期权工程：高级期权策略自修讲义

期权是一种古老而又年轻的金融产品。说其古老，是因为在古希腊时期和在《圣经》中就已经出现了期权的雏形；说其年轻，是因为直到1973年*个场内期权产品才在美国诞生。近50年来，场内期权产品可谓一枝独秀，迅速占领了衍生品市场的半壁江山。2019年，场内期权的交易量占场内全部衍生品交易量超过46%。

如果说衍生品是所有金融产品中的“皇冠”，那么期权就是这顶皇冠上的明珠。期权虽与期货同为*基础的衍生品，但相较后者，期权在本质属性和具体运用上都有很大不同：一是定价复杂，期权是非线性产品，普通个人投资者难以掌握；二是功能丰富，期权有对冲、风险转移、增强收益、精准投资等功能；三是交易策略多样，无论是牛市、熊市，还是震荡市，期权都有其用武之地。

中国场内期权起步较晚，2015年2月9日，A股*只场内期权——上证50ETF期权在上海证券交易所上市；2017年，豆粕期货期权、白糖期货期权合约相继上市；2019年12月，沪深300ETF期权和股指期权同时上市。虽然国内期权市场起步较晚，但发展空间巨大。过去5年来，上证50ETF期权在市场平稳运行、不存在过度投机的情况下，发展迅速。期权在通过价格信号实现资源优化配置、为投资者提供多样化风险管理手段、支持机构的产品创新和完善交易所产品链等方面发挥了重要作用。

期权作为*基础且*复杂的金融工具，投资者不仅需要实践，更需要一定的知识储备。目前，市场上关于期权的书籍种类繁多，总体上看，要么过于简单，介绍期权基础知识，对实践帮助不大；要么过于复杂，侧重数学推导，可操作性不强，让大多数人望而却步。上海证券交易所产品创新中心长期致力于普及期权知识，先后出版了《3小时快学期权》《两周攻克期权策略》《期权交易策略十讲》等广受读者青睐的入门和中阶学习书籍，基本能满足投资者从入门到中级的学习需求。在此基础上，我们开始撰写高阶期权讲义，为投资者提供从入门到高阶一揽子的学习书籍。

本书具有以下四个特点：一是问答形式的写作体例，从可读性和易学性入手，通过“一问一答”共800个问题，方便投资者快速把握重点，如果投资者每天学习8-10个问题，3个月即可学完此书；二是循序渐进的学习思路，从简单到复杂，安排合理；三是可读性强，没有大量晦涩难懂的数学模型，不需要理工科背景知识亦可通读此书；四是实践性强，充分结合了上证50ETF期权的经验，融合了A股期权市场的案例，更易于掌握中国衍生品市场的特点。我们希望读者能够通过几个月的学习，一步一个脚印地进入期权的高阶殿堂。

本书由刘逖主持编写，确定了写作思路和写作框架，并负责*终定稿。参与本书编写的有司徒大年、竺旭东、李炬澎、朱鋐锳、宋文婕、朱震旦、张文婷、曹梦甜，谢思鹿、朱为玉、娄圣航参与了书稿的校对工作。囿于作者的学力和才识，如有任何错误之处，欢迎广大投资者对本书提出批评和建议。

刘逖

2020年6月

《期权工程：高级期权策略自修讲义》是一本关于期权工程的自修读物，本书共有七章，分别是：期权基础知识、期权定价模型、希腊值及其应用、方向性组合策略、无风险套利、波动率与波动率交易策略、动态对冲。每个章节以逐层剥笋的方式建立每个知识点之间的内在联系，并在每个知识之间穿插练一练环节巩固之前所有的知识，通过一步一个脚印的方式让读者学习期权交易的高阶知识。

本书章节设置科学合理，循序渐进，由易到难。每一章内容详实，逻辑通顺，深入浅出。在期权交易策略的章节，除了学术公式推导，还配有大量的实战案例，让交易策略更易于理解，务实而不枯燥。

本书由上海证券交易所产品创新中心经验丰富的期权讲师撰写，他们将高级期权交易策略的精华浓缩其中，运用大量实战案例来讲解期权交易策略。读者可以根据自身情况自行安排学习，提高实战水平。 

第1章 期权基础知识

1.1 衍生品分类

1.2 期权合约要素

1.3 权利金

1.4 期权基本策略

1.5 期权与现货的组合

第2章 期权定价模型

2.1 期权价格的影响因素

2.2 单步二叉树期权定价模型

2.3 多步二叉树期权定价模型

2.4 布莱克-斯科尔斯（Black-Scholes）期权定价模型

第3章 希腊值及其应用

3.1 希腊值的定义

3.2 希腊值的性质

3.3 希腊值的运用

3.4 高阶希腊值

第4章 方向性组合策略

4.1 方向性组合策略简介

4.2 牛市、熊市价差策略

4.3 合成股票多头、合成股票空头策略

4.4 买入综合期权策略

4.5 比率价差组合策略

4.6 买入对角线组合策略

第5章 无风险套利

5.1 期权无风险套利种类

5.2 期权上下界关系

5.3 期权平价公式与平价套利

5.4 期权箱体套利

5.5 期权垂直价差套利

5.6 期权水平价差套利

5.7 期权凸性套利

第6章 波动率与波动率交易策略

6.1 波动率

6.2 波动率交易策略

第7章 动态对冲

7.1 Delta中性对冲策略 

7.2 期权做市商介绍

7.3 期权做市交易策略

7.4 期权做市风险点

7.5 交易中应了解的其他问题

7.6 尾部风险管理

在期权交易中如何运用希腊字母管理交易风险？

在预期未来市场波动不大/波动剧烈时，如何构建合适的交易策略使收益**？

如何在获得一定收益的同时选择交易成本较小的策略？

……

本书结合了作者数百场期权培训的丰富经验和心得体会，详细讲解了在期权交易中各种策略的应用，手把手教你交易期权，一本在手，不惧牛熊。通过本书，你将掌握：

·期权基础知识梳理

·期权交易策略详解

·期权交易案例展示

·交易实战习题巩固

熟练掌握期权知识将有助于投资者在期权交易中看懂局势，把握先机。