【包邮】 慢决策 【正版九新】

  “高频交易”听起来可能颇为深奥，但它只不过是一种由计算机完成的超速证券交易。它不同于所谓的“日内交易”，即在一天之内由人工而非机器完成的快速交易。高频交易中的计算机可以更快、更频繁地买卖股票，这是任何人都无法比拟的。

  “高频交易”的历史可以追溯到20 世纪90 年代末，当时，监管机构首次批准了电子股票交易。在此之前，纽约证券交易所中大部分的股票交易都是通过专家经纪人完成，他们在偌大的交易大厅中来回奔走，地上满是厚厚的雪茄烟灰和一张张交易记录。我依然记得，20 世纪90 年代的某一天，在一位法学院朋友的安排下，我头一回见识了纽约证券交易所交易大厅的混乱景象。那是一个极度疯狂的场面：满屋子的人大呼小叫，灯光闪个不停，电话铃声此起彼伏。在当时，如果一笔交易能够在几秒钟内完成，那就称得上是神速了。如今，高频交易已经占了美国股市总体成交量的70%。美国证券交易委员会将高频交易誉为“近年来市场结构的重大发展之一”。计算机统治着现代的股票市场，它们根本没有耐心等待专家经纪人的喊价或者电话指令。随着交易信号的传播速度接近光速，交易大厅里闪烁的灯光也显得相形见绌。电子交易所如雨后春笋，迅速发展，而纽约证券交易所名声在外的交易大厅以及工作人员逐渐变得无关紧要。现在，一笔交易只有在几毫秒的时间内完成，才可以用“快”来形容。

  斯科特· 哈里森认为，更加快速的交易系统可以带来更多的利润。在他看来，凭借快速、新型的计算机交易平台，UNX 公司完全能够与规模更大、资金更为充足的公司分庭抗礼。果然不出所料，哈里森和UNX 公司在高频交易的“军备竞赛”中赢得了胜利，至少是一段时间的胜利。不过，这种结果的出现，却并非出于他们当初所设想的原因。

  随着新型计算机设备的启用，UNX 公司的交易成本骤然下降。全新的交易平台极大地提升了UNX 公司的业务能力。突然之间，UNX 公司买卖股票的成本低于所有同行，客户因此蜂拥而至。消息一经传开，华尔街上的其他经纪人坐不住了。他们极力想要弄清，UNX 公司为何能在如此短的时间里取得如此佳绩。正如哈里森所形容的那样：“我们的竞争对手一个快似一个，诸如雷曼兄弟公司、瑞士联合银行（UBS）、琼斯交易公司（Jones Trading）等等，现在我们打败了它们。前一天我们还是无名之辈，一夜之间就变成了天下。他们不断打来电话询问：‘你们这些家伙到底是谁？你们为什么会爬到的位置?’”哈里森为此激动不已，他俨然成为了人们心中的英雄。

  到2007 年底，UNX 公司无可争辩地排在了。一年之前，在普莱克思投资顾问公司（The Plexus Group）关于各大证券交易公司的排行榜中，我们甚至都找不到UNX 公司的名字。现如今，UNX 公司几乎在每个相关的指标分类中都雄踞榜首。哈里森是一位精益求精、追求完美的领导者。尽管UNX 公司的新型交易平台已经取得了巨大成功，但他认为，如果将公司的计算机从4800千米之外的伯班克搬到纽约，公司的业绩就可以再上层楼。因为这样一来，他们的计算机与纽约证券交易所以及纳斯达克的交易设备就离得更近，而大多数的证券交易都是在两个地方终完成的。在当时，很少有人关心交易数据的传输时间，但哈里森知道，地理上的传输距离会导致时间的延误：即使是在光速的条件下，UNX 公司的订单也需要相对更长的时间在全国各地来回穿梭。

从65 毫秒到30 毫秒

  哈里森研究了UNX 公司的交易速度，他注意到，从一笔交易被输入公司计算机的那一刻，到这笔交易终在纽约完成，一共需要大约65 毫秒的时间。其中一半的时间花费在从西海岸到东海岸的穿行上。更近就意味着更快，而更快就会更出色。因此，哈里森将公司的计算机全部打包，运到了纽约，然后再次启动了开关。

  按照哈里森的说法，这正是事情的蹊跷之处。他解释道：“到了纽约之后，我们把一切设备都安顿停当，不出所料，交易速度得到了提升。通过把设备搬到东部，公司节省了35 毫秒的交易时间。一切都在按计划进行。”“但是突然间，公司的交易成本却比以前更高了。我们总是在更高的价位上买入股票，卖出之后的收益也变得更少。虽然交易速度变得更快，但执行效果却大不如前。这是我所见过的不可思议的事情。我们花了大量的时间去确认结果，一遍遍地进行检验，但终得到的都是这个事实。无论我们怎样努力都没有用，速度越快，结果反而越坏。”

  “后我们放弃了努力，决定稍微放慢计算机的运行速度，看看会有什么样的结果。于是我们延长了计算机的操作时间，当每一笔交易时间回到65 毫秒时，公司又重新登上了排行榜的。这真是太奇怪了！我的意思是说，我们身处全球有效率的金融市场，每一秒钟的交易额就达几万亿美元。搬到纽约之后，我们的速度变得更快，但结果却变得更糟，于是我们把速度降了下来，问题反而得到解决。这是令人费解的事情。在这样一个速度至上的世界里，即便你放慢速度，居然也可以做得更好。”

  UNX 公司的这段经历看起来有些怪异，甚至颇为神秘。然而，在现代通信技术领域，这种事情已经司空见惯。对某些工作而言，的办法就是尽可能快地发送数据。但是在处理其他一些任务时，信号传递得太快并不是一件好事。你需要多快的速度，取决于你做的是什么样的事情。有时候，来得早不如来得巧。

  在交易平台的延时管理中，存在着一个平衡点的问题，的延迟时间并非一成不变，它每一天甚至每一秒都在发生变化。在2008 年的一个相对较短的时期内，对于UNX公司所处的交易市场来说，的延迟时间是65 毫秒左右。因此，如果有人想知道UNX 公司为何会有如此优秀的表现，那么我们可以给出基本的答案：至少在当时的情形下，它采用了一种的交易策略，即让其他公司先行一步，自己随后再进入市场。在这方面，UNX 公司做得相当出色。如今，对许多高频交易公司来说，这种延迟是一件无法接受的事情。然而对于其他一些公司，或者其他一些交易策略而言，即使等待更长的时间，也可以算是明智之举。

  虽然许多高速的交易算法能够根据信息，通过抢占先机来赚取钞票——他们可以利用计算机程序预测股价的走势，或者跟踪他人的订单。但是，渐趋流行的做法是，在交易的初阶段，高频交易商往往只订购少量股票，然后静观他人的反应，以便试探水深，摸清底细。根据由此获得的供求信息，他们会在几毫秒之后开出更高或者更低的价格。他们要么全力跟进，要么抽身而退。高频交易商处于一个复杂的生态系统中，在这个系统内部，存在着成百上千种计算机算法，它们都在根据彼此的策略做出反应。和那些从事超反应运动项目的职业选手一样，高频交易商所进行的实际上是一种高速的战争游戏，他们必须竭尽所能，才能取得一点点的优势。

  在某些情况下，好的策略就是比其他计算机稍晚一些进行交易。有时，先下手者反而会陷入被动，晚起的鸟儿却可以吃到虫子。

  举例而言，股票交易的初几毫秒就像复活节“寻找彩蛋”游戏的回合。一些孩子飞奔入场，希望把自己的篮子填满，而另一些孩子则按兵不动。哪一种策略是正确的？这显然要视情况而定。如果你希望捡到的彩蛋越多越好，而且其他的孩子也都一拥而上，那么快速的行动是正确选择。但如果并非所有的孩子都一拥而上，或者你认为那些冲在前面的孩子肯定会漏掉不少彩蛋，那么好还是耐心等待。尤其是如果你不想因为跑得太快而受伤跌倒（或许你对上次的受伤经历还记忆犹新），而且只要捡到一两个彩蛋你就觉得非常开心，那么不妨等到初的喧闹平息之后，在第二回合里悠闲、安全地寻找彩蛋。换句话说，你需要等待多久，取决于你所在意的问题：是时间，还是成本。

  与职业运动员一样，斯科特·