基金投资的真相：如何运用行为金融学洞察非理性决策

情绪失控的人群才是造成收益率过度波动的原因，而非基本面。

本书以行为金融学视角，从策略到实操，从以下7个层面教剖析真实市场的价值规律：

1. 如何改善并优化投资流程
2. 如何识别常见的投资行为偏误
3. 如何利用行为学方法和行为洞察力进行基本面分析
4. 如何进行主动管理型股票基金的评估与选择
5. 如何驾驭量化投资大数据
6. 如何放弃传统投资观念，从而理性控制资金规模，控制增长速度
7. 如何通过“逆向思维”构建更加宽广的套利有限性“护城河”

帮助你克服投资行为偏误，成为真正的主动管理型投资者！

〔美〕C. 托马斯· 霍华德（C. Thomas Howard）

华盛顿大学金融学博士

丹佛大学雷曼金融学院、丹尼尔斯商学院名誉教授，现任雅典娜投资管理有限公司的首席执行官与首席投资官，是美国行为金融学投资管理领域先驱。

〔美〕杰森· A. 沃斯（Jason A. Voss）

科罗拉多大学经济学学士和工商管理硕士

曾担任全球的金融专业机构CFA协会的内容总监。

曾获得“理柏1号”评级、“晨星分析师精选”“晨星管理A级”称号。现任主动投资管理（AIM）咨询公司的首席执行官，终身倡导主动投资管理。著有多部投资理财类图书作品。

概  述 

主动投资与被动投资的分裂

开场白 我们是怎么到这里的 

正视市场的本来面貌，而不是将它看作别人希望的样子

股票类主动投资行业生态系统的演变

MPT和风格箱造成的连带损害  

用行为金融学来拯救

基金能产生阿尔法收益吗？

章 行为金融市场  

在十字路口  

尽管简单直接，但情绪上难以接受

正视市场的本来面貌

四个基本概念

本章回顾及下章展望

第二章 如何成为更好的理财顾问 

波动的回归

行为理财顾问的不同之处

关键的投资原则

本章回顾及下章展望

第三章 如何管理好股票投资流程  

不堪重负  

如何阅读新闻  

如何提高投资业绩评估的客观性

投资原则

保持思考聚焦，提升思维意识

利用软件作为行为的补充

爱上你所投资的股票  

本章回顾及下章展望

第四章 如何进行基本面分析  

投资分析的艺术  

财务报表分析

作为价值指示的估值

真人交流分析  

本章回顾及下章展望

第五章 如何寻找优秀的基金经理  

业绩之谜  

衡量历史业绩的难题

主动投资管理型基金经理的业绩都很糟糕，这是真的吗？

基金经理的行为是关键

主动型股票投资的机会

本章回顾及下章展望

第六章 如何做好量化分析  

挖掘可盈利的策略

构建投资策略

恒定波动率

利用大数据构建成功的投资策略

哪些公司正在这样做？

本章回顾及下章展望

第七章 如何管理好主动型投资管理公司  

公司组织架构的重要性

协调并聚焦核心利益  

重要的公司层面决策

本章回顾

情绪失控的人群才是造成收益率过度波动的原因，而非基本面。

本书以行为金融学视角，从策略到实操，从以下7个层面教剖析真实市场的价值规律：

1. 如何改善并优化投资流程


2. 如何识别常见的投资行为偏误


3. 如何利用行为学方法和行为洞察力进行基本面分析


4. 如何进行主动管理型股票基金的评估与选择


5. 如何驾驭量化投资大数据


6. 如何放弃传统投资观念，从而理性控制资金规模，控制增长速度


7. 如何通过“逆向思维”构建更加宽广的套利有限性“护城河”

帮助你克服投资行为偏误，成为真正的主动管理型投资者！

〔美〕C. 托马斯· 霍华德（C. Thomas Howard）

华盛顿大学金融学博士

丹佛大学雷曼金融学院、丹尼尔斯商学院名誉教授，现任雅典娜投资管理有限公司的首席执行官与首席投资官，是美国行为金融学投资管理领域先驱。

〔美〕杰森· A. 沃斯（Jason A. Voss）

科罗拉多大学经济学学士和工商管理硕士

曾担任全球的金融专业机构CFA协会的内容总监。

曾获得“理柏1号”评级、“晨星分析师精选”“晨星管理A级”称号。现任主动投资管理（AIM）咨询公司的首席执行官，终身倡导主动投资管理。著有多部投资理财类图书作品。

本书全面而系统地阐述了如何运用行为金融学理论克服或利用行为偏差获取超额收益，实战性和操作性很强。对于所有从事投资及相关行业的从业人士，该书是一本非常实用之书。

——汇添富基金管理股份有限公司总经理  张晖

《基金投资的真相》一书深入地探讨了投资者的情绪是怎样影响金融市场的，揭示了做主动投资的基金经理是如何利用行为金融学的研究成果给投资者带来收益的。在这个大多数基金经理都宣称自己是根据基本面判断市场从而做价值投资（但其实不是）的时代，这是非常难能可贵的。

——香港中文大学商学院副院长、讲席教授，超量子基金创始合伙人，《数字跃迁》作者

张晓泉

在经历了近20年来被动投资基金的滥觞之后，主动投资的回归将受到愈来愈多的关注。如何在一般的基本面和技术面的分析之上，运用行为金融学，将主动投资做好，对很多投资人而言应该是很有意思的课题。译者作为长期从事投资理论研究和实际操作的专家，将本书推介给国内读者，功莫大焉。

——LibreMax Capital联合创始人、原德意志银行（纽约）董事总经理、电影《大空头》天才分析师Ted Jiang之原型  徐幼于（Eugene Xu）

2021年就有美国股市青年散户抱团，使得股价大幅波动；中国A股的基金经理偶像般地被追捧，这反过来却制约了投资决策和业绩表现。环球同此凉热。行为金融学为这些“非理性”行为提供了很好的解释。然而，迄今为止，国内缺少容易上手的系统性“指南”类著作。陈实先生和李玲芳教授的译作很好地填补了这一空白，对专业和普通投资人都会大有裨益。

——易车 CFO 、前瑞银（UBS）汽车行业、互联网行业分析师  徐鸣

行为金融学是对现有金融和经济理论的重要突破，帮助我们解释了大量的、长期以来难以理解的金融市场现象。遗憾的是，这个领域的理论研究和实际操作往往存在一定程度的脱节。《基金投资的真相》的作者和译者都是优秀的学者和出色的市场参与者，我相信他们会从两个不同的角度为读者开启一扇大门，帮助大家更好地理解行为金融学在投资中的应用。

——香港中文大学（深圳）经管学院教授、助理院长，《还原真实的美联储》《理性的非理性金融》作者  王健

从2008年的CDS交易台，到VC的风口与独角兽，《基金投资的真相》才是符合实战经验的金融理论。所有从金融市场谋生的人，都应该认真拜读此书。

——Alpha JWC Ventures合伙人、法国巴黎银行(中国)董事会董事  Terry Tse

原本深奥难懂的基金投资行为的概念和理论，在《基金投资的真相》一书中通过行为金融学家的解读变得简单易懂，你会发现它在投资领域竟有如此广泛的应用。

——上海财经大学金融学院教授、《陆蓉行为金融学讲义》作者  陆蓉

驱动股市日常波动的基本力量是投资者的情绪，这些情绪有迹可循。管理情绪虽然很难，但了解这些情绪的基本模式，是优秀的基金经理的必修课。

——复旦大学经济学院副教授 、《一转念：用经济学思考》《置身事内：中国政府与经济发展》作者  兰小欢 

股票投资既有科学性，又有艺术性。《基金投资的真相》将行为金融学理论与实际的投资案例做了很好的结合。两位译者的教育及工作背景既赋予他们理论研究的高度，又使其积累了全球投资实践的经验，相信这部译作会给国内机构的投资专业人士以实质性的启示和帮助。

——招商证券资产管理有限公司副总经理  李权胜

行为金融学的研究框架和方法，不仅能帮助大家更好地理解中国资本市场中许多特有的现象，而且还能帮助市场参与者做更理性的投资研究。《基金投资的真相》为我们系统地介绍了如何在投资管理实践中运用行为金融学，具有很好的实用价值和启发意义。

——国泰君安证券股份有限公司研究所所长  黄燕铭

行为金融学帮助我们了解和分析投资领域中的非理性因素，并通过机制来克服及减少行为偏误，以做出更好的投资决策。陈实先生和李玲芳教授作为这个领域的践行者与专家，翻译此书合适不过。向大家推荐此书，我们一起找到“基金投资的真相”。

——信也科技（NYSE：FINV）创始人、董事长  顾少丰

如果在投资实践中没有对心理学的认知，没有对行为金融学的理解，是很难做好投资的。《基金投资的真相》的作者和译者既具备深厚的学术功底，又具有丰富的资本市场实战经验，使本书既具备理论高度，又切中实践的要害，值得阅读。

——华创证券研究所所长  董广阳

《基金投资的真相》的作者和译者兼具学术界和业界背景，通晓两边专业术语、思维方式、工作难点和需求痛点。本书给出了主动管理型基金经理如何从实际操作中总结规律、制定策略并谋求战胜市场的建议。我相信本书会成为投资者在这样一条“光荣的荆棘路”上不可缺少的良友和智囊。

——新加坡南洋理工大学经济学副教授、《财新》专栏作家 包特