理性之外 偏差与修正
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作者王立新,杨宇 著
出版社中信出版社
ISBN9787521738025
出版时间2022-01
装帧平装
开本16开
定价98元
货号1202568722
上书时间2024-11-21
商品详情
- 品相描述：全新
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作者简介
王立新
银华基金股份管理有限公司总经理，经济学博士。在中国证券投资基金行业从业经验超过20年。他参与创始的南方基金和目前领导的银华基金是中国优秀的基金管理公司。曾就读于北京大学哲学系、中央党校研究生部、中国社会科学院研究生部、长江商学院。先后就职于中国工商银行总行、中国农村发展信托投资公司、南方证券股份有限公司基金部。参与筹建南方基金管理有限公司。此外，兼任中国基金业协会兼职副会长，香山财富论坛发起理事、秘书长，香山财富管理研究院院长。
目录
序言
前言
第一部分 公募基金行业与行为金融理论概述
第一章 公募基金行业概述及投资者行为变迁
第二章 现代金融学与行为金融学概述
第二部分 基金投资者行为的调查问卷研究
第三章 权益基金投资者的基础画像
第四章 权益基金投资者的行为偏差
第五章 权益基金投资者的行为特征
第三部分 基金投资者行为的实证研究
第六章 基金个人投资者交易行为特征
第七章 基金市场的“聪明钱”效应研究
第八章 基金市场投资者行为偏差的实证研究
第九章 基金投资者行为的影响因素分析
第十章 基金营销、基金投顾与投资者行为
……
内容摘要
中国公募基金行业经历20余年发展，已经初具规模，更曾一举跃升20万亿元以上。基金正日益成为个人投资者重要的财富管理渠道。过去十年，投资者对基金的投资依赖性整体趋强。近来，基金投资更是频上热搜，甚至出现了基金经理娱乐化、饭圈文化等。基金市场呈现了典型的“叙事经济学”的特征，情绪占了上风，导致“基金挣钱，基民不赚钱”的怪圈一直并未被打破。
从经济学的角度看，一个大的市场，就是一个天然的实验室。很多经济学理论，就是来源于经验研究。中国这个大的市场，已经可以为佐证很多经济学理论提供翔实的案例和数据，甚至可能会推动经济学理论的向前发展。而基金市场算是其中的典型。
该书基于中国基金投资这个市场，从行为金融学理论的角度，对基金个人投资者行为特征、心理因素、群体分布等进行透彻的分析。对个人投资来说，这是了解基金的很好指南；对基金公司来说，这是比投资者画像更深刻的分析，更有助于了解基民，有助于推出更符合需求的金融产品；对监管者来说，了解基民才能更好地教育、引导和监管，而不至于造成更大的系统性风险。
主编推荐
● 全面深入分析国内基金投资者真实交易记录
● 破解“基金赚钱，基民不赚钱”的怪象
● 揭示侵蚀投资收益的不理性行为
● 个人投资者进行长期正确投资的指路明灯
精彩内容
序言
一、研究的初衷
人类经过长期的进化，成为地球万物的主宰，不但形成了灿烂的文明，也发展出了门类繁多的科学和各种行业。科学的发展和文明的进步，使人类成为万物之灵，以致新古典经济学把人抽象定义为“理性人”。但是，实践中人们发现，人并不完全是“理性”的：人经常凭直觉行事，经常冲动而且情绪化；经常会人云亦云、有随大流的从众心理；经常注重短期利益、忽视长期利益；经常盲目自信，高估自己、低估市场；经常贪小便宜、买便宜货而不是买适合自己的；经常有自欺行为、只说自己赚钱的投资、不说自己赔钱的投资，如此等等。
行为经济学和行为金融学就是研究人的这些系统性认知偏差，开启了经济学研究的一片新天地，也对改善我们的决策和行为方式有很大的帮助。不说远了，对投资者来说，投资既是一门科学，又是一门艺术；说是科学，就要遵循科学的决策流程和方法；说是艺术，就要管理好自己的情绪和冲动、减少噪声对自己的干扰、洞察他人的冲动和错误。一个人，如果没有对行为金融学的了解和对人性的深刻理解，是做不好投资的。
2021年，我目前服务的银华基金成立整20年，我从事公募基金行业超过23年。作为基金行业从业时间最长的老兵之一，我自然对中国基金行业充满感情，最希望看到老百姓通过投资基金获得超越市场的收益，实现财富增值，过上美好的生活。
但是，正如行为经济学和行为金融学研究揭示的，人的认知偏差和行为偏差同样存在于基金投资者身上。中国证券投资基金业协会的一组简单数据大致描述了这种偏差的结果：2020年，盈利超过50%的股票基金占基金总量的59.79%，而同样盈利水平的个人基金投资者仅有11%；盈利在20%~50%的股票型基金占36.03%，个人投资者仅有1583%；盈利在0~20%的股票型基金占392%，个人投资者却高达25.08%；亏损情况的对比更为触目惊心，有167%的个人投资者亏损0~20%，更有31.3%的个人投资者亏损20%以上，而2020年全市场没有股票型基金出现亏损。
公募基金整体上大幅战胜了指数，体现了基金作为机构投资者的专业优势，但是，基金个人投资者并没有赚到这么多钱，有些投资者甚至还处于亏损状态。这就是长期困扰基金行业的“基金赚钱，基民不赚钱”现象。
通过多年的从业经历，我们观察到，之所以出现“基金赚钱，基民不赚钱”，主要有以下原因：第一，基金赚钱，主要是因为基金公司和基金经理是专业投资者，他们有强大的研究支持和管理平台；高素质人员经过专业训练和严谨的决策流程，具备一般个人投资者不具备的专业优势；就像我们一般人无法替代科学家研究量子力学一样。第二，基民不赚钱，或者说基民没有赚到应该赚的钱，是因为没有管理好自己的冲动和欲望，往往成为直觉和情绪的奴隶。爱默生说过，“思考是这个世界上最艰苦的工作，所以我们才很少有人思考”。这也就是丹尼尔·卡尼曼在《思考，快与慢》中说的，我们主要靠系统1直觉来决策、系统2思考没有启动，没有悟出“快就是慢、慢就是快”的道理。
当然，投资是一个相当复杂的过程，其实基金经理也经常犯一般投资者的错误，都需要首先认识人类的认知偏差，进而努力改善我们的投资理念和投资方法，达到“科学与艺术”的完美结合。
基于以上认识，银华基金与华宝证券研究所合作，根据投资者的真实交易数据，运用行为金融学和实验经济学的方法，研究了中国个人基金投资者的行为特征，对投资者的基金投资行为进行了画像。绝大多数研究结果符合行为金融学描述的现象，当然，也有中国投资者的一些独有特征。这一研究的内容比较丰富，也十分有趣。
二、个人基金投资者的行为偏差画像
根据交易数据和实证观察，从行为金融学的角度看，中国个人基金投资者的投资行为主要存在以下偏差：
1.过度交易
人容易过度自信，从而高估自己对基金知识的了解，低估投资风险并错估自己的掌控能力。过度自信可能导致过度交易，乐观、悲观等情绪化因素也可能导致过度交易。无论哪种因素导致的过度交易，最终都会造成基金投资的损失或降低基金投资的收益。
我们的调查显示：全市场投资者样本中，80%的人认为自己能够跑赢大盘，实际上，仅有43%的人跑赢了大盘，说明大部分权益基金投资者存在过度自信。在基金交易上，过去一年内，50%的人对同一只基金操作了3~5次，26%的人超过6次以上，操作频率超过6次的人，亏损（尤其是大幅亏损）的比例相对更高。
有一位真实投资者的交易案例，直观地说明过度交易的后果。在2018年10月10日到2019年12月25日，此投资者对同一只基金进行了4次申购与4次赎回，每次平均持有时间2~3个月，每两个持仓周期之间仅有1个月左右的间隔。显然，该投资者试图通过择时来赚取更高收益，然而，结果适得其反，该投资者的区间累计收益率为35.7%，相对于区间基金49.4%的净值增长率，少赚了13.7%的收益。少赚的收益包括两个部分：一部分是额外的手续费，另一部分是择时不当造成的损
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