投资最重要的事 顶尖价值投资者的忠告

推荐序1
一本巴菲特读了两遍的投资书
，很少推荐书籍的巴菲特为什么如此推荐霍华德·马克斯的书？
巴菲特很少推荐投资书籍，2011年他却大力推荐霍华德·马克斯的书《投资重要的事》，而且他说自己读了两遍这本书。
霍华德·马克斯的投资业绩接近于巴菲特，他的投资理念和巴菲特非常相似，且他对巴菲特的投资理念非常推崇：“我认为巴菲特是一个伟大的投资者。” 
他们两个人还有一点相似之处，全球投资者非常期待巴菲特每年写给股东的信，而专业投资者同样非常期待霍华德·马克斯写的投资备忘录。
你肯定想不到，巴菲特也非常重视阅读霍华德·马克斯写的投资备忘录：“当我看到邮件里有霍华德·马克斯写的投资备忘录，我做的件事就是马上打开邮件阅读其内容。现在，我读他的书又重读了这些备忘录。”
霍华德·马克斯的《投资重要的事》，收录了他自己过去20年写的投资备忘录的精华集锦。
巴菲特的投资水平极高，且他推荐的投资书籍极少，那么他怎么会如此推荐霍华德·马克斯的这本书呢？
一是英雄所见略同。两个人都是价值投资的拥趸，都非常信奉格雷厄姆提出的价值投资的基本原则。霍华德·马克斯几乎在书的每一章都引用了巴菲特的话，可见他和巴菲特的投资思想是多么相同。
二是英雄各有所长。巴菲特擅长把非常复杂的投资哲理用非常通俗易懂的话说出来；霍华德·马克斯则擅长结合自己的投资经验把价值投资基本原则的实践应用方法解释得非常务实，并结合的经济情况和市场情况提出自己的独到见解。
巴菲特初主要投资股票，后来更多地收购和经营企业，而霍华德·马克斯只投资证券，而且主要进行股票投资。所以说从这一点来看，霍华德·马克斯的这本书相当于专门解读自己的股票投资想法、操作方法和心法，他和巴菲特的基本投资原则完全相同，但他比巴菲特更加专注于股票投资，他的投资备忘录更加详细，更加具有可操作性，所以这本书对于以股票为主的投资者更有实践上的借鉴意义。
第二，霍华德·马克斯这本书的核心是超越市场的价值投资的“降龙十八掌”。
霍华德·马克斯这本书的中心思想非常明确：如何取得超越市场平均水平的投资业绩？
这个投资目标看似简单，但是要实现它却相当不简单。他一开始就引用格雷厄姆的话：“投资艺术有一个特点不为大众所知。门外汉只需些许努力与能力，便可以取得令人尊敬（即使并不可观）的结果。但是如果人们想在这个容易获取的标准上更进一步，就需要更多的实践和智慧。”
如何才能战胜市场？
格雷厄姆给出的答案非常精辟：“人们要想在证券市场上取得投资成功，要正确思考，第二要独立思考。”
巴菲特强调投资成功必须将用脑和用心结合：“人们要想在一生中获得投资成功，并不需要的智商、超凡的商业头脑或机密信息，而是需要一个稳妥的思考框架作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种思考框架造成侵蚀。格雷厄姆的书能够准确和清晰地为你提供这种思考框架，但对情绪的约束是你自己必须做到的。”
霍华德·马克斯说得更加直白：“记住，你的投资目标不是达到平均水平，你想实现的目标是超越平均水平。因此，你的思维必须比别人更好—更强有力、水平更高。正因其他投资者非常聪明、消息灵通，并且高度智能化，所以你必须让自己具备一种他们所不具备的优势。你必须想他们所未想，见他们所未见，或者具备他们所不具备的洞察力。你的反应与行为必须与众不同。简而言之，保持正确可能是投资成功的必要条件，但不是充分条件。你必须比其他人做得更加正确……其中包含的含义是，你的思维方式必须与众不同。”
霍华德·马克斯把超越市场平均水平所必需的与众不同的思维称为“第二层次思维”。为什么说是第二层次？因为它代表高人一等，胜人一筹。投资是一门科学，更是一门艺术，而投资艺术和其他艺术一样，要想卓越出众，既要多用脑，又要多用心：一是如何用脑进行与众不同的第二层次的思考和决策，想问题比一般人更深入；二是如何用心坚持与众不同的第二层次的思考和行动，行动上比一般人做事更高明。
这本书的核心可被归纳为一句话：逆向思考并逆向投资。
而这正是巴菲特一生一再重复的基本的投资原则：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。
巴菲特在致股东的信中谈得多的是与众不同的正确投资思维应该是什么，而霍华德·马克斯在投资备忘录中谈得更多的是根据他个人多年的实际投资经验，如何才能够做到与众不同地正确思考并行动，因为他深切体会到，在投资上与众不同而且是与绝大多数人都不同，会让投资人的短期业绩压力变大，心理压力变大，这比在生活中做到与众不同更加困难。
霍华德·马克斯从他自己逆向思考并逆向投资的40多年的投资经验中，总结提炼出18件投资重要的事，也是他认为的18种重要的卓越投资技术，而这些正是巴菲特和霍华德·马克斯这些价值投资大师取得长期战胜市场的优秀业绩的关键，所以我称之为价值投资者的“降龙十八掌”秘籍。
我简要概括如下：1.重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是无效，而是清醒地认识股市相当高效而且相当难以被击败，只有真正的高手才能长期战胜市场。2.重要的投资决策不是以价格为本，而是以价值为本。3.重要的不是买好的，而是买得好。4.重要的不是波动性风险，而是永久损失的可能性风险。5.重要的巨大风险不发生于人人恐惧时，而发生于人人都觉得风险很小时。6.重要的不是追求高风险高收益，而是追求低风险高收益。7.重要的不是趋势，而是周期。8.重要的不是市场心理钟摆的中点，而是中点的反转。9.重要的不是顺势而为，而是逆势而为。10.重要的不是想到逆向投资，而是做到逆向投资。11.重要的不是价格也不是价值，而是性价比，即安全边际。12.重要的不是主动寻找机会，而是耐心等待机会上门。13.重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测，但可以先做好准备。14.重要的不是关注未来，而是关注现在。15.重要的是认识到短期业绩靠运气，而长期业绩靠技术。16.重要的不是进攻，而是防守。17.重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。18.重要的不是在牛市时跑赢市场，而是在熊市时跑赢市场。
第三，巴菲特建议的投资学习方式是模仿大师。
那么，我们如何才能学会巴菲特和霍华德·马克斯两位投资大师长期战胜市场的“降龙十八掌”？
巴菲特建议投资初学者好的投资学习方法是模仿大师：“我一直认为，对于刚开始起步的投资人来说，应该寻找已经被证明长期成功有效的投资方法，然后依葫芦画瓢照着做就行了。令人吃惊的是，这样做的人实在太少了。”
巴菲特自己就是从模仿大师开始的：“50年前，我在哥伦比亚大学开始学习格雷厄姆教授的证券分析课程。在此之前的10年里，我一直盲目地热衷于分析、买进、卖出股票，但是我的投资业绩却非常一般。从1951年起，我的投资业绩开始明显上升，但这并非由于我改变饮食习惯或者开始运动，我添加的新的营养成分是格雷厄姆的投资理念。原因非常简单：在大师门下学习几个小时的效果，远远胜过我自己在过去10年里自以为是的天真思考的结果。”
连巴菲特都非常重视霍华德·马克斯写的投资心得，我们为什么不重视？
既然霍华德·马克斯已经把超越市场的价值投资的“降龙十八掌”写得如此浅显易懂又如此切实易行，那么我们为什么不像郭靖那样用心模仿和练习？
学习价值投资的艺术，和学习打网球的艺术一样，和学习弹钢琴、绘画等艺术也一样，大师讲的道理相当简单，大师的基本动作也非常简单，但是要做好、做得非常熟练则相当不简单，需要长期的坚持练习和实践。所以即使是巴菲特这样伟大的投资大师，虽已80多岁了，但还在持续不断地阅读很多好的投资书，近他读过而且推荐大家读的就是霍华德·马克斯的这本书。
巴菲特说他实际上已经读了两遍这本书了。我一听，赶紧在两个月内读了三遍这本书。现在让我们一起再读一遍吧！
刘建位
汇添富基金公司首席投资理财师

霍华德 • 马克斯所写的投资备忘录，备受包括巴菲特在内的全球专业投资者推崇。这本书撷取了投资备忘录中的精华内容，将作者几十年来的投资理念和亲身经历娓娓道来，告诉每位读者如何取得超越市场平均水平的投资业绩——这种超越市场平均水平所必须的与众不同的思维，被称为“第二层次思维”。

霍华德从自己投资的逆向思考和逆向投资的经验中，总结提炼出了18件投资*重要的事。他告诫投资者：投资决策应以价值为本，投资*重要的不是买好的，而是买得好；在投资风险的问题上，应深刻理解巨大的风险发生在人人都乐观之时，要永远坚持低风险高收益。但霍华德同时指出，即使逆向投资也不会永远带来收益。*价格不会天天出现，而投资者必然要在周期中非*时间买进卖出，因此我们必须识别出不利的时机，采取更加谨慎的行动。

此外，这本书除了饱含作者本人的投资智慧外，还融入了其他4位知名投资专家、教育家的评论、看法和不同意见。他们共同就“第二层次思维”、价格与价值的关系、耐心等待机会、防御性投资等概念发表了真知灼见。

当前，投资人的热情和信心再一次被点燃。无论当前所处的投资环境是牛市还是熊市，如何通过投资的方式保有我们的财富，才是每个人特别关心的话题。价值投资大师霍华德先生的《投资*重要的事》，道尽了投资成功的奥秘。
享誉华尔街的霍华德•马克斯所写的投资备忘录，受到巴菲特先生的推崇：“当我看到邮件里有霍华德•马克斯写的投资备忘录，我做的*件事就是马上打开邮件阅读其内容。现在，我读他的书又重读了这些备忘录。” 霍华德先生从备忘录中汲取精华，将他*重要的投资经验结集成书。