宏观投资学

我 1988 年参加工作，进入当时的国家计委基本建设经济研究所（现中国宏观经济研究院投资研究所），从事宏观投资领域研究工作至今，亲历了改革开放以来投资所有重要的发展阶段。20 世纪 80 年代初，我国全社会投资不足 1000 亿元，到 2020 年已经提高到 52.7 万亿元。尽管目前我国经济总量与美国仍有一定差距，但是，投资却早已超过了美国。以固定资本形成计，2011 年中国就超越美国，成为全球拥有国内投资规模的经济体， 2019 年，中国固定资本形成已达 6.11 万亿美元，是美国的 1.37 倍。投资成为我国工业化、城镇化的主要推动力。

改革开放以来，我国的投资率（资本形成率）从未低于 30%，2007 年以后则保持在 40% 以上。投资发展如此之快，这里面有什么秘诀？ 2010 年 7 月，富士康正式签约入驻郑州航空港区；2011 年 3 月，条手机生产线就正式投产，此后仅用了三年时间，郑州航空港区就生产了全球 3/4 的苹果手机。要知道，富士康只进行了设备的投入，而产业园区的基础设施、厂房甚至员工宿舍的投资均来自于地方政府，其投资额甚至占总投资的一半左右。重庆当初按照“整机＋配套”的垂直整合发展模式，相继引进了惠普、宏碁、华硕、富士康等电脑巨头，形成了庞大的电脑产业集群。目前，全球四台笔记本电脑中便有一台是“重庆造”。重庆市政府在基础设施和园区建设上投入了巨资，保证了企业的物流成本不会高于沿海地区。与此形成鲜明对照的是，富士康大张旗鼓在美国威斯康星州建厂，却基本以失败告终。有人认为，这些都不是地方政府应该干的，是地方政府过度干预市场，但是，这恰恰是中国投资的特色与成功所在。

我国的投资发展过程是不平凡的，历经了多少次的磨难与曲折，但是，投资主体的活动始终保持着旺盛的活力，许多艰难的局面都顺利地渡过了， 而且特别善于在困境中化危为机。2008 年的国际金融危机给世界经济造成重创，中国政府迅速、及时做出反应，推出了 4 万亿投资计划以及一系列扩大内需的刺激措施。这一举措后来受到许多指责和非议，但是，在极为严峻的国际经济环境下，如果不对中国经济进行一次及时的政策刺激，陷入衰退的代价会更大。4 万亿投资方向的选择是正确的，照顾到了结构调整和可持续发展等影响国民经济长期发展的重点领域。中国的高铁就是在这个时候进入了“快车道”，2009 年，郑西、武广两条时速 350 公里级别的高速铁路相继开通。这一时期，中央政府次将保障性住房正式纳入国家规划和财政预算，对全面解决低收入群体住房困难发挥了积极的作用。

2021 年 5 月，德国《焦点》周刊发表文章称：西方正在悄无声息地复制着“中国模式”，我们正在以一种新的国家资本主义形式来追随中国。对于绝大多数西方国家来说，中国带有威权主义色彩的国家资本主义曾经是他们鄙视和抹黑的对象。但现在，在欧洲和美国，国家在市场的参与度正在提高，欧盟已经与印度达成“全球基建协议”。该协议被外界看作是与中国“一带一路”倡议相竞争的项目；美国将会耗费巨资启动庞大的基建计划，企图通过复制中国经验来与中国竞争。正如斯坦福大学的弗朗西斯·福山指出的那样，那些渴望民主化的社会，的大问题就是，它们未能提供人民想从政府得到的实质性内容：个人安全、共享的经济增长以及获得个人机遇所必需的基本公共服务。这正是中国与西方国家道路选择的根本差别所在，也是中国后来居上的原因所在。只是这些傲慢的西方人只会用过时的冷战思维围堵中国，中国的成功经验哪怕一星半点它们恐怕都难以领会。

马克思和恩格斯在《共产党宣言》中指出：无产阶级在取得政权后，必须废止土地私有制，将所有的地租用在公共的事业上。《资本论》在论述生产资料公有制必然性的结论时，特意强调生产资料包括“土地和其他生产资料”。许多西方的经济学家也认为，地租应作为政府收入的一个来源由政府保留。如果按市场价格将土地等公共资产租给企业家，而不是卖掉或直接送掉，社会主义市场经济就能更加良好地运行。我在东南亚的泰国、印尼等国考察时发现，这些国家的地方政府也想搞产业园区，但是，那又是一件非常困难的事情。因为那些国家的土地都是私人的，政府必须按照市场价格从私人手中拿地，或者依赖私人土地建设园区；与此同时，政府手中缺少必要的公共资源可以出售，也就没有足够的资金进行产业园区建设。而在中国，土地的公有制保障了政府在拥有土地资源的同时也获得了资本性投资的资金来源，政府可以通过土地批租和抵押贷款获得城镇化和工业化发展的资金。

经过长期的高速发展，我国投资的约束条件增多，约束也更加硬化，这是经济发展到达一定阶段的必然结果。国民储蓄率特别是居民储蓄率出现明显的下降。资本形成取决于国民储蓄，随着储蓄率的降低，资本积累相应减少，必然导致投资率的下降。地方政府融资环境出现重大变化，在庞大的债务规模和还本付息压力下，在中央政府防风险的高压政策下，政府投资及其与之相关的融资平台投融资受到较大影响，投资活动陷入困境，无法实现大规模的基建扩张。煤炭、化工、非金属制品等传统产业产能过剩情况仍然存在。部分新能源汽车、LED、机器人等战略性新兴产业缺乏核心技术，盲目扩张与过度竞争，也出现产能过剩现象。不只是在工业化领域，城镇化过程中也产生了大量过剩，土地城镇化速度明显快于人口城镇化，造成大量空城。近年来，国家以前所未有的决心和力度加强生态环境保护，开展中央环保督察，严肃查处违法案件。这显然对投资者的未来投资活动具有抑制作用，将不可避免影响投资增长。

我国已进入高质量发展新阶段，这是能够更好满足人民日益增长的美好生活需要的发展，是体现新发展理念的发展，是更高质量、更为安全的发展，是以供给侧结构性改革为主线的发展，是建立在现代化经济体系基础上的发展。在高质量发展新阶段，要推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生产率，加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系，不断增强我国经济创新力和竞争力。要瞄准世界科技前沿，强化基础研究，实现前瞻性基础研究、引领性原创成果重大突破。要强化举措推进西部大开发形成新格局，深化改革加快东北等老工业基地振兴，发挥优势推动中部地区崛起，创新引领率先实现东部地区优化发展。要以“一带一路”建设为重点，坚持引进来和走出去并重，形成陆海内外联动、东西双向互济的开放格局。上述战略措施将增强我国宏观投资的发展活力和动力，不断形成新的动能和支撑体系，推动投资持续健康发展。

未来保持一定的投资增长强度是实现高质量经济增长的重要前提条件，但又不能延续传统的投资增长方式，因此，必须探索投资内生增长的新机制。与传统意义的投资增长机制不同，“内生”的投资增长机制强调了市场化、稳定性、长期性、法治化、规范化、可预期、自律性、约束性等特征， 突出了市场主体的自觉性、投资活动的自主性、需求因素的引领性、国内市场的主导性。投资内生增长机制不是主要依赖行政意志、政府组织、政策外力推动投资扩张，而是以市场为基础、以自主为要求、以自由为目标、以需求为导向、以内循环为主体、以创新为动力、以改革为路径、以法治为保障，推动实现投资自主、持续、健康发展的方式、方法、手段和路径。必须坚持社会主义市场经济改革方向，通过投融资体制改革的不断深化，促进投资内生增长新机制的形成。

本书是对我国宏观投资的系统性和实证性研究成果。“八五”到“十四五”时期，我先后参与了多个地区、企业的五年计划或规划的前期研究和编制工作。感谢中国宏观经济研究院投资研究所以及中国社会科学院研究生院投资系的领导和同事，是他们给了我参与和主持课题研究以及为研究生授课的机会，并为我提供了宽松自由的研究环境和条件，使我对中国投资与经济发展的特征、规律和趋势有了不断深化的认识和逐步丰富的积累。感谢我的父母把我领上了学术研究的道路，始终如一地鼓励与支持我，让我明白了这样的道理：只有认认真真走好眼前的路，扎扎实实做好当前的研究工作，才有可能终真正实现人生的价值，留给这个世界一些有用的东西。本书的出版得到了企业管理出版社的大力支持，在此表示衷心的感谢！

刘立峰 2021.8.1

本书以宏观投资学的基础理论为基础，以改革开放以来的投资实践为依托，重点研究宏观领域投资的规律性、趋势性特征，投资对工业化、城镇化的作用机理，投资的产业结构和区域布局，政府、民间、外资等投资主体活动特征，融资方式与工具的创新等。内容主要包括：投资增长与波动；工业化投资；城镇化投资；基础设施投资；区域合作与投资；政府投资；民间投资；国际投资；融资方式与工具创新；投资调控。是一部依托国际先进投资理论对中国国内投资进行研究的经济专著。

刘立峰，1990年毕业于中国人民大学经济学院，并获博士学位，现任国家发展和改革委员会宏观经济研究院研究员、博士生导师、新世纪百千万人才工程国级人选。1965年5月出生，毕业于中国社会科学院研究生院，获博士学位。现在国家发展和改革委员会投资研究所工作，任投资战略研究室主任。主要研究领域和研究方向为投资及宏观经济分析、地区及企业发展战略及规划；出版的学术著作有《宏观金融风险》《国债政策可持续性及财政风险》等。

导论  章……… 1

节  宏观投资概述 …… 2

一、宏观投资的内涵 …… 2

二、宏观投资的功能与作用 …… 4

三、宏观投资需要处理好的关系 …… 5

四、新发展格局下的宏观投资 …… 6

第二节  宏观投资学概述 …… 9

一、研究对象 ……… 9

二、研究意义 ……… 9

三、研究方法 ……… 10

四、本书框架 ……… 11

第二章  投资增长与经济增长……13

节  投资的短期增长效应 …… 14

一、投资需求与经济增长理论 …… 14

二、投资和消费比率的国际比较 …… 17

三、我国投资和消费比率变动特征 …… 25

四、需求变动的影响因素及主要趋势 … 29

2 宏观投资学

第二节  投资的长期效应分析 …… 31

一、经济增长的主要动力源 …… 32

二、我国投资增长与经济增长 …… 36

第三节  投资增长的合理性与适应性 …… 43

一、适度投资的趋势性标准 …… 44

二、适度投资的效益性标准 …… 45

三、适度投资的外部性标准 …… 48

第四节  未来更长时期的投资增长 …… 51

一、面临的发展环境 …… 51

二、未来投资增长趋势预测 …… 54

三、实现适度投资的措施 …… 55

第三章  工业化投资………58

节  工业化的内涵及投资的作用 …… 59

一、工业化的内涵 …… 59

二、工业化的阶段 …… 61

三、新型工业化进程中投资的作用 …… 64

第二节  我国工业化的投资状况 …… 66

一、工业投资基本状况 …… 66

二、工业化的成就 …… 71

三、工业投资中存在的问题 …… 73

第三节  制造业投资特征及发展方向 …… 81

一、我国制造业投资的基本特征 …… 81

二、未来制造业关键投资领域选择 …… 86

三、产业的深度融合发展 …… 92

 目 录 3

第四节  产业链和供应链安全 …… 99

一、产业链供应链安全的特征 …… 99

二、发达国家供应链安全战略 …… 101

三、我国供应链安全面临的挑战 …… 102

四、维护产业链供应链的稳定和竞争力 … 103

第四章  城镇化投资…… 105

节  城镇化内涵及演进 …… 106

一、城镇化的定义 …… 106

二、新型城镇化的特征 …… 107

三、世界城市化发展过程 …… 109

四、我国城镇化演进特征 ……111

第二节  城镇化的投融资 …… 112

一、城镇化投资规模 ……112

二、城镇基础设施投资结构 ……116

三、城镇基础设施融资渠道 …… 120

四、城镇基础设施投融资的问题 …… 121

第三节  城镇化及其投资未来趋势 …… 123

一、城镇化的未来发展趋势 …… 123

二、未来城镇化投资规模与结构 …… 133

第四节  城市更新及其投融资 …… 139

一、城市更新的内涵与方式 …… 139

二、城市更新的典型案例 …… 141

三、主要国家城市更新经验 …… 144

四、城市更新的融资模式 …… 147

4 宏观投资学

第五节  乡村振兴投融资 …… 149

一、农村投资的历史特征 …… 149

二、乡村振兴的投资需求 …… 154

三、乡村振兴投资重点及策略 …… 155

第五章  基础设施投融资…… 161

节  基础设施的内涵与特征 …… 162

一、基础设施定义 …… 162

二、基础设施特性 …… 163

三、基础设施对经济的影响 …… 165

第二节  基础设施投资的成果及问题 … 167

一、我国基础设施投资情况 …… 167

二、基础设施发展成果 …… 169

三、基础设施发展水平的国际比较 … 171

四、基础设施投资存在的问题 …… 174

五、基础设施融资方式 …… 177

第三节  我国基础设施投融资发展的新趋势 … 180

一、传统基建的未来发展趋势和路径选择 … 180

二、新基建的未来发展趋势和路径选择 … 183

第四节  地方政府融资平台 …… 186

一、融资平台产生的背景 …… 187

二、融资平台的作用 …… 188

三、融资平台的问题及其成因 …… 190

四、融资平台的政策调整 …… 192

第五节  土地财政融资模式 …… 199

一、土地财政的内涵 …… 199

 目 录 5

二、土地租金和税收理论 …… 200

三、土地财政的基本特征 …… 205

四、土地财政的不可持续性 …… 209

五、土地财政的前景 …… 213

第六章  区域投资……… 219

节  区域投资理论 …… 220

一、区域投资内涵及特点 …… 220

二、区域投资的理论基础 …… 222

第二节  区域投资和发展的情况 …… 229

一、区域投资的基本状况 …… 229

二、区域协调发展的成效 …… 232

三、区域发展存在的问题 …… 235

第三节  区域发展战略的实施 …… 238

一、区域协调发展战略演进 …… 238

二、重大区域发展战略引领 …… 240

三、促进特殊类型地区振兴发展 …… 248

四、打造经济发展平台 …… 252

第四节  建立有效的区域协调发展机制 … 258

一、健全市场一体化发展机制 …… 259

二、深化区域合作机制 …… 261

三、优化区域互助机制 …… 264

四、健全区际利益补偿机制 …… 268

第七章  政府投资……… 272

节  政府投资规模 …… 273

6 宏观投资学

一、政府支出规模的决定 …… 273

二、政府投资规模变动趋势 …… 278

三、政府投资的经济效应 …… 284

第二节  政府投资结构 …… 292

一、政府投资结构的决定 …… 292

二、政府投资结构的国际比较 …… 298

三、我国政府投资结构现状 …… 304

第三节  政府间投资职责分工 …… 306

一、理论分析 ……… 306

二、我国的实际 …… 313

第八章  民间投资……&helli