史上最伟大的交易

   冰山的一角开始渐渐显露。2007年秋，金融市场崩溃，华尔街公司亏得惨不忍睹，短短几个月就把过去十来年所赚的利润赔得一干二净。当我坐在《华尔街日报》办公室，细数这一番苦痛时，一位对冲基金经理打来电话，极力称赞一位名叫约翰·保尔森的投资者，此人不知用了什么手段,一夜暴富。电话另一端的语气充满了嫉妒，当然也不乏尊重，有一句话引起了我的好奇：“保尔森不搞房地产，也不做抵押贷款……这次交易之前他只是个无名小卒，没什么特别的。”

   茶余饭后，人们谈论着有几个不知名的投资者早就预料到了房地产市场的崩盘，买了一些鲜为人知的衍生债券，如今赚得盆满钵盈，但具体细节就不清楚了。向我提供消息的人忙着经营公司，为了保住饭碗也不便多言。我从整理近“血淋淋”的银行业溃败新闻稿的忙碌中抽出一点时间，慢慢拼凑出保尔森这场交易的细节。剖析保尔森的交易行为，与分析金融巨擘的那些数不清的错误一样，会让人受益匪浅。

   一天晚上，我搭乘公共汽车行驶在新泽西州纽瓦克和东奥兰治颠簸的街道上，我算了一笔账。保尔森并不是撞上了大运——他是做了一笔有史以来记录在案的伟大交易，而且他还是房地产领域的一个圈外人，这可能吗？

随着对保尔森了解的深入，得知他所经历的种种艰辛，我越发对他感到好奇，尤其是当我发现他并非单打独斗时——一群草根英豪都不在华尔街各大金融公司工作，但却紧紧跟在保尔森身后。他们担心货币宽松、金融欺诈的时代即将来临，因而投资了数十亿美元资产来进行避险或风险套利，他们坚信，大难就要临头。

   他们中的一些人获得了巨额利润，余生再也无须工作，而有的人虽然初领先于保尔森，但却在终点线上倒下，与金融丰厚的利润失之交臂。

   保尔森利润之巨，让人感觉很不真实，近乎梦幻。保尔森公司在2007年获利达150亿美元，相当于玻利维亚、洪都拉斯、巴拉圭这三个加起来人口超过1 200万的南美国家的GDP（国内生产总值）之和。保尔森的个人收入将近40亿美元，日收入逾1 000万美元。J.K.罗琳、奥普拉·温弗瑞、泰格·伍兹等人的收入加起来也不及他一人。2007年末，一位经纪人曾打电话给保尔森，提醒他某个账户内有500万美元，现在看来这笔数目简直不值得一提。2008年至2009年初，保尔森成功完成了他手中交易的戏剧性转型，给公司和客户带来了50亿美元的收益，自己也赚到20亿美元，令人印象深刻。保尔森的这些交易，让自己与华尔街交易神殿中的巴菲特、*、伯纳德·巴鲁克和杰西·利弗莫尔齐名，也让他跻身世界富豪之列，身价高过大导演史蒂文·斯皮尔伯格、Facebook创始人马克·扎克伯格和银行家大卫·洛克菲勒。

   即使是保尔森这些看跌的投资者也没有料到，危机会严重到引发房地产市场全面崩盘，引发金融海啸，波及全球。2009年初，全球银行及相关公司损失了近3万亿美元，股市投资者更是损失超过30万亿美元。由高风险住房抵押贷款引发的金融风暴，造成了经济大萧条后严重的全球经济危机。2008年9月，在经历了极度混乱的两周后，美国政府被迫接管房利美与房地美这两个联邦住房抵押贷款机构,以及美国的保险商——美国国际集团（AIG）。在这场美国有史以来严重的银行崩盘中，人们看到曾在华尔街呼风唤雨的雷曼兄弟公司申请破产，元气大伤的经纪巨头美林证券与美国银行合并，联邦监管机构查封了华盛顿互助银行，投资者却无能为力。在这场经济危机中，恐慌的投资者甚至一度疯狂抢购美国国债，而不要任何利息回报，只为能够找到一个安全的保险库存放自己的钱。

   2009年中，每10个美国人中就有一位拖欠抵押贷款或者放弃赎回权。在这场危机的漩涡中，就连著名的节目主持人埃德·麦克马洪和拳王霍利菲尔德都难以保住房产。美国房价从2006年的高峰瞬间下滑超过30%。而在迈阿密、凤凰城和拉斯韦加斯这些城市，房地产价格甚至下跌超过40%。数百万人失去了他们的家园。30%以上的美国业主的房贷都超过了房产的价值，创下了75年来的新高。

   在金融大地震中，约翰·保尔森和一些不被看好的投资者却从废墟中脱颖而出，在华尔街和金融领域的惨败中获得重生。

   但是，这些名不见经传的投资者是如何预知金融专家未曾察觉的危机的呢？为什么后的赢家是约翰·保尔森这位房地产领域的门外汉，而不是比尔·格罗斯、迈克·弗兰洛斯等抵押、债券或房地产领域的著名专家呢？甚至高盛前一把手、财政部部长亨利·保尔森都没有预见到华尔街的问题所在，那约翰·保尔森又是如何发现的呢？就连巴菲特都没注意到这笔交易，而*还得致电向保尔森取经。

   是因为投行和金融专家都坚信，房价的攀升不可能遭到逆转？还是因为他们忽略了其他原因，或纵容泡沫越来越大？银行家创造了那些可以摧毁金融体系的有毒贷款，却反遭其害，这又是为什么？

   写作本书时，我对本次交易的主要参与人进行了200多小时的采访，希望能够回答上述问题，或许能为未来的金融海啸提供一些教训，引发人们的思考。

第1章  寂寂无闻的保尔森

   对保尔森来说，这次讲座改变了他的命运，就好像他次见到披头士乐队一样。他看到了一个全新的世界：通过大笔投资来获得巨额收益。保尔森暗自计算，怀特海德和鲁宾这些高盛合伙人当年赚了50万美元，但跟KKR公司的收入相比，简直就是小巫见大巫。杰瑞·科尔伯格一次交易就可以赚到1 700万美元，保尔森简直惊呆了。

第2章  资金泛滥吹起的房产泡沫

   天翻地覆的变化正在酝酿之中，一场金融危机即将袭来，从而改变美国和世界金融的历史。约翰·保尔森一直希望通过一次大手笔在华尔街扬名立万。机会终于来了，但一切却挑战重重。

第3章  做空房市的绝密武器

   可能有一种方法能够更好地保护公司的投资组合，比如信用违约掉期(CDS)。假设MBIA出现问题，债务贬值，但有了CDS的保护，保尔森能够得到1亿美元的补偿，而他们需要做的，不过是每年缴纳50万美元的年费。保尔森和佩莱格里尼摸着石头过河，想方设法要在房产市场赚个盆满钵盈。

第4章  悲剧英雄迈克尔·伯利

   在华尔街疯狂交易市场的千里之外，另一位投资商也把目光放在房产市场，他觉得，自己找到了一笔千载难逢的交易。也许可以做空抵押贷款本身呢？他打电话给银行交易员，问是不是可以为高风险的按揭贷款购买CDS保险。交易员回答说，银行可以专门做出这样的CDS合同，但是制定如此复杂的协议需要一段时间。

第5章  佩莱格里尼的神秘图表

   保尔森决定拿出自己的钱，为个人账户购买更多的保险，然后随它去吧。他知道自己在孤注一掷。想要获得巨大的利润，他就必须建立新的基金，专门做空次级按揭贷款。之前伯利无法说服投资者筹建类似的基金。现在轮到保尔森出手了。

第6章  保尔森策划直击要害

   保尔森觉得，CDS的成本很低，而收益却无法估量，是一桩“结果不对称”的完美交易。在走廊上遇见销售主管菲利普·列维，保尔森把他叫住，问他近有谁对新基金感兴趣。列维的回答让人很沮丧。保尔森听完后开始抱怨：“我不明白他们怎么就不懂呢？……这可是千载难逢的大生意啊。”

第7章  背叛兄弟的大空头格林

   回到洛杉矶，格林不断思考着保尔森的这档生意。以低廉的价格为别人的高风险按揭贷款购买保险，哪儿有这么好的事啊。保尔森又说格林没法自己做这种生意，但格林自己就创造了亿万美元财富。也许他能用这种抵押投资方法来保护自己的财产。

第8章  等不到希望的痛苦坚持

   高盛ABX指数的CDS交易员乔希·伯恩鲍姆没完没了地给罗森伯格打电话，问他到底打算购买多少保险。保尔森和佩莱格里尼接到伯恩鲍姆的电话后，告诉罗森伯格千万别把情况透露出去。他们担心，伯恩鲍姆一旦知道他们想买更多的CDS会把价格提高。

第9章  寻找更大的猎物

   保尔森冷眼旁观火热的CDO市场，他知道CDO也将走向崩盘，他决定同样做空这些投资产品。佩莱格里尼和保尔森公司的其他人开始寻找市场上差的CDO，就像去商场购物的人在水果堆里挑挑拣拣一样，只不过正常购物是挑选新鲜成熟的水果，保尔森团队则是反其道而行之，专门找那些快烂掉的水果。

第10章  濒临绝境的草根拉赫德

   保尔森开始思考其中的因果关系：次级贷款借款人如何导致房市的崩盘，而房市的崩盘又将怎样进一步拖垮整个国家的金融体系，甚至全球经济。然而，就连保尔森也想不到，他的预测应验得如此之快。

第11章  市场顶部的危与机

   在保尔森离开会议室的那几分钟内肯定发生了什么事。客人们越看越觉得，保尔森像是揣着个秘密急于与人分享一样。于是，有个客人问是不是需要再找个合适的时间和地点另行开会。保尔森总算把心里憋住的话说了出来：“我们刚刚算了下业绩，今天我们赚了10亿美元。”

第12章  利伯特的做空负罪感

   利伯特似乎总是能从房地产崩盘中获利，他已有30年的房地产从业经验。他和格林在哈佛读书时就买了几套房子。利伯特早就预料到次级抵押贷款会出现问题，他鼓励格林购买CDS保险。当其他人欢呼庆祝好日子又回来时，只有保尔森少数几个人知道，次级抵押贷款的多米诺骨牌实际上已经被推倒。但是好戏还在后面。

第13章  空头群英的杀戮时刻

   保尔森将香槟酒分下去，也给自己倒上一杯。他笑容可掬，有些员工从来没见到自己的老板这么高兴过。保尔森向员工们敬酒，特别致敬平时默默无闻的后勤保障部门。“我要感谢每一位员工，”保尔森边说边环顾四周，向每位员工致意，无论他们级别高低，“这是公司成立以来辉煌的一年。”

第14章   毁灭之王的致命一击

   2008年7月次贷投资跌得一文不值时，他们完成了所有交易，将这场非凡生意的剩余部分全部变现，完美收官。保尔森的两大信用基金共投入资金12亿美元，在这辉煌的两年内，终获利近100亿美元。保尔森的其他基金也坐拥近100亿美元的利润。

尾声