金融衍生工具(第2版)

前言　　
　　
　　
　　
　　近年来，出现了与金融相关的许多新名词，如金融科技、金融工程、金融风险、量化金融、计量金融、资产定价、行为金融、公司金融、计算金融、实验金融、大数据金融、人工智能金融等。金融风险的复杂性要求不断开发出更多的金融工具，以有效地对冲金融风险，随着信息技术的不断发展，复杂的金融交易策略和风险管理方法得以应用。金融衍生产品(工具)是金融工程的基本构件，金融工程若要完成各种功能，需要通过设计各种各样的金融衍生工具来实现，因此金融衍生工具是金融工程专业的核心课程之一。
　　本书的显著特点是逻辑性和实用性强，在介绍金融衍生工具及其定价等的基础上，利用实际数据给出其应用，具有一定的理论价值和实践价值。
　　本书是一本供金融工程、投资学、金融学、保险学、信用管理、统计学、数量经济学、财务管理、会计学、管理科学与工程、信息管理与信息系统、技术经济及管理、应用数学等专业的学生使用的书籍，适当地考虑了内容的深度和广度，书中使用的数学知识，尽量限定在高等数学、线性代数和概率论范围，超出这个范围的微分方程和随机过程等知识，在书中只做扼要介绍。同时，对于微分方程和随机过程等复杂数学内容的介绍，尽可能回避抽象的数学概念，采用学生较为熟悉的概念去描述；而对于用到的数学结论，一般只给出解释，不给出证明。本书也适合从事金融工具设计、资产定价、风险管理等工作的人员及具有一定数理基础的金融爱好者学习使用。
　　本书内容是这样安排的：第1章介绍金融衍生工具概述；第2章介绍远期合约及其定价；第3章介绍期货合约及其定价；第4章介绍期货合约的套期保值策略；第5章介绍互换合约及其定价；第6章介绍期权合约及其策略；第7章介绍期权定价的二项式方法；第8章介绍期权定价的Black-Scholes公式；第9章介绍期权定价的有限差分法；第10章介绍期权定价的蒙特卡罗模拟法。
　　本书是作者多年从事金融工程、投资学、金融学、保险学等专业本科生及研究生的“金融衍生产品”“金融衍生工具”“金融工程”课程的教学与科研的总结。由于编者水平有限，书中难免有不妥之处，恳请读者批评指正。
　　
　　
　　
　　编 者 

《金融衍生工具（第2版）》的主要内容包括：金融衍生工具概述；远期合约及其定价；期货合约及其定价；期货合约的套期保值策略；互换合约及其定价；期权合约及其策略；期权定价的二项式方法；期权定价的Black-Scholes公式；期权定价的有限差分法；期权定价的蒙特卡罗模拟法。 《金融衍生工具（第2版）》可供有志于从事金融工程、金融学、投资学、保险学、信用管理、企业管理、财务管理、会计学、统计学、数量经济学、管理科学与工程、信息管理与信息系统、技术经济及管理、应用数学等专业的学生使用或参考。

朱顺泉，男，1965年生，教授，金融学专业硕士研究生导师。1992年毕业于湖南大学，获计算数学硕士学位，2001年毕业于中南大学，获管理科学（统计与优化）博士学位，2002-2004年在上海财经大学应用经济学专业从事博士后研究工作。曾先后在湖南大学、上海财经大学、暨南大学工作。长期从事本科生与研究生（含MBA教学）的投资学、经济博弈论、金融计量学、金融财务建模与计算、数据、模型与决策等课程的教学和科研工作。近年来，主要从事创业投资管理、信用评级、投资学、金融工程、公司金融财务等领域的研究，在企业信用评估（多元统计、神经网络、支持向量机、期权），投资组合优化（非线性规划、遗传算法、粒子群算法应用），金融衍生品定价计算（有限差分、蒙特卡罗随机模拟、非线性方程组迭代解法等应用）有较深入研究。先后主持*教改、省社科项目等3项。代表性著作有：《投资学》、《公司金融财务》、《金融财务建模与计算》《管理运筹优化》等，发表学术论文90余篇，其中核心期刊60余篇，CSSCI期刊30篇。据中国知识网统计，其发表的学术论文被引用次数达1000次以上，其中发表在《系统工程理论与实践》的学术论文被引用次数达90次以上。

目    录

第1章  金融衍生工具概述    1
1.1  国际上主流金融财务理论    2
1.2  金融市场的基本框架    3
1.3  金融衍生工具的概念    4
1.4  金融衍生工具的分类    5
1.5  金融衍生工具的特点    7
1.6  金融衍生工具风险的成因    8
1.7  金融衍生工具风险管理    9
1.8  金融衍生工具的作用    11
1.9  金融衍生工具的参与者    11
1.10  金融衍生工具的定价方法    12
思考题    16
第2章  远期合约及其定价    17
2.1  远期合约的概念    18
2.1.1  远期合约实例    18
2.1.2  远期合约四要素    18
2.1.3  远期合约的定义    19
2.2  远期合约的优缺点    21
2.3  远期合约的应用    21
2.3.1  套期保值    22
2.3.2  平衡头寸    22
2.3.3  投机    22
2.4  远期合约的定价    23
2.4.1  基本知识    23
2.4.2  无收益资产的远期合约    25
2.4.3  已知现金收益资产的远期
合约    26
2.4.4  已知红利收益率资产的远期
合约    27
2.4.5  一般结论    28
2.4.6  远期合约的价格与价值的
进一步说明    28
2.4.7  市场外远期合约    29
2.5  远期利率协议    30
2.5.1  远期利率协议的引例    30
2.5.2  远期利率协议的定义    30
2.5.3  远期利率协议的常见术语    31
2.5.4  远期利率协议的结算金    31
2.5.5  远期利率协议的定价    33
2.5.6  远期利率协议的案例分析    34
2.6  远期外汇合约    36
2.6.1  远期外汇合约的定义    36
2.6.2  远期汇率的确定    37
2.6.3  远期外汇综合协议的
结算金    37
2.6.4  远期外汇综合协议的定价    38
思考题    38
第3章  期货合约及其定价    41
3.1  期货合约的概念    42
3.2  期货合约与远期合约的比较    43
3.3  期货合约的保证金和逐日盯市
制度    45
3.4  期货价格与现货价格的关系    45
3.5  期货价格与远期价格的关系    46
3.6  股票指数期货合约及其定价    46
3.7  外汇期货合约及其定价    48
3.8  商品期货合约及其定价    48
3.8.1  黄金和白银期货    49
3.8.2  普通消费商品的期货    49
3.9  利率期货合约及其定价    50
3.10  期货合约定价的进一步说明    51
思考题    52
第4章  期货合约的套期保值策略    53
4.1  期货合约的套期保值(或对冲)    54
4.1.1  套期保值的概念    54
4.1.2  商品期货的套期保值    54
4.1.3  利率期货的套期保值    56
4.1.4  外汇期货的套期保值    57
4.1.5  股票指数期货的套期保值    58
4.2  期货合约套期保值的计算方法    58
4.3  期货套期保值的基差和基差风险    61
4.4  期货套期保值的利润和有效价格    61
4.5  直接套期保值比    62
4.5.1  套期保值比的概念    62
4.5.2  直接套期保值比的计算    62
4.5.3  直接套期保值比的应用
实例    63
4.6  交叉套期保值比    66
4.7  现货与期货方差、协方差的计算    69
4.8  不考虑费用的套期保值策略    70
4.8.1  不考虑费用的套期
保值的利润和方差计算    70
4.8.2  风险情况下的套期
保值策略    71
4.8.3  给定收益情况下的
套期保值策略    72
4.8.4  给定风险情况下的
套期保值策略    74
4.9  考虑费用的套期保值策略    75
4.9.1  考虑费用的套期保值的
利润和方差计算    75
4.9.2  风险情况下的套
期保值策略    76
4.9.3  考虑费用的给定收益
情况下的套期保值
策略    77
4.9.4  考虑费用的给定风险
情况下的套期保
值策略    78
4.10  期货合约的套利和投机策略    80
思考题    80
第5章  互换合约及其定价    81
5.1  互换合约的起源与发展    82
5.1.1  互换合约的起源    82
5.1.2  互换合约的发展    83
5.1.3  互换合约产生的理论基础    84
5.2  互换合约的概念和特点    85
5.3  互换合约的作用    86
5.4  利率互换合约    86
5.5  货币互换合约    90
5.6  商品互换合约    92
5.7  信用违约互换    93
5.8  利率互换合约定价    94
5.8.1  影响利率互换价值的因素    95
5.8.2  利率互换的定价    96
5.9  货币互换合约定价    97
思考题    99
第6章  期权合约及其策略    101
6.1  期权合约的概念与分类    102
6.1.1  期权合约的概念    102
6.1.2  期权的分类    102
6.2  期权价格    103
6.3  影响期权价格的因素    104
6.4  到期期权定价    105
6.5  到期期权的盈亏    106
6.6  期权策略    107
6.6.1  保护性看跌期权    107
6.6.2  抛补的看涨期权    108
6.6.3  对敲策略    108
6.6.4  期权价差策略    108
6.6.5  双限期权策略    109
思考题    110
第7章  期权定价的二项式方法    111
7.1  单期的二项式期权定价模型    112
7.1.1  单一时期内的买权定价    112
7.1.2  对冲比    114
7.2  两期与多期的二项式看涨期权
定价    115
7.3  二项式看跌期权定价与平价原理    118
7.3.1  二项式看跌期权定价    118
7.3.2  平价原理    119
7.4  二项式期权定价模型的计算程序及
应用    120
7.5  应用二项式期权定价进行投资项目
决策    123
思考题    126
第8章  期权定价的Black-Scholes
公式    127
8.1  Black-Scholes期权定价公式的
导出    128
8.1.1  标准布朗运动    128
8.1.2  一般布朗运动    128
8.1.3  It?公式的推导    129
8.1.4  股票价格过程    130
8.1.5  Black-Scholes欧式看涨期权
定价公式的导出    131
8.2  Black-Scholes期权定价的计算    133
8.2.1  Black-Scholes期权定价模型的
Excel计算过程    133
8.2.2  期权价格和内在价值随
股票价格变化的比较分析    135
8.2.3  运用VBA程序计算看涨期权
价格、看跌期权价格    136
8.2.4  运用单变量求解计算股票
收益率的波动率    139
8.2.5  运用二分法VBA函数计算
隐含波动率    142
8.2.6  运用牛顿法计算隐含
波动率    144
8.2.7  运用科拉多-米勒公式计算
隐含波动率    145
8.3  隐含波动率的计算模型    146
8.3.1  模型设计    147
8.3.2  模型应用    148
8.3.3  Black-Scholes期权定价模型与
二项式定价模型的比较    149
8.4  期权定价的蒙特卡罗模拟决策
模型    149
8.4.1  期权价格的随机模拟方法    149
8.4.2  期权定价的蒙特卡罗模拟
模型结构设计    150
8.4.3  模型应用举例    152
8.5  期权定价信息系统设计    153
8.5.1  设计窗体    153
8.5.2  设计程序代码    154
8.6  Black-Scholes期权定价公式的
应用    156
8.6.1  认股权证和可转换债券    156
8.6.2  应用Black-Scholes期权定价
公式计算公司的违约率    157
8.6.3  期权在管理者薪酬中的
应用    160
8.6.4  Black-Scholes期权定价模型与
投资组合套期保值策略的
应用    160
思考题    170
第9章  期权定价的有限差分法    171
9.1  有限差分计算方法的基本原理    172
9.2  显式有限差分计算法求解欧式
看跌期权    173
9.3  显式有限差分计算法求解美式
看跌期权    175
9.4  隐式有限差分计算法求解欧式
看跌期权