警觉，对创业者的经营管理也会有些启发。创始人要有责任感，学会关注未来大势，培养自己居安思危的意识和未雨绸缪的能力。

金　李 北京大学国家金融研究中心主任
改革开放40年，我国成就了大批优秀的民营企业，其中多数是家族企业。企业家创造财富非常艰难，如果管理不好，丧失财富也非常容易。现阶段，家族企业不仅面临经营模式的升级转型，还需重点解决“传承”问题。从一代创富到二代创富，从中国到全球，这本书可以很好地帮助读者了解国内外家族传承的历史与现状，提早做好家族长青的规划。

高　皓 清华大学五道口金融学院全球家族企业研究中心主任
民营经济是国家竞争力的重要来源之一，对实现中华民族伟大复兴的“中国梦”非常重要。家族传承需要围绕有形的金融财富和无形的精神财富来系统考虑。从国际经验来看，家族信托是财富传承的工具，也是专业且复杂的金融工具和法律工具，很难驾驭。这本书深入分析了不同国家和地区的家族传承实践，试图找到适合中国家族财富管理的解决之道。

杨　涛 中国社会科学院金融研究所所长助理、研究员
针对中国快速积累的高净值人群财富管理需求，现有的工具、渠道、模式都有诸多不足之处。要寻找中国式家族财富的传承路径，必须深入研究在海外历经多年风雨仍屹立不倒的家族信托。这本书围绕此主题，展现给读者宏大的架构、精彩的案例、扎实的调研，可谓链接东西方财富管理之道的佳作。

布莱尔·裴布雷（Blair Pickerell）摩根士丹利投资管理（亚洲）前CEO，汇丰资管（亚太）前CEO
我们为人父母的，都希望看到自己的孩子可以受益于上一辈的成功。如何将家族的财富、知识和价值观很好地延续下去，需要科学而艺术的解决方案，而在法律税收和金融监管日趋复杂的国际大环境下，专业性尤为重要。这本书直击痛点。

拉姆·查兰（Ram Charan）管理咨询大师，《执行》、《领导梯队》作者
几十年打拼来的事业家业，如何传递传承、发扬光大？中国人讲开卷有益，相信这本书翔实的中外家族案例、鲜活的中国本土实践，会对企业家、创业者思考如何做好事业传承、财富传承有所启发与帮助。

连平 交通银行首席经济学家
这本书兼具西方成功经验与中国本土实践，干货满满、很接地气，可以启发那些可能暂时没有意识到，但事实上已经迫在眉睫的需求。相信成功的创业者和企业家会从阅读中获益良多。

钮键军 《哈佛商业评论》中文版副主编
中国“创富一代”正在成为“传承一代”，如何用现代