碳金融:风险管理视角

近十年来， 气候变化已成为全球各国面临的主要挑战。气候变化不仅会导致物理风险， 而且对经济也会产生重大风险。 本书深入分析了气候变化将如何影响金融市场的各个方面， 以及如何运用数学统计方法来分析、 建模和管理金融风险。 本书既聚焦转型风险， 也聚焦低碳转型过程中的物理风险， 旨在运用量化风险管理工具， 帮助读者从金融风险管理的视角来分析转型险。 全书共三章十三节， 第一章是碳金融基础， 含气候变化、 气候经济学、 气候风险、 碳风险理论四节； 第二章是碳金融数据， 含碳金融与人工智能、披露及数据要求、 碳风险交易市场三节； 第三章是碳金融市场， 含金融市场和能源市场碳排放认证、 碳风险与资产定价、碳风险与违约风险、 绿色债券、 碳风险与金融机构、 碳风险与投资者六节。

马丁·赫米奇（Martin Hellmich）
德勤金融服务业审计合伙人兼联席领导人，负责运用大数据基础架构和人工智能为中央银行、金融机构、审计部门、监管当局提供信息技术和风险管理服务解决方案。2013年，他担任欧洲共同定价中心（CEPH）的咨询顾问和项目经理，该中心负责欧元体系中对所有符合条件的非ABS证券进行估值。2018年，他一直致力于搭建金融大数据集群，该集群根据欧洲云计划GAIA-X原则，为金融市场数据提供去中心化的欧洲数据和基础设施生态系统。
2012—2017年，马丁担任法兰克福金融管理学院风险管理与监管全职教授，授课内容包括风险管理与监管、量化金融、金融数学、金融市场和产品等。他曾在多个有关量化研究顶级期刊上发表了关于信用风险建模、投资组合管理、战略资产配置和衍生产品的多篇论文。
此外，他曾在安联集团、巴克莱银行、坎特·菲茨杰拉德公司等投行从事风险管理、投资组合管理、衍生品交易和销售等工作超过15年。
吕迪格·基塞尔（Rüdiger Kiesel）
德国杜伊斯堡埃森大学能源交易和金融服务主席兼能源市场和金融学院执行主任。此前，一直担任德国乌尔姆大学金融教学研究所主任。他曾在伦敦大学伯克贝克学院、伦敦经济学院（全职和客座教授）和挪威奥斯陆大学数学系（客座教授）担任精算学和金融数学教授，并在几个学术协会担任董事会成员。
研究领域包括量化气候金融、电力市场建模、衍生品估值和对冲（与利率、信贷和能源相关的衍生品）、金融和能源机构风险管理、风险转移和风险管理方法（证券化）等。
李学武
甘肃省镇原县人，经济学硕士，高级经济师，现供职于中国人民银行陕西省分行。先后在《中国金融》《中国外汇》等刊物发表研究文章多篇。
谢华军
山西省朔州市人，经济学硕士，现供职于中国人民银行陕西省分行。曾牵头翻译《宏观审慎政策与实践》一书。

目　　录
第一部分　碳金融———基础
第１章　气候变化３ 
　１.１　正在悄然发生的气候变化３ 
　１.２　全球风险管理７ 
（ＣｏｎｆｅｒｅｎｃｅｏｆｔｈｅＰａｒｔｉｅｓ，ＣＯＰ） ７ 
　１.３　分析１１ 
第２章　气候经济学１７ 
　２.１　气候变化政策１７
    ２.２　碳定价２０ 
　２.３　碳排放权交易体系（ＥＴＳ） ２４ 
　２.４　碳信用３０ 
第３章　气候风险３５ 
　３.１　碳风险３５ 
　３.２　碳排放衡量３９ 
　３.３　可持续金融４１ 
　３.４　搁浅资产（ＳｔｒａｎｄｅｄＡｓｓｅｔｓ）与碳泡沫（ＣａｒｂｏｎＢｕｂｂｌｅ） ４２ 
　３.５　尾部风险４４ 
第４章　碳风险理论４８ 
　４.１　如何确定碳价？ ４８ 
　４.２　资产定价方法５３ 
　４.３　市场怎么看？ ５９ 
第二部分　碳金融———数据
第５章　碳金融和人工智能６７ 
　５.１　机器学习简介６８ 
　５.２　将人工智能应用于碳风险７４ 
　５.３　联邦学习（ＦｅｄｅｒａｔｅｄＬｅａｒｎｉｎｇ） ８１ 
第６章　信息披露和数据要求８５ 
　６.１　信息披露８５ 
　６.２　数据质量８９ 
　６.３　联邦披露和可持续评级９０ 
第７章　碳风险交易市场９８ 
　７.１　碳排放权与碳抵消９８ 
　７.２　碳信用市场发展１０７ 
　７.３　区块链———简要介绍１０９ 
　７.４　基于区块链的碳信用交易基础设施１１６ 
第三部分　碳金融———市场
第８章　金融市场和能源市场碳排放证书１３１ 
　８.１　欧盟碳排放权交易体系证书动态变化趋势１３１ 
　８.２　碳排放证书随机模型１３３ 
　８.３　对金融市场和能源市场的影响１３９ 
第９章　碳风险和实证资产定价１４５ 
　９.１　构建因子模型１４５ 
　９.２　股票收益和碳风险１４８ 
　９.３　碳风险、权益资本成本和债务成本１５１ 
　９.４　碳风险和机器学习１５３ 
第１０章　碳风险和违约风险１５６ 
　１０.１　违约风险建模１５６ 
　１０.２　ＣＤＳ利差和碳风险１６０ 
　１０.３　碳风险效应的异质性１６４ 
　１０.４　碳风险和债券１６７ 
第１１章　绿色债券１７２ 
　１１.１　绿色债券市场１７２
　１１.２　绿色债券标准１７６ 
　１１.３　绿色债券溢价１７８ 
第１２章　碳风险和金融机构１８１ 
　１２.１　标准风险管理考虑因素１８１ 
　１２.２　中央银行的作用１８２ 
　１２.３　压力测试１８４ 
第１３章　碳风险和投资者１９２ 
　１３.１　碳风险和投资组合１９２ 
　１３.２　对冲气候风险１９５ 
　１３.３　可持续性优化１９７ 
附录Ａ　概率论和金融数学基础２１１ 
附录Ｂ　联邦学习算法２２０ 
　Ｂ.１　算法２２０ 
　Ｂ.２　模拟练习２２６ 
　Ｂ.３　结束语２３０ 
参考文献２３２

近十年来， 气候变化已成为全球各国面临的主要挑战。气候变化不仅会导致物理风险， 而且对经济也会产生重大风险。 本书深入分析了气候变化将如何影响金融市场的各个方面， 以及如何运用数学统计方法来分析、 建模和管理金融风险。 本书既聚焦转型风险， 也聚焦低碳转型过程中的物理风险， 旨在运用量化风险管理工具， 帮助读者从金融风险管理的视角来分析转型险。 全书共三章十三节， 第一章是碳金融基础， 含气候变化、 气候经济学、 气候风险、 碳风险理论四节； 第二章是碳金融数据， 含碳金融与人工智能、披露及数据要求、 碳风险交易市场三节； 第三章是碳金融市场， 含金融市场和能源市场碳排放认证、 碳风险与资产定价、碳风险与违约风险、 绿色债券、 碳风险与金融机构、 碳风险与投资者六节。

马丁·赫米奇（Martin Hellmich）
德勤金融服务业审计合伙人兼联席领导人，负责运用大数据基础架构和人工智能为中央银行、金融机构、审计部门、监管当局提供信息技术和风险管理服务解决方案。2013年，他担任欧洲共同定价中心（CEPH）的咨询顾问和项目经理，该中心负责欧元体系中对所有符合条件的非ABS证券进行估值。2018年，他一直致力于搭建金融大数据集群，该集群根据欧洲云计划GAIA-X原则，为金融市场数据提供去中心化的欧洲数据和基础设施生态系统。
2012—2017年，马丁担任法兰克福金融管理学院风险管理与监管全职教授，授课内容包括风险管理与监管、量化金融、金融数学、金融市场和产品等。他曾在多个有关量化研究顶级期刊上发表了关于信用风险建模、投资组合管理、战略资产配置和衍生产品的多篇论文。
此外，他曾在安联集团、巴克莱银行、坎特·菲茨杰拉德公司等投行从事风险管理、投资组合管理、衍生品交易和销售等工作超过15年。
吕迪格·基塞尔（Rüdiger Kiesel）
德国杜伊斯堡埃森大学能源交易和金融服务主席兼能源市场和金融学院执行主任。此前，一直担任德国乌尔姆大学金融教学研究所主任。他曾在伦敦大学伯克贝克学院、伦敦经济学院（全职和客座教授）和挪威奥斯陆大学数学系（客座教授）担任精算学和金融数学教授，并在几个学术协会担任董事会成员。
研究领域包括量化气候金融、电力市场建模、衍生品估值和对冲（与利率、信贷和能源相关的衍生品）、金融和能源机构风险管理、风险转移和风险管理方法（证券化）等。
李学武
甘肃省镇原县人，经济学硕士，高级经济师，现供职于中国人民银行陕西省分行。先后在《中国金融》《中国外汇》等刊物发表研究文章多篇。
谢华军
山西省朔州市人，经济学硕士，现供职于中国人民银行陕西省分行。曾牵头翻译《宏观审慎政策与实践》一书。