【假一罚四】走出低迷

2008年的危机并非一场普通的危机，也并非“金融危机”，而是由我们越来越多地依赖廉价债务的经济体系接近崩溃所导致的。世界经济就像是一个毒瘾患者，需要越来越大剂量的廉价资金。假如债务不再增长，一切都将崩溃。

只要借贷方有意将其收入的相应部分用于偿还所借贷的资本，并履行其支付债务利息的义务，债务是不会产生问题的。我将这样的债务称为“生产性的”。这种称谓适用于投资和部分私人借贷。

但是另一方面还有非生产性债务。非生产性信贷的借债者希望其所购置的资产升值，以此来满足支付义务。这里提到的资产通常指的是不动产。

非生产性信贷份额越大，系统的抗风险性就越差。在过去30年里，生产性信贷在国内生产总值中的比例关系并没有显著的改变，而非生产性信贷在这期间却有了数倍的增长。越来越多的债务是服务于商务投机的。

西方世界的政府和中央银行大规模地推动了这种发展。廉价的信贷与高企的资产价值被掩盖了，实体经济并不像二战结束后的前数十年那么强劲地增长。而中国和东欧进入市场所带来的工资停滞不前，则更是通过资产的升值轻易就得到了补偿。

哪里存在危机，哪里就有干预：利率一次次降低，信贷标准一再宽松，2008年看起来是达到了极限。那些过去总是能够并且想要借贷的人，负债更多了。系统走到了它的极限。显而易见的是，债务之塔到了崩塌的边缘。

我们原本有选择：冷静地忍痛撤出，即放弃靠借贷而活；或是继续上“剂量”。可能只有少数人会对政府选择“再来一剂”感到惊奇。操控银行资产负债表、再一次降息以及对有价证券的直接购买，都激起了债务的增长。

政府的这些举措都取得了成功。政府、企业以及私人财务的总体债务与经济产值的比率都要高于2007年。靠着额外的举债，我们在2008年再次避免了劫难。但我们只是拖延了时间而已。新增债务中越来越大的部分被用于维持幻觉，即现存的债务模式可以维持。

欧洲和美国已经从危机和崩溃中恢复，但是经济境况却是战后*疲弱的。高失业率、疲弱的需求和低迷的投资是普遍的景象，通货膨胀率极其危险地低。更大范围与规模的（资产）价格回落近在咫尺。

一切都在表明，中央银行已经陷入一种恶性循环。廉价的资金将导致投机与消费所形成的债务攀升。因此，经济危机的风险就会增加，这会再次导致要求更低的利率。

过去过低的利率会要求今天有更低的利率，进而还会要求明天比今天有更低的利率。资金必须越来越廉价、越来越慷慨地被输入这个系统。

在这种情况下，债务负担就会造成通货紧缩的影响，进而埋下经济崩溃的种子。要是我们通过越来越多的债务追求繁荣并使得资产价值“膨胀”的话，那么只要资产价格下滑或者利率上升，一场严峻的危机转眼就将爆发。我们会很快到达那个临界点，在那时出售资产不再是自愿发生的，而是被迫的。

在一个债务过多的世界里，只有为数不多的调整改革之路：以破产、倒闭和萧条为代价的忍痛撤出，或是使用不那么剧烈的解决方案——征税或者货币贬值。

目光所及，人们也可以观察到凶兆在增加。世界在高企的债务、微弱的经济增长和严重的失业下呻吟。储蓄几乎不会产生利息。2015年夏天，金融市场正在经历剧烈动荡。恐怖主义和难民危机正在葬送全球经济稳定和政治团结。要求中央银行采取更激进措施的呼声越来越强。我们不是在经历一场新的大萧条，而是在经历一场慢进的萧条。快速崩溃被排除了，取而代之的将是一场长期持续的停滞：冰期。

几乎没有人预见到2008年的危机，也几乎没有人预见到冰期。这并不奇怪——研究清楚地显示，政经学家们不会去预言经济衰退。

当下这场危机早在8年前就开始了。按照《圣经》的说法，饥荒岁月之后我们就可以期待7年丰饶年景。但是之后的情况看起来却并非如此。相反，我们必须各自在资产配置中加以调整以应对这次冰期。格言教育我们：要自谋而有备无患。

2008年危机后，世界经济陷入长期的僵化状态。表面上看，这不过是又一次的金融危机，经济周期的又一次循环。然而，更深层的现实却被掩盖了——全球的经济体都陷入了债务经济的魔窟，它们对债务的需求就像毒瘾一样无法停止，中央银行只能不断提供廉价资金，制造通货膨胀，真正的危机仍在潜伏之中。

本书深刻地分析了2008年全球经济危机的真相，当今世界经济的窘迫局势与各国面临的现实问题；然后以此为大背景，从宏观经济视角勾勒了在不久的未来*有可能出现的四种景象：大萧条、通过缩减债务来改革调整、资产出售和通货膨胀。丹尼尔·施泰尔特博士不仅从中推导出国家走出低迷经济的策略，还为个人应对风险、捍卫私人资产提出了真挚的建议。