货币的本质
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作者帕特里克·博尔顿 黄海洲
出版社中信
ISBN9787521767056
出版时间2024-08
装帧其他
开本其他
定价88元
货号1203324222
上书时间2024-07-31
商品详情
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作者简介
帕特里克·博尔顿（PatrickBolton），伦敦帝国理工学院金融学教授，拉扎德气候中心高级顾问。曾任美国金融学会主席和计量经济学会会士。著有《契约理论》等。
黄海洲，清华五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授，中国人民银行货币政策委员会委员。著有《全球金融体系：危机与变革》等。
目录
中文版序
英文版序
第 1 章 货币主义的贫困
第 2 章 国家资本结构
第 3 章 货币、 银行与最后贷款人
第 4 章 中国如何为经济增长融资
第 5 章 财政政策与货币政策的协同
第 6 章 货币与国家主权
第 7 章 总结
内容摘要
货币的本质是什么？在货币的传统三大职能之外，货币与国家的融资和主权、金融危机和经济增长，以及中央银行运作有怎样的关联？
传统货币主义理论认为，通胀无论何时何地都是一种货币现象。然而，2008年全球金融危机后的政策实践和中国过去四十多年的经济发展等现实状况挑战了这一认知。
在本书中，著名经济学家帕特里克·博尔顿和黄海洲提供了一个新的视角，透过公司金融理论来重构货币经济学，构建了国家资本结构，将货币视为国家的股权。央行发行货币类似于公司发行股票，如果增发的货币没有用来支持高质量增长，增发货币会引起通胀；但如果货币增发不够，高质量增长难以获得足够的融资，经济增速则必然放缓，甚至面临停滞和通缩。
本书探寻的“货币是国家的股权”这一本质，不仅修正了货币主义理论和现代货币理论（MMT）的缺陷，也为货币理论、货币政策和国际金融构建了一个新的、基于公司金融的共同微观基础。
在这个基础上，本书分析了国家发展和货币供应的关系，创新了应对金融危机的最优策略，探讨了货币政策和财政政策的协调，并探究了最优货币供给、最优外汇储备管理、最优货币区设计、全球货币体系重构以及数字货币等前沿课题。此外，还用新理论框架分析了中国、美国、欧元区、瑞士、日本等主要国家和地区的政策实践与经验教训。
精彩内容
中文版序从货币是国家股权资本的视角看,国家发行货币就像企业发行股票。 货币如何进入经济的过程非常重要,就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。 国家发行的货币可以用来为投资和消费融资,同时发行货币的成本是通胀,也是对现有货币持有者的稀释成本。 如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资,而且这些投资机会能产生正回报,则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本,未必会引发通胀;如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报,则会引发较高的稀释成本,导致通胀上升。 这就像一个公司如果面临好的成长机会,发行的新股票可以提升其价值,促使股价上涨,而如果没有好的成长机会,发行新股票就会导致股价下跌。
我们看到,在资本市场上,有些公司通过不断增发股票,其市值和股价不断上升;而有些公司数次或者多次增发股票后,其市值和股价却不断下跌,甚至沦为仙股或退市 (在美股和港股市场上有很多这样的案例)。 与之相类似的是,有些国家不断增发货币,其经济增长强劲,价格水平稳定,经济持续繁荣;而有些国家在不断增发货币后,其经济长期衰退,通胀不断上升,货币持续贬值,甚至经济彻底崩溃。
由上可见,一个国家永远需要关注其潜在的投资机会,并以此决定相应的货币供应量。 当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时,它应该考虑增发货币,以便为潜在投资机会提供融资,实现更好的经济繁荣。 中国改革开放之后40多年的发展经验和其他一些国家的增长经验,都表明了货币充足供给对经济繁荣的巨大贡献。 现有的货币经济学和国际发展经济学对货币 供应量的讨论都有不足,在这方面,罗伯特·卢卡斯(RobertLucas)曾引导相关讨论关注发展中国家如何引入外国直接投资的问题。
足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。 在面临金融危机时,只有国家才能发行新的股权,并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。 例如,美国在第二次世界大战期间,在应对2008年全球金融危机期间,以及应对2020年新冠疫情危机期间,通过大幅增加货币供应量,使美国的经济实力大为增强。 在金融危机时,如果没有国家层面的货币增发,并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助,那么实体经济必将遭到金融危机的重创;在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压,在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。 日本经济20世纪90年代之后“失去的30年”的经历可见一斑。
考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本,传统的白芝浩规则需要更新。 中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时,需要权衡长期通缩成本(由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致)和潜在的通胀成本(由增发货币作为股权资本引致)。 全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。
货币也是国家主权,本书提供了一个基于货币是国家主权的全新最优货币区理论。 几个国家加入一个共同货币体系的好处是,每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀,而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权,并把以本国货币发行的主权债(国家层面的股权)转换为以外币发行的主权债(国家层面的外债)。 在面临金融危机时,这些国家无法靠增发本国货币 (国家层面的股权增发)来偿付国家层面的内债(国内股权置换)。欧元区国家1999年同时放弃本国货币,这就从国家层面实施了股转债。 后来当其中一些国家(如希腊、 意大利等)面临金融危机时,它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务(外债),由此导致了欧债危机的爆发。
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