从百年美股, 看A股百年

股市让许多人趋之若鹜，但能够从中全身而退的人屈指可数。大多数人
炒股的直观感受，就是曾经也赚过钱，但最终都没有赚钱。这时候，即使再不
会思考的人，在切身利益的驱使下，也会去寻找问题的根源。但最后他们往往
走进了一条死胡同，分析一些没有意义的事情，就像每天看着股价，或者一堆
指标，判断下一步的走势。这本质上就和通过赌局里上一把开的点数，来押注
下一把的大小一样。即使赌场没有任何作弊的行为，在统计学上来看，这样的
分析，都是在没有意义的噪声中寻找规律。只要你有“发现”的眼睛，便似乎
可以找到无数个“财富密码”。但这些所谓的“财富密码”，可能有时会成功，
有时又会失败。实际上，在随机事件中找到的规律，其运用的结果也是随机
的。大多数人凭借一些不稳定的规律，在以有限的本金和无限的市场进行对赌
中，最终都会输光本金。在一次次被打脸后，许多人会将责任归结为：“这个
市场不行，看看人家美股，牛市一来就来几十年，发生经济危机也不用害怕，
很快就会转危为安，继续长牛……”

与美股长达百余年的历史相比，A股市场确实显得有些年轻。我们常说同
类物体的发展轨迹，必然有其相似之处。就像两个不同的人，虽然会有其各自
的人生，但都难免生老病死的共同宿命。东西方之间，或者说只要有人类社会
的地方，不论地理上有多远，文化差异多大，一些涉及人类本性的东西，也是
相通的。有些东西，从古至今也都是相通的。历史每天都在以不同的形式重
演。所以说，温故而知新，师夷以长技，往往成为我们成长的主要方式之一。

但是否我们依葫芦画瓢，就能够获得美股百余年来在全球来看都较为成功
的表现？事实上，有些东西可以借鉴，但如果仅仅依靠借鉴就能成功，那成功

从百年美股，看A股百年：

美股百年行情复盘与A股趋势分析

II

就来得太容易了。对美股的研究，充其量能够发现A股未来的轮廓，美股也只
能充当A股发展的底稿。具体A股这幅画卷呈现出来的样子，还需要无数A
股独特的细节来丰富。股票市场，并非自然科学的产物，而是人类社会制定的
一套游戏规则。研究股市所用的经济、金融、财务等学科也都属于社会科学体
系，归根到底是由人决定的。这其中人的能动空间也非常大，并没有一套如数
理化一般放之四海而皆准的原理或定理。因此，A股的发展也存在较大变数，
可能完全没有按照美股的路径来展开。这就需要我们根据我国的具体情况来判
断中美股市未来发展可能的差异。但可以肯定的一点是，A股的发展不会按照
美股的轨迹来生搬硬套。

因此，从这层意义上讲，研究美股并不能为我们提供财富密码。事实上，
每个人都有属于自己的财富密码，从别人处得来的并不见得在自己身上也适
用。真正的财富密码需要依靠自己去发现。不然，市面上如此众多的投资书
籍，随便看几本就解决了财富问题。我相信除了小部分外，多数作者是将自己
亲身经历、行之有效的经验分享出来的。

本书除了通过对比寻找中美股市的共性之外，还更多着眼于A股未来发
展的特性。另外，仅仅讨论A股市场的发展，读者可能还是不太了解如何从中
分享到A股发展的收益。事实上，虽然我们一直觉得A股不赚钱，但如果比
较A股和美股主要指数的年化收益，它们并没有相差多少。因此，投资方法的
运用，也非常重要。这里所说的投资方法，并不单单是指研究分析。研究仅仅
是投资决策中的一小部分，并且有着天然主观的缺陷。回想一下，有多少次，
你经历了“一通分析猛如虎，投资收益惨不忍睹”的窘境？当然，为了和本书
主题相符，本书更多是从错误示范的角度，涉及了一些主观研究方法中的误
区，以避免对一些“预测大师”的过分迷信。

随着人民币国际化进程的推进以及中国资本账户进一步双向开放，A股市
场也将从关起门来独立发展转向更进一步融入全球金融市场大环境。在更多的
外资机构参与A股市场以及中国资本走向世界相融合的阶段，A股市场的参与
者积极探索未来A股市场将会产生的变化。在这个过程中，一些发达市场的成
功要素及其在各个阶段发展中存在的问题，都是值得我们借鉴的宝贵经验。

美股市场作为全球最成功的市场之一，与中国经济有千丝万缕的联系，相
信值得拿来做一些比较研究，从中一窥中国股票市场目前所处的阶段以及未

序言

III

来可能的发展路径。这其中，不光存在资本市场整体的对比以及经验借鉴，在
目前中国GDP规模仅次于美国、中美之间竞争加剧的时期，如何通过我们的
资本市场培养一批优秀的企业参与国际竞争，在下一次产业革命到来之际实现
“弯道超车”，也是我们需要寻找的答案。

这便是写作本书的初衷。

 纪春华

 2022年10月

本书旨在通过中美股市的行情复盘和对比，探寻A股所处阶段及未来可能的发展路径。由于美股市场的历史要远长于A股，且中美之间经济发展阶段也存在较大差异，因此同一时期的A股和美股并不具备可比性。 因此，本书不仅通过时间线的方式分别对两个市场的发展过程进行梳理，更是针对股票市场的不同方面，如流动性情况、投资者构成、行业构成、交易规则及市场监管等一系列主要因素，对中美股市进行比较研究，从美股变化规律中寻找A股目前所处阶段以及未来发展趋势。 在比较中美股市的过程中，本书还穿插了对股市研究方法的讨论，以及作者对于股市本质的一些理论思考。