给忙碌者的价值

推荐序
忙碌者的投资策略
本书开篇不像一般的投资类书籍那样，平铺直叙地开始讲述投资知识，而是讨论了一个至关重要的问题：一个时间有限的忙碌者，一个非职业投资者，在资源有限的情况下该如何破局？想清楚自己的定位及如何破局，比直接陷入股票投资的知识及信息的海洋重要得多。
老东（本书作者，“东先生”）举了一个例子。20世纪90年代，越南农村异常贫困，儿童面临严重营养不良。在不依靠国家经济发展，人们收入水平大幅提升的背景下，这个局如何破？某儿童慈善组织的工作人员经过深入调查，给出了改变喂食频次、方式、成分的方法建议，经实践效果明显。
如何在有限的资源约束下把事情做成，非常考验人的智慧。
这让二马想起了自己的一次经历：我的团队曾经遇到一个交付周期紧、技术难度巨大的项目。团队成员虽能力不错，但是我对他们如期完成这个项目没有任何信心。怎么办呢？影响这个项目按期交付的瓶颈是硬件设计及其调试周期，特别是天线调试。经过与客户沟通，我们决定把产品尺寸加大2毫米，从87毫米变成89毫米。这个尺寸变化对于客户来说是无感的，却让我们的设计难度大幅降低。也因为这个小小的变动，终这个项目如期交付。
资源有限的忙碌者在践行价值投资时，如何四两拨千斤，如何找到解，这是本书讨论的核心问题。
老东提出这个策略分为三步走：步，找出撬动整体目标的杠杆；第二步，将实现该杠杆的方式分解为一系列连贯性动作；第三步，动作具备飞轮效应，完成每一步有助于完成下个目标，后完成整体目标。
那么该如何找到这个杠杆呢？股票投资为困难、为重要的事情是企业分析。大量且广泛地进行企业分析并不适合我们这些忙碌的普通投资者。但是普通投资者也有自己的优势，即他们有自己熟悉的领域，比如工作和生活领域。在大多数时候，人们只是作为普通的忙碌者埋头做一些事情，没有进行有意识的思考。而转变思路，将我们的工作、生活与投资活动关联起来，以投资者的视角去思考工作与生活时，世界就为我们打开了一扇新的窗户。
一个典型的例子是我们在工作中会接触大量的供应商，通过对于他们产品、技术、服务的把握，我们大致可以判断这个企业的前景。当然，不要指望一次判断就具备立竿见影的效果，而是要把这个动作持续进行，日积月累，形成对企业的深刻理解。终这样的动作就会具备飞轮效应。
书中的投资体系部分包括组合管理、行业选择、公司分析、买卖决策四大部分。其中行业选择部分秉承能力圈里数月亮的原则。这非常符合忙碌者的状态：时间有限，因此在自己喜欢的、熟悉的、赖以生存的行业选择容易看懂的投资机会。
在阐述投资体系方面，本书提出一个很好的方法论：将归纳法、演绎法、溯因推理法融入投资体系的多个方面。
归纳法是基于现有的数据、信息去推导未来的发展变化。在护城河分析方面提出护城河归纳四问，基于诸如ROE、资产负债率、现金流、净利润率等核心财务指标去判断公司的护城河强弱。
演绎法基于自己的知识和智慧去预测未来，是基于认知对于未来的定性加部分定量分析。在护城河分析方面，作者提出护城河演绎六问。
溯因推理是基于现有数据、信息，为其找出逻辑基础。
通过归纳、演绎、溯因推理的结合，一个完整的企业分析的链条就建立了。
有时候，我们非常看好某个企业的前景，认为其具备某种发展逻辑。这个时候可以将归纳法、演绎法、溯因推理结合起来。比如，某企业目前的财务数据不错，我们可以对企业取得的优异数据进行溯因，然后分析企业过去的发展逻辑在未来是否可以持续。
本书在财报分析上也不落俗套，避开了常规的系统化分析财报这一对于投资者财务知识要求更高的分析模式，采用护城河归纳法来进行财报分析。
这样做看似不够系统，但是契合了忙碌的普通投资者时间有限，只在能力圈内数月亮的投资策略。我们并不需要懂复杂的财务知识，并不需要抓住每一个投资机会，只需要用不太复杂的核心财报指标去抓住一些“大颗粒”的投资机会即可。
本书以腾讯控股为实例进行了完整的企业及财务分析。腾讯在港交所上市，港股的财报编制方式和A股有所不同。本书其实为我们提供了一个很好的阅读在港股市场上市企业财报的范例。让看懂港股上市公司财报不再难。
本书在行业及企业分析上可谓非常经典。对于多数投资者来说，在分析企业方面往往无从下手。除了公开的财报数据外，如何获取企业所在行业的发展数据经常会困扰投资者。只有了解行业发展情况，我们才更容易了解企业在行业中的位置，未来的发展空间。
作者在分析腾讯的成长性时，引用了大量的第三方渠道的行业数据。了解这些渠道源及跟踪行业的数据不是一朝一夕可以完成的。这恰好是忙碌者擅长的，在自己喜欢的、熟悉的、工作涉及的领域日积月累，终水到渠成。这也恰恰说明多领域投资的困难所在。忙碌者不刻意去投资，却在熟悉的领域积累了为深厚的护城河。
本书的叙述方式别具一格，以在投资江湖久负盛名的“老东”引导年轻貌美的金融才女“小芸”学习投资的方式展开，很有《小李飞刀》中天机老人向孙女讲述江湖故事的味道，这让读者们徜徉在价值投资海洋的同时多了许多阅读的趣味性。

二马由之
2023年3月于西安

忙碌者独有的资源禀赋，加上“日用而不自知”的认知，辅以有意识的思维训练，便可以建立自己的投资能力圈。
本书紧扣忙碌者时间有限这个约束条件，设计了一套容易被接受的投资体系，它们包括组合管理、行业选择、公司分析、买卖决策四个模块。从一个普通忙碌者——“小芸同学”的视角，讲述了她是如何结合忙碌者自身资源禀赋，从无到有做出终决策的。