入门进阶与实战/滚雪球系列

自序 股票投资的三重价值

因工作的原因，2012年刚上班便开始关注股市，但仅限于小打小闹。真正认真投身于这片“战场”，拿出近三年的工资入市厮杀，是在2014年11月。那是2015年“疯牛”的前夜，当时也是在周围同事和朋友的影响下，闻到了“牛”味，并由此拉开炒股之路的序幕。
七年的时光，经历了14-15年大牛市和随后的股灾，17年的“价值牛”、18年的“结构熊”和19年的“科技牛”。2020年在新冠疫情冲击下，更是随阴晴不定的A股翩翩共舞，不长的炒股生涯竟也经历了两轮完整的牛熊周期。
七年间，从“小白”成长为职业投资者，经历过多次大涨大跌，账户净值起起落落后，曾无数次思考过炒股的意义究竟是什么。在与”韭菜”股民、牛散、基金经理等各色股票参与者深入交流后，同时也结合自己的投资经历，发现股票投资的意义对不同人或不同投资阶段而言，都不尽相同。

一、股票投资的层意义——生财之术
炒股首当其冲的要义，是赚钱。每个股民入市都是为赚钱而来，这是股票投资现实的一层意义。那么，股票真能帮大家赚到钱么？
中国的投资圈一直有“VC/PE→期货→股票→偏股型基金→偏债型基金→保险→存款”这一“鄙视链”，潜在风险也往后越低，可能获得的收益也逐个降低。 
对于芸芸众生而言，一级市场的风险投资、创业投资基金、股权私募基金可望而不可及，也无法承受动辄本金全无的极高风险。
期货投资在入场门槛、保证金交易和强制平仓等方面对初级投资者同样极不友好。
2020年3月原油价格狂跌逾50%，比水还“便宜”的原油价格，吸引了大批“投资者”的眼光。但期货高昂的入场费把大多投资者拒之门外，此时低门槛、100%保证金的中行“原油宝”就吸引了一大批“者”的关注。4月原油价格持续下跌，一度跌到20美元以下，不少人叫嚣着“原油跌无可跌”借助“原油宝”的冲入了原油市场。
4月21日凌晨，我们见证了历史——WTI原油5月期货合约首次出现负值结算价-37.63美元/桶！而中行也在22日发公告确认，WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶为有效价格，并发布了具体的结算价格。
这个被确认的结算价，意味着众多通过原油宝的投资者亏得一塌糊涂：如果按照中行原油宝4月20日22时停止客户交易时的11.7美元报价，第二天不仅保证金赔完，还要倒欠银行三倍的保证金！
一个没杠杆的期货产品，都能让投资者一夜间倾家荡产，更何况大多数期货本身都是带着杠杆的。作为一个普通的投资者，既没有内幕信息，也没有高超技术，想要在零和博弈的期货上战胜包括专业投资者在内的其他人是何其艰难！
至于保险，在我看来保险就应当姓保——它的保障价值很有存在必要，但太多投资连结型保险在销售时被吹得天花乱坠，实际收益又往往低得可怜。
后是存款。存款是中国人的优良传统，即便在近几年储蓄率不断下降的情况下，目前依然保持在46%的高位。
在上班的头一年里，我认真执行过流行至今的“十二存单法”，自我感觉也的确不错。但在考虑近十年通货膨胀率后，发现一个残酷的事实——以本人当时那点工资（每个月15000不吃不喝全存上），靠像老一辈们老老实实在银行存钱吃利息，想买上北京的房子得30年左右。也就是打工一辈子，才能在退休那会儿买上房！
而股票呢？
……

二、股票投资的第二层意义——提升之门
依靠中国资本市场的茁壮成长，公募基金发展21年来整体年化平均收益超17%。稳健的基金投资当然也能帮你赚钱，但那是委托专家投资，个人能力难以得到提高。对我而言，是股市帮我打开了一扇通往全新世界的大门。
本科和研究生学的都是法律，和经济金融沾边的，可能就是经济法、金融法、证券法等照本宣科的法律课程。所以在跨专业进入金融行业后，很长一段时间都感到力不从心，甚至看一些稍有深度的财经杂志都吃力。但在炒股后，在“赚钱”这原始动机的驱动下，开始“从入门到精通”，逐步掌握了各种专业经济词汇和金融知识，这对了解国内外经济形势发展，吃透财经热点事件及影响都大有助益，对本职工作也起到了相当的促进作用。
但这还仅是浅层次的“能力提升”。股票投资无时无刻不在考验人性，能极大地锻炼心性和心智。从拒绝短线追涨杀跌的诱惑，到面对某个小道消息时一笑了之不为所动，再到当英国脱欧、贸易摩擦、新冠肺炎等黑天鹅事件来临时保持冷静，乃至在暴跌、熔断、股灾中淡定自若，这一出出股市悲喜剧，不正是对自身性格和修养的锤炼么？
……
这一层意义带给我们的快乐，是单纯的“赚钱”所达不到的。

三、股票投资的第三层意义——生存之道
对专业投资者而言，股票投资的第三层意义，是生存之道。
专业投资者看问题做事情的视角都会和普通人有所不同：不管是重大投资还是生活琐事都更讲逻辑，不凭情感喜好随性出手。判断事物都更辩证，面对各式各样的“突发事件”都更从容，从股票投资中养成的很多习惯，渗入进了生活中的点点滴滴。
此外，不同于一般人炒股只是为了打发时间、赚点小钱。在选择以投资为生之后，不论是作为散户职业投资，还是作为私募或公募基金经理替人投资理财，都注定从此要保持高度自律——太多的专业人士，明明比……

四、感悟与祝福
王国维先生曾在《人间词话》中写到对人生三重境界的感悟：“古今之成大事业、大学问者，必经过三种之境界。‘昨夜西风凋碧树，独上高楼，望尽天涯路’，此境也；‘衣带渐宽终不悔，为伊消得人憔悴’，此第二境也；‘众里寻他千百度，回头蓦见，那人正在灯火阑珊处’，此第三境也。”
炒股的三层价值，也好似王国维先生体悟的三重境界。从一开始懵懂地仅为赚钱改善生活而来，到此后发现打开了通往美丽新世界的大门。后经过多轮牛熊市检验的佼佼者，真正靠股票投资实现了财富自由，甚至走上职业投资之路。
本书为小白而作，但小白也可能从此开始入门，逐步成长为“大咖”。在由“术”到“道”的蜕变中会发现，炒股带给每一个人人生的改变远不止“赚钱”那么简单。

祝福读者，在股票投资之路上，在追求财富自由的路上，早日找到属于自己的“灯火阑珊处”。

投资从来不是一件简单的事，想在股市中站稳脚跟，更是必须具备一定的基础知识和基本分析能力。本书涵盖股市基本术语、宏观分析、行业分析、基本面分析、估值分析和技术分析等方方面面，借助通俗易懂的文字、图像，帮助新手股民真正迈入投资之门，从而搭建起稳健获利的投资体系。

朱孜，中山大学法学本科，中国政法大学法学硕士。职业投资人，兼职律师，曾任某国有银行总行基金投研团队负责人。“小潴创投”公众号负责人，并在雪球开有“小潴创投666”专栏。

王俊龙，郑州大学金融学专业，现任蚂蚁集团财富策略部理财专家，曾任某国有银行总行基金投研团队核心骨干。通过注册会计师（CPA）、特许金融分析师（CFA）考试，擅长财务报表分析，从基本面角度挖掘高景气优质公司。

章　理 念

节 股市并非零和博弈　2

一、短线交易是“负和”游戏　2

二、长线投资能实现共赢　3

第二节 稳健致富需树立资产配置理念
（上）　7

一、资产配置理论简介　8

二、资产配置的基本准则　10

第三节 稳健致富需树立资产配置理念
（下）　11

一、主要资产分类　11

二、资产配置的目标　13

三、各类人群的资产配比建议　14

第四节 股票组合投资的必要性　19

一、组合投资是平衡收益和风险的艺术　19

二、正确理解集中和分散的辩证统一　20

第五节 多数股票或许只适合投机　22

一、投资和投机的区别　23

二、部分股票或许只适合投机的原因　24

第六节 好股长持，静待花开　25

一、何为好股　25

二、“长持”的正确姿势　30

三、如何做到“静”　31

四、收获盛开的复利之花　32

第七节 新手股民常犯的错　33

一、股民常犯的错　34

二、解决办法　36

章小结　36

第二章　基 础

节 中国证券市场概况　39

一、金融市场的分类　39

二、何谓证券市场　39

二、中国证券市场的萌芽　40

三、中国证券市场的发展　41

四、中国证券市场终将走向成熟　42

第二节 股票的概念、特点及分类　44

一、股票的概念　44

 
股票投资入门、进阶与实践

12

二、股票的特点　44

三、股票的分类　47

第三节 股市博弈的主要参与力量　51

一、各路资金齐聚A股　51

二、庄家、游资、主力一定能赚钱吗？　53

三、A股投资者结构　54

四、各类参与者风格差异　56

第四节 股市江湖各大投资门派简介　58

一、技术分析派　58

二、价值投资派　59

三、组合投资派　61

四、量化交易派　62

第五节 初入江湖需了解的股市行话　63

一、有关参与者的行话　64

二、有关市场的行话　65

三、交易术语　67

四、盘口术语　68

第六节 重要股市指数介绍　70

一、上证综指　70

二、深证成指　71

三、创业板指　71

四、其他A股指数　71

五、道琼斯工业指数　73

六、标准普尔指数　73

七、纳斯达克指数　73

八、恒生指数　74

第七节 开户注意事项　74

一、开户券商尽量选大不选小　75

二、远程开户　76

三、关于佣金　77

第八节 打新的注意事项　78

一、中签率与运气、市值有关　78

二、中签率和申购时间有一定关系　79

三、如何提高中签率　80

四、新股何时卖出　81

第二章小结　82

第三章　宏 
观 
经 
济

节 宏观经济分析对股票投资的
意义　84

一、对宏观分析的傲慢与偏见　85

二、宏观分析的真正价值　86

第二节 如何正确解读宏观指标　89

第三节 核心的宏观经济指标—
GDP　91

一、GDP的概念　91

二、GDP的统计方法　92

三、GDP增速高不一定意味着股市牛　93

四、GDP总量健康发展才是股市成长的
关键　94

第四节 受市场关注的先行指标—
PMI　95

一、PMI的概念　96

二、PMI的统计方法　96

三、官方PMI与财新PMI　98

四、PMI与股市的关系　99

第五节 重要的通货膨胀观察指标—
CPI和PPI　100

 
目 录

13

一、CPI和PPI的概念　100

二、CPI和PPI的统计方法　101

三、CPI和PPI之间的关系　104

四、CPI和PPI对股市的影响　105

第六节 与货币政策相关的指标与概念
（上）　106

一、货币分层与M0/M1/M2　106

二、M1和M2之间的关系及影响　107

三、社会融资规模　109

四、实战举例　111

第七节 与货币政策相关的指标与概念
（下）　112

一、基础货币与货币乘数　112

二、几个重要的货币政策工具　114

三、降息及其与降准的区别　115

第八节 经济周期与股市、行业的

 关系　116

一、四大周期理论　116

二、经济周期与股市的关系　117

三、经济周期与行业的关系　118

第三章小结　120

第四章　行 业

节 行业分析对股票投资的意义　123

一、行业分析的定义　123

二、行业分析的意义　123

第二节 行业分析的方法　125

一、把握宏观环境与行业发展趋势的关系　126

二、把握行业结构和产业结构的关系　128

三、把握本行业的特有属性　129

第三节 主要行业及其投资要点　130

一、农林牧渔　130

二、采掘、钢铁和有色金属　130

三、化工　131

四、传媒、电子、计算机及通信　132

五、食品饮料和家用电器　132

六、休闲服务、纺织服装和商业贸易　133

七、医疗　134

八、制造业　134

九、金融业　135

十、房地产、建筑材料和建筑装饰　136

第四节 消费行业及细分赛道　137

一、牛股辈出的消费行业　138

二、消费行业的分析方法　139

二、白酒赛道　140

三、调味品赛道　141

四、乳制品赛道　142

五、家电赛道　142

六、“Z世代”新消费赛道　142

第五节 科技行业及细分赛道　143

一、科技行业的特性　144

二、科技行业的研究方法　145

三、消费电子赛道　146

四、半导体赛道　146

五、软件服务（SaaS，Software-as-a-Service）
赛道　147

六、新能源赛道　148

七、互联网赛道　149

第六节 医疗行业及细分赛道　149

 
股票投资入门、进阶与实践

一、原料药赛道　150

二、化学制剂赛道　151

三、生物制药赛道　152

四、医疗器械赛道　152

五、医事服务赛道　152

六、CXO（医药外包服务）赛道　153

第七节 重视行业中的龙头　154

一、行业龙头的优势　155

二、如何挑选龙头　156

第四章小结　158

第五章　财 报

节 财报分析的意义　160

一、个股基本面的两个方向　160

二、财报分析的意义　161

第二节 财务报告的基本结构　164

一、财报的获取渠道　164

二、财报的公布时间　164

三、财报的主要结构　164

四、财报各部分要点　166

第三节 不可轻视的定性分析　169

一、公司业务概要　170

二、经营情况讨论与分析　171

第四节 上市公司的家底—资产
负债表　173

一、审计报告　174

二、资产负债表的要素和结构　174

三、资产及主要会计科目　176

四、负债及主要会计科目　185

五、所有者权益　186

第五节 上市公司的成绩单—
利润表　188

一、利润表的要素和结构　188

二、利润表的阅读逻辑　191

三、利润表的重点关注对象　195

第六节 上市公司的供血站—现金
流量表　196

一、现金流量表的要素和结构　197

二、经营活动现金流　198

三、投资活动现金流　200

四、筹资活动现金流　201

五、自由现金流　201

六、上市公司的现金流画像　203

第七节 财务指标的综合分析　205

一、三张表之间的关系　205

二、财务指标综合分析　207

三、关键的财务指标—ROE　210

第五章小结　211

第六章　估 值

节 估值对股票投资的意义　214

第二节 估值方法的分类　215

第三节 市净率估值法介绍　216

一、市净率是什么　216

二、市净率运用要点　217

三、康美药业案例：关于企业资产质量的
判断　218

 
目 录

四、模拟案例：市净率低并不等于风险小（同行
业横向对比）　220

五、招商银行与民生银行对比案例：市净率低并
不等于风险小　222

六、招商银行案例：通过自身历史维度（纵向）
分析市净率　224

第四节 市盈率估值法介绍　226

一、常见的几种市盈率　227

二、市盈率相对盈利增长比率（PEG）　229

三、市盈率估值法使用要点　230

第五节 市销率估值法介绍　230

一、市销率是什么　231

二、市销率用在哪儿　231

三、市销率估值法使用要点　232

第六节 指数分位估值法介绍　233

一、指数分位怎么用　233

二、指数分位估值法使用要点　234

第七节 估值法介绍　234

一、估值法的逻辑基础　235

二、折现与折现率　235

三、折现率的应用　236

第八节 现金股利折现模型介绍　238

一、DDM的假设条件　239

二、零增长假设DDM　240

三、固定增长DDM　241

四、DDM的不足　241

第九节 自由现金流折现模型介绍　242

一、FCFF基本原理　242

二、折现率　243

三、即期自由现金流　244

四、未来的预估现金流　245

五、FCFF应用要点　248

第六章小结　248

第七章　技 术

节 技术分析对股票投资的意义　251

一、技术分析及量价时空　251

二、技术分析的三大假设　253