【现货速发】中国金融的力量

一国金融的发展水平与其经济增长快慢是紧密相连的。伴随着中国四十多年的经济增长和社会发展，涌现出很多值得深入研究的课题，首当其冲的便是中国的金融体系如何支撑经济增长。

中国在不具备国际学者认定的许多“必要条件”——比如英美式的法律体系、发达有效的股市和银行体系等——的前提下，创造了人类历史上规模*、持续时间*长的经济增长奇迹，成为“法律体系-金融发展-经济增长”三者关系的大量解释中的重要例外。原因何在？

本书全景式地描绘了中国金融的壮丽画卷，剖析了其独有的特色，也认真回答了上述问题。本书作者钱军是一位博学、敏锐、了解中国金融改革发展实践的学者。

要洞悉中国金融的力量，正确运用金融工具，可以从他的这本书中获得丰富的启示。

一国金融的发展水平与其经济增长快慢是紧密相连的。伴随着中国四十多年的经济增长和社会发展，涌现出很多值得深入研究的课题，首当其冲的便是中国的金融体系如何支撑经济增长。

中国在不具备国际学者认定的许多“必要条件”——比如英美式的法律体系、发达有效的股市和银行体系等——的前提下，创造了人类历史上规模*、持续时间*长的经济增长奇迹，成为“法律体系-金融发展-经济增长”三者关系的大量解释中的重要例外。原因何在？

本书全景式地描绘了中国金融的壮丽画卷，剖析了其独有的特色，也认真回答了上述问题。本书作者钱军是一位博学、敏锐、了解中国金融改革发展实践的学者。

要洞悉中国金融的力量，正确运用金融工具，可以从他的这本书中获得丰富的启示。

钱军，复旦大学泛海国际金融学院金融学教授、执行院长，曾任美国波士顿学院卡罗尔管理学院金融学终身教授，麻省理工学院斯隆管理学院、宾夕法尼亚大学沃顿商学院、斯坦富大学商学院等院校的特聘、访问或客座教授。

钱军教授的研究领域包括公司金融、金融机构和资本市场等金额领域的多个方向。他在国际学术刊物如《金融学杂志》（Journal of Finance）、《金融研究评论》（Review of Financial Studies）和《金融经济学杂志》（Journal of Financial Economics）等发表多篇论文。他影响力的论文之一《中国的法律、金融和经济增长》因独特的观点和严密的论证成为高被引文章，获得了《金融经济学杂志》的"全明星论文奖"。

近年来，钱军教授主导完成了包括上海国际金融中心建设等多项省部级研究课题，他关于科创板试点注册制的制度设计和美元体系形成等咨政报告获得了有关领导的重视。他多次接受国内外媒体采访，深入浅出也阐述了对各类经济、金融问题的看法及改进方式。

推荐序一 屠光绍
推荐序二 姜建清
自 序
章 中国的金融力量
第二章 长盛不衰的主导力量：银行系统
第三章 日趋成熟的力量：股市
第四章 蓬勃发展的新生力量：债券市场
第五章 稳中求进的力量：房地产市场
第六章 更加开放的力量：汇率市场和资本项目
第七章 Ｘ力量：金融科技
第八章 疫情冲击与金融风险防控
第九章 金融之城：上海国际金融中心
参考文献
后记：中国金融体系的下一个十年

一国金融的发展水平与其经济增长快慢是紧密相连的。伴随着中国四十多年的经济增长和社会发展，涌现出很多值得深入研究的课题，首当其冲的便是中国的金融体系如何支撑经济增长。

中国在不具备国际学者认定的许多“必要条件”——比如英美式的法律体系、发达有效的股市和银行体系等——的前提下，创造了人类历史上规模*、持续时间*长的经济增长奇迹，成为“法律体系-金融发展-经济增长”三者关系的大量解释中的重要例外。原因何在？

本书全景式地描绘了中国金融的壮丽画卷，剖析了其独有的特色，也认真回答了上述问题。本书作者钱军是一位博学、敏锐、了解中国金融改革发展实践的学者。

要洞悉中国金融的力量，正确运用金融工具，可以从他的这本书中获得丰富的启示。

钱军，复旦大学泛海国际金融学院金融学教授、执行院长，曾任美国波士顿学院卡罗尔管理学院金融学终身教授，麻省理工学院斯隆管理学院、宾夕法尼亚大学沃顿商学院、斯坦富大学商学院等院校的特聘、访问或客座教授。

钱军教授的研究领域包括公司金融、金融机构和资本市场等金额领域的多个方向。他在国际学术刊物如《金融学杂志》（Journal of Finance）、《金融研究评论》（Review of Financial Studies）和《金融经济学杂志》（Journal of Financial Economics）等发表多篇论文。他影响力的论文之一《中国的法律、金融和经济增长》因独特的观点和严密的论证成为高被引文章，获得了《金融经济学杂志》的"全明星论文奖"。

近年来，钱军教授主导完成了包括上海国际金融中心建设等多项省部级研究课题，他关于科创板试点注册制的制度设计和美元体系形成等咨政报告获得了有关领导的重视。他多次接受国内外媒体采访，深入浅出也阐述了对各类经济、金融问题的看法及改进方式。

中国经济在过去的四十多年中，飞速增长，经济体量已经从1980年只有不到美国的10%（IMF数据）发展到2017年年底，按照购买力评价计算首次超过美国。伴随着四十多年的经济增长和社会发展，涌现出很多值得深入研究的课题，首当其冲的便是中国的金融体系如何支持经济增长。多年的国内外研究、政策制定和实践表明，金融发展和经济增长紧密相连，其主要原因是金融体系使得家庭、企业和各级政府能够进行跨期和跨（经济参与）主体的风险分担，从而达到相对稳定的跨期支出。换句话说就是，金融体系能够使每个人（或组织）把未来的钱以及别人的钱借来用，用好了还能按时还本付息。

具体而言，金融发展与经济增长的紧密关系主要体现在以下四个方面：

首先，通过获取信息和分配资本，金融体系可以改善对潜在投资项目的事前评估水平，并通过促进技术创新来刺激经济增长。金融有灵敏的“嗅觉”，往往热门的技术在其酝酿期便会早早地看到金融的身影。

其次，金融系统在社会资源配置上起到核心作用，同时实现风险的分配。事实上，金融体系可以通过引导社会投资流向不同的预期收益和风险组合的多个项目来缓解风险，并实现社会总投入获得更高、更稳定的中长期收益。

再次，不断革新的金融体系可以持续降低经济活动的交易成本，提升经济活动的参与度和效率。近几年来金融科技在这些方面发挥了突出的作用，不仅推动了中国和国际金融体系的变革，扩大了金融服务的覆盖面，也为实体经济的发展做出了突出贡献。

后，一国的国际贸易和资本的境内外双向流动使得该国的金融风险能够更好地向国际市场分散，而更有效的国际资本和资源配置也可以促进本国和世界经济增长。金融体系可以通过不同渠道推动经济发展，

那么，中国的金融体系，包括银行和其他传统金融机构、以股市和债市为核心的多层次资本市场、正在转型过程中的房地产市场，在过去的四十年中对中国经济的增长做出了哪些贡献？它们如何在新旧动能转换期更好地为实体经济服务，助力各类企业的转型和持续增长？这将是本书的一大研究主题。

金融科技这一“耀眼的明星”也是本书重点关注的对象。近年来在中国金融体系中创新和变革为突出的莫过于金融科技领域了：科技发展的日新月异及其在支付、信贷、投资等金融核心业务中的应用，已经给几乎所有的传统金融的细分行业带来了革命性的变化。同时，我们也将拭目以待，在今后的高速发展中，金融科技是会彻底颠覆传统金融甚至挑战人类在金融决策过程中的核心作用，还是会与日益壮大的中国资本市场和传统金融机构合作，更好地支撑中国科创行业和经济的大发展，抑或两者兼而有之。

作为底线，金融安全自然是本书不可忽视的组成部分。国际经贸和金融体系经历了重大变革。在此过程中，中国的金融体系更加融入国际体系，也由于内外部环境产生和集聚了一些金融风险。金融安全已上升成为国家安全的重要组成部分之一，那么，如何避免各类传统金融危机的爆发——比如股市危机和房地产市场泡沫破灭，以及新一代的危机，包括由科技和人工智能介入金融业态后野蛮发展，缺乏合理的全球协调的监管架构而引发的危机，也是整个金融体系面临的重要问题。

与此同时，美元在2008-2009年危机后，直至目前仍未从新一轮全球危 机中走出的国际金融体系中，仍然是独霸天下；人民币国际化在近10年已经取得不少进展，而人民币的进一步国际化，直至成为新的、主要的非美元的国际储备货币之一，不仅是中国金融体系逐步成为引领国际金融体系协同发展重要的中期目标，也会让国际金融体系有了更多元化的储备货币体系，这会让国际资本流动更趋平衡并增强全球金融体系的安全性；所有这一切对全球各国和经济体，尤其是新兴市场的金融稳定和经济发展都是一件好事。

本书的关键点如下：个关键点是对金融体系分析的全面性及各个板块之间的关联性。本书不仅梳理了各大传统板块，比如银行、股市、债市、房地产等，也分析了在特定条件下多个板块之间的关联性是否会发生变化，而且还探究了前沿的金融科技对传统板块及整个金融体系的冲击和影响。当然，除了研究国内金融市场，本书更将目光聚焦于国际，研究了汇率制度创新、资本项目有序开放、 人民币国际化等问题，后还探讨了上海将如何进一步成为国际金融中心的 路径规划。

第二个关键点是原创性和国际视野。本书中很多数据和分析都来源于原创性的学术研究。这些研究不仅有我在国外多年关注国际国内金融市场所做的调研，还有我2013年回国以来与合作团队一起针对中国金融体系各个板块和整体所进行的研究分析。从国际化视角出发，基于现代经济金融学理论，结合前沿的学术研究，对比分析发达市场与新兴市场，洞悉国际金融行业的运行“潜规则”，挖掘新兴市场的发展契机，并结合中国特色的金融体系，总结出一条金融发展的中国道路。

第三个关键点是关注及化解风险。在经济和金融全球化面临巨大不确定性的当下，金融安全在国家经济安全中的地位日益凸显，防范金融风险，维系金融安全成为中国经济社会发展全局中一件具有战略性、根本性的大事。维系国家金融安全直接的表现形式就是防范金融危机，尤其是防范那些传播快、对实体经济影响大的国内和国际金融危机。本书通过分析金融各个板块目前存在的一些风险点，以及有哪些风险点可能上升为系统性风险或者输入型风险（比如疫情以后的风险输入），深化对国际国内金融形势的认识，并针对这些风险点以及可能爆发的系统性风险，提出一些行之有效的化解手段以平衡“稳增长”和“防风险”的关系，从而进一步推动中国金融体系的改革与发展。