活学活用巴菲特

　　该书是巴菲特投资策略与中国股市实际相结合的产物，书中推出的四好一知道操作策略及三类美女投资法，为我国中长线投资者提供了一条参考路径。
　　巴菲特投资策略：投资者对巴菲特投资策略有着太多的片面认识和误解，通过巴菲特的*投资组合及其分析，可以洞悉巴菲特*、*真实的投资策略。只有把巴菲特的投资策略与中国股市实际相结合，并且活学活用巴菲特，才能成为股市的长跑健将。
　　行业与公司优势分析：行业分析是公司分析的前提，公司竞争优势分析是公司分析的关键。作者设定了中长线投资选股的9条标准，并且给出了寻找中长线股票的三条途径。
　　四好一知道操作策略：好行业、好公司、好价格、好心态、知道何时卖出是中长线投资过程的5个要素，缺一不可。重点关注行业：日常消费品、医疗保健、商业零售及金融行业；一般关注行业：节能环保、设备制造、能源及信息科技行业；较少关注行业：其余行业。
　　三类美女投资法：落难美女投资法较适用于投资遭遇熊市或偶然事件打击的好公司股票; 平价美女投资法较适用于投资成长较快的好公司股票;明日美女投资法较适用于投资新股、次新股中的潜力股。
　　理性投资的自我修炼：要树立一种观念；坚持四项投资原则；戒除6 种不良投资习惯。
　　中港市场案例分析：该书每一章后面都附有中港两地市场股票案例分析或相关资料，以便让读者从中找到借鉴的标的。

　　侯博元

　　巴菲特理论的忠实践行者，中长线选股高手

 

 

　　侯博元，又名侯敏杰，河南大学政治系毕业，获法学学士学位，英国威尔大学工商管理硕士（在职），经济师职称。现任中国联通海南省分公司高级经理。巴菲特投资理论爱好者与实践者，信奉并坚持中长线投资策略，现致力于巴菲特投资理论与中国股市相结合的研究，并实践于中港两地股市。现已通过证券分析师资格相关课程的考试。正筹建以“活学活用巴菲特”为主题的中长线投资网站。

　　欲交流投资心得，欢迎访问作者博客：

　　http://blog.sina.com.cn/u/2044549880

序 言

第1 章 巴菲特投资策略

中长线投资策略

巴菲特投资策略及其分析

活学活用巴菲特

本章总结

案例分析1～2

第2 章 行业与公司优势分析

行业比较优势分析

公司竞争优势分析

中长线投资提要

本章总结

案例分析1～3

第3 章 重点关注行业——好公司

日常消费品行业

医疗保健行业

商业零售行业

金融行业

本章总结

案例分析1～10

第4 章 一般关注行业——好公司

节能环保产业

设备制造行业

能源行业

信息科技行业

本章总结

案例分析1～4

第5 章 较少关注行业

强周期性行业：长线不宜

反向投资策略

证券行业

房地产行业

有色金属行业

本章总结

案例分析1～4

第6 章 好价格

关于企业内在价值的讨论

常用估值工具及其分析

安全边际原理及其运用

市盈率为主估值法的运用

本章总结

案例分析1～2

第7 章 好心态

金融心理学及其启示

正确认识市场先生

与市场保持适当距离

好心态需要长期修炼

本章总结

案例分析

第8 章 知道何时卖出

卖出股票的四种理由

两种情况的应对

卖出股票的时机选择

本章总结

案例分析

第9 章 三类美女投资法

只买好公司股票

只买好价格股票

三类美女投资法

三类美女投资法之灵活运用

本章总结

案例分析1～3

第10章 理性投资的修炼

树立一种观念

坚持四项投资原则

戒除六种不良投资习惯

理性投资的修炼

本章总结

案例分析

后 记

　　该书是巴菲特投资策略与中国股市实际相结合的产物，书中推出的四好一知道操作策略及三类美女投资法，为我国中长线投资者提供了一条参考路径。

　　巴菲特投资策略：投资者对巴菲特投资策略有着太多的片面认识和误解，通过巴菲特的*投资组合及其分析，可以洞悉巴菲特*、*真实的投资策略。只有把巴菲特的投资策略与中国股市实际相结合，并且活学活用巴菲特，才能成为股市的长跑健将。

　　行业与公司优势分析：行业分析是公司分析的前提，公司竞争优势分析是公司分析的关键。作者设定了中长线投资选股的9
条标准，并且给出了寻找中长线股票的三条途径。

　　四好一知道操作策略：好行业、好公司、好价格、好心态、知道何时卖出是中长线投资过程的5
个要素，缺一不可。重点关注行业：日常消费品、医疗保健、商业零售及金融行业；一般关注行业：节能环保、设备制造、能源及信息科技行业；较少关注行业：其余行业。

　　三类美女投资法：落难美女投资法较适用于投资遭遇熊市或偶然事件打击的好公司股票; 平价美女投资法较适用于投资成长较快的好公司股票;
明日美女投资法较适用于投资新股、次新股中的潜力股。

　　理性投资的自我修炼：要树立一种观念；坚持四项投资原则；戒除6 种不良投资习惯。

　　中港市场案例分析：该书每一章后面都附有中港两地市场股票案例分析或相关资料，以便让读者从中找到借鉴的标的。

　　侯博元
　　巴菲特理论的忠实践行者，中长线选股高手
 
 
　　侯博元，又名侯敏杰，河南大学政治系毕业，获法学学士学位，英国威尔大学工商管理硕士（在职），经济师职称。现任中国联通海南省分公司高级经理。巴菲特投资理论爱好者与实践者，信奉并坚持中长线投资策略，现致力于巴菲特投资理论与中国股市相结合的研究，并实践于中港两地股市。现已通过证券分析师资格相关课程的考试。正筹建以“活学活用巴菲特”为主题的中长线投资网站。
　　欲交流投资心得，欢迎访问作者博客：
　　http://blog.sina.com.cn/u/2044549880

　　序言
　　
　　在本书即将杀青之际，有一些与本书内容相关和本书内容之外的话想与读者交流。
　　
　　为什么要写这本书
　　写一本关于学习、运用并进而活学活用巴菲特投资策略的书是我的一个愿望。写作此书的目的有三：一是对自己近些年的投资心得体会做一个总结，理清投资思路，以便为自己今后的投资活动奠定牢固的理论基础。本书很大程度上是为自己写的，并作为自己今后投资行动的准则。二是想通过我的经验教训说明活学活用巴菲特投资策略的必要性。巴菲特投资策略是个好东西，但不少投资者在理解时往往陷入“盲人摸象”的怪圈。我在学习、运用巴菲特投资策略的过程中，既尝到过甜头，也吃过苦头，我觉得有必要把这些以切肤之痛换来的经验教训写出来，否则会如鲠在喉。三是通过书本内容与广大中长线投资者特别是巴菲特理论爱好者切磋交流。证券投资领域是各类投资才能的竞技场，是个优胜劣汰、人才辈出的地方，我殷切希望得到同道的指教！
　　
　　巴菲特理论与中国股市实际
　　世界上诠释巴菲特的书可以说是汗牛充栋，我无意在这类书籍中再增加一本。但把巴菲特投资策略与中国股市（包括香港股市）实际相结合的书鲜能看到，我对这一课题很有兴趣。
　　翻开关于巴菲特的书籍，不外乎三方面的内容：
　　◆ 以合理价格买入优秀公司的股票并长期持有。
　　◆分析研究巴菲特的经典投资案例，如对巴菲特投资可口可乐、吉列、美国运通、富国银行、华盛顿邮报等案例的分析，而这些案例中提到的公司无一不是美国企业。
　　◆ 关于“巴菲特也会犯错”之类的内容。
　　在这些书籍中，你找不到运用巴菲特投资策略分析中国公司,如贵州茅台、云南白药、苏宁电器、雨润食品、威高股份、腾讯控股的案例。马列主义再好，如果不与中国革命的实际相结合，就不会有中华人民共和国的诞生。证券市场也是如此。巴菲特投资策略再好，如果不与本国股市实际相结合，我们要么只能称颂巴菲特的投资神话，要么只是纸上谈兵，对指导投资者的实践活动毫无意义。在这里，我建议中国乃至全世界研究巴菲特的专家们，每年推荐一个针对本国股市的投资组合，让市场来检验一下你们学习、运用巴菲特投资策略的成果。
　　
　　短线投资与中长线投资
　　格雷厄姆把投资者的行为区分为投资和投机，其标准是“投资操作是基于全面的分析，确保本金安全和满意的投资回报。不符合这些要求的操作是投机性的。”证券投资教科书按所买入股票估值的高低和成长性的快慢，把投资者区分为价值型投资者和成长型投资者；按所持股时间的长短，把投资者区分为短线投资者和中长线投资者。巴菲特认为，“成长本来就是价值的一部分，价值投资这样的说法是多余的”。我非常认同巴菲特的观点。我认为，把投资者的行为区分为投资与投机过于简单和武断；把投资者区分为价值型投资者和成长型投资者也不准确；而把投资者区分为短线投资者与中长线投资者则比较接近实际。
　　现在自称价值投资者的人越来越多，似乎给自己戴上这顶桂冠在买卖股票时要理直气壮一些。这些人认为，购买低估值股票和持股期限较长则为价值投资者。我认为，这种认识是片面的、不科学的，买入股票估值的高低，只能说明投资策略与投资风格的不同，其投资动机和实质是一样的，都是为了赚钱。
　　短线投资与中长线投资行为本身并没有对错之分，只有持股时间长短之别。对于证券公司而言，短线投资者是受欢迎的客户。我们之所以选择中长线投资策略，并不是因为持股时间越长越光荣，而是因为中长线投资能够带来长期收益化。
　　此外，以自己喜欢的投资策略来贬低其他投资策略的做法是一种偏见，也是不应该的。
　　
　　业绩是检验投资策略的标准
　　一种投资策略的价值，一要看它是否经得起时间的检验，二要看它的实用价值。巴菲特的投资策略及巴菲特本人，之所以在世界上普遍受到尊重，重要的原因是他辉煌的投资业绩无人能及。对巴菲特的投资策略可以赞扬，可以质疑，甚至可以批评，但巴菲特靠投资而登上世界财富亚军宝座的事实，就连不喜欢巴菲特的人也得打心眼里佩服。
　　本书的立论之本——四好一知道操作策略是巴菲特投资策略与中国股市实际相结合的尝试。从我个人运用这一策略的效果来看，应该是比较满意的，随着时间的推移，相信会取得更加满意的效果。但该操作策略是否能给读者一些帮助，还有待实践的检验。
　　实践是检验真理的标准，业绩是检验投资策略的标准。本书推出的四好一知道操作策略、三类美女投资法以及中港市场参考股票，愿意接受实践的检验。
　　
　　知无止境与知易行难
　　人们对事物的认识是一个逐步深化的过程，我们对股市的认识也是如此。美国股市有200 多年的历史，中国股市在不久前才刚刚度过20岁的生日。巴菲特出生在一家证券之家（他的父亲在从政前后都是经营证券营业部的），他从少年时代就接触股票，至今已有70余年的历史。而我们中国股市存在的时间仅有20 年，中国股民中股龄长的充其量也就20年，而我也只能算是第二代股民，自认为在股市中历练的时间尚短，对股票的认识和体会远没有达到“曾经沧海难为水，除却巫山不是云”的地步。尽管我有写一本股票投资方面的书的冲动，但仍觉得在对股票的认识上有很长的路要走。学无止境，知无止境，在投资行业我们未知的领域还很多，仍然需要学习，要活到老学到老。
　　正确的投资策略是成功投资的基础，但正确的投资策略不等于投资的成功。虽然我们自认为把巴菲特的投资策略基本搞清楚了，但在实践中仍有许多困惑和盲点，原因是知易行难。例如，关于对银行股的认识。银行商业模式的先天优势是其他行业无法比拟的，但银行业明显的周期性特征和大象级的规模令投资者兴趣减半。尤其是银行股在这次金融危机中的表现，令人不寒而栗。再加上近两年A股市场金融股的表现，我们不得不对投资银行股打上问号。但巴菲特是银行股的拥趸，银行股是他的两大重仓股行业之一。巴菲特无疑是全世界聪明、有经验的投资者之一，难道他的认识也有片面性吗？我真的想不明白，相信时间会给出答案。目前我的初步认识是：对巴菲特这类大资金投资者来说，银行股是值得投资的行业之一；但对中小投资者未必如此，因为中小投资者投资时可供选择的余地更大。
　　在分析具体股票时，不是光靠正确的投资理论就能完全解决问题的，因为“纸上得来终觉浅”，其中经验因素、调研因素也占有重要地位。例如，在对贵州茅台2011—2013年盈利增长的预测上，不同的分析师给出的预测结果相差甚大，我们只有通过对贵州茅台公司进行深入的调查研究才能做出比较接近实际的判断，这说明知易行难。对于巴菲特，我们不仅要听其言，更要观其行、学其行，这样活学活用巴菲特投资策略的效果要好得多。每季度披露一次的巴菲特投资组合，是巴菲特投资策略、真实的写照，建议巴菲特的学生们予以密切关注，从中可以学到不少纸上学不到的东西。
　　因为知无止境，我们在股市中要勤于学习，善于学习。因为知易行难，我们在股市中要勇于实践，善于总结，多从自己的经验教训中吸取投资营养。
　　
　　
　　内容选摘：
　　章 巴菲特投资策略
　　  中长线投资策略
　　  
　　   凡是成功的投资者都有一套成功的投资策略，而成功的投资策略是从哪里来的呢？按照的观点，投资者的成功投资策略只能从学习中来，只能从理论与实际相结合的实践中来。要想成为一个成功的投资者，必须向成功者学习。要结合自己的认知倾向和性格特点，在众多投资策略中寻找一种适合自己的投资策略，作为投资行动的指南。经过反复分析比较，我认为巴菲特的投资策略是中长线投资策略，巴菲特是中长线投资者的老师。在学习巴菲特投资策略时，既要虚心学习，又要活学活用，学习但不照搬，从而逐步形成自己的投资策略和投资风格。
　　
　　中长线投资策略
　　
　　   投资者首先要弄清自己的投资类型，如果确认自己是中长线投资者，那就要寻找一种适合中长线投资的策略。通过对华尔街“梦之队”五位大师及其他大师投资策略的比较，我认为巴菲特投资策略是一种中长线投资策略，中长线投资者应选择巴菲特投资策略作为主要学习对象。
　　
　　确认自己的投资类型
　　   关于投资类型的划分有多种方法。格雷厄姆在定义投资与投机的基础上，把市场参与者划分为防御型投资者与进攻型投资者。现在的证券投资教科书按照所买入股票的估值状况，通常把投资者划分为价值型投资者和成长型投资者（但巴菲特并不这样认为）。按照持股时间的长短，又可把投资者划分为短线投资者和中长线投资者。在我看来，在证券投资活动中，投资与投机并没有严格的界限，把价值型投资与成长型投资严格区别开来是不科学的，而把投资者划分为短线投资者与中长线投资者是一种比较接近实际的方法。
　　   投资者进入股市后，经过一段时间的股市实践，你要确认自己是哪种类型的投资者，是短线投资者？还是中长线投资者？要确认自己的投资类型应从三个方面进行判断：
　　◆自己相对感兴趣、相对认可哪种投资策略，是短线投资策略？还是中长线投资策略？
　　◆性格特点，自己是比较理性的人？还是比较感性的人？
　　◆通过持股时间的长短，比较自己在哪种投资类型条件下投资效果更好，是做短线获利多？还是做中长线获利多？
　　通过自我判断，如果你认为自己是中长线或以中长线为主的投资者，那就要寻找一种中长线投资策略作为主要学习对象。
　　
　　投资大师策略比较
　　   在证券投资界，有形形色色、各种各样的投资策略，有不同投资风格的大师可供学习。就拿证券市场发达、成熟的美国来说，被誉为华尔街“梦之队”的五位投资大师，其投资策略就各具特色，其他大师的投资策略也各有不同。
　　本杰明?格雷厄姆（Benjiamin Graham）（1894—1976年）被誉为“华尔街教父”和“价值投资之父”，证券数量分析家。格雷厄姆共出版了《证券分析》（与戴维?多德合作）《财务报表解读》《聪明的投资者》三部著作。格雷厄姆的核心投资思想包括廉价股原则、市场先生原则及安全边际原理等。巴菲特认为，格雷厄姆的投资思想将会永远成为理性投资的基石。
　　菲利普?费舍尔（Philips Fisher，又译作菲利普?费雪）（1907—2004年）被华尔街推崇为“成长股投资之父”，股票质量分析家。费舍尔的名著《怎样选择成长股》在华尔街倍受欢迎，并且受到极高的评价。费雪的核心投资思想主要体现在找出并买进具有成长股特征的真正杰出的公司（15个要点）、掌握股票的买入时机与卖出理由、主张长期持有股票等方面。费舍尔的成长股投资实践也很成功。
　　    约翰?邓普顿（John Templeton）（1912—2008年）被称为“推崇精神力量的全球投资家”，以远见、耐心及别出心裁的投资见解而闻名。邓普顿总结的15条投资原则，主要有投资而不是投机、低价买入、适当分散投资（尤其是全球投资）、不要恐慌、保持积极心态等。邓普顿的精神投资法在投资界独树一帜。
　　彼得?林奇（Peter Lynch）生于1944年，投资界公认的“选股天才”、“全世界传奇的基金经理”。他先后出版了《彼得?林奇的成功投资》《战、胜华尔街》、《学以致富》三部著作。彼得?林奇著名的选股策略是“寻找10倍股”（Tenbagger ）策略，并且总结出了13 条选股准则。他在担任基金经理的13 年间使投资人的资产增值29倍，创下了年复利报酬率平均增长29% 的投资传奇。
　　    沃伦?巴菲特（Warren Buffett）1930年出生于美国内布拉斯加州奥马哈城，现任美国伯克希尔?哈撒韦公司董事会主席，2010 年个人财富为470多亿美元，全球排名第二。经劳伦斯?A.坎宁安整理，《巴菲特致股东的信》为巴菲特投资思想的主要载体。经巴菲特授权，艾丽丝?施罗德著的《滚雪球》一书，全面披露了巴菲特的人生经历及投资历程。巴菲特被认为是全世界伟大的投资者。
　　   其他投资大师：如几乎与巴菲特齐名的金融奇才乔治?*，他的对冲基金投资策略，更适合短线投资者学习和借鉴。威廉?江恩等技术派投资大师，与中长线投资策略更是南辕北辙，根本不适合中长线投资者学习。
　　   在以上诸位投资大师中，中国投资者对格雷厄姆、费舍尔及邓普顿相对陌生，而对巴菲特和彼得?林奇则比较熟悉。在寻找中长线投资策略时，我们需对上述大师的投资策略作一简要分析。
　　格雷厄姆的廉价股投资法即所谓的价值投资法，巴菲特把它称之为“雪茄烟蒂”投资法，虽然有效但并不是一种理想的投资方法。
　　费舍尔的成长股投资法倍受推崇，至今仍然具有相当大的影响力，但他的理论精华已包含在巴菲特投资策略之中。
　　邓普顿的全球投资法，因我国的普通投资者尚不具备海外投资的条件而不适宜作为学习对象。
　　   彼得?林奇是“什么股票都可以买”的杂家，即什么行业的股票都可以买，什么类型的股票都可以买（他把所有股票分为六种类型）。比如周期性股票，一般投资者很难恰当地把握买入与卖出的时机，学习彼得?林奇的投资策略有一定难度。彼得?林奇的投资策略更适合基金经理和专业投资者学习，普通投资者可把彼得?林奇的投资策略作为博采众长的学习对象。
　　巴菲特是中国投资者为熟悉的投资大师，也是多数投资者为崇拜的偶像。巴菲特的投资策略集价值型投资与成长型投资于一身，其成功的投资实践无人能及。巴菲特投资策略是一种简明易学的中长线投资策略，其生命力必将随时光的流逝而与日俱增。
　　
　　选择巴菲特投资策略的四个理由
　　   通过对比分析，结合自己的投资心得，我认为，中长线投资者应选择巴菲特投资策略作为主要学习对象。
　　理由1：从理论上看巴菲特投资策略简明易学。巴菲特投资策略主要包括找出优秀的公司、以具有安全边际的价格买入、长期持有三个组成部分，简明扼要，易于理解，易于学习。学习巴菲特投资策略不需要很高的智商，不需要高深的数学知识和财会知识，具有一般的文化程度即可。不过，要实践好巴菲特投资策略并非易事，需要相当的观察力、思考力及耐心。    
　　理由2：从实践上看巴菲特是迄今为止全世界成功的投资者。从1965 年至今的45年间，伯克希尔?哈撒韦公司的投资收益率以平均20.3% 的速度增长（巴菲特2010年致股东公开信数据）。根据安迪?基尔帕特里安克的统计，如果你在1956 年把1 万美元交给巴菲特，2002 年它就会变成2.7亿美元，而且还是税后收入。统计时间又过去