贝页金融工程实战术

*章　现实世界的金融问题：金融工程师的视角

　*节　国内现实金融问题的相关案例

　第二节　金融外行如何摸清金融门道：金融工程学思维的形成

　第三节　中国尚待解决的几个金融工程问题

　第四节　金融工程学原理：各类金融事物的本质抽象与标准化建模

　第五节　金融工程的方法：特定合成方法的静态组装与动态复制方法

　第六节　金融工程的工具：金融工具、计算机工具与财务分析工具

　第七节　金融产品的分析与定价

第二章　关于套利的金融工程：市场套利与制度套利

　*节　七种市场套利

　第二节　制度套利

第三节　关于套利的一般观点：一切金融工程的本质都是套利

第三章　认识现实的金融世界：中国的金融监管与金融市场

*节　金融体系理论与中国的金融体系

第二节　金融体系与经济体系的相互作用与关系

第三节　中国的金融监管

第四节　中国的金融市场与产品

第五节　中国金融市场的基础设施架构：支付结算与账户体系

第四章　认识现实的金融世界：中国的金融机构与业务

*节　金融工程关于金融机构的分类

第二节　商业银行的业务及中国工商银行财报分析与估值

第三节　保险公司的业务及中国人寿财报分析与估值

第四节　资管机构的业务及陕西国投财报分析与估值

第五节　证券公司等其他机构的业务及海通证券财报分析与估值

第六节　结构化金融：理解所有金融机构和业务的统一模型

第五章　特定合成应用：保尔森做空次贷赚超百亿美元的案例分析

*节　保尔森做空次贷案例的背景介绍

第二节　保尔森做空次贷的案例分析

第三节　从保尔森案例看金融工程的特定合成方法：原理与步骤

第四节　金融工程的特定合成方法与金融机构的商业模式

第六章　金融工程工具与技术应用示例：结构化金融与资产证券化

*节　结构化金融与资产证券化理论概述

第二节　结构化金融

第三节　资产证券化

第七章　互联网金融创新的工程学分析：蚂蚁金服的案例分析与金融系统工程设计

*节　互联网金融概述

第二节　新货币论：基于银行货币史的推广

第三节　蚂蚁金服的新型货币创造：系统工程的分析

第四节　互联网金融的创新：特定合成各类金融机构

第八章　金融工程师的经济工程学：次贷案例的总结以及金融驱动的现代经济体系

*节　从系统工程的角度来看待次贷危机及现代经济的运行机制

第二节　从系统工程学的角度分析经济问题

后记

前　言

金融工程师的金融实战观

一、一本金融工程师的业务实战书

本书是写给那些有志于在金融领域工作和发展的人，也是写给那些真正对金融感兴趣的人。本书梳理了笔者对于金融的思考和理解，并将这些关于金融工程学的思考和认识，形成一种系统化的阐述。本书基于金融工程的抽象方法，从金融产品的创设、定价与交易、风险管理、金融业务创新、套利等方面进行分析，试图提供一个理解和分析这些不同类型的具体金融产品及金融业务的一致性框架。在讨论中国金融现实世界的同时，本书也介绍了一些解决金融问题的方法论以及一些技术和工具。

聚焦于国内实务金融领域中工程学方法和工具的应用，本书涉及的内容比较广泛，包括以下领域：资产融资、（房地产和基础设施）项目融资、资产证券化、融资租赁、供应链金融、结构化产品、杠杆并购、互联网金融、中小企业私募债、资管业务、衍生品、支付结算、货币政策等。由于涉及的题材范围较广，加之笔者的能力水平有限，本书无法形成如教科书般严密完整的理论体系。从某个方面来讲，这本书更接近于一个金融实践者关于金融实践的经验总结和理论思考，其中很多是作者从大量金融业内人士中收集归纳的金融智慧。

……

当前国内的金融学教育，相对偏重理论而忽视实践。事实上，除了极少数学术精英未来可能从事理论研究方面的工作之外，大部分人都是从事实践工作的。学校在实践教育方面的不足，使得国内出现大量的金融培训机构，提供实践方面的金融教育。但这类教育普遍存在一个问题，即过于接近实务，着重于某个点，很多内容演变成具体产品的细节讲解和具体业务操作流程的培训课程。

仍然以前述建造核电厂的例子进行类比。很多培训类似于培训工人如何看懂图纸进行砌砖施工。中国当前比较缺乏的是介于理论精英和技术工人之间的工程师教育。工程师的职责是完成一个能够解决具体问题的项目。这要求工程师既需要了解科学理论，又需要了解实际施工技术，*终能够创造性地形成和实施解决方案。现实中，电子工程师、电气工程师、土木工程师扮演的都是这样的角色。我国的大学教育在培养这些行业的工程师方面成果卓著。

当前国内缺乏金融工程师教育的原因有很多。一方面，这与中国传统金融教育形成的惯性有关。另一方面，由国外引进的主流金融工程学，因为基于国外实践和国外需求，所以都将重点放在金融衍生产品的市场交易、定价和风险管理等方面。这些内容在某种程度上领先于中国金融市场的发展，与中国的实践脱节。同时，由于中国的金融体系发展过于迅速，使得学界在信息获取方面一直落后于业界。加之学术研究讲究严谨细密，更加影响了时效性。这些因素都使得学界的研究成果难以跟上业界实践需要的步伐。

什么才是中国需要的金融工程学呢？ 类比电子工程学的定义，我们从特定领域的工程学的角度去理解金融工程学，将金融工程学定义为“解决金融领域问题的工程学，是以工程学的方法和工具，来研究和

解决金融产品的创设、定价与交易、风险管理及金融创新等方面问题的理论和技术”。这是一种应用导向和实践导向的定义。

郑振龙在《金融工程》一书中，给金融工程下了一个定义：金融工程是以金融产品和解决方案的设计、金融产品的定价与风险管理为主要内容，运用现代金融学、数理和工程方法与信息技术的理论与技术，对基础产品与金融衍生产品进行组合与分解，以达到创造性地解决金融问题的根本目的的学科与技术。这个定义基本上与本书的观点一致。但是《金融工程》一书仍然侧重讨论衍生品领域。从金融实务的角度来看，当前国内从事衍生品相关工作的金融人员，比例可能不到金融从业人员０．１％。真正的金融工程学，应该能为所有金融行业的从业人员提供必要的知识、工具和思维训练。

当前*贴合本书这种应用导向和实践导向的金融工程学的教材或者书籍，是萨利赫·Ｎ．内夫特奇所著的《金融工程学原理》以及斯科特·梅森与罗伯特·默顿等人合著的《金融工程学案例：金融创新的应

用研究》。前者从美国金融市场的实践者进行金融实务操作的角度，介绍和分析各类金融产品的工程，包括现金流工程、简单利率衍生工具工程、互换工程、期权工程、固定收益工程、结构化产品工程、信用违约互换工程等。该书对于各类金融产品的工程介绍比较全面，同时结合各类产品工程，讨论金融工程的静态复制、动态复制和无套利定价方法等金融工程的技术和工具，并非局限于简单的衍生品工程。后者则提出了从金融职能的发挥而不是金融的具体形式这一金融本质去理解金融的深刻思想，并且提供了许多具体的金融市场套利、产品创设和风险管理的案例分析。《金融工程学原理》一书站在金融产品工程的角度，偏向于二级市场的产品创设、交易和套利。《金融工程学案例》一书原本是用于美国ＭＢＡ 课堂讨论的背景材料，内容点到为止，有关案例的讨论部分很少。

……

二、本书的创新观点

笔者认为，本书的特点是：本书的理论相比强调体系完整，更强调开放；本书的分析相比追求逻辑严密，更注重直接实用；本书的结论相比追求精确，更注重提供启发。本书所论述的观点也并非作者全部原

创，但求兼容并蓄以解决实际问题。从某种程度来讲，这本书是金融工程师的工作手册，类似软件工程师的软件编程实战著作。

摆脱了学术研究要求严谨细密的束缚之后，笔者的思想得到了解放，在分析很多具体事物的时候，有时候试图从一个与当前主流框架并不完全一致的角度，以更加现代化的金融理念进行分析。这体现了解构和重构的后现代哲学思想。在此需要向读者强调，本书中笔者提出的很多另类观点，尚存值得读者推敲的空间。

比如，本书站在金融机构为应对同行竞争、求得自身的生存和发展而推行金融创新业务的角度，来分析资产证券化的产生和发展。在现实中，商业银行的信贷业务、资本市场的资产证券化和债券发行业务以

及大型集团的财务公司的信贷业务，相互之间高度竞争。这种竞争的结果，形成了不同的金融体系，各有优势。这些不同的金融体系就是我们通常熟知的商业银行主导的间接金融体系、影子银行主导的直接金

融体系、财团主导的金融寡头体系。这是从商业逻辑来分析金融事物及其发展的一种尝试，使得金融和经济的分析和理解，有了更加微观的基础。

又比如，本书从金融的职能是资源的跨期配置和风险管理的角度入手，认为金融职能的发挥，对于经济体系中的储蓄向投资转化有重大影响。同时，金融职能的具体发挥，又高度依赖于微观金融产品和中观

的金融体系结构。这意味着，微观金融产品及中观金融体系结构，对于宏观经济有着重要的影响。

对比日本和美国，我们可以看出金融结构和经济结构之间的关联。在金融与经济相互影响的过程中，两者相互决定。笔者进而提出新的观点，金融决定经济，而不是传统意义上的经济决定金融。这是一种金

融工程师的视角。金融决定经济，意味着监管当局可以运用金融工程技术来管理现代经济。通过金融工程的手段管理经济，是一种介于货币政策和财政政策之间的中观手段。相比当前的货币政策，金融工程手段更加微观，可以实施结构化的货币政策；相比财政政策，金融工程手段更加宏观，更强调发挥金融市场的职能。

……

本书从工程学的基本原理和方法入手，将各金融行业传统业务按照套利、产品创设和金融创新的维度，结合大量国内外案例进行深入探讨。并运用科学抽象思维，总结可供金融人士借鉴的方法、工具和模式。

通过对中美金融市场进行比较研究，作者强调中国金融市场特殊的现状与问题，启发读者形成注重实务、强调实践、把握直觉的金融工程师思维。

宋光辉

复旦大学金融学硕士，曾先后任职海通证券、华泰联合证券、中金公司、平安证券、广东粤财控股等公司，从事房地产融资、结构化金融与资产证券化的实务与研究。著有《资产证券化与结构化金融》《财富第三波》等著作，组织翻译《结构化金融与证券化系列丛书》10本，《PPP与项目融资系列丛书》3本。运营“结构化金融”微信公众平台，受到广大相关人士密切关注。已举办多期线下金融培训相关课程，组织专家开展“现代金融系统”视频课程，包括“中国的金融全体系”“房地产金融与REITs”“地方政府与基础设施投融资”“资产证券化大全”“供应链金融”“财报分析与建模估值”等专题，广受好评。