变局与应对： 全球经济金融趋势与中国未来

当今世界正处于百年未有之大变局。2020年新冠疫情暴发导致全球经济陷入严重衰退，而发达国家无限量化宽松政策推高通货膨胀，迫使发达国家央行急剧加息，全球经济进入高通胀、高利率、高债务和低增长的经济下行增长周期和金融从宽松到紧缩的周期。俄乌冲突加剧了世界地缘政治风险，经济增长面临巨大的不确定性，经济全球化遭遇了20世纪80年代以来*为严峻的挑战。
同时，全球经济也面临诸多新兴技术带来的的冲击、挑战和机遇。以人工智能、量子计算、物联网、区块链、新能源和生物技术等为代表的新一轮科技革命方兴未艾；以碳中和转型为标志的生态文明建设掀起工业化以来经济生产方式“范式变更”的长潮与大浪；人口老龄化推动医疗卫生、社会医疗和养老体系的深刻变革。在此背景下，探讨并研究如何推动全球经济和金融治理改革，及时提出中国方案，具有特别重要的意义。

朱民
中国国际经济交流中心副理事长，全球经济治理50人论坛发起人，国务院中英对话机制“一带一路”金融与专业服务公使，兼任“十四五”规划专家委员会委员，外交部外交政策咨询委员会委员，中央网信办专家咨询委员会委员。世界经济论坛董事会常务董事，彼特逊国际经济研究院董事会董事，G20为全球公共服务融资高级别委员会委员，联合国经济和发展高级别咨询委员会委员。曾担任国际货币基金组织副总裁、中国人民银行副行长和中国银行副行长，曾在世界银行工作，并在约翰斯·霍普金斯大学和复旦大学讲授经济学。

张礼卿
中央财经大学金融学院教授、国际金融研究中心主任，全球经济治理50人论坛学术委员会副主任。享受国务院政府特殊津贴，入选“新世纪百千万人才工程（国家级）”。兼任中国世界经济学会副会长、中国金融学会常务理事和学术委员、鸿儒金融教育基金会理事长和普华永道中国首席经济学家。曾担任中央财经大学金融学院院长，并在哈佛大学、彼得森国际经济研究所和世界银行等机构做访问学者，从事合作研究。 

第一篇 变化中的全球经济金融
第一章 走向“滞胀”：变化中的世界经济（朱民）
第二章 国际金融格局的碎片化及其演进（陈卫东） 
第三章 国际货币体系新动荡——现在是布雷顿森林体系Ⅲ吗？（乔依德）
第四章 全球贸易发展格局和治理变革的趋势和前景（屠新泉） 
第五章 美欧跨境投资审查双向趋严及其影响分析——从“国家安全”到“去风险”（朱隽）
第六章 乌克兰危机加速全球能源格局深刻调整 （王震）

第二篇 大变局下中国的机遇、挑战和应对
第七章 俄乌冲突下的中国对外开放：机遇、挑战和战略选择（张燕生）
第八章 面对新机遇，人民币国际化如何行稳致远？（张礼卿）
第九章 稳规模、优结构，巩固我国外向型经济发展优势（霍建国）
第十章 国际秩序之变与中国应对之策（单一）
第十一章 从对俄制裁看国家外汇储备资产安全问题（管涛）
第十二章 应对美国新型不对称金融霸权（陈超）

第三篇 全球经济治理合作的未来
第十三章 数字经济发展和全球治理合作（张明）
第十四章 数据要素市场成为全球竞争新高地（张晓燕）
第十五章 绿色金融的国际合作机制（王遥）
第十六章 弥合多重危机下的全球发展赤字（赵昌文）
第十七章 俄乌冲突与欧盟的独立性（佟家栋）

当今世界正处于百年未有之大变局。2020年新冠疫情暴发导致全球经济陷入严重衰退，而发达国家无限量化宽松政策推高通货膨胀，迫使发达国家央行急剧加息，全球经济进入高通胀、高利率、高债务和低增长的经济下行增长周期和金融从宽松到紧缩的周期。俄乌冲突加剧了世界地缘政治风险，经济增长面临巨大的不确定性，经济全球化遭遇了20世纪80年代以来*为严峻的挑战。
同时，全球经济也面临诸多新兴技术带来的的冲击、挑战和机遇。以人工智能、量子计算、物联网、区块链、新能源和生物技术等为代表的新一轮科技革命方兴未艾；以碳中和转型为标志的生态文明建设掀起工业化以来经济生产方式“范式变更”的长潮与大浪；人口老龄化推动医疗卫生、社会医疗和养老体系的深刻变革。在此背景下，探讨并研究如何推动全球经济和金融治理改革，及时提出中国方案，具有特别重要的意义。

朱民
中国国际经济交流中心副理事长，全球经济治理50人论坛发起人，国务院中英对话机制“一带一路”金融与专业服务公使，兼任“十四五”规划专家委员会委员，外交部外交政策咨询委员会委员，中央网信办专家咨询委员会委员。世界经济论坛董事会常务董事，彼特逊国际经济研究院董事会董事，G20为全球公共服务融资高级别委员会委员，联合国经济和发展高级别咨询委员会委员。曾担任国际货币基金组织副总裁、中国人民银行副行长和中国银行副行长，曾在世界银行工作，并在约翰斯·霍普金斯大学和复旦大学讲授经济学。

张礼卿
中央财经大学金融学院教授、国际金融研究中心主任，全球经济治理50人论坛学术委员会副主任。享受国务院政府特殊津贴，入选“新世纪百千万人才工程（国家级）”。兼任中国世界经济学会副会长、中国金融学会常务理事和学术委员、鸿儒金融教育基金会理事长和普华永道中国首席经济学家。曾担任中央财经大学金融学院院长，并在哈佛大学、彼得森国际经济研究所和世界银行等机构做访问学者，从事合作研究。 

走向“滞胀”：变化中的世界经济（上）

2022年2月24日，俄罗斯开始对乌克兰开展“特别军事行动”，由此爆发的乌克兰危机打破本已脆弱的全球地缘政治均衡，并对当下和未来的世界经济造成极大影响，全球经济走向“滞胀”已现端倪。本文重点讨论“滞胀”中的“胀”问题，即乌克兰危机对全球持续性通货膨胀的冲击，我们将另文讨论“滞”的问题。总体来看，乌克兰危机已使疫情后全球高企的通货膨胀“雪上加霜”，并将持续提升中长期通胀。美联储等主要发达国家央行的货币政策紧缩空间已非常狭窄，很有可能继续20世纪70年代的模式，暧昧、犹豫、明紧实松。全球持续高通胀或难以避免。

一、乌克兰危机前的通胀表现和驱动要素

2021年以来，主要发达国家通货膨胀快速上升，已达近40年*高水平。诸多新兴和发展中经济体通胀启动则更早，势头更猛。进入2022年后，高通胀已蔓延全球。其中，发达国家通胀表现更为趋同。除日本外，主要发达国家通胀上升势头迅猛，美国、欧盟2022年3月CPI（居民消费价格指数）同比分别高达8.5%和7.8%，为近40年*高。新兴和发展中国家通胀表现相对分化。进入2022年，俄罗斯、土耳其等国通胀进一步飙升，而中国、印尼等国表现相对平稳。
疫情暴发以来，全球通胀呈现鲜明的结构性特征。商品、食品、能源和住房价格持续上升，随着疫情后发达国家经济逐步开放，劳动力需求快速扩张，在多个行业引发“用工荒”问题，导致工资快速上升。同时，经济重启后服务业需求快速反弹，推高服务通胀。随着各国PPI（市场价格指数）居高不下，主要国家的PPI与CPI“剪刀差”不断扩大。欧盟PPI和CPI更是因乌克兰危机大幅攀升，2022年3月的“剪刀差”已近29%，其他国家的“剪刀差”也仍在高位运行，[其中，中国在2021年4季度起对煤炭金属等大宗商品实施了“保供限价”措施，相对压低了PPI同比增速。]通胀向下传导压力较大。
自此，在本次危机前，全球尤其是发达国家已由结构性通胀转变为全面性通胀，并已初显持续性趋势。以美国为例，2021年1季度后，其食品、商品、服务、住房价格全面上涨，而诸如核心CPI，16%截尾平均CPI以及黏性价格CPI等衡量通胀持续性的指标也屡创新高并保持上升趋势。
危机前全球通胀主要由三个因素推动。第一，核心因素是疫情暴发后主要发达经济体迅速采取超大规模财政和货币刺激政策，提升居民财富和储蓄，使总需求快速恢复并保持扩张，疫情防控措施也使消费更集中于食品和商品领域。然而，自2008年金融危机后全球处于稳定的“三低一高”状态，即低增长、低通胀、低利率、高债务（朱民，2022a）。企业投资扩产能和增加就业低迷，居民消费意愿降低，总供给与总需求处于“低均衡”状态。疫情后强力刺激政策推动的总需求上升打破了这种均衡，居民消费行为的变化进一步使商品供不应求，导致食品、商品等领域高通胀。虽然大多新兴和发展中经济体刺激力度较小，但疫情后资本大幅回流发达国家使它们汇率下跌，引发输入性通胀。这也使疫情后全球通胀呈现结构性不平衡态势（朱民等，2021）。第二，为解决商品供应不足，疫情后发达国家经济处于“过热”状态，资本投资增加，劳动力市场紧张。例如，美国和欧元区2021年资本投资占GDP比重的*高点均较疫情前高约1%，美国的职位空缺率也创21世纪以来新高，由此导致了原材料、能源、库存、工人和住房的全面短缺。但新增投资短期内难以全面转化为产能，国家间疫情严重程度和防疫政策的不均衡也进一步降低了全球供应链的协同效率，加剧供应链扰动效应，使全球供应链压力达到近25年*高，供应“瓶颈”凸显（Benigno et al., 2022）。这些因素的叠加，推动生产要素价格大幅上涨，主要国家PPI与CPI“剪刀差”不断扩大，加剧结构性通胀并增强通胀向下游传导的压力。第三，进入2021年，发达国家社会经济生活逐渐恢复，服务业需求反弹，服务价格上涨，加剧了劳动力市场紧张，推动工资上涨。与此同时，自本轮通胀形成以来，美联储态度“暧昧”且不一致，先认定通胀仅为暂时性的（Powell，2021），又在*近改口认定通胀有持续超出预期的风险（Powell，2022a）。这种“暧昧”态度降低了市场对通胀可控的信心，使美国通胀预期2%的“锚”开始松动，短期和长期通胀预期均大幅攀升，通胀朝全面性和持续性方向发展。

朱民  中国国际经济交流中心副理事长，全球经济治理50人论坛发起人。

在新冠肺炎疫情对经济造成冲击和主要发达国家实施大规模财政、货币政策的背景下，全球经济正从2008年以来的低增长、低通胀、低利率、高债务的“三低一高”阶段，走向高通胀、高利率、高债务和低增长的“新三高一低”阶段。这是全球经济走向下行周期，全球金融走向紧缩周期的深刻的结构性变化。

张礼卿 中央财经大学金融学院教授、国际金融研究中心主任，全球经济治理50人论坛学术委员会副主任。

人民币国际化是一个市场选择过程。政府的推进作用，主要体现在持续深化面向市场的经济改革，实施健康的宏观经济政策，维持有弹性的汇率安排，稳步扩大资本账户开放，提供透明的金融监管制度保障、良好的产权保护和友善的营商环境。有了这些，境内外机构和个人使用与保有人民币的意愿自然会不断增强。

张晓燕 清华大学五道口金融学院副院长、全球经济治理 50 人论坛学术委员会副主任。

数字经济正在成为全球经济的新动力，而数据要素正是数字经济的核心生产要素。共享和利用数据要素将赋能智能优化、高效决策、产业升级，释放数字经济的巨大潜力。建设数据要素市场，明确数据要素产权和交易机制，不仅有助于解决数据要素作为准公共品的外部性问题，还能让数据在不同的组织和领域中得到更广泛的利用，实现数据价值的*大化。

张燕生
中国国际经济交流中心首席研究员，全球经济治理 50 人论坛成员。

我们正在进入一个新的国际环境，盛行“新华盛顿共识”“新资本主义”“新产业政策”等思潮。这是对过去40年全球化的反思和纠偏，从经济全球化进一步走向地缘政治化。俄乌冲突、巴以冲突等事件是世界百年未有之大变局的序曲。同时，中国正在进入新的发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，推动中国式现代化。适应变化*好的应对之策，就是加快推动全面深化改革、高水平对外开放、高质量发展，做好自己的事情。

朱隽
丝路基金有限责任公司董事长，中国金融四十人论坛学术委员。

近年来，美欧跨境投资双向审查趋严，引发了全球范围内的广泛关注。如何看待这一问题，以及如何加以应对，成为摆在每一位政策制定者、商业人士和专业人士面前的重要问题。从多个角度深入剖析美欧跨境投资双向审查的背景、现状和未来趋势，有助于读者准确把握美欧在跨境投资双向审查中的政策变化、实践案例以及潜在风险，更好地理解这一领域的复杂性和不确定性，更好地应对全球化带来的挑战和机遇。

赵昌文 中山大学岭南学院讲席教授，中国国际发展知识中心原主任，全球经济治理 50 人论坛成员。

粮食、能源、经济金融、公共卫生、气候变化等多重风险挑战相互影响、交织叠加。多重危机下，世界经济动能不足，全球发展不充分、不均衡，全球治理合作缺失，导致全球发展偏离正常轨道，发展成果低于预期，发展鸿沟持续扩大，发展赤字有增无减，发展中国家面临政治、经济、社会和民生等多个领域的困难。面对变乱交织的世界，各方应共同应对和平赤字、安全赤字和治理赤字，为弥合发展赤字提供前提和基础。