风险投资私募股权与创业融资 9787302389576

    从20世纪80年代到2l世纪初，风险投资和私募股权如雨后春笋般涌现，发展迅速。通过合伙方式专业从事风险投资、杠杆收购、夹层投资、不良债务及相关投资的美元基金的规模从1980年的50亿美元增长到2009年底的5800多亿美元。

    私募股权行业快速增长的原因是显而易见的。生产我们日常使用产品的许多公司——比如苹果、英特尔、谷歌和微软——原先都曾获得风险投资的支持。这些投资不仅从整体上推动着社会的进步和发展，也为个体创造了巨大价值，包括运作公司的企业家、投资于公司的个人和机构投资者，还有私募股权投资者自身。

    一些成功投资的规模超出了想象。1 999年6月，克莱纳·珀金斯公司(Kle。nerPerkins)投资了1 250万美元获得谷歌10％的股份(红杉资本在当时也做了类似的投资)。尽管在2004年谷歌上市后克莱纳向其投资者分配的股份的精确价值难以计算，但总值看起来至少超过43亿美元，也就是原始投资的344倍。而到了2009年8月．谷歌的市值已经达到1 410亿美元。

    这类成功的投资也并非只局限于斯坦福博士研发出高科技的公司。Thomas H．Lee公司在1992年4月花费大约1．4亿美元收购了Snapp|e，一家冰茶生产商。8个月后，Lee将该公司运作上市。1994年，在原始收购仅两年之后，Lee就将snapple以l 7亿美元的价格卖给了桂格燕麦公司(Quaker()ats)。在新的管理层运营下，公司业绩不佳，桂格燕麦公司随后仅以3亿美元的价格将Snapple出售；当然那是另一个故事。

    私募股权公司由于投资那些足以改变世界的公司而变得越来越有影响力-而且它们的影响力也已经超越了行业自身的边界。许多经营性公司、金融机构甚至是政府机构都效仿风险投资者，设立它们自己的基金投资于组织内和组织外的公司。成熟企业还纷纷效仿并购基金的主要做法，比如将高管的薪酬与绩效挂钩、更多依靠借款以及愿意将业绩不佳的业务出售。

    尽管增长迅速，但关于私募股权的许多问题仍然没有得到州答-私募股权的许多特点也一直很神秘。私募股权机构到底在做什么?风险投资和并购基金是如何创造价值的?他们是从本质上改变他们所投资的公司。还是仅仅是一场金融骗局游戏?这些基金获得了什么样的回报?让人头疼的是，私募股权就是这样的……私密!

    除了这些基金日常活动的问题之外．风险投资和并购基金募资和投资的模式也会让人产生一些疑问。图1．1显示了美国私募股权基金的募资模式；图1．2则显示了世界其他国家的募资模式。首先，今天私募股权投资的规模远胜于之前的年代，什么可以解释私募股权基金的快速增长呢?当然更让人不解的是其繁荣和萧条的整个过程。20世纪60年代后期、80年代中期、90年代后期以及21世纪前10年中期，募资规模快速增加，而在20世纪70年代、90年代早期、21世纪初和最近的21世纪前10年后期，募资规模则急尉下降。什么原因能够解释这些基金类型的比例变化呢?

    我们需要全球视角。私募股权，不论是风险投资，还是杠杆收购，都起源于美国。在其发展的大部分时间里，私募股权行业都集中在美国和英国。然而在过去10年里，私募

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