对风险溢价决定因素的研究，开始于20世纪60年代的资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model ，CAPM）。在这个简单的单因素单期平衡模型中，核心结论是任何资产的风险溢价，都由该资产收益及市场收益的协方差——学术上称之为“贝塔系数”（beta）——决定。上述理论的原理十分浅显。在市场平衡时，所有投资者持有投资组合，投资组合中每项资产对风险的贡献都以其贝塔系数表示。在市场趋好，收益为正的时候才有收益的资产，通常风险较高，而且价值较低。它们会要求更高的风险溢价。那些在行情不佳情况下仍有收益的资产，具备类似保险的特征，使其价值更高，且风险溢价较低。任何不同于反映资产贝塔系数水平的风险溢价，都会给投资者带来投资激励，以便调整投资组合，导致风险溢价朝向均衡水平运动。尽管实际证据证明上述理论可信度存在一些问题，但是基本原理是正确的。在市场环境趋好的情况下，资产收益率通常较高。从历史上来说，几乎所有国家，资产平均回报率都出奇的高。资产价值缩水时仍有回报的金融工具（做空），波动性同样的大，但是具备保险类的回报类型：市场艰难时仍能得到正回报，但是平均收益时则出现负收益。资本资产定价模型是一个简单实用的模型。在市场趋好的背景下赢得较高回报的投资项目（额外资金价值较低），其风险溢价更高。那些在市场惨淡背景下，仍能类似保险一样带来回报的投资（额外资金价值更高），其预期收益较低。投资减排工作会带来回报，尤其是出现严重气候变化损失的情形下回报更高。如果因为气候灾难损失拥有足够的潜在威胁，气候变化风险主导经济发展风险，那么合适的排放投资折现率就会降低，而无风险利率和当下二氧化碳排放的价格会上升。上述情况下，气候风险的贝塔系数将会变成负数且值很大，减排投资也将提供保险收益。另一方面，增长风险总是占主导地位，因为灾难性损失几乎不太会发生，而小型气候损失通常会发生在经济强劲发展、局势向好且边际效用较低的时段，而此时气候风险的贝塔系数为正数，折现率会比无风险利率要高，二氧化碳排放价格也会较低。根据减排收益和消费的分布情况，从风险角度考虑减排价格的冲击，体现出社会风险厌恶的程度。正如资产高收益规律分布展示的那样，高水平的社会风险厌恶程度，预示着上述风险考虑时刻存在。金融市场的信息显示，如果灾难风险无法根除的话，那么将潜在灾难情形及高社会厌恶度结合起来，意味着合理排放价格将会大幅上升。在绝大多数经济模型中，两方面重要的经济考虑——用来折算预计损失的无风险利率和风险溢价的规模——是相互关联的。通常的方法是将两方面概念融合到一个变量中：社会效用函数的曲率。不幸的是，正如数十年前金融市场显现出来的那样，一个参数不可能同时既满足低利率，又满足高资产风险溢价。这种不相容性是资产风险溢价之谜的问题核心。为了解决这个问题，金融经济学家提出更通用的效用函数，调整后可以适用低真实利率和高资产风险溢价。这些效用函数采用两套不同的参数，来标明不同时段的效用，用时下消费与未来消费作比较：跨期替代和风险厌恶。前者用利率表示，后者则用资产风险溢价表示。这种双参数校准公式的确有用，因为在标准气候模型中，只有一个效用曲率参数，通常适用于低利率水平的。与历史利率水平相合的低曲率，意味着一定程度的风险厌恶，过低的情况下不会与金融市场中效用风险溢价相合。标准效用公式的高曲率，可能会造成风险厌恶升高，但是在气候模型中，与高利率相关的更大损害折价，终会超过不断增加的风险厌恶的影响。用一个参数来表示两个效应的意义在于，在气候模型中，随着曲率的不断增加（风险厌恶增加），将降低二氧化碳排放价格。若并不针对上述问题，经济学家通常会预测一个非常低的曲率，以便能适应我们在债券市场中低利率的情况。具有讽刺意义的是，上述做法却排除了这套模型中的所有有关风险的考虑。既没有套期增长，也没有灾难风险出现在上述模型中。但当采用更加灵活的效用公式后——金融市场中能见到的兼顾低无风险利率和高资产风险溢价的效用公式——有关以套期经济增长来应对灾难风险的观点，才真正起作用。以套期来应对风险的观点也会影响到排放价格的未来之路。合理的二氧化碳排放价格有望根据排放造成损失折算后的价值不断增加。如果采用套期措施，折现率将相对无风险利率上涨，排放价格也将高速增长。这是常规观点，证明了预计排放价格将以每年3到5个百分点的速度增长。很多经济学家也持上述观点。另一方面，如果假定灾难性风险占主导地位，那么折现率将会低于无风险利率。这种推断的含义在于，理想的现今价格将会更高，而排放价格也应随着时间缓慢增长。采用这套方法，可能使得当前价格高于传统意义上的价格，但是同时也会使未来30年的价格低于传统水平。如果风险溢价足够高的话，那么保险收益可能带来负的折现率，如此高的排放价格将会随着问题的解决和不确定性的消失而降下来。上述结果后面存在一个简单的认识。设想沿着陡峭的山路骑着自行车冲下来，一边是万丈深渊，而前面有一个急转弯。如果你属于风险耐受型，并且十分有把握能顺利通过急转弯的话，你会慢慢刹车，并随着接近转弯处不断增加刹车力度，以便稳妥骑车过弯。但是，如果你属于风险厌恶型，并且担心超速失控而冲出悬崖的话，你会立即狠刹车，直到感觉能完全操控才慢慢松手。
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