高级货币金融学

我给复旦大学金融学学术研究生开设“货币银行学”研究生专题课已经十余年了。上课的内容都是以讲义的形式下发的，每一讲的内容都是我们精心选择的，根据学生的基础和中文教科书的习惯，同时又借鉴西方相关文献的研究成果，形成了我们的讲课内容。每一讲内容都可以独立成篇，总体上又是有内在联系和循序渐进的。

由于我们平时上课讲义内容相对比较简略，往往省略了一些数学推导和部分难以理解的内容，学生预习和自学都比较困难，因此我们想把平时讲义和讲课内容详细编写出来，方便学生们学习参考。《高级货币金融学》正是在我的讲义和讲课基础上编撰而成的。本书共分为五个部分。部分包括前3章：第1章主要讲授普尔（Poole）模型，涉及在开放经济条件下和封闭经济条件下数量型目标和价格型目标的选择问题；第2章是巴罗—戈登(BarroGordon)模型，主要讲授货币政策的规则和权变对产出和通货膨胀率的影响，考察货币政策的时间不一致性问题，第1章和第2章都是在凯恩斯模型ISLM和ASAD框架内进行分析的；第3章涉及两个重要的基础概念——期内替代弹性和跨期替代弹性，这也是理解生产函数、效用函数、消费函数和价格指数等宏观经济变量的关键。

第二部分包括第4章至第7章。第4章首先简单介绍索洛经济增长模型（Solow growth model），该模型主要是从厂商化的角度出发，考察经济增长问题，人们可以通过调节储蓄率实现人均资本存量的“黄金律”增长，但只有技术进步才能够促进人均产出的长期增长；其次重点介绍了拉姆齐（Ramsey）经济增长模型，它包括生产者和消费者的化，以及市场出清等，资本边际产出、跨期替代弹性、时间偏好因子和人口增长率等都是影响经济增长的重要因素；后在拉姆齐模型的基础之上，融入货币分析，可以进一步探讨消费变动、货币需求函数，以及的货币政策。第5章货币效用（MIU）模型是直接在效用函数中融入货币，因为货币能够带来效用。第6章预付金（CIA）模型中，虽然货币没有进入效用函数，但是在预算约束方程中融入预付金约束，货币进入约束条件。第7章购物时间（shopping time）模型融入闲暇的分析，因为货币能够节省购物时间，闲暇会增加，效用也会增加。以上三个模型都是在跨期均衡模型的基础之上融入货币的分析，用于考察宏观经济总量的动态变化及货币政策的有效性问题。

第三部分包括第8章和第9章。第8章是实际经济周期（RBC）模型，这种分析框架是现代宏观经济学分析框架的基础，模型中家庭和厂商行为都是具有前瞻性的，该模型是分析总体经济的，是一般均衡分析，包括厂商和家庭面临的冲击。实际经济周期模型就是一个简单的动态随机一般均衡（DSGE）模型。第9章是实际经济周期模型融入货币的分析，是弹性价格的DSGE模型，是新古典的经济模型。同时还重点探讨了泰勒规则（Taylor rule），中央银行的货币政策是DSGE模型中重要的方程，它反映了中央银行的行为，是利率对产出缺口和通货膨胀率的反映，泰勒规则有多种形式。中央银行的货币政策有利于促进宏观经济的平稳运行，模型有稳定的解。

高级货币金融学前言第四部分包括第10章至第14章，是新凯恩斯模型的分析框架，也是黏性价格下的DSGE模型。第10章是新凯恩斯模型简单的分析框架，包括消费者效用化，生产者利润化和中央银行货币政策——泰勒规则，这一章有利于读者理解和把握新凯恩斯基本模型。第11章探讨新凯恩斯模型下的货币政策，首先分析在消费者效用化和生产者利润化条件下，什么样的货币政策能够保证系统稳定，泰勒型的货币政策规则能够促使系统稳定，使宏观经济模型有解；其次考察新凯恩斯模型框架下的权变货币政策和承诺货币政策，在权变货币政策的条件下，会导致通货膨胀率的偏差，而在承诺货币政策中，承诺的惯性会影响通货膨胀的预期，有利于中央银行在产出缺口和通货膨胀率之间取得平衡；后考察的货币政策，的货币政策也具有泰勒型货币政策的特点。然后是第12章至第14章，包括黏性价格下的DSGE模型、黏性工资下的DSGE模型和黏性信息下的DSGE模型。黏性价格下的DSGE模型假定终产品市场是完全竞争的，中间品市场是垄断竞争的，劳动力市场是完全竞争的；黏性工资的DSGE模型假定终产品市场是完全竞争的，中间品市场是垄断竞争的，劳动力市场也是垄断竞争的；黏性信息的DSGE模型假定经济主体的信息调整具有黏性，因此会影响外部冲击下变量的变动轨迹。以上三个模型是关于黏性价格、黏性工资和黏性信息的宏观经济模型，这也是传统经典基准模型的扩展。许多现代经济周期模型都源于经典基准模型，然而在过去几十年中，研究人员发现，传统模型存在一些缺点，提出了修正措施。由于货币政策似乎具有实际效果，不符合弹性价格模型，人们研究侧重于Calvo黏性价格模型，一些价格制定者争取价格，另一些将价格与过去的通胀挂钩，保持价格不变。由于实际工资数据是平稳的，因此根据菜单成本以及劳动谈判的成本等，可以解释工资水平不变，或直接实际工资刚性。后，黏性的来源是代理经济主体在所有市场中不用心更新信息，他们选择只是偶尔更新其信息，以节省获取、吸收和处理信息的固定成本，因此信息是黏性的。

第五部分是开放经济下的货币金融学，包括第15章至第18章。第15章主要介绍汇率的超调模型，它是在凯恩斯ISLM分析框架下，考虑价格刚性，商品市场价格调整缓慢会导致汇率的过度调整，即汇率超调。同时在跨期均衡模型的框架下，我们考察了内部实际汇率和外部实际汇率等的变动。第16章是新开放经济宏观经济学著名的Redux模型，是在跨期均衡模型框架下重新探讨Dornbusch超调效应，考察了价格刚性条件下名义汇率的变动，模型假定价格水平短期内是不变的，长期内价格水平是弹性的，结论是汇率不会出现超调，但是贸易条件会超调，该模型还可以进行福利分析。第17章是小国开放经济模型，它是在黏性价格的DSGE模型基础之上，扩展到开放经济的情形，考察货币冲击和技术冲击的影响。第18章是开放经济下的两国经济模型，它是第17章模型的扩展，把小国模型扩展到两国模型，分别得到本国的新IS曲线、NKPC曲线和本国中央银行货币政策，外国的新IS曲线、NKPC曲线和外国中央银行货币政策等，包含6个方程，可以进一步考察货币冲击和技术冲击的影响。实际上，第15章和第16章假定价格刚性，即短期内价格不变，长期内价格恢复弹性；而第17章和第18章假定价格黏性，是Calvo型的定价模式，即一部分人保持价格不变，部分人采取成本加成定价的方式；这两类模型的假设有所不同，模型构建和结论自然也有所差异。

根据我们的教学实践，如果每周三课时，可以安排上下两学期讲完该课程，上半学期安排讲授第1章至第11章，下学期可以讲授第12章至第18章，当然根据不同的教学安排，也可以适当作取舍。如果不是金融专业的研究生，“货币银行学”只是作为选修课，我们建议只安排讲授第1章至第11章内容。当然本教材也可以作为博士研究生的“货币金融学”课程教材，以及供对货币金融学感兴趣的研究学者及工作人员使用。编写这本书的过程中，我们投入了大量的时间和精力，查阅和参考了大量国内外文献，并且经过了教学的实践，如果读者能够从中汲取养分，我们将感到莫大的欣慰。由于本书理论模型较多，为了便于读者自学，有关数学推导过程我们尽量保留下来。本书理论模型中数学公式和数学符号较多，我们尽量保持数学符号的前后一致，但由于模型较多以及某些数学符号的习惯性表达，难免会出现一些数学符号的交叉使用，但每一章内的数学符号的含义是一致的，不影响读者的理解。

为了便于老师教学和学生学习，如有需要，可直接联系格致出版社（hibook@hibooks.cn）索取本书模型数值模拟程序和教学PPT。当然，本书涉及多方面内容，疏漏和错误在所难免，希望读者不吝指正。在本书的讲授和讨论过程中，许多复旦大学研究生提出了宝贵的修改建议：在编撰过程中，得到了复旦大学博士生武磊、罗娟怡、聂雨晴和李欣，以及硕士研究生李君玉、袁震等同学的帮助，在此表示衷心的感谢。同时也感谢复旦大学经济学院张金清教授、刘红忠教授、王弟海教授、张卫平副教授、徐明东副教授等提出的宝贵修改建议，后衷心感谢格致出版社钱敏的帮助以及编辑程筠函、代小童认真细致的工作，正是由于她们的辛勤付出，此书才得以顺利出版。        陆前进2021年10月8日于复旦大学

本书根据作者在复旦大学开设的“货币银行学”研究生专题课的讲义整理编撰而成。全书共分为五个部分：部分包含了Poole模型、Barro-Gordon模型以及期内替代弹性和跨期替代弹性，其内容主要围绕货币政策目标，在凯恩斯模型IS-LM和AS-AD框架内展开介绍。第二部分主要讲述了Ramsey经济增长模型、MIU模型、CIA模型、shopping time模型，围绕货币和效用函数、闲暇、消费、预算约束等展开讨论。第三部分主要探讨RBC模型以及对融入货币的RBC模型进行分析。第四部分讲述了新凯恩斯模型的分析框架，即黏性价格下的DSGE模型。第五部分则在开放经济条件下讨论货币金融学，其内容包括汇率的超调模型、REDUX模型以及开放经济下的两国模型等。

本书既可作为金融学高年级学生的专业课教材、博士研究生“货币金融学”相关课程的教材，又可作为非金融专业研究生的选修课教材，各课程可根据实际需要安排教学。同时，本书也适合对货币金融学感兴趣的研究生和工作人员参考阅读。

陆前进，复旦大学经济学院国际金融系博士，复旦大学管理学院博士后； 美国哥伦比亚大学经济系访问学者；复旦大学国际金融系教授，博士生导师；现国际金融系常务副主任，党支部书记，复旦大学货币金融研究中心主任。研究领域主要为国际金融、货币理论和政策。出版专著和教材有《人民币汇率形成机制和人民币国际化》《中国货币政策调控机制转型及理论研究》《国际金融学》和《货币银行学》等共15本；先后在《当代中国》（Journal of Contemporary China）、《中国经济学前沿》（Frontier of Economics in China）、《金融研究》、《财贸经济》、《统计研究》、《数量经济技术经济研究》、《中国社会科学报》、《解放日报》、《中国证券报》和《环球时报》等上发表多篇学术论文和经济评论，其中10多篇论文被《人大复印资料》《中国社会科学文摘》等全文转载或摘录。先后主持过国家自然科学基金、国家社科基金、*博士点基金等项目，获得过多项省部级奖励。

第1章普尔模型1

1.1封闭经济条件下货币政策目标的选择2

1.2开放经济条件下货币政策目标的选择10

分析思考题12

第2章巴罗—戈登模型14

2.1有承诺的货币政策规则15

2.2无承诺的权变货币政策18

分析思考题25

第3章期内替代弹性和跨期替代弹性26

3.1期内替代弹性26

3.2跨期替代弹性37

分析思考题44

第4章拉姆齐模型45

4.1索洛经济增长模型45

4.2离散形式的拉姆齐模型50

4.3连续形式的拉姆齐模型55

分析思考题60

附录汉密尔顿函数61

第5章货币效用模型63

5.1两期货币效用模型63

5.2无限期离散形式的货币效用模型68

5.3连续形式的货币效用模型77

分析思考题81第6章鲍莫尔—托宾的货币需求理论和预付金模型83

6.1鲍莫尔—托宾的货币需求理论83

6.2离散形式的预付金模型85

6.3连续形式的预付金模型94

6.4现金商品和信用商品的预付金模型98

分析思考题102

附录1库恩—塔克条件102

附录2贝尔曼方程103

附录3包络理论104

高级货币金融学目录

第7章购物时间模型106

7.1购物时间禀赋经济模型106

7.2购物时间生产性经济模型110

7.3理论模型的运用117

分析思考题122

第8章实际经济周期模型123

8.1确定性条件下的消费124

8.2实际经济周期模型127

分析思考题140

附录1对数线性化140

附录2Schur方法（A矩阵不可逆）142

附录3Dynare程序编写说明143

附录4实际经济周期模型在Dynare中的程序145

第9章弹性价格下的DSGE模型和泰勒规则149

9.1不包含货币的效用函数149

9.2包含货币的效用函数158

9.3货币政策的泰勒规则163

分析思考题170

附录弹性价格下DSGE模型的Dynare程序170

第10章新凯恩斯模型分析框架174

10.1新IS曲线的分析177

10.2新AS曲线——新凯恩斯主义菲利普斯曲线181

分析思考题186

附录1垄断竞争厂商的定价策略186

附录2一个简单的新凯恩斯模型的参数估计方法187

第11章新凯恩斯模型下的货币政策190

11.1货币政策模型的稳定性191

11.2的货币政策198

分析思考题208

附录1特征多项式的根209

附录2效用函数的泰勒展开210

附录3效用函数和消费者福利函数213

第12章新凯恩斯主义黏性价格下的DSGE模型215

12.1黏性价格下的DSGE模型215

12.2参数校准和数值模拟234

分析思考题240

附录1货币冲击下的数值模拟240

附录2技术冲击下的数值模拟245

第13章新凯恩斯主义黏性工资下的DSGE模型251

13.1黏性价格和黏性工资下的DSGE模型252

13.2参数校准和数值模拟272

分析思考题273

附录1黏性价格和黏性工资下DSGE模型的Dynare程序274

附录2技术冲击下的数值模拟280

第14章新凯恩斯主义黏性信息下的DSGE模型284

14.1黏性信息下的DSGE模型286

14.2参数校准和数值模拟301

分析思考题305

第15章名义汇率和实际汇率的动态变化306

15.1多恩布什的汇率超调307

15.2实际汇率的变动312

分析思考题319

附录1差分方程和差分方程组的求解319

附录2价格水平和消费的分解320第16章新开放经济宏观经济学——REDUX模型322

16.1两国模型324

16.2短期均衡和长期均衡332

16.3福利分析339

分析思考题342

第17章小型开放经济模型343

17.1开放经济下的小国模型346

17.2外部冲击、参数校准和数值模拟357

分析思考题364

第18章开放经济黏性价格下的两国模型365

18.1开放经济下的两国模型367

18.2外部冲击、参数校准和数值模拟380

分析思考题382

附录383

参考文献385

本书根据作者在复旦大学开设的“货币银行学”研究生专题课的讲义整理编撰而成。全书共分为五个部分：部分包含了Poole模型、Barro-Gordon模型以及期内替代弹性和跨期替代弹性，其内容主要围绕货币政策目标，在凯恩斯模型IS-LM和AS-AD框架内展开介绍。第二部分主要讲述了Ramsey经济增长模型、MIU模型、CIA模型、shopping time模型，围绕货币和效用函数、闲暇、消费、预算约束等展开讨论。第三部分主要探讨RBC模型以及对融入货币的RBC模型进行分析。第四部分讲述了新凯恩斯模型的分析框架，即黏性价格下的DSGE模型。第五部分则在开放经济条件下讨论货币金融学，其内容包括汇率的超调模型、REDUX模型以及开放经济下的两国模型等。

本书既可作为金融学高年级学生的专业课教材、博士研究生“货币金融学”相关课程的教材，又可作为非金融专业研究生的选修课教材，各课程可根据实际需要安排教学。同时，本书也适合对货币金融学感兴趣的研究生和工作人员参考阅读。

陆前进，复旦大学经济学院国际金融系博士，复旦大学管理学院博士后； 美国哥伦比亚大学经济系访问学者；复旦大学国际金融系教授，博士生导师；现国际金融系常务副主任，党支部书记，复旦大学货币金融研究中心主任。研究领域主要为国际金融、货币理论和政策。出版专著和教材有《人民币汇率形成机制和人民币国际化》《中国货币政策调控机制转型及理论研究》《国际金融学》和《货币银行学》等共15本；先后在《当代中国》（Journal of Contemporary China）、《中国经济学前沿》（Frontier of Economics in China）、《金融研究》、《财贸经济》、《统计研究》、《数量经济技术经济研究》、《中国社会科学报》、《解放日报》、《中国证券报》和《环球时报》等上发表多篇学术论文和经济评论，其中10多篇论文被《人大复印资料》《中国社会科学文摘》等全文转载或摘录。先后主持过国家自然科学基金、国家社科基金、*博士点基金等项目，获得过多项省部级奖励。